Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry [6][20]. Core Insights - The aquaculture industry is entering a period of rising prosperity, with strong price performance across various aquatic products. Factors contributing to this include reduced stocking levels, lower supply pressures, and a recovery in demand [6][20]. - Key recommendations include focusing on investment opportunities within the aquaculture supply chain, particularly in companies like Haida Group and Yuehai Feed [6][20]. Summary by Sections 1. Aquaculture Industry Trends - The price of grass carp has rebounded, with an average price of 6.4 CNY/kg as of May 10, reflecting a 3% increase week-on-week and an 8% increase year-on-year. This is attributed to low stocking levels and a recovery in consumer demand [11][12]. - Carp prices are at a five-year high, with an average price of 7.2 CNY/kg, up 3.4% week-on-week and 33% year-on-year. Stocking levels in key regions are critically low, indicating potential for further price increases [2][11]. - Tilapia prices have reached a five-year high at 6 CNY/kg, with a 0.5% increase week-on-week and a 33% increase year-on-year, driven by low stocking levels and a general market shortage [3][13]. - The price of California bass has increased to 17 CNY/kg, up 7.9% week-on-week and 31% year-on-year, with expectations for continued price strength due to reduced stocking capacity [4][17]. 2. Investment Recommendations - The report emphasizes the importance of investing in the aquaculture supply chain, highlighting that current price trends are not solely seasonal but also reflect a long-term recovery from previous low periods [6][20]. - Haida Group is recommended as a key player due to its leading position in aquaculture feed, with expected sales growth and improved profit margins [20]. - Yuehai Feed is also highlighted for its strong product offerings in special aquatic feeds, with anticipated recovery in sales and profitability [20].

证券研究报告 行 2024年05月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 农林牧渔 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 水产养殖景气上行，重视水产链投资机会 专 农林牧渔 沪深300 题 10% 研 ➢ 草鱼存塘逐步下降，价格底部回升 究 -3% 5 月 10 日当周全国草鱼塘口均价为 6.4 元/斤，环比+3%，同比+8%。草鱼 价格于 3 月下旬开始连续上涨，其原因在于①过去两年行情低迷，养户投 -17% 苗积极性低，苗种投放降幅大；②存塘鱼逐步消化，当前存塘较低，广东 -30% 存塘 2-3成，广西存塘 2-3 成，华中存塘较少；③暴雨天气致疾病频发， 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 存塘鱼损耗较大。展望后市，前期投苗低+养殖周期长（苗种-成鱼约2年）， 草鱼当期供给仍将处偏紧状态，叠加消费复苏草鱼价格仍有上涨空间。 作者 分析师：王明琦 ➢ 鲤鱼/鲫鱼价格处5年来次高位水平 执业证书编号：S0590524040003 5月10日当周全国鲤鱼塘口均价为7.2元/斤，环比+3.4%，同比+33%。鲤 邮箱：wmq@glsc.com.cn 鱼价格年初至今整体呈现 ...

证券研究报告 公 2024年05月15日 司 报 告 招商轮船(601872) │ 行 业： 交通运输/航运港口 公 投资评级： 增持（首次） 司 当前价格： 9.45元 油散双核驱动，综合性航运龙头启航 深 目标价格： 10.78元 度 研 投资要点： 究 基本数据 公司打造以油气、干散运为双核心，集装箱、滚装运输为辅的综合航运平 总股本/流通股本(百万股) 8,143.81/8,143.81 台，平滑单一业务周期性波动，整体盈利能力稳步提高。2024-2025年，油 流通A股市值(百万元) 76,958.97 运、干散海运行业景气度上行，公司有望充分享受由此带来的利润弹性。 每股净资产(元) 4.71  立足百年航运基业，打造综合航运平台 资产负债率(%) 38.52 公司前身为1872年成立的轮船招商局，现为招商局集团航运业务核心运营 一年内最高/最低(元) 9.55/5.59 平台，形成油气、干散双核心，集装箱、汽车滚装运输为辅的综合航运业务， 自有+租入船队规模250艘。公司通过多元业务平滑单一业务周期波动，业 股价相对走势 绩总体稳步提升。2017-2023年，归母净利润年复合增长率41.1%。 ...

