证券研究报告 港股通 同程旅行 (780 HK) 同程公布 4Q25 业绩：收入 48 亿元，yoy+14.2%，基本符合 VA 一致预期 （简称预期）的 47.9 亿元；经营利润 3.5 亿元，低于预期 53.5%，经营利 润的下降主要是因为一次性商誉减值的非经营性影响和旅游板块业务的调 整；调整后净利润 7.8 亿元，超预期 3.3%。公司本季度收入表现基本符合 预期，经营性利润超预期。我们看好国内旅游的需求韧性，以及公司在国际 业务和酒店管理业务的长期发展潜力。维持"买入"评级。 公司收入保持稳健，住宿与交通业务展现韧性 公司 4Q25 收入 48.4 亿元，yoy+14.2%，符合预期。拆分来看，核心 OTA 业务中，住宿预订服务收入达 13.1 亿元，yoy+15.4%，基本符合预期。增 长主要由酒店间夜量增长和平均每日房价小幅上涨共同驱动。交通票务业务 展现稳健韧性，收入 18.4 亿元，yoy+6.5%，主要源于用户需求增加以及增 值产品与服务不断丰富。受益于酒店管理业务出色表现及完成对万达酒店及 度假村的战略收购，其他业务收入达 9.17 亿元，yoy+53.0%，增长强劲。 截至 2025 ...