证券研究报告 2025年09月29日 行业报告 | 行业专题研究 供应链物流：流量变现，第二成长曲线 作者： 分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001 联系人 李宁 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 首次 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 物流 摘要 ⚫ 庞大流量变现 供应链物流企业的经手货值庞大，通过"物流—贸易—制造"业务延伸，流量变现打造第 二成长曲线，海外如日本商社投资制造业，国内如密尔克卫拓展分销、嘉友国际开发陆港 项目、物产中大投资并购高端实业。 ⚫ 新业务高增长 把控核心环节，上下游赋能，使新业务高增长、利润占比上升。2018-24年物产中大制造 业务毛利润年化增速22%，占比从16%上升到41%；密尔克卫分销毛利润年化增速21%， 占比从3%上升到62%。流量变现空间较大、模式更加成熟，未来新业务有望持续高增长。 ⚫ 有望戴维斯双击 新业务利润高增长、占比上升，推动公司整体利润增速上行；商品价格回升，供应链业务 利润反转；公司风险下降、市场风险偏好上升，估值有望上升。 ⚫ 供应链物流公司经手货值往往较大，如物产中大、厦门象屿等。 ⚫ 供应 ...

维业建设集团股份有限公司成立于1994年，是珠海国有企业华发集团控股的A股上市公司，拥有多项荣 誉称号，连续多年入选中国建筑装饰"百强"企业、"广东省守合同重信用企业"及"深圳500强企业"。 2021年完成重大资产重组后，经营规模迅速扩张，营收规模连破百亿元，现已发展成为综合性企业集 团，综合实力位居国内建筑装饰行业前列。 半年度业绩及营收下滑原因 公司上半年实现营业收入40.08亿元，同比下降47.81%；归母净利润为1043.34万元，同比增长5.38%， 基本每股收益0.05元。营业收入下滑主要源于土建业务收入减少。 成本控制与盈利能力提升 9月10日，维业股份在其二楼228会议室接受了湘财证券、小忠资本、恒江基金等3家机构的特定对象调 研。公司副总裁兼董事会秘书沈茜、证券事务代表詹峰接待了来访机构。 维业股份基本情况 应收账款回款举措 受建筑行业经营特点影响，应收账款占比较大。维业股份通过客户信用管理把控风险，建立动态监控预 警体系防范履约风险，并针对逾期账款成立专项收款小组，采取多种催收手段，必要时通过法律手段保 障公司权益。 光伏及新业务开拓情况 公司全资子公司建泰建设此前中标珠海分布式光伏发电 ...