Group 1: Food and Beverage Industry - The recent strong rally in the liquor sector is driven by a combination of macro policies, valuation adjustments, and fundamental factors, rather than a single catalyst [4][8][9] - Optimized real estate policies and supportive domestic demand measures have effectively boosted market expectations for consumption recovery [8][9] - The valuation of the liquor sector has returned to historical lows, with public fund holdings in the sector dropping to 2.9% in Q4 2025, indicating a clearer and more reasonable chip structure [8][9] - The strong performance of leading companies like Kweichow Moutai in terms of pricing and sales has confirmed the resilience of terminal demand in the liquor market [8][9] Group 2: Retail and Cosmetics Industry - The medical beauty and cosmetics sectors have shown significant growth, with notable stock performances in January, such as Four Seasons Medicine (+28.5%) and 壹网壹创 (+50.8%) [6][26][27] - Medical beauty company Giant Bio received approval for a new product, showcasing its R&D strength and market potential [27] - 美丽田园 has announced positive earnings forecasts, reflecting strong operational resilience and growth potential through strategic acquisitions and store expansions [27][30] Group 3: Semiconductor Materials Industry - The sputtering target market is expected to grow significantly, with projections indicating a global market size of 25.1 billion yuan by 2027 for semiconductor sputtering targets [15] - The supply side is dominated by overseas giants, but domestic manufacturers are transitioning from being mere substitutes to becoming global competitors [17][18] - Price increases in sputtering materials are anticipated due to rising metal costs, with major clients likely to accept these price hikes [16][18] Group 4: Cloud Computing and AI Industry - Google Cloud's revenue for Q4 2025 reached $17.7 billion, a 48% year-on-year increase, exceeding analyst expectations [20][21] - Capital expenditures for Google reached $27.9 billion in Q4 2025, a 95% increase year-on-year, with projections for 2026 capital expenditures between $175 billion and $185 billion [20][21] - Meta and Microsoft also reported strong revenue growth, driven by AI efficiencies, with Meta's Q4 revenue at $59.893 billion, a 24% increase [21][22]

宏观经济点评 一文看懂日本众议院选举与日债、日元波动及影响 ——宏观经济点评 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 高支持率背景下，高市早苗冒险解散众议院 高市早苗支持率在就职后维持高位，此时选择解散众议院，其所在的自民党理 论上来说胜算相当大。目前自民党与日本维新会联合执政，且在参众两院的总体 席位未过半，高市早苗的执政面临多重约束。而高市早苗的支持率就职后基本维 持在 60%以上，未出现明显下滑，是近 3 年以来的最高支持率，因此其冒险选择 解散众议院重新选举，谋求完全执政。但此举风险颇高，首相的支持率并不等于 自民党的支持率，若自民党在选举中表现不佳，高市早苗或只能选择辞职。 扩张财政下，日央行决策面临挑战，日债、日元承压 1. "高市经济学"下，日本财政可持续性成为重要担忧。高市早苗政府表示希望通 过"负责任的积极财政"政策，将日本经济从长期的"通缩与削减成本型"转变为 "增长型经济"。但其所提出的政策主张，将会加大日本财政支出，缺口必然由政 府发行更多国债填补。但 2026 年日本政府的国债余 ...

业 研 究 2026 年 02 月 05 日 谷歌云发展超预期，资本开支高速增长，继续看好 AI 算力全链条 谷歌云营收增速超预期，谷歌、Meta、微软资本开支指引乐观 谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云 2025Q4 营收达 177 亿美元，同比增长 48%， 高于分析师预期的 162 亿美元，同时，2025Q4 Gemini App 月活超 7.5 亿，高于 2025Q3 的 6.5 亿。资本开支方面，2025Q4 达 279 亿美元，同比增长 95%，全年 资本开支实现 914 亿美元，同比增长 74%，预计 2026 年资本支出为 1750-1850 亿美元，中值为 1800 亿美元，同比增长 97%。 ——行业点评报告 行业走势图 数据来源：聚源 -29% 0% 29% 58% 86% 115% 2025-02 2025-06 2025-10 通信 沪深300 相关研究报告 《Meta、康宁、微软财报亮眼，重视 硅光 CPO、光纤、液冷投资机会—行 业周报》-2026.2.1 《超节点：光、液冷、供电、芯片的 全面升级—行业深度报告》-2026.1.28 《重视通信涨价方向：AI 云 IAAS 和 光纤 ...

