纺织服饰/服装家纺 安踏体育（02020.HK） 2025 年业绩韧性超预期，多品牌全域增长动能充足 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | lvming@kysec.cn | | --- | guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 公司业绩韧性超预期，安踏体育多品牌全球化战略持续兑现 2025 年公司实现营业总收入 802.19 亿元，同比上升 13.3%；归母净利润 135.88 亿元，同比下降 12.9%；归母净利率 16.9%；整体毛利率 62.0%。中长期来看， 公司增长动能充足：品类端，安踏主品牌受益巴黎奥运赛事催化，FILA 战略重 塑释放增长动能，迪桑特、可隆等高端品牌持续高增，高景气赛道持续拓宽产品 边界，产品结构有望持续优化；区域端，国内市场份额持续领跑，海外市场加速 拓展，叠加亚玛芬全球协同、行业出清下份额集中，成长空间持续拓宽。我们上 调盈利预测，预计 2026-2027 年归母净利润为 148.44/164.54 亿元（原值为 145.60/158.22 亿元），预计 2028 年归母净利润 178.64 亿元，当前股价对应 PE ...

护肤品 ODM 领先企业，2025 年营收增 21% ——北交所信息更新 | | | 投资评级：增持（维持） 北交所信息更新 北 交 所 研 究 芭薇股份（920123.BJ） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 12.13 | | 一年最高最低(元) | 35.39/11.61 | | 总市值(亿元) | 13.53 | | 流通市值(亿元) | 7.72 | | 总股本(亿股) | 1.12 | | 流通股本(亿股) | 0.64 | | 近 3 个月换手率(%) | 137.47 | 2025 年，公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度，加强研发提升 产品竞争力，促进营业收入稳步增长。2025 年，公司新增合作品牌超过 100 个， 20+支千万级单品、150+支百万级单品，全年开发全案创新产品 100+款、含特证 类产品 20+款。盈利能力方面，在激烈的行业竞争环境下，为提升市场占有率， 公司为客户提供更高性价比产品，公司毛利率同比下降 3.82 个百分点，归母净 利润同比有所下降。 入选广州市首批海关通关便利"白名单"企业，"年度最具创新 ...

食品饮料/非白酒 青岛啤酒（600600.SH） 结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790524010001 zhanghengwei@kysec.cn 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 62.20 | | 一年最高最低(元) | 81.88/60.00 | | 总市值(亿元) | 848.53 | | 流通市值(亿元) | 441.08 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 7.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.49 | 息 更 新 报 告 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 青岛啤酒 沪深300 相关研究报告 《巩固基础，稳中求进—公司信息更 新报告》-2025.10.28 《稳住销量，力保增长—公司信息更 新报告》-2025.8.27 《修复销量优先，待旺季催化—公司 信息更新报告》-2025.4.3 ...

美容护理/化妆品 毛戈平（01318.HK） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 69.650 | | 一年最高最低(港元) | 130.60/69.450 | | 总市值(亿港元) | 341.42 | | 流通市值(亿港元) | 341.42 | | 总股本(亿股) | 4.90 | | 流通港股(亿股) | 4.90 | | 近 3 个月换手率(%) | 22.62 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2025-03 2025-07 2025-11 毛戈平 恒生指数 相关研究报告 《2025H1 业绩亮眼，高端国货美妆势 能持续向上—港股公司信息更新报 告》-2025.8.29 《2024 年收入利润增长超 30%，高端 品牌势能持续向上—港股公司信息更 新报告》-2025.4.1 2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续 ——港股公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号： ...

投资评级：买入（维持） 高超（分析师） 卢崑（分析师） lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 非银金融/证券Ⅱ 中信证券（600030.SH） 财富管理、投行和国际业务高增，ROE 和估值错配 2026 年 03 月 27 日 大财富管理、大投行和国际业务收入高增，ROE 和估值错配 2025 年公司归母净利润为 300.76 亿元，同比+38.6%，单 Q4 归母净利润 69 亿， 同比+41%，环比-27%，2025 年加权平均 ROE 为 10.59%，同比+2.5pct，期末杠 杆率（扣客户保证金）4.80 倍，同比+0.29 倍，较 Q3 末增长 0.06 倍。经纪/投行 /资管/利息净收入/投资收益（含公允和汇兑）同比+38%/+52%/+16%/+50%/+26%， 业务结构为20%/8%/16%/2%/50%。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、 2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 342、375、405 亿元（调前 396、457）亿元，同比+14%/+10%/+8%，当前股价对应 PE 10.7、9. ...

