证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 03 09 年 月 日 珠江啤酒（002461.SZ） 大单品引领，"华南王"突围 珠江啤酒：雄踞华南，大单品突围。珠江啤酒厂建成于 1985 年，此后进 行高速产能扩张；1997 年推出中国第一瓶纯生啤酒，为国内纯生啤酒的 开创者，2005-2007 年收入/利润复合增速 9.7%/14.4%。2008-2018 年在 宏观大环境承压影响下，公司拓展多元营销路径、调整产品结构，进行高 端化探索，2007-2018 年收入/利润复合增速 0.7%/5.1%。2019 年公司推 出珠江纯生 97 系列新品，迅速成长为大单品，引领公司销量持续增长、 高端化升级取得亮眼成效，高档产品收入占比从 2019 年的 49%提升至 2024年的71%。公司2018-2025年公司收入/利润复合增速5.5%/13.7%， 公司归母净利率自 2018 年 9.1%提升 6.3pct 至 2025 年 15.4%。2025 年 公司选举黄文胜先生为新任董事长、聘任张涌先生为新任总经理，或将在 稳步推进既有战略的基础上，探索更高成长空间。 啤酒行业：量稳价增，聚焦 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 03 09 年 月 日 珠江啤酒（002461.SZ） 大单品引领，"华南王"突围 珠江啤酒：雄踞华南，大单品突围。珠江啤酒厂建成于 1985 年，此后进 行高速产能扩张；1997 年推出中国第一瓶纯生啤酒，为国内纯生啤酒的 开创者，2005-2007 年收入/利润复合增速 9.7%/14.4%。2008-2018 年在 宏观大环境承压影响下，公司拓展多元营销路径、调整产品结构，进行高 端化探索，2007-2018 年收入/利润复合增速 0.7%/5.1%。2019 年公司推 出珠江纯生 97 系列新品，迅速成长为大单品，引领公司销量持续增长、 高端化升级取得亮眼成效，高档产品收入占比从 2019 年的 49%提升至 2024年的71%。公司2018-2025年公司收入/利润复合增速5.5%/13.7%， 公司归母净利率自 2018 年 9.1%提升 6.3pct 至 2025 年 15.4%。2025 年 公司选举黄文胜先生为新任董事长、聘任张涌先生为新任总经理，或将在 稳步推进既有战略的基础上，探索更高成长空间。 啤酒行业：量稳价增，聚焦 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 03 月 09 日 首推餐饮链改善，白酒重回底部买点 食品饮料行业周报暨春季策略会反馈 消费品/食品饮料 本周《政府工作报告》指出，26 年将深入实施提振消费专项行动，商务部也表 示将出台商品消费扩容升级等更多增量政策，消费板块有望迎来投资机会。首 推顺周期餐饮链改善（调味品、啤酒）。大众品板块，继续首推餐饮链改善 （调味品、啤酒、乳制品等）；白酒板块，节后飞天茅台批价阶段性跌破 1600 元、主因国资平台放量及节后到货冲击市场情绪，但实际经销商库存极低（半 个月以内）、非标库存明显去化，叠加 i 茅台持续放量带动需求扩容，以及小 商成本线约 1400 元形成支撑，预计全年批价将在 1600 元上下波动，难以继续 下行。白酒产业经历多年调整后，2026 年已进入供需价格企稳年，当前板块股 价跌回春节前悲观预期阶段，具备底部配置价值。一季报预期逐步清晰后情绪 性的压制因素有望解除。 ❑ 核心公司跟踪：飞天批价短期波动，百润 26 年整体预期积极。 舍得酒业：春季旺季动销表现良好，26 年营收目标正增长。公司腊月初 一-正月初七动销双位数增长，千元价格带仍有一定压力、 ...

投资建议 白酒：周内飞天茅台批价波动加剧、原箱批价短期剧烈回落后回升至约 1600 元；我们认为短期批价波动加剧主要系 节后动销转淡、流速放缓后流通市场参与方价格预期变动所致，节后马年生肖茅台批价回落、临近指导价，以及节后 惠群商贸重启预约购酒等事件一定程度上放大了情绪波动。考虑到惠群商贸投放产品以次新飞天茅台搭配次新精品茅 台等产品为主、且参考当前价盘情况并无明显套利空间，因此预计周内飞天茅台批价波动并非供需环境出现超预期变 化。整体而言，我们维持行业价盘筑底的判断，飞天节后价盘回落符合淡季惯例。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预 期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看 PPI、M1 等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。中期维度伴随 "反内卷"政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐 步临近。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受 益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料周报：多赛道风起，精选强α个股 ——食饮行业周报（2026 年 3 月第 1 期） 投资要点 ❑ 市场表现复盘 本周（3 月 2 日-3 月 6 日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-2.48%，上证综 指涨跌幅为-0.93%，沪深 300 指数涨跌幅为-1.07%，具体来看，肉制品 +1.10%、啤酒+0.91%、乳品+0.07%、调味发酵品-0.25%、软饮料-1.47%、 其他酒类-2.16%、烘焙食品-3.13%、白酒-3.32%、预加工食品-3.76%、零食- 3.88%、保健品-4.01%。 ❑ 周观点更新 白酒：淡季高端酒批价整体稳定，关注潜在催化。本周沪深 300/食饮/白酒 板块涨跌幅-1.07%/-2.48%/-3.32%，其中山西汾酒/五粮液/洋河股份跌幅居后 （-0.3%/-1.6%/-2.8%)。本周白酒板块延续较弱表现，或主因淡季下飞天批价 因供给节奏问题导致小幅波动，需求端表现整体平稳。3 月中下旬即将迎来 糖酒会，后续将关注糖酒会情绪/房地产预期/大众高端消费等催化。 大众品：餐供/零食/功能饮料表现居前，继续看好强α标的。肉制品/ ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.03.07 白酒平淡，大众品重视涨价主线 [Table_Industry] 食品饮料 ——食品饮料行业周报 2026 年第 8 期 [Table_Invest] 评级： 增持 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 行 业 双 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | | 程碧升(分析师) | 021-23185685 | chengbisheng@gtht.com | S0880525040031 | [Table_Report] | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht ...

