华创证券发布研报称，航空发动机是称为现代工业"皇冠上的明珠"，从价值量分布看，发动机占商用客 机25%左右，占比最大，我国民航航空发动机尚处于起步阶段，国产发动机市场化率不到1%。该行聚 焦商发产业链，建议关注国产商发产业链三条线索，其一是核心配套商，其二是高温合金等基础件供应 商，其三是原材料供应商。 1)商发主制造商："超级刀架+长期刀片"的利润飞轮。全球市场寡头垄断(CFM国际、普惠、罗罗、 GE)，技术、资金、周期门槛极高。前端较大的目录价折扣抢占市场，后端通过TotalCare等打包服务锁 定客户，形成"短期让利换市场、长期服务赚利润"的盈利飞轮。同时凭借核心技术、专用设备与维修手 册构建壁垒，维修市场份额超60%。2)供应商："卖铲人"的高壁垒成长，产业链隐形冠军摇篮。商发产 业链是"主制造商-供应商"协同模式，准入门槛极高，国际认证需6-10年，国内需同步参与预研定型， 形成先发优势。产品具备跨客户、跨平台适配能力(覆盖航空发动机与燃气轮机)，需求同时受益于新机 配套与维修替换，可分散风险。其盈利稳定性强，可避开整机制造的复杂整合难题，成为产业链隐形冠 军摇篮。 全球视角看商发供应链估值 1)主 ...