数据来源：聚源、华金证券研究所 华 发 集 团 旗 下 企 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 (百万元) | 4,527 | 3,529 | 4,582 | 5,495 | 6,317 | | YoY(%) | -14.0 | -22.0 | 29.8 | 19.9 | 15.0 | | 归母净利润(百万元 ) | 335 | 194 | 417 | 547 | 631 | | YoY(%) | -32.9 | -41.9 | 114.4 | 31.3 | 15.2 | | 毛利率 (%) | 26.5 | 23.3 | 25.3 | 25.3 | 25.3 | | EPS(摊薄/ 元 ) | 0.20 | 0.12 | 0.25 | 0. ...

Investment Rating - The report assigns an "Overweight-A" rating to Kunlun Tech (300418 SZ) [1] Core Views - Kunlun Tech is strategically positioned across the entire AI industry chain, with a diversified business matrix that includes AI models, AI search, AI music, AI video, AI social, and AI gaming [1] - The company's revenue in 2023 reached RMB 4,915 million, a YoY increase of 3.78%, with net profit attributable to shareholders of RMB 1,258 million, up 9.15% YoY [1] - In Q1 2024, the company reported a revenue of RMB 1,208 million, a slight decline of 0.8% YoY, and a net loss of RMB -187 million due to temporary losses in investment business [1] - The company has launched multiple AI applications, including the "Tiangong" series of large models, AI music models, and AI gaming platforms, which are expected to drive future growth [1] AI Business Development - Kunlun Tech has developed a comprehensive AI business matrix, including AI models, AI search, AI music, AI video, AI social, and AI gaming [1] - The "Tiangong" large model series has been iterated to version 3.0, featuring a MoE (Mixture of Experts) architecture with 100 billion parameters, making it one of the most powerful MoE models globally [1] - The company launched the "Tiangong AI Assistant," the first MoE-based AI assistant in China, offering enhanced search, research, and creative capabilities [1] - In AI music, the company released the "Tiangong SkyMusic" model, which integrates instrument, vocal, melody, and volume generation using a Sora-like architecture [1] - In AI gaming, the company developed "Club Koala," a game that allows users to create game levels and party games without coding experience [1] Financial Performance and Projections - The company's revenue is projected to grow from RMB 5,513 million in 2024 to RMB 6,668 million in 2026, with a CAGR of 10.1% [4][6] - Net profit attributable to shareholders is expected to be RMB 626 million in 2024, RMB 648 million in 2025, and RMB 766 million in 2026 [4][6] - The company's gross margin is forecasted to remain stable at around 78% from 2024 to 2026 [4][6] - EPS is projected to be RMB 0.52 in 2024, RMB 0.53 in 2025, and RMB 0.63 in 2026 [4][6] Overseas Business and Opera Platform - Overseas business accounts for 86% of the company's revenue, with a YoY increase of 8.4 percentage points [1] - Opera, the company's AI-driven information distribution and metaverse platform, has over 300 million monthly active users globally [1] - Opera's revenue in 2023 reached USD 397 million, a YoY increase of 20%, with adjusted EBITDA of USD 93.7 million, up 38% YoY [1] - Opera One, the flagship browser, integrates the AI assistant "Aria," which supports over 50 languages and is available in 180 countries [1][3] Strategic Partnerships and R&D Investment - Kunlun Tech has formed strategic partnerships with Alibaba Cloud and Huawei Cloud to enhance AI computing and model training capabilities [1] - The company increased its R&D investment to 20.34% of revenue in 2023, up from 12.94% in 2021, with a 19.12% increase in R&D personnel [1] - The company has completed a full industry chain layout, including investments in AI computing chips and infrastructure [1] Valuation and Peer Comparison - Kunlun Tech's P/E ratio is projected to be 71.9x in 2024, 69.6x in 2025, and 58.8x in 2026, higher than peers due to its early-stage AI business expansion [4][8] - Comparable companies include Kingnet Network, Yaoji Technology, and BlueFocus, with average P/E ratios of 23.4x, 18.0x, and 15.1x for 2024, 2025, and 2026, respectively [8]

2024年05月19日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 房地产政策优化，看好白酒及餐饮产业链 投资评级 同步大市-A维持 投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌0.39%，在31个子行业中排名 首选股票 评级 第18位，跑输上证综指0.37pct，跑赢创业板指0.32pct。二级（申万）子板块 600519.SH 贵州茅台 买入-A 对比，上周子板块中非白酒实现领跑，涨幅为0.70%，三级子行业中其他酒类 603369.SH 今世缘 买入-B 涨幅最大，上涨2.30%，其次是预加工食品和烘培，涨幅分别为1.50%、1.20%， 603198.SH 迎驾贡酒 买入-B 零食为三级子行业中表现较差。 一年行业表现 上周大事： 4月社零受高基及假日错月影响，增速环比放缓。根据国家统计局数据，2024 年 1-4 月，国内实现社会消费品零售总额 15.6 万亿元，同比+4.1%。 2024 年 4 月，国内实现社零总额 3.57 万亿元，同比+2.3%，增速环比 3 月回落 0.8pct，表现低于市场一致预期（根据 Wind，4 月社零当月 同比增速预测平均值为+4.56%），我们认为主 ...

