证券研究报告 布鲁可 (325 HK) 港股通 积木车/出海/成人向等有望驱动 26 年 快速成长 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 15 日│中国香港 | 消费轻工 | 目标价(港币): | 100.00 | 布鲁可 25 年实现营收 29.13 亿元/同比+30.0%，经调整净利润 6.75 亿元/ 同比+15.5%，略超我们此前预期（6.50 亿元）。公司 25 年在传统玩具消 费整体景气度偏弱的背景下仍然实现收入快速增长，其中 9.9 元星辰版、成 人向、出海等新业务线表现突出，积木车新品类增长势能初显，共同拉动 25H2 收入增长环比提速（25H1/H2 收入分别同比+27.9/31.9%）。25 年经 调整利润增速慢于收入端，主要是因为模具成本增加和产品结构变化影响 下，公司毛利率同比有所下行。展望 26 年，公司增长战略将更为聚焦，传 统业务基本盘企稳+积木车/出海/成人向等业务线模式跑通有望带动收入保 持快速增长；中长期看公司建立并深耕的"布鲁可 ...