医药生物/生物制品 奥浦迈（688293.SH） 2025 年 11 月 17 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/11/14 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 58.70 | | 一年最高最低(元) | 67.80/31.85 | | 总市值(亿元) | 66.81 | | 流通市值(亿元) | 66.81 | | 总股本(亿股) | 1.14 | | 流通股本(亿股) | 1.14 | | 近 3 个月换手率(%) | 106.55 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 2024-11 2025-03 2025-07 奥浦迈 沪深300 源 证 券 证 券 研 究 相关研究报告 《海外培养基业务维持高增长，公司 盈利能力持续提升 —公司信息更新 报告》-2025.8.27 《培养基业务维持高增长，CDMO 致 利润阶段性承压—公司信息更新报 告》-2025.4.17 《培养基业务维持高增长，外延并购 完善服务能力—公司信息更新报告》 -2025.3.3 培养基业务持续高增长，商业化管线项目数量新高 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分 ...

农林牧渔 农林牧渔 2025 年 11 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% -7% 0% 7% 14% 22% 29% 2024-11 2025-03 2025-07 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《双十一宠物龙头表现亮眼，生猪超卖 及寒潮降温对猪价形成支撑—行业周 报》-2025.11.16 《生猪开启去化周期，肉牛延续景气上 行—行业投资策略》-2025.11.12 《年前生猪供给压力逐步积累，猪价低 位运行去化延续—行业点评报告》 -2025.11.11 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 需求渐入旺季肉鸡价格有支撑，蛋价下行蛋鸡淘汰或加速 白羽鸡：需求渐入旺季鸡苗价格上行，白鸡价格有支撑。（1）价格：2025 年 10 月全国白羽肉鸡销售均价 6.93 元/公斤，环比-0.06 元/公斤，10 月白鸡养殖亏 损 1.78 元/羽，环比-0.79 元/羽，环比持续亏损。10 月白羽肉鸡苗价格 3.39 ...

伐谋-中小盘策略专题 2025 年 11 月 17 日 2025 年定增：市场明显回暖，赚钱效应凸显 中小盘研究团队 ——中小盘策略专题 | 周佳（分析师） | 张越（分析师） | 赵晨旭（联系人） | | --- | --- | --- | | zhoujia@kysec.cn | zhangyue1@kysec.cn | zhaochenxu@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070004 | 证书编号：S0790524090003 | 证书编号：S0790124120019 | 2025 年定增市场全面回暖，赚钱效应日益凸显 政策暖风频吹，并购重组与中长期资金入市助力定增高质量发展。2024 年 9 月 24 日，" 并购六条" 开启新一轮并购重组政策放松周期，有利于提升并购重组 市场的活跃度，同时将增加与并购重组相关联的定增项目数量，包括发行股份购 买资产、配套融资等。2025 年 1 月 22 日，中国证监会等六部门联合印发《关于 推动中长期资金入市工作的实施方案》，允许公募基金、商业保险资金、基本养 老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定 增，未来 ...

Core Insights - The report highlights a significant decline in industrial production and service sector performance, with October's industrial value added growing by 4.9% year-on-year, down 1.6 percentage points from the previous value, and service sector production growth at 4.6%, down 1.0 percentage points [5][23][25] - The consumer sector shows a widening gap between retail sales and service consumption, with retail sales growth at 2.9%, reflecting a decrease in contributions from various categories, particularly in automotive and home appliances [6][12] - Investment in infrastructure and real estate continues to decline, with real estate development investment down 14.7% year-on-year, indicating a challenging market environment [8][26] Industry Analysis - The semiconductor and AI sectors are experiencing increased capital expenditure, with major companies like Meta and Microsoft significantly boosting their investments in AI infrastructure, which is expected to benefit domestic suppliers of ceramic substrates [41][42] - The gaming industry is seeing strong performance in overseas markets, with notable titles achieving high revenue, and the introduction of favorable policies for mini-program games is expected to enhance profitability [45][46] - The insurance sector is actively increasing equity allocations in preparation for the upcoming year, with a positive outlook on new policies and value rates, indicating a robust market environment for insurance companies [49]

北交所策略专题报告 2025 年 11 月 16 日 北交所成中小企业并购重组首选地，华光源海收购汉牛物流布局钢铁物流 ——北交所并购专题报告第十一期 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北京市发布《助力并购重组意见》支持北交所成为中小企业并购重组首选地 从新"国九条"到"并购六条"，2024 年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。 产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。2025 年 10 月 29 日，中共 北京市委金融委员会办公室制定《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于 助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，意见涵盖六条核心内容，其中 特别提到发挥证券交易场所并购重组主阵地作用，支持北京证券交易所、全国中 小企业股份转让系统股份有限公司发挥服务创新型中小企业主阵地优势，成为 中小企业并购重组交易首选地，逐步做大影响力。我们认为，定位为主要服务创 新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。在北交所公司并购的趋势方向 上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并 购；（3）"强链补链" ...

