机构：中金公司 研究员：肖俨衍/白洋/魏萌 1H25 经调整归母净利润好于我们预期 公司公布1H25 业绩：1H25 收入同增12.3%至18.2 亿元，低于我们预期，主因美业解决方案收入锐减 89%，公司主动收缩化妆品供应链业务以聚焦影像核心赛道；经调整归母净利润同增71.3%至4.7 亿元， 主要系高毛利订阅业务占比提升。公司过去以年度为单位，按调整后归母净利润的40%分红，公司业绩 会表示，此次将保持该分红比例，但改为"中期+年度"两次派发，后续需经特别股东大会通过。 发展趋势 付费率超预期提升，生产力海内外均有突破。1H25 公司MAU 同增8.5%至2.8 亿，海外MAU（同增 15.3%至0.98 亿）、生产力MAU（同增21.1%至0.23 亿）延续高增趋势。1H25 公司付费会员数同增 42.5%至1,540 万，付费率环比提升0.8ppt 至5.5%，其中，生产力场景订阅渗透率达8%，开拍、美图设 计室订阅用户延续高增趋势，同时，公司7 月发布的AI Agent产品RoboNeo 首月MAU 破百万，公司预 计3Q 将上线包括订阅、单购的完整的付费机制；海外生产力产品Vmake（专注口播视频 ...