报告摘要 量化市场跟踪 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有5日平均换手率(4.90%)、换手率相对波动率(4.59%)、单季度营 业收入同比增长率(3.92%),表现较差的因子有动量调整大单(-1.11%)、ROA稳定性(-1.15%)、ROE稳定性 (-1.43%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有毛利率TTM(1.29%)、单季度净利润同比增长率(1.09%)、总资 产增长率(0.81%),表现较差的因子有市净率因子(-3.51%)、市盈率TTM倒数(-4.06%)、市盈率因子 (-4.69%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有毛利率TTM(2.17%)、单季度营业收入同比增长率(2.14%)、 单季度 ...

2026 年 1 月 10 日 总量研究 市场大市值风格占优，反转效应显著 ——量化组合跟踪周报 20260110 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2026.01.05-2026.01.09，下同），beta 因子、残差波动 率因子、规模因子获得正收益（1.07%、1.02%和 0.59%），动量因子获得显著 负收益（-1.08%），市场大市值风格占优、反转效应显著。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有 5 日平均换手率 (4.90%)、换手率相对波动率(4.59%)、单季度营业收入同比增长率(3.92%),表现 较差的因子有动量调整大单(-1.11%)、ROA 稳定性(-1.15%)、ROE 稳定性 (-1.43%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有毛利率 TTM(1.29%)、单季度净利润 同比增长率(1.09%)、总资产增长率(0.81%),表现较差的因子有市净率因子 (-3.51%)、市盈率 TTM 倒数(-4.06%)、市盈率因子(-4.69%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有毛利率 TTM(2.17%)、单季度营 业收入同比增长率(2 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 量化市场跟踪 大类因子表现： 本周（2025.12.22-2025.12.26，下同），beta因子、规模因子、非线性市值因子获得正收益（1.31%、 0.62%和0.58%），杠杆因子获得负收益（-0.13%），市场大市值风格占优。 单因子表现： 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有早盘收益因子(2.16%)、单季度净利润同比增长率(1.75%)、单季 度ROA同比(1.68%),表现较差的因子有大单净流入(-1.71%)、市净率因子(-1.83%)、下行波动率占比 (-2.05%)。 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证800获得超额收 益1.88%，私募调研跟踪策略相对中证8 ...

Core Viewpoint - The market shows mixed performance with the Shanghai Composite Index rising while the ChiNext Index experiences a pullback, amidst a focus on the performance of the Dividend Low Volatility ETF (512890) which leads its category in trading volume and price stability [1][6] Market Performance - On December 25, the Dividend Low Volatility ETF (512890) increased by 0.08% to a price of 1.178 yuan, with a turnover rate of 0.92% and a trading volume of 246 million yuan, making it the top performer among similar ETFs [1][6] - Over the past five trading days, the ETF has seen a net inflow of 930 million yuan, with a total of 1.72 billion yuan over the last ten days, and 5.81 billion yuan over the last sixty days, indicating strong investor interest [2][7] Institutional Insights - Shenwan Hongyuan Securities anticipates the initiation of a spring market rally in 2026, highlighting that while key sectors like AI may have limited upward potential, alternative themes such as policy-driven investments and high dividend strategies are expected to be active [4][9] - The firm notes two positive short-term factors: sustained liquidity in the spring market and a favorable policy window in the coming months, which historically supports market rebounds before the Spring Festival [4][9] - Open Source Securities emphasizes that "technology first" will be the strongest theme in the upcoming bull market, with a shift towards factor investing focusing on profit growth and return on equity (ROE) [4][9] ETF Historical Performance - The Dividend Low Volatility ETF (512890) was established in December 2018 and has shown robust historical performance, achieving a return of 135.06% as of December 24, 2025, significantly outperforming its benchmark and ranking 80th among 502 similar products [5][10] - The ETF is positioned as a stable investment tool for volatile markets, with recommendations for investors to consider regular investment strategies to mitigate risk [5][10]

