[Table_Title] 证券研究报告 /金融工程研究报告 "量化+主观"灵活资产配置方案 --量化资产配置系列之四 报告摘要： 本文为东北金工量化资产配置系列第四篇，主要介绍按照哈佛捐赠基金 的基于因子的灵活非决定性资产配置(FIFAA)思路对国内可投资产进行 组合配置的过程和结果。 哈佛捐赠基金提出 FIFAA 是希望将量化方案的学术性/规范性与主观方 案的前瞻性/灵活性进行组合，使用基于历史数据得到的量化结果(ex post)与主观观点转换成资产-因子暴露的预期结果(ex ante)进行叠加，得 到兼具量化和主观优点的组合结果。同时，与本系列此前介绍的方案不 同，FIFAA 要求在构建宏观因子时需要具有可投资性/简洁性，以降低量 化计算中的误差和主观判断的不确定性。 由于在复制方法论的过程中使用投资者主观观点进行 beta 调整和不同阶 段敞口选择在回溯时较难实践，本文进行了一定简化，具体操作过程如 下： 综合结果显示，无论是使用历史风险载荷还是调整风险载荷，两种优化 结果相对于多资产等权均提供了更可观的收益和风险回报。在实操中， 如果持有单资产对多因子的联合关系观点，叠加预期收益的判断，或可 得到更 ...