这两份招股书展现了两条截然不同的商业化路径：智谱深耕B 端 市 场 ， 毛 利 率 高 达 50% ， 客 户 主 要 是 大 型 政 企 ； 而 MiniMax则选择C端突围，超70%收入来自海外。从招股书数 据看，两家公司的盈利回报情况并不乐观。 作者： 任晓宁 钱玉娟 封图：图虫创意 在 ChatGPT 引 爆 生 成 式 人 工 智 能 热 潮 3 年 后 ， 中 国 大 模 型 领 域 的 两 家 独 角 兽 —— 智 谱 与 MiniMax，在2025年12月相继向港交所递交招股书。这是国内AI大模型公司首次全方位披露用户 数、收入、亏损、现金流、市场份额等方面数据。 这两份招股书展现了两条截然不同的商业化路径：智谱深耕B端市场，毛利率高达50%，客户主要 是大型政企；而MiniMax则选择C端突围，超70%收入来自海外。从招股书数据看，两家公司的 盈利回报情况并不乐观。 生意难做 一位接近智谱管理层人士提到，智谱的AI大模型在2022年时生意"非常好做"，"一个模型能卖千 万元，当时好多企业都会买，像美团、360等科技大、中厂都买了"。他说，这也是智谱2022年收 入飞涨的原因，但到了2023年 ...