泡泡玛特似乎又要开启一轮似曾相识的V字反弹。 2026年开年，其股价单周暴涨23%，市值强势重返3000亿港元区间。自1月19日低点以来，其股价累计上涨约26%，市值提升近600亿港元。撑起这轮反弹 的直接动因很明确：一方面是公司短期内投入近3.5亿港元进行大规模股份回购，释放信心；另一方面是PUCKY"电子木鱼"等新品接连引爆市场。 但细想想，这些明面上的利好，真的足以支撑起这么大规模的上涨吗？ 毕竟回望过去，泡泡玛特的股价从不是平滑增长的曲线，而是在暴涨与暴跌间反复拉扯。即便是在去年业绩大涨的情况下，其股价再次上演了惊心动魄的 过山车，下半年股价自高点累计暴跌超40%，市值蒸发超2000亿港元。 但吊诡的是，无论波动何等剧烈，泡泡玛特似乎总能在震荡中"触底回弹"，一次次从市值低谷中挣扎起身。 我之前研究过很多次泡泡玛特，但始终搞不懂，其涨跌既不完全依赖IP产品周期，也无法像传统消费品那样可以用复购率、客单价、市占率来预测。 直到和马师傅深聊后才豁然开朗：试图用理性框架衡量一家主打情绪价值的公司，本身就是徒劳。潮玩是新生赛道，无内容IP缺乏成熟估值体系，情绪生 意更是难以琢磨。 不过有一点是可以确定的，那就 ...