证券研究报告 行 2024年05月14日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 基础化工行业周专题（5.6—5.12） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 如何看待萤石后市行情？ 周 基础化工 沪深300 报 10% 我们在报告《萤石价值中枢提升，制冷剂开启景气周期》中提到，在供给 -7% 扩张相对受限，新能源打开需求空间的背景下，萤石或存供需失衡风险， 我们长期看好萤石价值中枢的持续抬升。短期而言，自 3 月以来，萤石价 -23% 格触底回升，本篇报告意在阐述我们对萤石后市行情的看法。 -40%  萤石供给已现严峻态势 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2024年3月以来，受下游需求带动，氢氟酸开工率及产量同环比提升明显， 作者 其中产量创近年来同比新高，已接近去年10月高点。与此相对的是，萤石 分析师：郭荆璞 开工率及产量环比仅小幅提升，同比却明显下滑，其中同比皆创近年新低。 执业证书编号：S0590523070003 同时，萤石呈现快速去库态势，当前库存处于2019年以来0.3%分位数。 邮箱：jpguo@glsc.com.cn  政策或引导行业加速出清 联系人 ...

证券研究报告 2024 年 05 月 14 日 作者 事件： 监管从严，配套规则相继落地 审核暂缓期间撤否企业量创新高 企业上会被否。 自 2024 年 1 月 1 日至 5 月 12 日期间，北交所共有 270 家公司持续挂牌辅 导，根据我们不完全统计，有 12 家系从沪深板块转板北交所挂牌，其中 6 家公司净利润在 5000 万元以上，占比过半。其选择北交所上市原因，可能 包含以下 3 个方面：1）行业属性定位原因不再符合沪深交易所的上市要求； 2）自身财务数据未达到沪深交易所要求；3）处于对融资等方面的迫切需求。 截至 2024 年 5 月 12 日，直联挂牌企业共有 49 家。其中曾申报过沪深两市 的有 13 家，占比 26.5%。直联企业中进入 IPO 排队的有 4 家，已注册的企 业有 1 家，为万达轴承。从挂牌到 IPO 受理间隔天数来看，直联制 5 家企 业平均用时为 185 天，万达轴承用时 298 天；此后从已受理至过会阶段万 达轴承用时 73 天，再至注册用时 109 天，合计用时 407 天。对比非直联制 企业从挂牌至 IPO 受理平均用时 1472 天来看，直联制或有望推动北证 IP ...

证券研究报告 公 2024年05月14日 司 报 告 闻泰科技(600745) │ 行 业： 电子/半导体 公 投资评级： 司 当前价格： 31.74元 季 积极拓展新品应对下游需求疲软 目标价格： 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布了2024年一季报，从2024年Q1单季度来看，收入为162.47亿 总股本/流通股本(百万股) 1,242.81/1,242.81 元，环比增速-3.30%，同比增速12.62%；归母净利润为1.43亿元，环比增 流通A股市值(百万元) 39,446.77 速115.62%，同比增速-68.82%；毛利率和净利率分别为9.20%、0.97%，同 每股净资产(元) 28.78 比变化分别为-8.74、-2.12个百分点，环比变化分别为-3.03、+7.72个百 资产负债率(%) 49.74 分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.31%/2.52%/4.61%，同 一年内最高/最低(元) 55.35/29.20 比变化分别为-0.19/-1.70/-0.75个百分点。 ➢ 汽车电子仍是半导体业务第一大收入来源 股价相对走势 半导体业务2024年Q1实现收入为34.2 ...

Investment Rating - The report does not explicitly state the investment rating for Desay SV (002920) [7] Core Views - Desay SV's revenue in 2023 reached 21.9 billion yuan, a 47% YoY increase, driven by a 46% growth in automotive electronics shipments to 27.478 million units [2] - The company's gross margin was under pressure, declining by 2.59 percentage points to 20.44%, mainly due to higher chip procurement costs and RMB depreciation impacting dollar-denominated purchases [2] - Desay SV's overseas business gross margin improved by 3.8 percentage points to 21.8%, benefiting from economies of scale and reduced development costs [4] - The company's average product price increased slightly by 0.4% to 797 yuan, with potential for further growth as the proportion of domain controllers and smart driving products increases [3] Business Segments Smart Cockpit - Smart cockpit revenue in 2023 was 15.8 billion yuan, a 34% YoY increase, accounting for 72.13% of total revenue [15] - The gross margin for smart cockpit products was 20.58%, down 0.76 percentage points YoY [2] - The company expects smart cockpit revenue to grow to 18.6/21.3/23.4 billion yuan in 2024-2026, with gross margins stabilizing at 20.7%/21%/21.5% [11] Smart Driving - Smart driving revenue in 2023 was 4.5 billion yuan, a 74% YoY increase, accounting for 20.47% of total revenue [15] - The gross margin for smart driving products was 16.22%, down 5.3 percentage points YoY [2] - The company expects smart driving revenue to grow to 7.5/11.2/15.3 billion yuan in 2024-2026, with gross margins improving to 17%/18%/18% [11] Overseas Business - Overseas revenue in 2023 was 1.64 billion yuan, a 48% YoY increase, with shipments growing 52% to 2.06 million units [24] - The company has secured new projects in Japan, Europe, and Southeast Asia, and is planning new factories in Europe and Mexico [26] Financial Projections - The company expects revenue to grow to 28.3/35.4/42.3 billion yuan in 2024-2026, with net profit growing to 2.1/2.7/3.4 billion yuan [5] - EPS is projected to be 3.8/4.9/6.1 yuan per share, with a 3-year CAGR of 30% [5] - The P/E ratio is expected to decline from 39.1x in 2023 to 17.9x in 2026, reflecting strong earnings growth [6]

