成本红利带动毛利率上行，但税率变动致使Q2利润端承压。25H1公司毛利率为49.8%，同比+0.6pp；其中25Q2公司毛 利率为51.2%，同比+0.7pp；毛利率提升主要系主要大宗原材料价格下行所致。费用方面，25Q2公司销售费用率分别 为17.4%，同比+0.1pp；公司积极提升费用投放效率，上半年广告和市场费用同比下滑3%。25Q2管理费用率同比 +0.2pp至3.1%。此外，公司25Q2所得税率同比增长7.4pp至27.3%。综合来看，在成本红利和税率变动共同作用下， 25Q2公司净利率同比-2.2pp至17.6%。 非现饮渠道积极拓展，盈利能力有望持续提升。1)产品方面，随着消费力的持续复苏，中高端品牌销量有望逐步回 暖；此外公司非现饮渠道推新力度较强，风花雪月茶啤、乌苏秘酿等1L装产品持续铺货，叠加天山汽水、电池能量饮 料等新品上市撑起多元化布局，产品结构有望持续提升。2)渠道方面，公司加强非现饮渠道开发力度，罐化率提升为 利润端贡献充足动能。3)成本方面，预计今年原材料成本的下行将与佛山工厂投产带来折旧对冲。展望后续，随着公 司渠道库存逐步出清，叠加消费场景持续复苏大背景下，公司盈利能力有望持 ...

ab事le件_S：u公mm司a发ry布] 2025年中报，25H1实现收入 88.4亿元，同比-0.2%；实现归母净利润8.7 亿元，同比-4%。其中25Q2 实现收入44.8 亿元，同比-1.8%；实现归母净利润3.9 亿元，同比-12.7%。 成本红利带动毛利率上行，但税率变动致使Q2利润端承压。25H1公司毛利率为49.8%，同比+0.6pp；其 中25Q2 公司毛利率为51.2%，同比+0.7pp；毛利率提升主要系主要大宗原材料价格下行所致。费用方 面，25Q2公司销售费用率分别为17.4%，同比+0.1pp；公司积极提升费用投放效率，上半年广告和市场 费用同比下滑3%。25Q2 管理费用率同比+0.2pp 至3.1%。此外，公司25Q2所得税率同比增长7.4pp 至 27.3%。综合来看，在成本红利和税率变动共同作用下，25Q2 公司净利率同比-2.2pp 至17.6%。 非现饮渠道积极拓展，盈利能力有望持续提升。1）产品方面，随着消费力的持续复苏，中高端品牌销 量有望逐步回暖；此外公司非现饮渠道推新力度较强，风花雪月茶啤、乌苏秘酿等1L 装产品持续铺 货，叠加天山汽水、电池能量饮料等新品上市撑起多 ...