社会服务 海外消费 大麦国际打通国内外演出闭环，户外露营烧烤迎金秋 2025 年 11 月 16 日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 | 行业走势图 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 叶彬慧（联系人） | | | | 29% | 社会服务 | 沪深300 | chumin@kysec.cn liruixian@kysec.cn | | yebinhui@kysec.cn | | 22% | | | 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525020004 证书编号：S0790124070053 | | | | 14% | | |  线下文娱：大麦国际平台上线，打通国内外演出闭环 | | | | 7% 0% | | | 大麦：推出全球演出服务平 | MAISEAT，面向全球用户提供海内外各类热门演出的 | | | -7% | | | 购票/观演服务，目前海外官网已上线郑伊健/岳云鹏/韦礼安等华语艺人亚洲区域演 | | | | -14% 2024-11 | 2025-0 ...

传媒 2025 年 11 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-11 2025-03 2025-07 传媒 沪深300 相关研究报告 头部游戏出海延续亮眼表现，抽成政策助小程序游戏迎新机，坚定布局游戏 （1）出海：根据 AppMagic，10 月点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》 稳居中国手游出海收入榜前二，AppMagic 估算两款产品分成后收入合计超 1.3 亿美元，点点互动旗下另一款《Tasty Travels》排名第 19，较上月继续提升，另 外世纪华通股票已于 11 月 12 日撤销其他风险警示，或改善交易流动性，且后续 有望入选指数，迎来增量被动配置资金。（2）小程序游戏：11 月 14 日，微信 宣布将为开发者提供接入苹果"小程序合作伙伴计划"服务，苹果对参与计划的 微信小程序游戏流水仅抽成 15%（而 App 游戏抽成为 30%），或推动更多 iOS 端 App 游戏转向小程序游戏以降低流水分成，提升利润率，2024 年及 2025H1 中国小程序游戏市场规模达 398/ ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Viewpoints - The report highlights a significant decline in monthly sales data across various city tiers, indicating that all levels of cities have entered a downward trend [5][14] - The report anticipates continued pressure on new construction and completion data for the year, with a notable decrease in both metrics [6][19] - There is an ongoing decline in development investment, which is expected to impact the willingness to start new projects [7][23] - The pressure on real estate companies' cash flow is increasing, with a notable drop in funds available to developers [8][27] - The report suggests a cautious outlook for the market, with expectations of low sales continuing into the fourth quarter [8][34] Summary by Sections Monthly Sales Data - From January to October 2025, the national sales area of commercial housing was 720 million square meters, down 6.8% year-on-year, with residential sales area down 7.0% [5][14] - In October 2025, the sales area and amount of commercial housing decreased by 19.6% and 24.3% year-on-year, respectively [5][14] Construction Data - New construction area from January to October 2025 was 491 million square meters, down 19.8% year-on-year, with residential new construction down 19.3% [6][19] - Completion area during the same period was 349 million square meters, down 16.9% year-on-year [6][19] Development Investment - Real estate development investment from January to October 2025 was 7.36 trillion yuan, down 14.7% year-on-year, with residential investment down 13.8% [7][23] - The report indicates that the decline in investment is expected to continue due to weak sales recovery [7][23] Funding for Developers - Funds available to real estate developers totaled 7.89 trillion yuan from January to October 2025, down 9.7% year-on-year [8][27] - The report notes that all funding sources, including domestic loans and personal mortgage loans, have seen increased year-on-year declines [8][31] Investment Recommendations - The report recommends focusing on developers with strong fundamentals and those that can cater to improving customer needs, such as Greentown China and China Overseas Development [8][34] - It also suggests companies benefiting from both residential and commercial real estate recovery, like China Resources Land and Longfor Group [8][34]

非银金融 2025 年 11 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-11 2025-03 2025-07 非银金融 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《券商保险 3 季报超预期，公募基准 新 规 防 范 风 格 漂 移 — 行 业 周 报 》 -2025.11.2 《3 季报有望超预期，非银板块攻守兼 备—行业周报》-2025.10.26 《上市险企 3 季报业绩预告超预期， 非 银 板 块 攻 守 兼 备 — 行 业 周 报 》 -2025.10.19 3 季度险企权益配置提升明显，积极备战开门红 ——行业周报 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 保险：3 季度权益资产占比明显提升，险企积极备战 2026 年开门红 （1）11 月 14 日保险行业 3 季度资金运用情况披露：行业资金运用余额达到 37.46 万亿，环比+3.4 ...

北交所信息更新 北 交 所 研 究 中草香料（920016.BJ） 二期日化香料为新盈利增长点，2025Q3 扣非净利润同比+54% 2025 年 11 月 16 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/11/14 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.95 | | 一年最高最低(元) | 34.01/19.10 | | 总市值(亿元) | 16.90 | | 流通市值(亿元) | 7.41 | | 总股本(亿股) | 0.77 | | 流通股本(亿股) | 0.34 | | 近 3 个月换手率(%) | 201.54 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2025Q1-Q3：营收 1.72 亿元，同比+10%；归母净利润 1657 万元，同比-50% 公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营业收入 1.72 亿元，同比增长 10.01%；归母净利润 1657.35 万元，同比下滑 49.58%；扣非归母净利润 1233.55 万元，同比下滑 39.51%。单季度情况来看，20 ...