燃料油日报 | 2025-07-25 盘面窄幅震荡，市场短期驱动有限 市场分析 低硫燃料油方面，近期基本面边际转松，巴西船货到港有所增加，科威特出口也开始恢复，亚太地区现货并无明 显矛盾。中期来看，低硫燃料油剩余产能较为充裕，且航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代， 对市场前景形成压制。 策略 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡 跨品种：前期空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）头寸可适当止盈 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上期所燃料油期货主力合约日盘收平，报2879元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.59%，报3588元/吨。 原油价格维持震荡走势，对燃料油短期方向指引有限，FU、LU盘面窄幅震荡，中期则面临油市平衡表转松、成本 中枢下行的压力。 就高硫燃料油市场而言，目前基本面缺乏亮点，近期市场结构持续调整，裂解价差已经从高位显著回落，现货端 供应相对充裕，库存水平偏高。近期俄罗 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-25 煤炭的强势点燃能化链条，低库存EG表 现最为亮眼 欧美贸易谈判前景影响海外金融市场动向。彭博报道，欧盟与美国正 朝着达成协议的方向迈进，该协议将对大多数产品设定15%的关税税率； 一位外交官补充称，超过一定配额的钢铁和铝进口将面临50%的关税。 原油市场近期仍面临着欧美库存低位的支撑，EIA报告显示美国原油库存 和柴油库存依旧位于五年最低；柴油裂解价差近期略略回落，ICE裂差从7 月21日的26美元/桶跌至24日的23美元/桶，月差同步稍稍走弱。关注本周 柴油库存是否会普遍累库。 板块逻辑： 煤炭的强势仍未停歇，当前煤化工的原料指向间接变成了焦煤。8月 底前的安全环保检查，电厂日耗的快速提升，叠加反内卷的政策背景， 焦煤24日夜间大幅攀升超5%，这对煤化工中的甲醇、EG等系列品种都有直 接的拉升作用。原油价格整体处于震荡格局，也并未对油化工带来拖累， 多方甚至看到终端产业的补库需求，油化工也处于跃跃欲试格局。化工整 体利润扩张。 原油：高位承压运行，关注地缘扰动 沥青：现货继续下跌，沥青期价围绕3600波动 ...

燃料油日报 | 2025-07-24 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡 跨品种：前期空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）头寸可适当止盈 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 俄罗斯7月高硫燃料油发货量回升 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.69%，报2879元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报3565 元/吨。 原油价格维持震荡走势，对FU、LU短期方向指引有限，中期则面临平衡表转松的下行压力。 就高硫燃料油市场而言，目前基本面缺乏亮点，近期市场结构持续调整，裂解价差已经从高位显著回落，现货端 供应相对充裕，库存水平偏高。近期伊朗和俄罗斯高硫燃料油发货量都出现一定增加态势。其中，俄罗斯7月发货 量预计在237万吨，环比6月增加47万吨，同比去年提升22万吨。但往前看，我们认为高硫燃料油结构性利好因素 并未完全消退，如果裂解价差调整充分，吸引炼厂端需求大幅回升，可以关注市场结构再度 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-24 煤炭与原油的强弱有别，下游化⼯⾛势 分化 国内外金融市场的关注点各异，造成了原油和煤炭价格的差异。国内 当前煤炭市场仍受到安全检查的影响，煤炭供应在9月大阅兵前可能都不 大会有大的增量，这导致煤化工价格整体延续强势。海外市场则重点关注 到美国与全球各个国家的贸易谈判，美国近日与日本、菲律宾达成了协 议，欧美的贸易谈判结果以及下周美国与中国的谈判是影响金融市场的重 要事件。原油库存分布的不均衡是油价走势不流畅的关键因素，本周原油 和成品油的库存能否有效累积将对油价有指向意义。 板块逻辑： 鉴于煤炭和原油走势的强弱预期，煤化工将在未来一段时间持续强于 油化工。煤化工中率先进入景气周期的甲醇首当其冲，其次是低库存的乙 二醇，PVC的煤制比例也高达80%，期价亦有支撑；PP的24%来自煤制，PE 的23%来自煤制，如果煤炭持续攀升，聚烯烃也会收到些许提振。即使是 油化工也受到了稳增长的提振，聚酯最大的产品涤丝产销22日达到了70 0%，23日仍能有七八成产销率。化工品可能近期仍将震荡。 原油：高位承压运行，关注地缘扰 ...

