2026 年 3 月 24 日 公司研究 4Q25 扭亏，2026E 聚焦全球化突破与 AI 业务兑现 ——小鹏汽车（XPEV.N）2025 年四季度业绩点评报告 要点 4Q25 Non-GAAP 归母净利润扭亏：2025 年总收入同比+87.7%至 767.2 亿元， 毛利率同比+4.6pcts 至 18.9%，Non-GAAP 归母净亏损同比收窄 91.8%至 4.6 亿元；其中，4Q25 总收入同比+38.2%/环比+9.2%至 222.5 亿元，毛利率同比 +6.9pcts/环比+1.2pcts 至 21.3%，Non-GAAP 归母净利润同环比扭亏至 5.1 亿 元（我们判断主要由于包括政府补贴在内的合计约 8.4 亿元其他收入计提导致）。 4Q25 汽车业务毛利率、各项费用率相对稳定：1）4Q25 小鹏汽车业务收入同比 +30.0%/环比+5.6%至 190.7 亿元，汽车业务毛利率同比+3.0pcts/环比-0.1pcts 至 13.0%。2）4Q25 R&D 费用率同比-0.5pcts/环比+1.0pcts 至 12.9%，SG&A 费用率同环比-1.6pcts/+0.3pcts 至 12.5 ...