北交所首次覆盖报告 高精度智能点胶构筑壁垒，果链+AI 眼镜+半导体三驾马车驱动成长 ——北交所首次覆盖报告 2026 年 02 月 03 日 投资评级：增持（首次） | 日期 | 2026/2/3 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 38.90 | | 一年最高最低(元) | 54.48/18.51 | | 总市值(亿元) | 31.93 | | 流通市值(亿元) | 14.48 | | 总股本(亿股) | 0.82 | | 流通股本(亿股) | 0.37 | | 近 3 个月换手率(%) | 243.54 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 智能点胶解决方案供应商，2025Q1-3 归母净利润 4069.28 万元（+366.01%） 卓兆点胶主要从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件以及点胶耗材配 件。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.53/0.62/0.72 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.76/0.88 元/股，对应当前股价 PE 分别为 59.7/51.3/44 ...

美容护理 业 研 究 2026 年 02 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-02 2025-06 2025-10 美容护理 沪深300 相关研究报告 《医美化妆品 12 月月报：山茶花专家 林清轩港交所上市，新增重点推荐美 丽田园医疗健康—行业点评报告》 -2026.1.10 医美化妆品 1 月月报：美丽田园发布盈喜公告，美护 迎来上市潮，半亩花田与 HBN 母公司均递表港交所 ——行业点评报告 | 黄泽鹏（分析师） | 李昕恬（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | lixintian@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790125100021 | 板块行情回顾 医美（选取 13 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为四环医药（+28.5%）、雍禾 医疗（+22.7%）；化妆品（选取 21 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为壹网壹 创（+50.8%）、若羽臣（+8.1%）、珀莱雅（+6.6%）。 医美：巨子生物复合溶液获批，美丽田 ...

2026 年 02 月 05 日 开源晨会 0205 ——晨会纪要 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-02 2025-06 2025-10 沪深300 创业板指 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 煤炭 | 7.583 | | 建筑材料 | 3.481 | | 房地产 | 2.966 | | 交通运输 | 2.818 | | 食品饮料 | 2.333 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 传媒 | -3.122 | | 通信 | -2.735 | | 计算机 | -1.696 | | 电子 | -1.550 | | 商贸零售 | 0.140 | | 数据来源：聚源 | | 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】港股量化：2026 开年恒指强劲，2 月组合维持低估值配置——金融 工程定期-20260204 港股 CCASS 优选 20 组合的绩效表现：组 ...

2026 年 02 月 04 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术 面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资 变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所 CCASS 数 据 的 港 股 投 资 策 略 》 -2025.9.14 港股量化：2026 开年恒指强劲，2 月组合维持低估值 配置 常津铭（研究员） 证书编号：S079012601004 ...

行 业 研 究 2026 年 02 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 2025-02 2025-06 2025-10 房地产 沪深300 相关研究报告 《2025Q4 公募基金延续低配，持股集 中度进一步提升—行业点评报告》 -2026.1.27 《销售延续调整态势，期待政策显效 与市场筑底 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.1.19 《商业用房贷款最低首付下调，地产 去库存进程加速—行业点评报告》 -2026.1.16 上海三区启动住房以旧换新，推动新房去库存 ——行业点评报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | 事件：上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作 2 月 2 日，中国建设银行支持上海市第一批收购二手住房用于保障性租赁住房项 目签约活动举行。这批被收购的二手住房，将被用作保障性租赁住房，满足新市 民、青年人 ...

美容护理/个护用品 乐舒适（02698.HK） 2026 年 02 月 03 日 投资评级：买入（首次） | 日期 | 2026/2/3 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 31.720 | | 一年最高最低(港元) | 36.800/28.420 | | 总市值(亿港元) | 196.51 | | 流通市值(亿港元) | 196.51 | | 总股本(亿股) | 6.20 | | 流通港股(亿股) | 6.20 | | 近 3 个月换手率(%) | 15.31 | 股价走势图 -16% 0% 16% 32% 48% 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 乐舒适 恒生指数 本土化能力优异非洲卫品龙头走向全球化星辰大海 ——公司首次覆盖报告 | 吕明（分析师） | 郭彬（分析师） | | --- | --- | | lvming@kysec.cn | guobin@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030002 | 证书编号：S0790525090002 | 非洲卫生用品龙头，深耕新兴市场本土化经验丰富，有望驱动长期稳定增长 乐舒适是非洲卫生用品 ...

2026 年 02 月 04 日 开源晨会 0204 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-02 2025-06 2025-10 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 综合 | 5.630 | | 国防军工 | 4.424 | | 机械设备 | 3.976 | | 建筑材料 | 3.520 | | 钢铁 | 3.284 | | 数据来源：聚源 | | 源 证 券 证 券 研 究 报 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 银行 | -0.851 | | 非银金融 | 0.172 | | 煤炭 | 0.381 | | 石油石化 | 0.437 | | 公用事业 | 0.671 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 【中小盘】SpaceX 拟部署百万颗卫星系统，重视运力和太空算力投资机会——中 小盘策略专题-20260203 【银行】2026 年净息差展望：筑底 ...