作者：马赫环 半导体产业的战略价值飙升，AI算力需求激增，国产替代浪潮推动半导体成为经济转型核心引擎，在政策和资本合力下，半导体板块吸引了海量资金涌 入。寒武纪（688256.SH）股价近期超过了贵州茅台（600519.SH），成为A股市场"单价"最贵的股票。 当巨额资金集中涌入技术壁垒高、信息不对称强的半导体领域，带来资本狂欢的同时，也为一些人提供了可乘之机。产业转型期的估值泡沫与政策红利，使 得"剑走偏锋"获利诱惑倍增，行业违规现象频发。 汇顶科技：上任不足半年总裁被立案 8月25日晚间，汇顶科技（603160.SH）一纸公告震动资本市场，其总裁柳玉平因涉嫌内幕交易，已于8月22日被中国证监会正式立案。这位在汇顶科技效力 二十载、今年3月21日才重新回归并出任总裁的"老兵"，上任仅5个月便卷入内幕交易中，令市场震惊。 尽管汇顶科技反复强调"本次立案系针对柳玉平个人，与公司日常经营管理和业务活动无关，不会对公司及子公司生产经营活动产生影响"，但仍难打消投资 者疑虑。 公开信息显示，柳玉平现年46岁，2005年便以研发工程师身份加入汇顶科技，历任项目经理、质量部经理、工程部总监、副总裁等职，是陪伴汇顶科技从初 ...

行业报告 | 行业研究周报 半导体 证券研究报告 25Q2 半导体业绩总结及展望：AI 驱动与国产替代共筑成长主线 2025年上半年，全球半导体行业在 AI算力需求快速增长、终端智能化加速、汽车电子复苏及国产替代深化的多重 驱动下，整体呈现结构性繁荣。Q2 板块营收 1336.61 亿元，归母净利润 106.30 亿元，盈利修复趋势明确。细分板 块中，集成电路制造、封测、芯片设计表现突出。持仓维度来看，25Q2 电子整体持仓稳居榜首，超配比例持续提 升。电子行业（申万一级）以18.67%的配置比例，蝉联全市场第一大重仓行业，在申万二级细分行业中，半导体子 板块以 10.47%的持仓占比领先。从重仓股市值排名来看，资金主要流向各细分领域的龙头公司及核心国产替代标的， 中芯国际（代工龙头）、北方华创（设备龙头）、兆易创新（存储龙头）等位列前茅，AI 算力相关标的如寒武纪、海 光信息也获得大幅增配。 2 季度半导体多数子板块实现业绩高速增长，三季度旺季有望延续景气。晶圆代工：产能满载+涨价启动，国产龙 头引领景气。中芯国际 2025H1 营收同比增长 23.1%，华虹半导体营收增长 19.1%，Q2 产能利用率均超 ...

l 投资要点 剥离 ODM，全面聚焦半导体。公司上半年实现营业收入 253.41 亿 元，同比下降 24.56%，归母净利润 4.74 亿元，同比增长 237.36%。 公司推进业务战略转型及产品集成业务的剥离出售，并于 2025 年上 半年完成三家子公司的出售交割，随着交割工作的推进，产品集成业 务的出表带来的投资收益将体现在第三季度。随着产业链库存趋于健 康、行业生态优化、下游需求持续复苏，以及 AI 等高能耗新需求与 消费刺激政策的叠加，预计下半年功率与模拟半导体景气度将继续上 行，订单能见度提升，产品价格趋稳并有望局部回升。 巩固全球化布局，汽车、工业、消费同比均实现增长。上半年半 导体业务实现营业收入 78.25 亿元，同比+11.23%，净利润 12.61 亿 元，同比+17.05%。从销售区域看，2025 年上半年中国区收入同比增 长超 20%，汽车、工业及消费领域均保持强劲增势；美洲及亚太地区 （不含中国）受益于 AI、消费及汽车业务拉动，实现了中高个位数的 稳健增长；欧洲地区则在第二季度实现触底回升，收入同比增长高个 位数、环比增长超过10%，部分汽车Tier1客户已开始进入补库阶段。 证券 ...

