2025 年 6 月 2 日 公司研究 新老产品交替期，静待纯电上市+AI 技术兑现 ——理想汽车（LI.O）跟踪报告 要点 1Q25 业绩披露：1Q25 理想汽车总收入同比+1.1%/环比-41.4%至 259.3 亿元， 总毛利率同比-0.1pcts/环比+0.2pcts 至 20.5%，Non-GAAP 归母净利润同环比 -20.3%/-74.7%至 10.2 亿元（主要受季节性+老车销量回落等因素影响）。 1Q25 单车盈利同环比下滑，2Q25E 或受新老产品切换影响：1）1Q25 汽车业 务收入同比+1.8%/环比-42.1%至 246.8 亿元（销量同比+15.5%/环比-41.5%至 9.3 万辆，ASP 同比-11.9%/环比-1.1%至 26.6 万元）；汽车业务毛利率同比 +0.5pcts/环比+0.1pcts 至 19.8%。2）1Q25 研发费用率同比-2.2pcts/环比 +4.3pcts 至 9.7%，SG&A 费用率同比-1.9pcts/环比+2.8pcts 至 9.8%。3）1Q25 Non-GAAP 单车盈利同比-31.0%/环比-56.8%至 1.1 万元（Non-GAAP ...