燃料油日报 | 2025-07-23 燃料油基本面一般，现货供应充裕 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.1%，报2924元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.19%，报3602 元/吨。 原油价格维持震荡走势，FU、LU单边价格受到成本端支撑，但中期平衡表转松的预期限制了价格的上行空间。 就高硫燃料油市场而言，目前基本面缺乏亮点，近期市场结构持续调整，尤其裂解价差已经从高位显著回落，现 货端供应相对充裕，库存水平偏高。但与此同时，下游发电终端需求旺季为市场提供一定支撑，其中埃及采购力 度偏强。参考船期数据，埃及7月份高硫燃料油进口量预计达到99万吨，环比增加99万吨，同比去年增加49万吨。 但随着埃及LNG进口增加，发电厂后续对燃料油的需求增长空间或有限。往前看，我们认为高硫燃料油结构性利 好因素并未完全消退，如果裂解价差调整充分，吸引炼厂端需求大幅回升，可以关注市场结构再度走强的机会。 低硫燃料油方面，近期基本面边际转松，巴西船货到港有所增加，科威特出口也开始恢复，亚太地区现货供应相 对充裕。中期来看，低硫燃料油剩余产能较为充裕，且航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-23 ⿊⾊品种⼤幅反弹，煤炭和煤化⼯将延 续强势 能化市场周二也受到了"反内卷""稳增长"等关键品种的提振， 铁矿石期货价格升至五个月高点，玻璃纯碱数个品种封至涨停。美国财政 部长表示下周将与中国进行第三轮谈判，并可能讨论中国从俄罗斯购买原 油等事宜。油市场当前处于多空并存阶段，一方面是原油的供给开始慢慢 增加，Brent的首次行月差从6月19日最高的1.77美元/桶降至0.8美元/ 桶；另一方面柴油的强势仍在延续，欧洲ICE柴油裂差21日升至2024年3月 以来的最高。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹 从业资格号：F03142141 投资咨询号：Z0021744 杨家明 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 国内黑色品种的大幅拉升无疑也未能化带来了利好的氛围，当前与产 业链关系较大的就是7月20日印发的一份"关于促进煤炭供应平稳有序的 通知"，焦煤焦炭的上涨令煤炭和煤化工再次成为了市场重点青睐的品 种。期货价格的上涨也引发了产业链的集中补库，以聚酯为例，终端织造 原料库存低 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-22 董丹丹 从业资格号：F03142141 投资咨询号：Z0021744 原油和化⼯的分化，期货与现货的分 化，能化难有趋势⾏情 油价在本月首次单周下跌后小幅走低，交易员们将目光聚焦于美国关 税谈判以及欧盟为限制俄罗斯能源出口所做的努力。欧盟特使最早可能于 本周举行会议，以制定应对与美国普可能出现的无协议局面的计划。原油 市场一定程度上仍受到柴油强势的支撑，欧洲柴油裂解价差已接近2024年 3月以来的最高水平；同时，柴油的即期价差——即相邻两个合约的价格 差——在上周五也出现上涨，进一步扩大了其看涨的现货升水结构。原油 以震荡思路对待。 板块逻辑： 与原油震荡相对的是国内亢奋的化工品种，7月18日我国宣布即将出 台稳增长政策以来，18日的夜盘和21日的日盘化工产业链均表现强势。 自给率较高、受政策影响可能更大的煤炭及煤化工表现尤其强势。油化工 则稍稍克制。化工品期货价格的上涨并未带来现货的跟涨，化工品的基差 纷纷走弱。苯乙烯和纯苯的港口库存周一公布环比增加，且仍为五年同期 最高。塑料的反弹甚至打开了进口套利窗口。 ...

燃料油日报 | 2025-07-22 埃及进口需求旺盛，关注高硫油市场的支撑 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.53%，报2924元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.19%，报3602 元/吨。 近期原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受到成本端支撑，但中期平衡表转松的预期限制了价格的上行空间。 就高硫燃料油市场而言，近期市场结构持续调整，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，尤其裂解价差已经从高 位显著回落，现货端供应相对充裕，库存水平偏高。但与此同时，下游发电终端需求旺季为市场提供一定支撑， 尤其是埃及采购力度偏强。参考船期数据，埃及7月份高硫燃料油进口量预计达到99万吨，环比增加99万吨，同比 去年增加49万吨。往前看，我们认为高硫燃料油结构性利好因素并未完全消退，如果裂解价差调整充分，吸引炼 厂端需求大幅回升，可以关注市场结构再度走强的机会。 低硫燃料油方面，近期市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强对市场形成一定支撑，但巴西船货到港有所增加， 科威特出口也开始恢复，供应有边际回升的迹象。中期来看，低硫燃料油剩余产能较为充裕，且航运业碳中和趋 势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代， ...