行 业 及 产 业 食品饮料 2026 年 03 月 07 日 相关研究 《节后茅台批价保持坚挺 继续看好白酒及 餐饮链头部标的——食品饮料行业周报 20260223-20260227》 2026/03/01 《25Q4 白酒报表出清 食品分化改善—— 食品饮料 2025 年报业绩前瞻》 2026/02/09 《春节茅台旺销验证观点 重申白酒进入战 略布局期——食品饮料行业周报 20260202-20260206》 2026/02/08 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 批价维持合理 估值吸引力提升 看好 ——食品饮料行业周报 20260302-20260306 本期投资提示： ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信 ...

——食品饮料行业周报 2026 年第 8 期 [Table_Invest] 评级： 增持 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | | 程碧升(分析师) | 021-23185685 | chengbisheng@gtht.com | S0880525040031 | [Table_Report] | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | 相关报告 | | | | | | 食品饮料《强化内需战略基点，激发消费内生动 | 本报告导读： 白酒整体平淡，大众品重视涨价主线 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.07 白酒平淡，大众品重视涨价主线 [ ...

惠泉啤酒 20260305 摘要 2025 年业绩平稳增长，中高档产品销量占比达 50%，吨酒利润随结构 转型持续提升。 2026 年启动"第二增长曲线"，由 1983（10 元）、老惠泉（15 元） 及 Q2 新品驱动量质齐升。 大泉州基地市场贡献核心利润，宁德、三明销量均破万吨，2026 年重 点渗透厦福及江西赣北。 江西市场执行"一县一策"，赣北实现高个位数增长，1983 成为省外 扩张与拉升的核心抓手。 2026 年铝罐成本上行，但麦芽、大米及玻璃瓶成本改善，结构升级将 驱动吨酒利润持续增长。 组织架构调整，新设 KA 事业部对接会员商超与线上平台，并投入数千 万推进精酿定制化业务。 Q&A 2025 年公司整体经营情况如何？2026 年年初至今的经营节奏如何，旺季如 何判断？ 2025 年经营工作主要围绕四条主线推进：一是持续强化产品质量；二是推动 市场端整体提升；三是结合本地特色开展差异化品牌宣传；四是推进生产端智 能化改造以提升效率。整体来看，2025 年度业绩保持较好、较平稳增长。产 品结构方面，公司加快中高档转型进程，"老惠泉""1983"等产品在 2025 年取得较好进展，带动吨酒利润提升 ...

啤酒板块更新：燕京近期表现居前，板块将迎来Q2-3低基数+体育赛事催化（20260303） 今日燕京股价走势居前，或主因1-2月燕京数据较好： 二、青岛啤酒：2月全国销量同比-10%至50万吨（主因春节错期叠加基数），山东销量同比-33%至7.6万吨，其中 高端产品表现相对居前；1-2月全国销量-6%。 三、重庆啤酒：由于Q1基数相对高，销量端表现平淡； 四、华润啤酒：受益于25Q4库存不高，1-2月表现平稳向好，公司反馈春节期间表现积极； 五、百威亚太：2月销量同比-6%，1-2月销量同比-5%，其中超高端同比双位数增长。 观点更新：作为与消费餐饮强相关的子赛道，我们看好随着消费/餐饮边际修复下啤酒迎来的弹性布局机会。 一、销量：考虑到Q1高基数/消费仍在逐步修复，预计销量表现仍偏弱，但Q2-3低基数+26年是体育赛事大年+消 费潜在修复下，对销量均有支撑；二、吨价：25年华润啤酒/燕京/珠江啤酒吨价均平稳/正增，青啤/重啤吨价小幅 下滑，酒企普遍目标26年通过结构/渠道优化实现吨价小幅抬升，建议关注吨价表现；三、成本：25年啤酒企业成 本红利显著（带来利润弹性），26年成本红利边际走弱，但降本提效仍在持续 ...