8月27日下午，华润万象生活召开2025年中期业绩媒体说明会，详细解读了上半年经营成果。面对消费 市场承压，企业通过双航道协同与生态圈战略，实现核心净利润同比增长15%，并首次实现中期核心净 利润100%派息。 业绩报告显示，2025年上半年，华润万象生活综合营收85.2亿元，同比增长6.5%；股东应占利润20.3亿 元，同比增长18.9%。 其中商业航道收入同比上升14.6%，物业航道同比上升1.1%。不难看出，营收增长主要源自商业航道， 而商业航道的核心增长点在购物中心业务，同比增幅达到19.8%。 近年来，华润万象生活"2+1"业务持续发力。商业航道已经成为企业的高毛利率引擎，全国120座购物中 心的经营利润率达到68.2%，大会员总量突破7200万，这也成为其业绩保持稳步增长的重要支撑。 核心业绩稳健与未来发展潜力 华润万象生活2025年中期业绩展现出平衡增长特征。收入提升主要得益于商业航道的拉动，而物业航道 则通过结构优化提升了盈利能力。 会员体系同样潜力突出。收购华润通后，会员联盟跃升，大会员数量突破7200万，积分发放与跨业态引 流效果明显。收公司数字化平台完善，小程序覆盖率提升，推动了会员消费 ...

Core Viewpoint - The company reported its 1H25 performance, which met expectations with a revenue of 8.52 billion yuan, a year-on-year increase of 6.5%, and a core net profit of 2.01 billion yuan, up 15.0% year-on-year [1] Group 1: Financial Performance - The reported net profit attributable to shareholders increased by 7.4% year-on-year to 2.03 billion yuan, affected by a high base from fair value changes in the previous year [1] - The company declared an ordinary dividend of 0.529 yuan per share and a special dividend of 0.352 yuan per share, corresponding to a payout ratio of 60% and 40% based on core net profit [1] Group 2: Shopping Center Performance - The retail sales of managed shopping centers grew by 21.1% year-on-year in 1H25, with same-store sales growth of 9.7%, significantly outperforming the overall retail sales growth [1] - The luxury shopping center segment achieved a same-store sales growth of 9.6%, demonstrating resilience [1] - The shopping center segment's revenue increased by 20% year-on-year, with an improvement in operational efficiency, as gross margin rose by 6.2 percentage points to 78.7% [1] Group 3: Office and Community Space Performance - In a challenging industry environment, the office and community space segments maintained stable or slightly increased revenues, with office occupancy rates rising by 0.5 percentage points [2] - The community space business saw a slight increase in gross margin by 0.2 percentage points and a year-on-year collection rate improvement of approximately 0.6 percentage points [2] - The urban space segment achieved a revenue growth of 15% year-on-year, with gross profit increasing by 8% [2] Group 4: Growth Outlook - The company aims to maintain its annual growth guidance and cash flow targets, with over 40% of its 125 operational projects ranking first in local market retail sales [2] - The company has a robust project pipeline, with 75 projects not yet opened as of 1H25, and plans to open 14 new projects in 2025, providing ongoing growth momentum [2] - The company targets a double-digit core net profit growth for the full year, supported by strong cash flow [2] Group 5: Profit Forecast and Valuation - The profit forecast remains largely unchanged, with expected core net profit growth of 15% and 11% for 2025 and 2026, reaching 4.04 billion yuan and 4.50 billion yuan respectively [3] - The company maintains an outperform rating and a target price of 40 HKD, corresponding to a 21 times core P/E ratio for 2025, implying a 6% upside potential [3] - The company is trading at a 20 times core P/E ratio for 2025, with an expected dividend yield of 5.1% based on a 100% core net profit payout [3]

机构：华创证券 研究员：单戈 2025 年上半年实现营收85.24 亿元，同比增长6.5%；归母净利润20.3 亿元，同比增长7.4%；核心归母净 利润20.11 亿元，同比增长15%。 评论： 营收及归母净利稳健增长，购物中心业务仍保持高增。1）2025 年上半年实现营收85.24 亿元，同比增 长6.5%；归母净利润20.3 亿元，同比增长7.4%；核心归母净利润20.11 亿元，同比增长15%。2）分业务 来看，购物中心/写字楼/物业航道/生态圈业务营收分别为22.6/10/51.6/1 亿元，同比分别增长 19.8%/4.5%/1.1%/104%，营收占比分别为27%/12%/60%/1%；毛利率分别为78.7%/37.7%/18.8%/37.2%， 同比分别+6.2%/-0.4%/-0.1%/-5.5%；毛利占比分别为56%/12%/31%/1%。 购物中心零售额高增，毛利率持续提升。1）截至2025 年上半年，购物中心在管项目达125 个，新开业4 个，零售额同比+21%（可同比+9.7%），重奢同比+13.2%（可同比+9.6%），非重奢同比+26.4%（可同 比+9.8%）。期内在营项目平均出 ...

