数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 2025-12 商贸零售 沪深300 相关研究报告 商贸零售 商贸零售 2025 年 12 月 03 日 投资评级：看好（维持） 医美化妆品 11 月月报：美丽田园收购思妍丽 100% 股权，双十一大促落幕美妆表现亮眼 ——行业点评报告 | 行业走势图 | | --- | 《从保值到颜值，再到情绪价值—行 业投资策略》-2025.12.3 《品牌建设+科技美学，谱写国货美妆 增长答案—行业周报》-2025.11.30 《六福集团业绩预告高增，美丽田园 战略升级—行业周报》-2025.11.22 | 黄泽鹏（分析师） | 李昕恬（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | lixintian@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790125100021 | 板块行情回顾 医美（选取 14 家上市公司）：11 月个股涨幅靠前为*ST 苏吴（+25.3%）、朗姿 股份（+3.8%）、华东医药（+1. ...

2025 年 12 月 04 日 沪深300 及创业板指数近1年走势 -20% 0% 20% 40% 60% 沪深300 创业板指 晨 会 纪 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 交通运输 | 0.694 | | 有色金属 | 0.634 | | 煤炭 | 0.570 | | 家用电器 | 0.296 | | 轻工制造 | 0.245 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 传媒 | -2.865 | | 计算机 | -2.263 | | 房地产 | -1.533 | | 商贸零售 | -1.402 | | 综合 | -1.259 | 数据来源：聚源 开源晨会 1204 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】乘风而起，行业业绩与信心共振——风电行业 2026 年度投 资策略-20251203 在"双碳"目标及 2035 年风光装机达 36 亿千瓦的规划指引 ...

煤炭/煤炭开采 永泰能源（600157.SH） 海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销 2025 年 12 月 03 日 投资评级：增持（维持） | 投资评级：增持（维持） | | 张绪成（分析师） | 程镱（分析师） | | --- | --- | --- | --- | | | | zhangxucheng@kysec.cn | chengyi@kysec.cn | | | | 证书编号：S0790520020003 | 证书编号：S0790525090001 | | 日期 | 2025/12/2 | | | chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销，维持"增持"评级 近期，永泰能源披露公告，其一为海则滩煤矿项目建设进展超预期，其二为拟 3-5 亿元回购公司股份用于注销。两大举措分别从业务发展与资本运作层面释放积极 信号，彰显公司长期发展信心。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 5.8/10.5/14.7 亿元，同比-62.6%/+79.9%/+40.2%；EPS 为 0.03/0.05/0.0 ...

基础化工/塑料 万凯新材（301216.SZ） rPET、草酸项目取得新进展，打造多元业绩增长点 2025 年 12 月 03 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/12/2 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 18.20 | | 一年最高最低(元) | 21.99/9.37 | | 总市值(亿元) | 105.59 | | 流通市值(亿元) | 99.79 | | 总股本(亿股) | 5.80 | | 流通股本(亿股) | 5.48 | | 近 3 个月换手率(%) | 205.0 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-12 2025-04 2025-08 万凯新材 沪深300 相关研究报告 《Q3 业绩同环比增长，反内卷及新材 料布局打开成长空间 —公司信息更 新报告》-2025.10.29 《公司盈利拐点确立，多元增长极打 开成长空间—公司信息更新报告》 -2025.8.28 《聚酯瓶片主业底部向上，多元增长 极共塑未来 —公司首次覆盖报告》 -2025.8.21 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 ...

2025 年 12 月 03 日 开源晨会 1203 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-12 2025-04 2025-08 沪深300 创业板指 晨 会 纪 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 石油石化 0.707 轻工制造 0.550 家用电器 0.426 建筑材料 0.321 通信 0.27 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 传媒 | -1.750 | | 有色金属 | -1.358 | | 计算机 | -1.336 | | 医药生物 | -1.232 | | 电力设备 | -1.184 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】通向供需新均衡——2026 年宏观展望-20251202 "十五五"规划的三大要点：承前启后、科技强国、扩大内需。通向供需新均衡： 供给&需求、内需&外需、投资&消费。宏观政策更加积极：适时降准降息、广义 赤 ...

2025 年 12 月 02 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 港股市场 11 月概览：港股持续承压，价值板块占优 面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资 变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所 CCASS 数 据 的 港 股 投 资 策 略 》 -2025. ...

