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高盛闭门会议:中国汽车业重估产能过剩-拐点未见
Goldman Sachs· 2025-06-23 02:10
中国新能源汽车产能扩张正在放缓,预计 2025 年将增长 250 万辆,同 比增长 13%,低于 2023 年的 550 万辆和 2024 年的 320 万辆。这种放缓 表明产能增长将逐渐放缓。 中国汽车市场依然分散,到 2024 年,前十大汽车制造商的市场份额将 不到 80%,而美国和日本等成熟市场的市场份额则超过 90%,这表明存 在整合和提高盈利能力的潜力。 由于政府刺激措施创造了远期需求,且与 2024 年相比,供应链定价压 力增加,因此 2025 年第一季度前十三家原始设备制造商的盈利能力改 善可能只是暂时的。 政府的以旧换新补贴,尤其是在 2024 年 7 月翻倍之后,显著刺激了需 求,去年的申请量达到 610 万份,表明对刺激措施的依赖程度相当高。 刺激需求在 2024 年约占汽车销量的 28%(610 万辆申请中实际销售 170 万辆),在 2025 年前 5 个月约占汽车销量的 31%(410 万辆申请中实际 销售 130 万辆),显示出持续的刺激效果。 政府的以旧换新预算从 2024 年的 1500 亿元人民币增加到 2025 年的 30 00 亿元人民币,汽车补贴从 900 亿元人民币增 ...