机构：中邮证券 研究员：李鑫鑫 事件 公司业绩亮眼：公司发布24 年年报及25 年一季报，24 年公司实现营收130.38 亿元，同比+106.92%，归 母净利润31.25 亿元，同比+188.8%。25Q1 公司实现收入同比增长165-170%，其中中国收入同比增长 95%-100%，海外收入同比增长475%-480%。 组织架构调整：4/14 泡泡玛特国际集团董事长兼CEO 王宁发布《组织架构全面升级，推进集团全球化 战略目标》全员信，宣布即日起启动全球组织架构全面升级。 Labubu3.0 及杂志发售：4 月24 日，泡泡玛特旗下人气IP LABUBU在全球发售第三代搪胶毛绒产品"前 方高能"系列，labubu3.0 一经发布便获全球年轻人追捧。今年4 月，由泡泡玛特发行的第一本青年文化 杂志《play/GROUND》问世，截至目前，《play/GROUND》已在全球所有线下书店渠道售罄。 投资要点 泡泡玛特成立于2010 年，2020 年12 月于港股上市。2016 年7月Molly 首款盲盒产品上市，2021 年高端 潮玩品线mega collection推出，2022 年labubu 搪胶毛绒公 ...

泡泡玛特卖爆了。 3月26日，泡泡玛特发布2024年财报，一直以来备受质疑的它交出了一份出人意料的成绩单。2024年，泡泡玛特实现130.38亿元营收，相比2023年增加了 一倍多；经调整净利润34.03亿元，同比增长185.9%，表现出了极强的盈利能力—作为对比，全球玩具巨头美泰2024年获得了53.8亿美元（约合392.7亿元 人民币）的收入，但其全年净利润也仅有5.42亿美元（约合39.6亿元人民币）。 将定价几十元且实用价值有限的盲盒卖给成年人，一度是一门不被广泛看好的生意。2020年在香港联合交易所上市后，被誉为"盲盒第一股"的泡泡玛特首 日开盘后就冲到每股77.1港元，相比每股38.5港元的发行价翻了一番，市值一度超过1000亿港元，但资本市场对潮玩行业和泡泡玛特的商业模式始终缺乏 坚定的信心。 推出高端潮玩产品线"MEGA珍藏系列"。 2022.1.28 股价跌至37.7港元/股,跌破发行价。 新冠疫情进一步放大了这种疑虑。上市前，泡泡玛特连续两年保持着每年超过200%的营收增速，但到了2020年，其营收和净利润的增速纷纷放缓，2022 年增长则几乎停滞，全年营收46.17亿元，同比增长仅2.8 ...