2024年05月19日 行业研究●证券研究报告 电力设备及新能源 行业周报 特斯拉上海储能超级工厂获施工许可，《电力 投资评级 领先大市-B维持 市场运行基本规则》印发【第 期】 19 投资要点 首选股票 评级 300750.SZ 宁德时代 买入-A 新能源汽车：本周，特斯拉上海储能超级工厂获施工许可，计划2024年5月开 工建设，2025年一季度实现量产，该工厂初期规划年产商用储能电池1万台， 储能规模近40GWh。璞泰来四川紫宸科技项目一期二季度已开始试生产，二期 正在建设中，全面建成后将形成28万吨的负极材料一体化产能。亿纬锂能发布 超充电池新产品，采用领先的 3C 超充技术，15 分钟即可从 20%快充至 一年行业表现 80%SOC。国轩高科正式推出全系支持5C超快充的“G刻”电池、“星晨”高 镍三元大圆柱电池两款新电池：G刻电池“发布即量产”，目前已开始推进整车 夏标的测试，铁锂系电池包容量最高超75kWh，可实现600km以上续航；三元 电池包容量超100kWh，可实现800km以上续航；星晨电池预计于2024年四 季度量产，电池容量达33.6Ah，质量能量密度达285Wh/kg，支持4C快充。 ...

2024年05月19日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 部影片定档端午，关注暑期档爆款安排 11 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 投资要点 热点事件：据灯塔专业版实时数据，截至5月19日，11部电影定档端午档。 一年行业表现 其中有曾大获成功的《疯狂的麦克斯》系列，也不乏战争、多题材喜剧等热门题 材。暑期档在即，持续关注后续爆款佳作定档计划。 头部影视公司发力，喜剧赛道竞争火热。 据灯塔专业版，目前已有累计11部 电影定档端午档，分别是将于6月7日上映的《美国内战》、《疯狂的麦克斯： 狂暴女神》、《梦想之地》、《日夜江河》、《西瓜队》，以及将于6月8日 上映的《扫黑·绝不放弃》、《我才不要和你做朋友呢》、《来福大酒店》、《走 走停停》、《谈判专家》、《离伤记》。多家知名公司参与其中：两部好莱坞大 片《美国内战》、《疯狂的麦克斯：狂暴女神》由中国电影引进；青春喜剧题材 资料来源：聚源 《我才不要和你做朋友呢》为万达影视主投，天浩盛世、猫眼微影、儒意影视参 升幅% 1M 3M 12M 投；喜剧犯罪题材《扫黑·决不放弃》当前位列灯塔端午档实时想看榜第一名， 相对收益 -2.49 -1.52 ...

新股专题 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|-------------|------------|----------|-------------|----------|-------------------------|------------|--------------------| | 代码 | 名称 | 上市日期 | 行业 | 当前 PE-TTM | 当前市值 | 2023 年净利 润增速% | 23 年 ROE% | 23 年销售毛 利率 | | 688293.SH | 奥浦迈 | 2022-09-02 | 医药生物 | 87.80 | 43.40 | -48.72 | 2.50 | 58.85 | | 301283.SZ | 聚胶股份 | 2022-09-02 | 基础化工 | 20.29 | 25.19 | 23.84 | 7.03 | 15.02 | | 688439.SH | 振华风光 | 2022-08-26 | 国防军工 | 21.25 | 132.08 | 101.51 | 12. ...

