摘要 海螺水泥 202509004 水泥行业需求接近底部，预计未来两到三年降幅收窄，受益于房地产新 开工面积稳定、基建和农村自建房占比提升，需求将趋于稳定。 水泥行业熟料设计产能远超需求，实际产能约为 22 亿吨，产能过剩严 重。供给侧改革预期强烈，若实际产能压缩至 16 亿吨左右，产能利用 率将显著提升至接近 70%，改善行业盈利能力。 预计水泥行业盈利能力将持续改善，2024 年全行业盈利约为 240 亿元， 2025 年有望超过 300 亿元，未来可能达到 400 亿元甚至 500 亿元， 龙头企业海螺水泥将显著受益。 碳交易政策将逐步取消水泥行业免费碳配额，促使企业购买碳指标。技 术改造领先、碳排放控制优秀的企业，如海螺水泥，将更具竞争优势。 海螺水泥通过"T 型战略"沿长江布局，形成低成本优势，核心产能集 中在安徽，华东地区市占率超过 20%，长三角地区市场份额约为 35%，安徽省内市占率接近 60%。 海螺水泥在原材料、燃料及动力、折旧和人工成本控制方面均有优势， 吨费用低于行业龙头企业约 30 元，每吨盈利优于行业水平 20-30 元。 从熟料维度来看，2025 年熟料需求量预计在 10 亿吨至 ...