北交所新股申购报告 2026 年 02 月 06 日 通宝光电（920168.BJ）：从车灯到电控，专精特新小巨人的汽车电子升级之路 北交所研究团队 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 公司聚焦汽车照明系统，不断探索汽车电子新业务板块 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、 能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。在汽车照明系统业务的基 础上，公司以技术创新为驱动，不断探索汽车电子新业务板块。2013-2024 年营 收复合增速达 26.76%。其中，2025 前三季度公司实现营收 4.88 亿元，同比增长 30.51%。2013-2024 年公司归母净利润复合增速达 28.66%，2025 年前三季度实 现归母净利润 5,179.02 万元，同比增长 5.41%。 中国汽车产销量总体稳步增长，汽车电子零部件市场空间广阔 我国汽车产销总量已经连续 16 年稳居全球第一，2024 年中国汽车产销分别完成 3,128.2 万辆和 3,143.6 万辆，同比增长 3.7%和 4.5%，2025 ...

北交所新股申购报告 2026 年 02 月 06 日 通宝光电（920168.BJ）：从车灯到电控，专精特新小巨人的汽车电子升级之路 北交所研究团队 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 公司聚焦汽车照明系统，不断探索汽车电子新业务板块 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、 能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。在汽车照明系统业务的基 础上，公司以技术创新为驱动，不断探索汽车电子新业务板块。2013-2024 年营 收复合增速达 26.76%。其中，2025 前三季度公司实现营收 4.88 亿元，同比增长 30.51%。2013-2024 年公司归母净利润复合增速达 28.66%，2025 年前三季度实 现归母净利润 5,179.02 万元，同比增长 5.41%。 中国汽车产销量总体稳步增长，汽车电子零部件市场空间广阔 我国汽车产销总量已经连续 16 年稳居全球第一，2024 年中国汽车产销分别完成 3,128.2 万辆和 3,143.6 万辆，同比增长 3.7%和 4.5%，2025 ...

2026 年 02 月 06 日 投资评级：看好（首次） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-02 2025-06 2025-10 恒生指数 本地生活服务Ⅱ 本地生活服务Ⅱ 相关研究报告 大厂抢滩构建 AI 生态，流量+技术+场景多维驱动便 利生活渗透，外卖&配送有望充分受益 ——港股行业点评报告 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 荀月（分析师） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | xunyue@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525020004 | 证书编号：S0790524110001 | 阿里千问推出 30 亿春节活动，有望带动闪购单量增长 事件：阿里千问推出 30 亿春节活动，（1）20 亿免单卡，2 月 6 日-2 月 12 日阿 里千问联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务， 用户最多可领取 21 张无门槛 25 元免单卡，用于全国 30 多万家奶茶店、餐厅、 超市等 ...

2026 年 02 月 06 日 看好 AI 基层医疗，关注实现商业闭环的细分龙头 中小盘研究团队 ——中小盘策略专题 2025 年 9 月 7 日，国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》（以下简称《方案》）， 明确提出：到 2027 年，基层医疗卫生机构布局更加合理，设施条件进一步改善， 基本公共卫生服务能力和基本医疗服务能力持续提升，力争居民 15 分钟可达最 近的医疗服务点。到 2030 年，基层医疗卫生服务体系进一步健全，人才队伍持 续发展壮大，设施设备条件和数智化水平显著改善，基本公共卫生服务均等化和 基本医疗服务均质化水平明显提升，县级及以下医疗卫生机构服务量占比持续提 高，中西医协调发展迈向更高水平，分级诊疗体系建设取得显著成效，群众就近 就便享有优质高效的健康服务。《方案》是国家层面一次系统性的"强基层、固 基础、保基本"战略部署，标志着基层医疗发展进入从被动补短板到主动建体系、 从资源零散下沉到系统能力重构的新阶段。 基层医疗卫生服务能力亟待提升，AI+基层医疗未来可期 AI 对基层医疗机构辅助诊断意义重大，能以技术赋能破解基层医疗资源不均、 医生诊疗能力不足的核心痛点。一方面，AI 可整合 ...

北交所策略专题报告 2026 年 02 月 06 日 掘金北交所后备军：三维视觉龙头先临三维及光器件鑫巨宏受理中 ——北交所新质生产力后备军筛选三十 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所上市"后备军"214 家，分布在高端装备、TMT 等新质生产力行业中 截至 2026 年 2 月 1 日，北交所已有 214 家公司获受理，待上会企业 163 家，覆 盖高端装备（64 家）、TMT（27 家）、化工新材料（36 家）、消费（19 家）、生 物医药（12 家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产 力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、"独角兽"企业。同时，我们 也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。 后备军筛选系列已 30 期，筛选出一批已经上市的新质生产力公司 在 2025 年北交所上市的 26 家公司中，本系列报告我们优选出星图测控、开发科 技、天工股份、广信科技、酉立智能、志高机械、宏远股份、能之光、三协电 机、世昌股份、锦华新材、江天科技等。其余优选公司中已过会公司包括：英氏 控股、雅图高新、 ...