网 旗 下 3 / 20 5 月 18 日 财政政策。上周政府债（包括国债和地方债）净增加 2212 亿元（大幅高于计划的 797 亿元）， 按计划本周政府债净增加 3001 亿元，4 月末政府负债增速为 10.3%，前值 11.4%，预计 5 月末 反弹至 10.7%附近，6 月或能继续反弹。按照两会给出的财政目标匡算，年末政府负债增速将降 至 9.9%附近。 景气度高频数据方面,近期景气度向上的行业为有色金属、生猪、原油、集运、房地产、化 工、煤炭、电子。 下周景气度角度推荐有色金属、石油石化、计算机。 资料来源：Wind，华金证券研究所 我们根据自上而下宏观分析，综合股债性价比、权益风格以及行业表现情况，结合估值、拥 挤度、流动性等指标筛选出优势行业。下周景气度角度推荐有色金属、石油石化、计算机。政策 角度方面看多房地产、传媒、医药。行业轮动方面看多家用电器、纺织服饰、轻工制造、美容护 理。 1、转债全市场量价数据 http://www.huajinsc.cn/ 12 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 9: 转债全市场数据 棒接给值(元) 20 10 125 555 -20 -30 -40 ...

2024年05月18日 行业研究●证券研究报告 通信 行业快报 大张角通感一体网络发布，低空经济基础 5G-A 投资评级 领先大市-B维持 建设加速 首选股票 评级 600941.SH 中国移动 增持-B 投资要点 600050.SH 中国联通 增持-B 601728.SH 中国电信 增持-B 事件：近日，广州移动携手中兴通讯完成全球首个5G-A的128通道大张角通感 000063.SZ 中兴通讯 增持-B 设备的部署开通，垂直覆盖波束角度达到65°，真正实现地空一体化高精度无 002446.SZ 盛路通信 增持-B 死角全面感知。 688387.SH 信科移动 增持-B 突破传统5G基站覆盖范围，多通道助力波束赋形扩展。传统5G基站对地面信 一年行业表现 号优化后的覆盖范围约在100-300米。理论上，可以实现垂直方向300米的信 号传输。但是由于板状天线朝向问题及其他因素影响，会导致基站向上信号质量 缺陷，具体包括频繁小区切换、传输速率不稳定等。本次推出的5G基站为128 通道自发自收通感一体设备，单设备完成通感信号的发射和接收，单站覆盖距离 1.5KM以上，组网更加灵活便捷，同时节约部署成本，可降低 ...

2024年05月18日 行业研究●证券研究报告 通信 行业周报 中美大模型比拼，性能升级 集采落地 VS 投资评级 领先大市-A维持 投资要点 1、本周回顾 首选股票 评级 本周通信(中信) 上涨0.41%，同期上证指数下跌0.02%，深证成指下跌0.22%， 600941.SH 中国移动 增持-B 创业板指下跌0.70%，沪深300上涨0.32%。从板块来着，高频PCB本周表现最 002049.SZ 紫光国微 买入-B 佳，涨幅达1.75%，卫星导航相对弱势，跌幅达1.86%。 一年行业表现 涨幅前三的个股为：神宇股份(56.96%)、华脉科技(20.95%)、*ST九有(18.60%)。 通信行业出现反弹。此外，AI算力指数本周涨幅为0.55%、东数西算指数涨幅为 0.72%；专网领域标的佳讯飞鸿涨幅为5.35%、海能达涨幅为4.76%。我们认为本 周A股市场趋于横向波动。通信产业驱动较多，持续催化。看好全板块投资机会。 运营商领域：中国移动AI服务器、PC服务器集采落地；Q1全球云服务支出增长 21%；湖北推进5G-A规模化应用和6G技术攻关，培育布局“量子+”产业；算力 领域：OpenAI发布GPT ...

2024年05月18日 行业研究●证券研究报告 通信 行业周报 中美大模型比拼，性能升级 集采落地 VS 投资评级 领先大市-A维持 投资要点 1、本周回顾 首选股票 评级 本周通信(中信) 上涨0.41%，同期上证指数下跌0.02%，深证成指下跌0.22%， 600941.SH 中国移动 增持-B 创业板指下跌0.70%，沪深300上涨0.32%。从板块来着，高频PCB本周表现最 002049.SZ 紫光国微 买入-B 佳，涨幅达1.75%，卫星导航相对弱势，跌幅达1.86%。 一年行业表现 涨幅前三的个股为：神宇股份(56.96%)、华脉科技(20.95%)、*ST九有(18.60%)。 通信行业出现反弹。此外，AI算力指数本周涨幅为0.55%、东数西算指数涨幅为 0.72%；专网领域标的佳讯飞鸿涨幅为5.35%、海能达涨幅为4.76%。我们认为本 周A股市场趋于横向波动。通信产业驱动较多，持续催化。看好全板块投资机会。 运营商领域：中国移动AI服务器、PC服务器集采落地；Q1全球云服务支出增长 21%；湖北推进5G-A规模化应用和6G技术攻关，培育布局“量子+”产业；算力 领域：OpenAI发布GPT ...