证券研究报告 恒瑞医药 (600276 CH/1276 HK) 港股通 经营稳健增长，创新持续兑现 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 化学制药 华泰研究 年报点评 公司 2025 年实现营收 316.3 亿元（+13.0%yoy），归母净利润 77.1 亿元 （+21.7%yoy），扣非净利润 74.1 亿元（+20.0%yoy），其中 BD 收入 33.9 亿元（GSK 交易已确认约 1 亿美元），内生收入+11.7%yoy，内生归母净 利润+19.5%yoy。4Q25 收入 84.4 亿元（+8.3%yoy），归母净利润 19.6 亿 元（+14.1%yoy），扣非净利润 18.2 亿元（+16.8%yoy）。公司业绩低于 此前预期（25 年净利预期为 87.5 亿），主因仿制药业务整体小幅下滑及 BD 收入确认节奏不及预期。25 年公司创新药收入 163.4 亿元（+26.1%yoy）， 扣 BD 收入占比达 58.3%，其中抗肿瘤产品收入 132.4 亿元（+18.5%yoy）， 非肿瘤产品收入 31.0 亿元（+73.4%yoy）。考虑到 25 年底多个创新药纳入 国家医保，公司预 ...

证券研究报告 恒瑞医药 (600276 CH/1276 HK) 港股通 经营稳健增长，创新持续兑现 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 化学制药 华泰研究 年报点评 公司 2025 年实现营收 316.3 亿元（+13.0%yoy），归母净利润 77.1 亿元 （+21.7%yoy），扣非净利润 74.1 亿元（+20.0%yoy），其中 BD 收入 33.9 亿元（GSK 交易已确认约 1 亿美元），内生收入+11.7%yoy，内生归母净 利润+19.5%yoy。4Q25 收入 84.4 亿元（+8.3%yoy），归母净利润 19.6 亿 元（+14.1%yoy），扣非净利润 18.2 亿元（+16.8%yoy）。公司业绩低于 此前预期（25 年净利预期为 87.5 亿），主因仿制药业务整体小幅下滑及 BD 收入确认节奏不及预期。25 年公司创新药收入 163.4 亿元（+26.1%yoy）， 扣 BD 收入占比达 58.3%，其中抗肿瘤产品收入 132.4 亿元（+18.5%yoy）， 非肿瘤产品收入 31.0 亿元（+73.4%yoy）。考虑到 25 年底多个创新药纳入 国家医保，公司预 ...