（文章来源：第一财经） 开源证券指出，"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线，具备三大中长期占优的条件：（1）相对盈利优 势；（2）海外映射；（3）全球半导体周期共振上行。"盈利修复"慢牛的顺周期机会重点在于PPI。两 大指标为PPI的边际修复提供领先信号。红利风格在2026年的表现会优于2025年。由估值牛到慢牛的演 变，也是由行业Beta投资转向因子投资的演变。2026年要重视的因子：业绩期有效性最强的盈利因子： 盈利增速的边际变化（△g）、盈利增速、营收增速；从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、 ROE、ROIC是盈利因子中最有效的。 ...

01 伴随指数投资理念日益深入人心，如何在风格轮动中运用指数建立稳健的配置框架也成为投资者普遍关心的焦点话题。12月20日，在2025雪球嘉 年华主会场，易方达基金董事总经理、指数投资部总经理林伟斌跟与会人士分享了题为《使用风格因子指数构建投资组合》的专题演讲，从行业发 展趋势、市场分化特征、风格因子本质及实操方法等多维度切入，结合市场最新动态解码因子投资逻辑，助力投资者在风格切换中构建穿越周期的 高性价比组合。 运用"加减法"做好指数投资 国内主流的代表性因子包括红利、低波、成长、价值、质量等，等权较少。不过单因子体验欠佳，因为很容易卖在低点，但多因子也不好用。针对 投资者普遍关心的"如何用好风格因子"这一核心问题，林伟斌分享了简单实用的配置逻辑，强调无需复杂的量化模型，通过基础的"加减"组合有望 化繁为简。在单因子使用层面，关键在于优化选股逻辑。以价值因子为例，需避免陷入低估值陷阱，通过负向剔除（如剔除ROE不稳定、为负的标 的）筛选优质资产，再结合高股息、高自由现金流等指标构建组合，季度调整优化；对于成长因子，核心是聚焦"未来成长"而非"过去成长"，通过 整合卖方研究员的一致预期数据，包括当季SUE、未 ...

在单因子使用层面，关键在于优化选股逻辑。以价值因子为例，需避免陷入低估值"陷阱"，通过负向剔 除（如剔除ROE不稳定或为负的标的）筛选优质资产，再结合高股息、高自由现金流等指标构建组合， 并按季度调整优化；对于成长因子，核心是聚焦"未来成长"而非"过去成长"，可整合卖方研究员的一致 预期数据，包括当季SUE、未来1年—2年盈利预测等，筛选具备持续增长潜力的标的，避免因依赖历史 成长数据而导致的收益不及预期。 在多因子组合配置上，林伟斌推荐"恒定比例再平衡"策略。例如，采用60%价值+40%成长的组合，每 月底定期调整至目标比例，实现涨时卖出、跌时买入，通过一年12期的滚动操作，或可跑赢沪深300指 数；对于偏好成长风格的投资者，或可反向配置60%成长+40%价值，以争取超额收益。他透露，自己 的投资组合也采用这一逻辑，核心在于通过资产再平衡平滑波动，发挥不同因子的互补效应。 林伟斌表示，指数投资并非"傻瓜投资"，其背后蕴含着复杂的选股逻辑和资产配置思想。 本报讯 （记者昌校宇）随着指数投资理念日益深入人心，如何在风格轮动中运用指数建立稳健的配置 框架，成为投资者广泛关注的话题。近日，易方达基金董事总经理、指数 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 量化市场跟踪 大类因子表现： 本周（2025.12.08-2025.12.12，下同），规模因子、beta因子、非线性市值因子、获得正收益（1.18%、 0.91%和0.82%），BP因子和流动性因子获得负收益（-0.55%和-0.38%），市场大市值风格占优。 单因子表现： 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有总资产增长率(2.05%)、单季度ROA(1.71%)、换手率相对波动 率(1.59%),表现较差的因子有对数市值因子(-1.00%)、下行波动率占比(-1.10%)、大单净流入(-1.14%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有单季度EPS(1.61%)、总资产增长率(1.39%)、动量弹簧因子 (1.2 ...