医药生物/生物制品 药明生物（02269.HK） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/25 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 33.140 | | 一年最高最低(港元) | 44.000/16.200 | | 总市值(亿港元) | 1,371.18 | | 流通市值(亿港元) | 1,371.18 | | 总股本(亿股) | 41.38 | | 流通港股(亿股) | 41.38 | | 近 3 个月换手率(%) | 49.96 | 股价走势图 -60% -30% 0% 30% 60% 90% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 药明生物 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《2025H1 业绩表现亮眼，持续深化全 球产能布局—港股公司信息更新报 告》-2025.8.25 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 2025 年公司业绩表现亮眼，新签项目创历史新高 2025 年公司实现营收 217.90 亿元，同比增长 16.7%；归母净利润 49.08 亿元， ...

业 研 究 2026 年 03 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -38% -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2025-03 2025-07 2025-11 电子 沪深300 相关研究报告 《美光业绩超预期+英伟达 GTC 2026 召开，看好算力和存储持续高景气— 行业周报》-2026.3.22 《Groq 3 LPU 与 GPU 协同作战，系统 架构如期升级》-2026.3.19 《OpenClaw 热潮加速端侧 Agent 渗 透，推理算力需求激增—行业点评报 告》-2026.3.16 AI 侧提振+代工产能趋紧，模拟涨价线或全面开启 ——行业点评报告 成本攀升下的顺价逻辑是表象，模拟总产能趋紧现状是根本 上游晶圆、封装材料的成本攀升叠加全球能源价格波动，迫使主要成熟制程代工 厂及封测厂向下顺价，成本压力的传导成为推动模拟厂商进行价格调整的直接原 因。而从产能供需结构来看，模拟芯片长期使用的成熟 8 英寸线则在头部代工厂 追寻高毛利的动作下持续收缩，但模拟&功率的原有需求并未下降，且来自 AI 数据中心&服务器的需求进一步推动 8 英寸产能供需结构转趋紧俏。 ...

公用事业/电力 华能国际（600011.SH） 火电稳健托底，新能源成长接力 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（首次） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 7.53 | | 一年最高最低(元) | 8.49/6.55 | | 总市值(亿元) | 1,182.07 | | 流通市值(亿元) | 828.13 | | 总股本(亿股) | 156.98 | | 流通股本(亿股) | 109.98 | | 近 3 个月换手率(%) | 52.45 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 华能国际 沪深300 王高展（分析师） 黄懿轩（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 huangyixuan1@kysec.cn 证书编号：S0790125070014 华能集团旗下火电旗舰，充分受益于火电商业模式重塑与新能源规模扩张 随着电力市场机制逐步完善，电价机制理顺，电力商品属性有望得到有效还原。 火电周期性有望弱化 ...

美容护理/化妆品 毛戈平（01318.HK） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 69.650 | | 一年最高最低(港元) | 130.60/69.450 | | 总市值(亿港元) | 341.42 | | 流通市值(亿港元) | 341.42 | | 总股本(亿股) | 4.90 | | 流通港股(亿股) | 4.90 | | 近 3 个月换手率(%) | 22.62 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2025-03 2025-07 2025-11 毛戈平 恒生指数 相关研究报告 ⚫ 事件：2025 年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续 公司发布业绩公告：2025 年的营业收入 50.50 亿元（同比+30.0%，下同）、归母 净利润 12.05 亿元（+36.8%），经调整年内利润 12.09 亿元（+30.8%），业绩表现 亮眼，高基数下持续兑现。考虑品牌势能高位延续且 GMV 持续增长，我们上调 2026-2 ...

食品饮料/非白酒 青岛啤酒（600600.SH） 结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 62.20 | | 一年最高最低(元) | 81.88/60.00 | | 总市值(亿元) | 848.53 | | 流通市值(亿元) | 441.08 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 7.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.49 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 青岛啤酒 沪深300 相关研究报告 《巩固基础，稳中求进—公司信息更 新报告》-2025.10.28 《稳住销量，力保增长—公司信息更 新报告》-2025.8.27 《修复销量优先，待旺季催化—公司 信息更新报告》-2025.4.30 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 2025 年实现收入 324.7 亿元，同比+1.0%；归母 ...