证券研究报告 公 2024年05月15日 司 报 告 圆通速递(600233) │ 行 业： 交通运输/物流 公 投资评级： 买入（首次） 司 当前价格： 17.16元 深 数字化赋能助力，成长前景可期 目标价格： 20.32元 度 研 投资要点： 究 基本数据 ➢ 圆通速递：聚焦快递主业，综合实力持续提升 总股本/流通股本(百万股) 3,442.23/3,442.23 圆通速递是加盟制快递企业的主要代表，也是首家拥抱阿里的民营快递企 流通A股市值(百万元) 59,068.59 业。公司营业收入主要来源于国内快递业务，营收占比超过 80%。2015 年 每股净资产(元) 8.64 开始公司相继布局航空业务和货代服务，2023年营收合计占比约为7.4%。 公司业绩稳健增长，2017-2023年归母净利润年均复合增长率为17.1%。 资产负债率(%) 29.88 ➢ 行业前景：线上消费仍具韧性，价格竞争空间有限 一年内最高/最低(元) 17.24/10.72 2023年我国实物商品网零增速回升至8.4%，2024年Q1升至11.6%，线上 股价相对走势 消费韧性犹存；其中直播电商贡献主要增量，2023 年抖音+快 ...

证券研究报告 行 2024年05月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 2023 年报及 2024 年一季度财报综述： 相对大盘走势 专 行业持续筑底，央国企边际改善 房地产 沪深300 题 10% 研 ➢ 业绩承压，盈利分化 究 -7% 2023 年，板块营收降幅收窄至-1.70%，其中央国企实现 1.10%微增；2024 年Q1，行业营收降12.88%，央国企降幅较其他企业低9.61pct。归母净利 -23% 由盈转亏，央国企虽承压，但仍优于其他企业。毛利率与净利率持续下滑， -40% 盈利能力仍处于筑底阶段。2023年三项费用率下降，央国企优化明显，2024 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 年Q1费用压力回升，头部房企保持稳定。板块资产减值仍有压力，央国企 资产较为优质。 作者 ➢ 资产优化，杠杆修复 分析师：杨灵修 2023年至2024年一季度，房企净资产收益率触底趋稳，央国企韧性显现。 执业证书编号：S0590523010002 2023 年净资产收益降幅收窄至-1.17%，2024年 Q1 转正，央国企表现优于 邮箱：y ...

证券研究报告 行 2024年05月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 机械设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 看好国内市场设备更新需求及出口业务持续放量 点 机械设备 沪深300 评 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -3% 2024Q1，工程机械板块相继发布年报及2024年一季报，我们综合市值及主 营业务等因素，统计了三一重工、徐工机械、中联重科等11家主要工程机 -17% 械上市公司企业，2023年行业收入微增1%；归母净利润同比增长约11%。 -30% ➢ 工程机械行业归母净利润增速较高，盈利能力提升 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2023年工程机械行业收入微增1%；归母净利润同比增长约11%。我们认为 收入与利润增速差距较大的原因或为各企业海外收入增加及高毛利电动化 作者 产品收入增加等原因。随着头部企业海外布局加深及电动化产品占比逐步 分析师：张旭 提升，相关企业盈利能力有所上升，2023年行业毛利率为25.14%，同比增 执业证书编号：S0590521050001 加3.5pcts。行业经营性现金流净额回升明显，经营质量逐步提升。 邮箱：zx ...