2025 年 12 月 13 日 总量研究 大市值风格占优，私募调研跟踪策略超额收益显著 ——量化组合跟踪周报 20251213 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2025.12.08-2025.12.12，下同），规模因子、beta 因子、 非线性市值因子、获得正收益（1.18%、0.91%和 0.82%），BP 因子和流动性 因子获得负收益（-0.55%和-0.38%），市场大市值风格占优。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有总资产增长率(2.05%)、 单季度 ROA(1.71%)、换手率相对波动率(1.59%),表现较差的因子有对数市值因 子(-1.00%)、下行波动率占比(-1.10%)、大单净流入(-1.14%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有单季度 EPS(1.61%)、总资产增长率 (1.39%)、动量弹簧因子(1.22%),表现较差的因子有市销率 TTM 倒数(-2.49%)、 下行波动率占比(-2.55%)、市净率因子(-3.06%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有总资产增长率(2.25%)、单季度 营业收入同比增长率(2.0 ...

- The report constructs 10 style factors based on the BARRA model, including valuation factor, growth factor, profitability factor, size factor, Beta factor, momentum factor, liquidity factor, volatility factor, non-linear size factor, and leverage factor[16][17][19] - The construction process for style factors involves detailed formulas, such as the valuation factor (BP = Book to Price = Shareholder equity/Market capitalization), growth factor (SGRO = Sales growth rate derived from regression of past five fiscal years' revenue), profitability factor (ETOP = Earnings-to-price ratio = Net profit TTM/Market capitalization), and others[16][17] - The style factors are tested using weekly rebalancing on the CSI All Share Index (000985.SH) with no transaction fees considered[16][17] - Beta factor, momentum factor, and volatility factor showed strong performance recently, with weekly long-short returns of 4.54%, 4.34%, and 3.81%, respectively[19] - The report tracks 53 stock selection factors across valuation, growth, quality, size, reversal, momentum, liquidity, volatility, dividend, corporate governance, and technical categories[21][22] - Examples of stock selection factors include BP (Book to Price = Shareholder equity/Market capitalization), single-quarter EP (Net profit/Market capitalization), and 240-day momentum (cumulative return excluding the last 20 days)[22] - The construction of single-factor portfolios uses a neutral constraint method to maximize factor exposure while maintaining neutrality in industry and style exposures[62][64][65] - Single-quarter ROE, single-quarter ROA, and single-quarter net profit margin factors performed well across multiple stock pools, such as CSI 300, CSI 500, CSI 800, and CSI 1000[24][28][33][38] - The report evaluates index-enhanced portfolios for CSI 300, CSI 500, CSI 800, CSI 1000, and CSI 300 ESG stock pools using composite factors constructed via rolling 1-year Rank ICIR weighting[56][59][61] - CSI 300 enhanced portfolio achieved weekly excess returns of 0.33%, monthly excess returns of 1.05%, and annual excess returns of 13.02%[59][60] - CSI 1000 enhanced portfolio showed the highest annual excess returns of 15.68% among all portfolios[60] - The ESG-enhanced portfolio under CSI 300 stock pool achieved weekly excess returns of 0.59%, monthly excess returns of 1.09%, and annual excess returns of 7.35%[60] - The optimization model for portfolio construction maximizes exposure to target factors while maintaining neutrality in industry and style exposures, with constraints on stock weights, short selling, and full investment[62][64][65] - The model uses the following formula: $Max$$w^{\prime}$$X_{target}$ $s.t.$$(w-w_{b})^{\prime}X_{ind}=0$ $(w-w_{b})^{\prime}$$X_{Beta}=0$ $|w-w_{b}|\leq1\%$ $w\geq0$ $w^{\prime}B=1$ $w^{\prime}1=1$[62][63][64]