证券研究报告 行 2024年05月14日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 有色金属 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 铜铝等地产链金属需求预期有望修复 点 有色金属 沪深300 评 10% 研 究 ➢ 行业事件： -3% 2024年5月9日，杭州市全面取消在本市范围内购买住房的条件和套数限 -17% 制；西安市全面取消本市住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建 -30% 商品住房、二手住房不再审核购房资格。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 ➢ 房地产宽松政策向高能级城市深度扩散 作者 2024 年 4 月 30 日，中央政治局会议定调，要结合房地产市场供求关系的 分析师：丁士涛 新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增 执业证书编号：S0590523090001 邮箱：dingsht@glsc.com.cn 量住房的政策措施。此后，地方房地产政策优化调整频率加快。截至2024 分析师：刘依然 年5月9日，包括西安、杭州和成都在内的24个城市已全面取消住房限购 执业证书编号：S0590523110010 政策。限购政策放松向高能级城市扩 ...

证券研究报告 行 2024年05月14日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 医药生物 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 静丙：供不应求，量价齐升 专 医药生物 沪深300 题 10% 研 究 ➢ 静丙增速快于行业，渗透率有较大提升空间 -3% -17% 静丙为免疫球蛋白类产品（血制品）中销售占比最高的一类产品，适用于 原发性和继发性免疫球蛋白缺乏症、各种自身免疫性疾病和严重感染性疾 -30% 病等，2022 年市场规模 95.26 亿元，2017-2022CAGR 达 11.36%，2023Q1- 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 3 同比增长 29.15%，新冠疫情使得静丙需求提升，2023Q1-3 增速高于血 作者 制品行业整体增速 12.03pct。我国静丙人均使用量低于美、加、日等地 分析师：郑薇 区的1/4，且呈现上升趋势，渗透率上仍有较大提升空间。 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn ➢ 供需齐振有望驱动行业快速发展 鉴于血制品的特殊性和极高安全性要求，我国实行全流程严格监管，因此 供应量有限，长期 ...

证券研究报告 公 2024年05月14日 司 报 告 奕瑞科技(688301) │ 行 业： 医药生物/医疗器械 公 投资评级： 买入（首次） 司 深 全球化 X 线部件综合解决方案供应商 当前价格： 213.27元 度 目标价格： 284.27元 研 投资要点： 究 基本数据  国产数字化X线探测器龙头 总股本/流通股本(百万股) 102.00/102.00 奕瑞科技是国产数字化X线探测器龙头，经过10多年的耕耘，成为全球少 流通A股市值(百万元) 21,753.31 数同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四种传感器技术的公司，聚 每股净资产(元) 41.42 焦X线探测器产业链中游，并往上游拓展自产能力。公司业务涉及医疗、工 资产负债率(%) 44.34 业、安防等领域，与国内外知名X线设备厂家建立长期稳定合作，持续打造 全球知名度，截至2021年公司全球数字化X线探测器市占率为16.90%。 一年内最高/最低(元) 338.89/184.16  数字化X线探测器行业需求持续增长 股价相对走势 数字化X射线探测器能够对穿透人体、物体后剩余的X射线进行检测，通 奕瑞科技 沪深300 过转换完成图 ...

历史上，这种情况就出现过。从 2021 年的数据观察，制造业创造了 14.2%的 GDP， 只用了 9%的信贷余额。但是房地产占用了超过四分之一的信贷余额，其投资只占 GDP 的不到 10%。 图表7：生产对货币刺激依赖下降（1997-2003） 图表8：生产对货币刺激依赖下降（2015-2023） 2.3 货币供应放缓下滑不足为奇 宏观经济│宏观点评 3. 风险提示 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料， 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信 息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推 ...

证券研究报告 行 2024年05月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 光伏设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 年报综述：光伏阵痛期设备行业彰显业绩韧性 点 光伏设备 沪深300 评 10% 研 究 -10% ➢ 行业事件： -30% 近期 2023年年报及2024年一季报陆续发布，我们选取光伏设备行业代表 性上市企业共10家进行行业分析，分别为硅片设备环节的晶盛机电、高测 -50% 股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光；组件 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科；光伏热场环节的金博股份。 作者 ➢ 行业规模逐年扩大，营收利润高增长 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 从收入端来看，光伏设备行业2023年实现营收598亿元，同比+60%；2024Q1 邮箱：zxu@glsc.com.cn 实现营收154亿元，同比+39%。从利润端来看，光伏设备行业2023年实现 归母净利润 113 亿元，同比+45%；2024Q1 实现归母净利润 28 亿元，同比 分析师：刘晓旭 +19%。自2 ...

证券研究报告 行 2024年05月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 机械设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 2023 年机械设备行业整体稳中有升 点 机械设备 沪深300 评 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -3% 机械行业公司披露2023年报，按申万行业分类，机械设备行业576家公司 2023年整体实现收入19686.82亿元，同比增长2.74%。实现归母净利1178 -17% 亿元，同比增长1.07%. -30% ➢ 23年PMI持续低于枯荣线，24年逐步回暖 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 从整体国内市场需求来看，2023年以来我国经济增速放缓，制造业 PMI 整 体呈现下行趋势，实际需求仍偏弱。2023年我国制造业 PMI 指数在 1-12 作者 月间 8 次跌破 50%荣枯线，供需走弱仍然是主要拖累，世界经济复苏步伐 分析师：张旭 放缓、出口业务减少、海运紧张等影响国内企业预期。我们认为随着存量 执业证书编号：S0590521050001 更新政策落地，2024年国内需求将逐步回暖。 邮箱：zxu@glsc.com.cn ➢ 2023年通用设 ...