1. Report Industry Investment Rating - The overall outlook for the energy and chemical industry is to approach it with a mindset of weakening oscillations. Specific varieties have different ratings: crude oil, LPG, asphalt, high - sulfur fuel oil, low - sulfur fuel oil, PTA, and urea are rated as "weakening oscillations"; PX, ethylene glycol, short - fiber, bottle - chip, PP, plastic, PVC, and methanol are rated as "oscillations"; pure benzene is rated as "oscillating strongly"; and caustic soda is rated as "oscillating strongly" [3][7][8][11][13][14][17][19][22][24][26][27][28][30][31] 2. Core Viewpoints of the Report - The international oil price continues to oscillate and consolidate. The reduction in crude oil production in the Iraqi region provides some support, but the increase in refined oil inventories in the United States and the expected inventory build - up in the future may lead to weakening oscillations in oil prices if geopolitical disturbances subside. For most energy and chemical products, factors such as supply and demand, cost, and market sentiment lead to an overall trend of weakening oscillations or oscillations. For example, asphalt prices are overvalued, high - sulfur fuel oil prices face downward pressure, and the cost - end support for LPG weakens [1][7] 3. Summary by Related Catalogs 3.1 Market Views - **Crude Oil**: Supply pressure persists, and geopolitical disturbances should be monitored. With the expected inventory build - up in the future, if geopolitical disturbances weaken, oil prices will gradually face pressure and are expected to weaken and oscillate [7] - **LPG**: The cost - end support weakens, the fundamental situation of supply - demand remains loose, and the PG futures may oscillate weakly [3][11] - **Asphalt**: The valuation of asphalt futures prices is gradually entering a severely overvalued stage, and the asphalt price difference is expected to decline as the warehouse receipts increase [8] - **High - Sulfur Fuel Oil**: The high - sulfur fuel oil futures prices face significant downward pressure, with supply increasing and demand decreasing, and the price is expected to weaken and oscillate [8][9][11] - **Low - Sulfur Fuel Oil**: It follows the crude oil to oscillate and weaken, facing factors such as a decline in shipping demand, green energy substitution, and high - sulfur substitution [11] - **Methanol**: The domestic methanol production areas show a pattern of weak supply and demand, and the price is relatively stable. The futures price oscillates in the short term [24][26] - **Urea**: The hype sentiment slows down, and the futures may return to the fundamentals. In the short term, it may face pressure to operate [24] - **Ethylene Glycol**: The weekly start - up rate declines, and the downstream start - up rate also decreases. It continues to oscillate and consolidate [17][18] - **PX**: There is insufficient driving force, and it oscillates and consolidates [13] - **PTA**: The driving force is not obvious, and it consolidates. It is expected to oscillate weakly in the short term [13] - **Short - Fiber**: The basis weakens, and there are no major contradictions in the industrial chain. The processing fee will remain stable, and the absolute value will follow the raw materials to fluctuate [19][21] - **Bottle - Chip**: Production cuts support the processing fee, and the absolute value follows the raw materials to fluctuate [22] - **PP**: The maintenance rate slightly increases, and it oscillates [28] - **Plastic**: The maintenance rate slightly increases, and it oscillates [27] - **Pure Benzene**: The near - end long positions in styrene leave the market, and pure benzene follows to decline. In the medium term, the pattern from July to August is acceptable [14] - **Styrene**: The port inventory continues to accumulate, and the price drops [16][17] - **PVC**: Market sentiment warms up again, and it mainly oscillates. The fundamental pressure still exists [30] - **Caustic Soda**: The spot price reaches the peak, and it oscillates and operates. The 09 futures contract oscillates, facing downward pressure and support [31] 3.2 Variety Data Monitoring 3.2.1 Energy and Chemical Daily Indicator Monitoring - **Inter - period Spread**: Different varieties have different inter - period spread values and changes. For example, the M1 - M2 spread of Brent is 0.96 with a change of - 0.01, and the 1 - 5 - month spread of PX is 38 with a change of - 10 [33] - **Basis and Warehouse Receipts**: Each variety has corresponding basis and warehouse receipt data. For example, the basis of asphalt is 192 with a change of 0, and the warehouse receipt is 82300 [34] - **Inter - variety Spread**: There are also corresponding values and changes in the inter - variety spread. For example, the 1 - month PP - 3MA spread is - 298 with a change of - 4 [35]

燃料油日报 | 2025-07-18 短期市场驱动有限，盘面窄幅波动 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报2863元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.89%，报3580 元/吨。 欧佩克会议以来原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受到成本端支撑，但中期原油市场存在平衡表转松的预 期，或限制价格上行空间。近日油价出现回撤，也反映连续反弹后阻力开始显现，带动盘面下跌，原油端趋势转 弱后市场驱动相对有限。 就高硫燃料油市场而言，当前市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，尤其裂解价差已经 从高位显著回落，现货端供应相对充裕，库存水平偏高。往前看，我们认为高硫燃料油结构性支撑因素仍存，但 需要裂解价差进一步回调来吸引炼厂端的需求回升，调整充分到炼厂端需求显著回归的阶段，市场将重新获得支 撑，未来可以关注市场结构再度走强的机会。 低硫燃料油方面，近期市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强对市场形成一定支撑，且上半年国产量同比显著下 滑，整体供应压力有限。但低硫燃料油剩余产能较为充裕，且中长期来看航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市 场份额被逐步替代，对市场前景形成压制。 整 ...