Group 1: Food and Beverage Industry - The recent strong rally in the liquor sector is driven by a combination of macro policies, valuation adjustments, and fundamental factors, rather than a single catalyst [4][8][9] - Optimized real estate policies and supportive domestic demand measures have effectively boosted market expectations for consumption recovery [8][9] - The valuation of the liquor sector has returned to historical lows, with public fund holdings in the sector dropping to 2.9% in Q4 2025, indicating a clearer and more reasonable chip structure [8][9] - The strong performance of leading companies like Kweichow Moutai in terms of pricing and sales has confirmed the resilience of terminal demand in the liquor market [8][9] Group 2: Retail and Cosmetics Industry - The medical beauty and cosmetics sectors have shown significant growth, with notable stock performances in January, such as Four Seasons Medicine (+28.5%) and 壹网壹创 (+50.8%) [6][26][27] - Medical beauty company Giant Bio received approval for a new product, showcasing its R&D strength and market potential [27] - 美丽田园 has announced positive earnings forecasts, reflecting strong operational resilience and growth potential through strategic acquisitions and store expansions [27][30] Group 3: Semiconductor Materials Industry - The sputtering target market is expected to grow significantly, with projections indicating a global market size of 25.1 billion yuan by 2027 for semiconductor sputtering targets [15] - The supply side is dominated by overseas giants, but domestic manufacturers are transitioning from being mere substitutes to becoming global competitors [17][18] - Price increases in sputtering materials are anticipated due to rising metal costs, with major clients likely to accept these price hikes [16][18] Group 4: Cloud Computing and AI Industry - Google Cloud's revenue for Q4 2025 reached $17.7 billion, a 48% year-on-year increase, exceeding analyst expectations [20][21] - Capital expenditures for Google reached $27.9 billion in Q4 2025, a 95% increase year-on-year, with projections for 2026 capital expenditures between $175 billion and $185 billion [20][21] - Meta and Microsoft also reported strong revenue growth, driven by AI efficiencies, with Meta's Q4 revenue at $59.893 billion, a 24% increase [21][22]

宏观经济点评 一文看懂日本众议院选举与日债、日元波动及影响 ——宏观经济点评 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 高支持率背景下，高市早苗冒险解散众议院 高市早苗支持率在就职后维持高位，此时选择解散众议院，其所在的自民党理 论上来说胜算相当大。目前自民党与日本维新会联合执政，且在参众两院的总体 席位未过半，高市早苗的执政面临多重约束。而高市早苗的支持率就职后基本维 持在 60%以上，未出现明显下滑，是近 3 年以来的最高支持率，因此其冒险选择 解散众议院重新选举，谋求完全执政。但此举风险颇高，首相的支持率并不等于 自民党的支持率，若自民党在选举中表现不佳，高市早苗或只能选择辞职。 扩张财政下，日央行决策面临挑战，日债、日元承压 1. "高市经济学"下，日本财政可持续性成为重要担忧。高市早苗政府表示希望通 过"负责任的积极财政"政策，将日本经济从长期的"通缩与削减成本型"转变为 "增长型经济"。但其所提出的政策主张，将会加大日本财政支出，缺口必然由政 府发行更多国债填补。但 2026 年日本政府的国债余 ...

业 研 究 2026 年 02 月 05 日 谷歌云发展超预期，资本开支高速增长，继续看好 AI 算力全链条 谷歌云营收增速超预期，谷歌、Meta、微软资本开支指引乐观 谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云 2025Q4 营收达 177 亿美元，同比增长 48%， 高于分析师预期的 162 亿美元，同时，2025Q4 Gemini App 月活超 7.5 亿，高于 2025Q3 的 6.5 亿。资本开支方面，2025Q4 达 279 亿美元，同比增长 95%，全年 资本开支实现 914 亿美元，同比增长 74%，预计 2026 年资本支出为 1750-1850 亿美元，中值为 1800 亿美元，同比增长 97%。 ——行业点评报告 行业走势图 数据来源：聚源 -29% 0% 29% 58% 86% 115% 2025-02 2025-06 2025-10 通信 沪深300 相关研究报告 《Meta、康宁、微软财报亮眼，重视 硅光 CPO、光纤、液冷投资机会—行 业周报》-2026.2.1 《超节点：光、液冷、供电、芯片的 全面升级—行业深度报告》-2026.1.28 《重视通信涨价方向：AI 云 IAAS 和 光纤 ...

北交所首次覆盖报告 高精度智能点胶构筑壁垒，果链+AI 眼镜+半导体三驾马车驱动成长 ——北交所首次覆盖报告 2026 年 02 月 03 日 投资评级：增持（首次） | 日期 | 2026/2/3 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 38.90 | | 一年最高最低(元) | 54.48/18.51 | | 总市值(亿元) | 31.93 | | 流通市值(亿元) | 14.48 | | 总股本(亿股) | 0.82 | | 流通股本(亿股) | 0.37 | | 近 3 个月换手率(%) | 243.54 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 智能点胶解决方案供应商，2025Q1-3 归母净利润 4069.28 万元（+366.01%） 卓兆点胶主要从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件以及点胶耗材配 件。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.53/0.62/0.72 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.76/0.88 元/股，对应当前股价 PE 分别为 59.7/51.3/44 ...

美容护理 业 研 究 2026 年 02 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-02 2025-06 2025-10 美容护理 沪深300 相关研究报告 《医美化妆品 12 月月报：山茶花专家 林清轩港交所上市，新增重点推荐美 丽田园医疗健康—行业点评报告》 -2026.1.10 医美化妆品 1 月月报：美丽田园发布盈喜公告，美护 迎来上市潮，半亩花田与 HBN 母公司均递表港交所 ——行业点评报告 | 黄泽鹏（分析师） | 李昕恬（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | lixintian@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790125100021 | 板块行情回顾 医美（选取 13 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为四环医药（+28.5%）、雍禾 医疗（+22.7%）；化妆品（选取 21 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为壹网壹 创（+50.8%）、若羽臣（+8.1%）、珀莱雅（+6.6%）。 医美：巨子生物复合溶液获批，美丽田 ...