证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 布鲁可（00325.HK） 海外强势增长，成人向稳步推出 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业总收入 29.13 亿元， 同比增长 30.01%；实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 258.02%；实 现经调整净利润 6.75 亿元，同比+15.5%。 海外增长势头强劲，线上渠道增速较快。分区域看，2025 年公司在国内和 海外的营收分别为 25.9/3.2 亿元，同比+19%/+397%，其中在海外的各 个市场中，北美、亚洲(除中国)的营收分别为 1.5/1.3 亿元，同比 +804%/+238%；分渠道看，2025年线下经销、线上收入分别为26.37/2.53 亿元，同比分别+28%/+62%。 成人向稳步提升，拼搭载具类快速成长。分 IP 看，公司 2025 年新推出 SKU 913、个，截至 2025 年底已将 29 个 IP 商业化，其中最畅销的 4 款 IP 变形金刚 / 奥特曼 / 假面骑士 / 英 雄 无 限 收 入 分 别 为 、 9.51/8.15/3.31/2.64、 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 风险提示：IP 合作不及预期风险、市场竞争加剧风险、IP 热度不及预期风 险、渠道管理风险。 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万人民币) | 2,241 | 2,913 | 3,787 | 4,848 | 6,108 | | 增长率 yoy（%） | 155.6 | 30.0 | 30.0 | 28.0 | 26.0 | | 归母净利润(百万人民币) | -401 | 634 | 831 | 1,068 | 1,352 | | 增长率 yoy（%） | -94.6 | 258.0 | 31.1 | 28.6 | 26.6 | | EPS 最新摊薄（元/股） | -1.61 | 2.54 | 3.33 | 4.29 | 5.42 | | 净资产收益率（%） | 25.1 | 22.1 | 22.5 | 22.4 | 22.1 | | P/E（倍） | -36.4 | ...

证券研究报告 布鲁可 (325 HK) 港股通 积木车/出海/成人向等有望驱动 26 年 快速成长 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 15 日│中国香港 | 消费轻工 | 目标价(港币): | 100.00 | 布鲁可 25 年实现营收 29.13 亿元/同比+30.0%，经调整净利润 6.75 亿元/ 同比+15.5%，略超我们此前预期（6.50 亿元）。公司 25 年在传统玩具消 费整体景气度偏弱的背景下仍然实现收入快速增长，其中 9.9 元星辰版、成 人向、出海等新业务线表现突出，积木车新品类增长势能初显，共同拉动 25H2 收入增长环比提速（25H1/H2 收入分别同比+27.9/31.9%）。25 年经 调整利润增速慢于收入端，主要是因为模具成本增加和产品结构变化影响 下，公司毛利率同比有所下行。展望 26 年，公司增长战略将更为聚焦，传 统业务基本盘企稳+积木车/出海/成人向等业务线模式跑通有望带动收入保 持快速增长；中长期看公司建立并深耕的"布鲁可 ...