截至 2025 年8 月 31 日，A股163家半导体（同花顺 行业 口径）上市公司已全部披露2025年半年 报。 1、2025年上半年，163家 半导体上市公司中131家收入实现增长；整体营业收入3,206.25亿元， 较同期增长15.61%。 | 序号 | 证券名称 | 25年上 年营业收 | 同比 | 损长 排名 | 序号 | 证券名称 | 25年上年 营业收入 | 同比 | 增长 排名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 入(亿元) | | | | | (亿元) | | | | 1 | 中芯国际 | 323.48 | 23.14% | (3 | 83 | 中颖电子 | 6 22 | -0.2% | 132 | | 2 | 闻泰科技 | 253.41 | -24.56% | 155 | 84 | 芯朋緩 | 6.36 | 40.3% | 33 | | 3 | 长电科技 | 188.05 | 20.14% | 70 | 85 | 伟测科技 | 6.34 | 47.5% | 23 | | 4 | 北方华创 ...

证 券 研 究 报 告 闻泰科技（600745）2025 年半年报点评 强推（维持） 半导体业务表现突出，产品集成业务剥离有 序进行 事项： ❖ 公司发布 2025 年半年报：公司 2025 年上半年实现营收 253.41 亿元（YoY- 24.56%），实现归母净利润 4.74 亿元（YoY+237.36%）。单季度来看，25Q2 公 司实现营收 122.42 亿元（YoY-29.41%，QoQ-6.54%），实现归母净利润 2.12 亿 元（YoY 转盈，QoQ-18.78%）。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 73,598 | 37,677 | 18,472 | 20,220 | | 同比增速(%) | 20.2% | -48.8% | -51.0% | 9.5% | | 归母净利润(百万) | -2,833 | 1,801 | 2,434 | 2,848 | | 同比增速(%) | -339.8% | 1 ...

引言：闻泰科技（维权）交出了一份亮眼的半年报，在半导体行业整体处于复苏拐点的背景下依然非常 突出。多年来，这家公司犹如一颗"埋在泥土深处的明珠"，被市场误解和低估。而如今，随着这份华丽 转身的中报，是否意味着——闻泰的光芒，才刚刚开始被人看见？ 日前闻泰科技发布的中期业绩释放出积极信号。 根据财报，公司上半年实现营业收入253.41亿元，归母净利润4.74亿元，实现近2.2倍的跃升；其中作为 战略核心的半导体业务实现营收78.25亿元、毛利率37.89%，净利润12.61亿元，且二季度收入与利润环 比继续上行，季度动能逐季增强。在手订单支撑下半年延续环比增长趋势，这为全年经营定下了更扎实 的底色。 | · 战略转型成效卓著,盈利实现跨越式增长 营业收入 | 归母净利润 | | --- | --- | | 253.41z元 | 4.74z元 | | 扣非净利润 | 同比上升237.36% | | 3.35z元 | | | ◆ 其中,半导体业务 | | | 营业收入78.25亿元 | 同比增长 11.23% | | 北务毛利率37.89% | 同比增长 2.9pct | | 净利润12.61亿元 | 同比增长 1 ...