证券研究报告 行 2024年05月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 美国关税调整影响或好于预期 点 电力设备 沪深300 评 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -10% 5月14日，美国拜登政府公布对中国部分产品加征关税的决定；其中2024 年即加征关税的新能源产品包括：新能源汽车关税由 25%提升到 100%，EV -30% 锂电池关税由 7.5%提升到 25%，太阳能电池（无论是否组装成组件）关税 -50% 由 25%提升到 50%。部分产品 2026 年方加征关税，非 EV 锂电池关税 2026 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 年起由7.5%提升至25%，天然石墨和永磁体关税2026年起由0增至25%。 ➢ 储能电池豁免2年反映美国储能需求的紧迫性 作者 储能电池获得2年豁免期，2026年方开始加征关税，我们认为这反映了美 分析师：贺朝晖 国对于储能需求的紧迫性以及国内储能电池在全球供应链的优势地位难以 执业证书编号：S0590521100002 撼动。美国储能需求旺盛，据 EIA，2024 年3 月底，美国 ...

感谢大家参加本次会议 根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 尊敬的各位投资者大家晚上好我是国联科技团队通信组的张宁今天晚上呢因为我们国联科技团队共同为大家就GDP4欧这个新的大模型的发布做一个解读我们今天晚上的主题是 多模态交互变革应用与硬件共舞首先呢请我们传闻组的老师对昨天发布会的情况还有今天我们自己测试使用的情况来给大家分析和解读一下GDP4O这款产品有什么不同给大家带来哪些变化和惊喜以及它的应用场景下面有请丁子然老师好的谢谢各位投资人大家晚上好我是国联传媒互联网团队分析师丁子然 今天会有三个部分就第一个大家更新一下复盘一下今天凌晨OpenAI发布会更新的这个GP4O的大模型的基本情况那么第二我们研判一下背后的产业趋势从23年下半年开始以及到 ...

证券研究报告 行 2024年05月14日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 传媒 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 GPT-4o 发布，关注强交互场景落地 点 传媒 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 0% 北京时间5月14日凌晨，美国人工智能公司OpenAI发布新一代旗舰生成 模型GPT-4o、桌面App，并重点展示了突破性的语音交互能力。 -20% ➢ GPT-4o交互能力实现突破，“拟人化”程度进一步提升 -40% 从产品效果来看，GPT-4o在实时语音交互领域实现突破性进展，为用户提 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 供更为自然、准确的交互体验：1）用户可以随时打断模型，而不需要等到 作者 其结束才开始说话，交互更加符合人类交互逻辑；2）实时响应能力大幅提 分析师：丁子然 升，模型具有实时响应的能力，不会出现用户长时间等待模型给出响应的 执业证书编号：S0590523080003 尴尬情况；3）模型具有情绪感知能力，能够生成不同情绪风格的语音，交 邮箱：dingzr@glsc.com.cn 互更加拟人。基于GPT-4o强大的交互能力，发布会中展示 ...

证券研究报告 行 2024年05月14日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 基础化工行业周专题（5.6—5.12） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 如何看待萤石后市行情？ 周 基础化工 沪深300 报 10% 我们在报告《萤石价值中枢提升，制冷剂开启景气周期》中提到，在供给 -7% 扩张相对受限，新能源打开需求空间的背景下，萤石或存供需失衡风险， 我们长期看好萤石价值中枢的持续抬升。短期而言，自 3 月以来，萤石价 -23% 格触底回升，本篇报告意在阐述我们对萤石后市行情的看法。 -40%  萤石供给已现严峻态势 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2024年3月以来，受下游需求带动，氢氟酸开工率及产量同环比提升明显， 作者 其中产量创近年来同比新高，已接近去年10月高点。与此相对的是，萤石 分析师：郭荆璞 开工率及产量环比仅小幅提升，同比却明显下滑，其中同比皆创近年新低。 执业证书编号：S0590523070003 同时，萤石呈现快速去库态势，当前库存处于2019年以来0.3%分位数。 邮箱：jpguo@glsc.com.cn  政策或引导行业加速出清 联系人 ...