机构：华泰证券 研究员：夏路路/丁骄琬 快手2Q 业绩：营收同增13%至350 亿，高于VA 一致预期2% (下同)。毛利率同比改善0.3pct 至55.7%， 经调整净利润同增20%至56 亿（超预期11%）。分业务看，直播、广告、电商收入同比分别变动8%、 13%、26%，广告方面，我们预期3Q 广告同比增长13%，弱于一致预期16%，主系海外广告受监管影响 （广告收入占比中位数）；当前货架场景广告位正加速商业化，内循环广告货币化率有望持续提升。我 们预期可灵25 年收入或达10亿+，2B 订阅方案有望于3Q 推出，推动B 端商业化加速。我们持续看好快 手在AI 应用场景的长期渗透率提升。维持"买入"评级。 可灵商业化加速落地，新品"可灵画布"驱动B 端渗透率2Q 可灵收入2.5 亿元，推理层面毛利率已转正。 管理层指引25 年收入为1.25 亿美元，Capex 指引从100 亿上提至120 亿（去年80 亿）。我们认为可灵2B 端变现加速，专业编辑工具迭代有望持续驱动渗透率提升。5 月可灵上线2.1 版本后，部分产品价格有 所下调，在细节把控和内容一致性方面进步显著。3Q 将推出"工作室会员订阅"，面向 ...