2025 年 12 月 02 日 固定收益研究团队 制造业景气水平小幅回升，市场预期仍保持乐观 ——2025 年 11 月 PMI 数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2025 年 11 月采购经理指数运行情况，制造业 PMI为 49.2% （前值为 49.0%，下同），环比提升 0.2pct；非制造业 PMI 为 49.5%（50.1%）， 环比下降 0.6pct；综合 PMI 为 49.7%（50.0%），环比下降 0.3pct。 11 月 PMI 数据关注点 11 月制造业 PMI 为 49.2%（49.0%），环比提升 0.2pct，同比下降 1.1pct，制造业 景气水平小幅回升，生产活动较 10 月有所修复。 出口改善拉动生产修复，制造业景气水平小幅回升，但仍处收缩区间。制造业 整体景气度在国际局势缓和及政策支持下逐步企稳回升，但整体回升幅度不大， 且已连续 8 个月位于收缩区间。中美达成缓和协议后，11 月 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - The report highlights the continuous growth and innovation in AI applications, particularly through products like Doubao mobile assistant and Quark AI glasses, which are expected to reshape end-side AI interaction models and drive demand for AI applications [8] - The report emphasizes the importance of collaboration between Doubao and mobile manufacturers to enhance interaction capabilities and automate complex tasks [6] - The launch of AI products by major players like Alibaba and Huawei indicates a growing trend in the AI hardware market, which is anticipated to boost AI computing demand and upgrade the end-side hardware supply chain [7] Summary by Sections - **Doubao Mobile Assistant**: Launched a technical preview version with hardware support from ZTE, priced at 3499 yuan, featuring advanced specifications [5] - **AI Glasses and Toys**: Alibaba's Quark AI glasses and Huawei's AI toy "Smart Hanhai" represent significant advancements in AI hardware, integrating with existing ecosystems to enhance user interaction [7] - **Investment Recommendations**: The report recommends focusing on companies like ZTE and Guanghetong, while also identifying beneficiaries such as Yiyuan Communication and Megmeet Technology, which are expected to gain from the rising demand for AI applications [8]

2025 年 12 月 02 日 他 开源晨会 1202 沪深300 及创业板指数近1年走势 行业名称 涨跌幅(%) 有色金属 2.854 通信 2.810 电子 1.584 商贸零售 1.406 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】工业生产与需求边际走弱——宏观经济专题-20251201 -20251201 行业公司 【通信】字节发布豆包手机助手，重视端侧 AI 投资机遇——行业点评报告 -20251201 【电力设备与新能源】动储需求旺盛，产业链供需拐点已至——锂电行业 2026 年度投资策略-20251201 沪深300 创业板指 社会服务 1.349 【机械】人形机器人：量产临界点已至，入场布局正当时——行业点评报告 -20251201 【社服】论时尚消费如何穿越周期，美图推出电商设计 Agent——行业周报 -20251130 【传媒】继续布局游戏等 AI 应用，积极关注电影市场回暖——行业周报-20251130 【计算机：中科星图(688568.SH)】前瞻布局商业航天全产业链——公司信息更新 ...

Supply and Demand - Construction starts remain weak, with operating rates for asphalt plants, cement shipments, and grinding mills at historical lows[2] - Industrial production is at a historically high level, but some sectors are showing signs of weakness, such as PTA operating rates dropping to historical lows[2] - Demand for construction materials, automotive sales, and home appliances continues to decline, with rebar and building materials demand at historical lows[3] Prices - Domestic industrial product prices are fluctuating weakly, with black metals and coal prices recovering while construction materials are declining[4] - International commodity prices, including crude oil and copper, are experiencing weak fluctuations, while aluminum prices are rising[4] Real Estate - New housing transactions show significant year-on-year declines, with a 43% increase in transaction area compared to the previous two weeks, but still down 14% and 31% compared to 2023 and 2024 respectively[5] - Second-hand housing transactions remain weak, with transaction volumes in major cities like Beijing and Shanghai down 20% and 29% year-on-year respectively[5] Exports - Port throughput increased by 9.6% year-on-year, with November exports expected to show a positive growth of approximately 8.4%[6] Liquidity - Recent weeks have seen fluctuations in funding rates, with R007 at 1.52% and DR007 at 1.47% as of November 28[6] - The central bank has implemented a net injection of 12,973 billion yuan in recent weeks[6] Risk Warning - Potential risks include unexpected fluctuations in commodity prices and stronger-than-expected policy measures[6]