机构：中信建投证券 研究员：竺劲 核心观点 2025 年上半年公司实现营收85.2 亿元，同比增长6.5%；其中商业、物业航道营收分别同比增长14.6%、 1.1%。上半年实现核心净利润20.1 亿元，同比增长15.0%，业绩增速大于营收增速主要由于毛利率提 升，这主要由于毛利率较高的商业航道收入占比提升、商业航道自身毛利率较上年同期实现增长。公司 商管运营持续精进，上半年在营购物中心实现零售额1220 亿元，同比增长21.1%，同店增速达9.7%，优 于同期全国社零增速；公司合作品牌库进一步扩展、零售额排名当地第一的商场数量持续增长，商管龙 头地位持续巩固。物管规模保持稳定，上半年收缴率较去年同期有所提升。公司首次在中期实现核心净 利润的全额分派，滚动股息率达6.3%，高股息特征明显。 商场运营持续精进，商管龙头地位进一步巩固。截至上半年末公司在营的购物中心共125 个，较去年年 底增加3 个。上半年公司在营购物中心实现零售额1220 亿元，同比增长21.1%，同店增速达9.7%，优于 同期全国社零5.0%的增速；其中重奢项目与非重奢项目的同店增速分别达9.6%、9.8%，均实现良好增 长；上半年末在营购物 ...

中银国际发布研报称，华润万象生活(01209)上半年收入同比增长6.5%至85亿元人民币，符合预期。毛 利率上升3.1个百分点至37.1%，高于该行预期。核心净利润增长15%至20亿元人民币，低于预期。该行 表示，将在2025年至2027年每股收益预测下调5.2%至8.2%，将目标价由原先45.87港元下调6.5%至42.91 港元，维持其评级为"买入"，看好华润万象城在商业板块的强势地位及其高毛利率。 ...

智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，华润万象生活(01209)上半年收入同比增长6.5%至85亿元人 民币，符合预期。毛利率上升3.1个百分点至37.1%，高于该行预期。核心净利润增长15%至20亿元人民 币，低于预期。该行表示，将在2025年至2027年每股收益预测下调5.2%至8.2%，将目标价由原先45.87 港元下调6.5%至42.91港元，维持其评级为"买入"，看好华润万象城在商业板块的强势地位及其高毛利 率。 该信息由智通财经网提供 ...

摩根士丹利发布研报称，预期华润万象生活(01209)的股价在未来30日内有超过80%机率会上升，指出其 股价经过近日的调整后，短期估值已变得更具吸引力，给予"增持"评级，目标价为42.49港元。 虽然投资者可能对该公司的现金回款感到担忧，但大摩指，现时各项业务当期回款率均有所改善，管理 层亦表示将透过主动收款措施，预期可实现全年经营性现金流对净利润比率达约1倍，加上公司拥有充 裕现金结余，因此大摩预期华润万象生活可维持100%派息比率，于2025至2027年提供5%至6%股息回报 率。 ...

虽然投资者可能对该公司的现金回款感到担忧，但大摩指，现时各项业务当期回款率均有所改善，管理 层亦表示将透过主动收款措施，预期可实现全年经营性现金流对净利润比率达约1倍，加上公司拥有充 裕现金结余，因此大摩预期华润万象生活可维持100%派息比率 ，于2025至2027年提供5%至6%股息回 报率。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，预期华润万象生活(01209)的股价在未来30日内有超过80% 机率会上升，指出其股价经过近日的调整后，短期估值已变得更具吸引力，给予"增持"评级，目标价为 42.49港元。 （原标题：大摩：料华润万象生活(01209)股价未来30日内有逾80%机会上升） ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 华润万象生活（01209.HK） 核心净利润增长符合预期，中期派息率达 100% 业绩稳健增长，核心净利润 100%分派。公司 2025 年上半年实现营业收入 85.2 亿元，同比增长 6.5%；归母净利润 20.3 亿元，同比增长 7.4%；核心归母净利 润 20.1 亿元，同比增长 15%，归母净利润增速低于核心归母净利润增速。核心 净利润增速高于营收增速主要由于毛利率同比提升 3.1pct 至 37.1%。其中，购物 中心/写字楼 /物业航道业务收入分别为 22.6/10/51.6 亿元，同比分别增长 19.8%/4.5%/1.1%；毛利率分别为 78.7%/37.7%/18.8%，同比分别为+6.2pct/- 0.4pct/-0.1pct。购物中心毛利率提升主要得益于前期数字化战略成效显现，运营 成本下降，同时服务规模扩大使得经营杠杆效应发挥等原因；物业航道毛利率下 降主要受到房地产市场调整使得非业主增值服务收入和盈利空间受挤压等影响。 公司宣派中期股息每股 0.529 元，基础派息率提升 24pct 至 60% ...

摩根士丹利发表技术研究报告，预期华润万象生活的股价在未来30日内有超过80%机率会上升，指出其 股价经过近日的调整后，短期估值已变得更具吸引力，给予"增持"评级，目标价为42.49港元。 大摩指，现时各项业务当期回款率均有所改善，管理层亦表示将透过主动收款措施，预期可实现全年经 营性现金流对净利润比率达约1倍，加上公司拥有充裕现金结余，因此大摩预期华润万象生活可维持 100%派息比率，于2025至2027年提供5%至6%股息回报率。 ...