引言：闻泰科技交出了一份亮眼的半年报，在半导体行业整体处于复苏拐点的背景下依然非常突出。多 年来，这家公司犹如一颗"埋在泥土深处的明珠"，被市场误解和低估。而如今，随着这份华丽转身的中 报，是否意味着——闻泰的光芒，才刚刚开始被人看见？ 半导体业务在上半年实现收入、净利润分别同比增加11.23%、增加17.05%，毛利率维持高位，且Q1/Q2 收入分别为37.11亿元与41.14亿元、净利润5.78亿元与6.83亿元，季度环比改善显示复苏迹象。公司披 露，下半年半导体收入有望在上半年基础上"进一步环比增长"。 二、高景气赛道+多增长引擎，能否让"明珠"持续闪耀？ 日前闻泰科技发布的中期业绩释放出积极信号。 根据财报，公司上半年实现营业收入253.41亿元，归母净利润4.74亿元，实现近2.2倍的跃升；其中作为 战略核心的半导体业务实现营收78.25亿元、毛利率37.89%，净利润12.61亿元，且二季度收入与利润环 比继续上行，季度动能逐季增强。在手订单支撑下半年延续环比增长趋势，这为全年经营定下了更扎实 的底色。 数字背后，是一次坚决的战略转身——ODM业务正在交割中，非核心业务基本出清，财务报表第一次 以 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 2025 年 9 月十大转债 报告摘要： [Table_Summary] 9 月十大转债如下： 中证转债指数 [Table_Report] 相关报告 《非农大幅下修后，如何关注美国就业与通 胀？》 --20250828 《【东北固收】非税收入依赖度降低，持续激发 消 费 潜 力 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察 （20250823）》 --20250824 《金威转债定价：首日转股溢价率 33-36%》 --20250821 《【东北固收】双贴息政策落地，黑色系价格冲 高 回 落 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察 （20250818）》 --20250819 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 《【东北固收】钢铁价格震荡回落，消费增量举 措即将出台 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - **Industry**: Semiconductor Sector in China - **Recent Performance**: The A-share semiconductor sector experienced a rally of 13% last week, outperforming the CSI300 index by the same percentage in August [1][3] Core Insights and Arguments - **Drivers of Rally**: 1. Launch of DeepSeek's V3.1 model, which supports next-generation local AI chips [1][3] 2. China Mobile's announcement of a supplier list for its Rmb5 billion AI server tender [1][3] 3. Strong wafer fab equipment (WFE) imports in July, which increased by approximately 14% year-on-year and 11% month-on-month [3] - **Valuation Expectations**: - The semiconductor sector is expected to undergo a re-rating, with a preference for local AI, China WFE, and Apple supply chain stocks due to positive catalysts [1][3] - Current trading levels are about 20% above historical average price-to-earnings ratios (PER), but WFE and Apple supply chain stocks are trading at 0.5 standard deviations below average [3] - **Investment Preferences**: - Favorable outlook on server companies like Huaqin and Inspur within the local AI supply chain [3] - Preference for leading WFE companies such as AMEC and Apple supply chain players like Cowell and Luxshare [3] - Caution advised on Android smartphone component suppliers due to sub-seasonal demand in the second half of 2025 [3] Additional Important Information - **China Mobile's AI Server Tender**: - The tender includes various packages with specific volumes and candidate suppliers, indicating a strong demand for indigenous AI solutions [4] - Notable allocations include H3C and ZTE dominating several packages, with Inspur securing 100% of one package [4] - **WFE Import Data**: - The increase in WFE imports is seen as a positive indicator for the demand in China, with expectations of flat to single-digit growth year-on-year driven by advanced memory and logic capacity expansions [3][10] - **Market Dynamics**: - Despite the overall positive sentiment, there is caution regarding semiconductor price hikes from foundries and integrated device manufacturers (IDMs) [3] - **Performance of A-share WFE Names**: - A-share WFE companies have underperformed compared to tech and semiconductor indices year-to-date, despite guidance for 30-50% sales growth [3] This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, focusing on the semiconductor sector's performance, investment preferences, and market dynamics.

2025 年上半年闻泰科技的经营情况如何？ 2025 年上半年，闻泰科技实现营业收入 253.41 亿元，同比下降 25%。归属 于上市公司股东的净利润为 4.74 亿元，同比增长 2%。扣除非经常性损益后的 净利润为 3.35 亿元，同比增长 360%。其中，半导体业务实现营业收入 78.25 亿元，同比增长 11%，毛利率为 37.89%，净利润 12.61 亿元，同比 增长 17%。第一季度和第二季度分别实现营业收入 37.11 亿元和 41.14 亿元， 净利润分别为 5.78 亿元和 6.83 亿元。值得注意的是，2024 年上半年公司处 置了 Newport 英国公司确认了一次性损益 1.7 亿元，剔除该一次性影响后， 公司半导体业务 2025 年上半年净利润同比增加 39%。 安世半导体在东中低压功率器件领域全球排名第三，中国排名第一。目 标是高压功率产品销售进入全球前三。数据电源端市场规模增速超 30%，产品广泛应用于 AI 数据中心和服务器中心。 预计第三季度收入将环比增长，中国区汽车增长势头延续，欧洲汽车领 域进入补库周期。高压和模拟产品将在 2026 年进入放量周期，全年收 入及利润预计 ...