分品类：25Q2 公司中高档/普通酒营收各同比-23.6%/-32.9%，中低端产品持续调整。其中，我们预计洞 藏系列表现略好于整体水平，但仍受政策冲击+竞品加大费用投放影响，整体省内市占率相对稳定；金 星银星、百年迎驾等中低端产品，仍面临产品老化、渠道合作意愿降低影响，处于持续收缩状态，期待 公司产品更新。 分区域：25Q2 公司省内/省外营收各同比-20.3%/-36.4%。其中，省内在洞藏引领下仍保持经营势能；省 外受中低端产品收缩影响较为严重，同期省外净新增经销商1 家。 利润：规模效应减弱拖累 公司发布202 5Q2业绩： 25Q2：收入11.13 亿元（-24.13%），归母3.02 亿元（-35.20%），扣非2.77 亿元（-40.24%）； 25H1：收入31.60 亿元（-16.89%），归母11.30 亿元（-18.19%），扣非10.93 亿元（-19.94%） 25Q2 公司加速出清。 收入：系列酒/省外拖累增长 投资建议：维持"买入" 我们的观点： 公司25Q2 外有政策冲击与竞品挤压，内有中低端产品与省外收缩压力，通过稳定洞藏系列渠道利润， 当前公司省内仍维持较强经营势能，看好公 ...