证券研究报告 大众赛道竞相追逐，百花齐放 ——美业专题：从《从所有女生的offer2025》看产业变化 社会服务行业强于大市（维持） 证券分析师 胡琼方 投资咨询资格编号：S1060524010002 2025年10月22日 请务必阅读正文后免责条款 1 消费者话语权显著增加，映射当前美妆行业的"买方市场"态势。《所有女生的offer》从2021年至今共5期，从早期的 封闭式offer谈判（即李佳琦团队与品牌方直接谈直播销售机制）到2024年引入消费者投票评价对单品和offer的满意度 高低（偏定性）到今年消费者权重显著提升，即消费者共60票，与李佳琦团队的20票和场外专家团队20票共同构成100 票，在四角攻擂战和15-20min左右的谈判时间的机制设计下，品牌方竞争更为激烈。 国货品牌、大众品牌在本季offer中占比更大。本季offer共88个品牌的166个sku参与机制谈判，其中美业（包含美妆、 个护、仪器）超过120个sku，不包含仪器则共52个品牌（国货32个，国际品牌20个）。美妆品牌来看，不同于早期国际、 高端品牌的高参与度（2021年有LVMH专场、2022年有雅诗兰黛专场），今年国货品牌、大 ...