固收 股债双弱，怎么做？20251124 摘要 当前股债双杀主要源于市场对流动性预期的转变，而非流动性本身。央 行报告暗示信贷投放增速可能下降，同业杠杆降低，总量政策预期应降 低，结构性工具成为流动性投放主要方式，影响市场情绪。 地产政策加码传言，特别是贴息政策，强化了市场对跨周期政策的认知， 引发交易情绪波动，导致股市和债市疲软。市场意识到结构性政策的实 际操作，而非仅仅是口头承诺。 30 年国债活跃券争夺反映了交易情绪，但本质上是一种噱头。尽管每只 券都有潜力成为活跃券，但并非所有券都能持续保持活跃，交易盘应利 用市场情绪榨干最后一点价值。 T2 债券流动性较差，T6 债券相对活跃。当前 T2 和 T6 利差约为 5 个 BP，低于理论值 7 个 BP，主要原因是 T2 流动性预期下滑，而非市场交 易情绪过于乐观。未来利差预计将回归至 6-7 个 BP 水平。 纯配置盘不宜参与日内无法反向交易的短暂行情，应从长期视角看待利 差变化趋势，进行债券持仓切换。关注短端品种和 3-7 年政金、3-5 年 普信等品种，这些品种近期表现出较好的相对价值。 未来几个月应重点关注短端品种和中期政金、普信等债券。12 月及 ...