2025 年 11 月 28 日 开源金股，12 月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 策略：近期调整结束后成长或仍占优 本轮调整结束后有望延续前期成长风格，把握 AI 硬件优质 Alpha 的同时重视科 技潜在的高低切：军工、传媒（游戏）、AI 应用、港股互联网、电力设备等。 商贸零售：上美股份（2145.HK） Q4 主推产品有望快速放量，双十一表现亮眼。 传媒：巨人网络（002558.SZ） 圣诞、元旦活动或推动《超自然行动组》DAU、流水等关键数据突破新高。 电子：北方华创（002371.SZ） 财务压力得到改善，长鑫与长存上市进展公布、国内 FAB 开启招标、地缘政治 带动自主可控情绪加强。 金融工程：基于行业轮动模型的 12 月行业多头 基于行业动力学模型，12 月行业组合为：美容护理，社会服务，家用电器，石 油石化，商贸零售，通信，交通运输，汽车，传媒，食品饮料。 海外：阿里巴巴-W（9988.HK） 积极投入 AI 基础设施建设并计划追加更多投入有望驱动云业务增长提速，淘天 短期加大闪购投入，用户 ...

汽车/乘用车 小鹏汽车-W (09868.HK) 亏损进一步收窄，迈向物理世界 AI 领导者 2025 年 11 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/11/27 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 82.850 | | 一年最高最低(港元) | 110.80/44.000 | | 总市值(亿港元) | 1,582.25 | | 流通市值(亿港元) | 1,581.81 | | 总股本(亿股) | 19.10 | | 流通港股(亿股) | 19.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 69.66 | 股价走势图 ——港股公司信息更新报告 | 初敏（分析师） | 邓健全（分析师） 赵旭杨（分析师） | | --- | --- | | chumin@kysec.cn | dengjianquan@kysec.cn zhaoxuyang@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525090003 证书编号：S0790523090002 | |  2025Q3 | 交付量持续创新高，大众合作持续推进增厚利润 | | ...

医药生物/化学制药 悦康药业（688658.SH） 加大研发投入，创新管线逐步迈入收获期 2025 年 11 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/11/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 24.69 | | 一年最高最低(元) | 36.49/11.90 | | 总市值(亿元) | 111.11 | | 流通市值(亿元) | 111.11 | | 总股本(亿股) | 4.50 | | 流通股本(亿股) | 4.50 | | 近 3 个月换手率(%) | 110.98 | 股价走势图 《小核酸和 mRNA 管线布局丰富，创 新转型扬帆起航—公司信息更新报 告》-2025.6.15 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001 研发创新投入加强，管线逐步迈入收获期，维持"买入"评级 2025 年 11 月 27 日，公司公告其 YKYY018 雾化吸入剂用于预防和治疗 RSV 感 染获 FDA 临床实验批准。业绩层面，20 ...

魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 2025 年 11 月 28 日 金融工程研究团队 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 开源交易行为因子绩效月报（2025 年 11 月） ——金融工程定期 | 魏建榕（分析师） | 高鹏（分析师） | 盛少成（分析师） | | --- | --- | --- | | weijianrong@kysec.cn | gaopeng@kysec.cn | shengshaocheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790519120001 | 证书编号：S0790520090002 | 证书编号：S0790523060003 | Barra 风格因子表现跟踪 通过对 Barra 风格因子 2025 年 11 月的收益测 ...

纺织服饰/饰品 周大福（01929.HK） 2025 年 11 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/11/27 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 13.760 | | 一年最高最低(港元) | 16.950/6.430 | | 总市值(亿港元) | 1,357.47 | | 流通市值(亿港元) | 1,357.42 | | 总股本(亿股) | 98.65 | | 流通港股(亿股) | 98.65 | | 近 3 个月换手率(%) | 10.55 | 股价走势图 数据来源：聚源 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2024-11 2025-03 2025-07 周大福 恒生指数 相关研究报告 《产品结构持续优化，同店销售降幅 收 窄 — 港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.6.20 产品结构持续优化，同店销售重拾增长 ——港股公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 公司 2026 财年上半年营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1% 公司发布半年 ...

计算机 计算机 2025 年 11 月 28 日 投资评级：看好（维持） 相关研究报告 《周观点：AI 产业持续繁荣—行业周 报》-2025.11.23 《周观点：国产 AI 持续突破 —行业 周报》-2025.11.16 《周观点：AI 应用有望加速落地—行 业周报》-2025.11.9 行业走势图 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-11 2025-03 2025-07 2025-11 计算机 沪深300 数据来源：聚源 商业航天三年行动计划出台，关注行业投资机会 商业航天三年行动计划出台，力争 2027 年基本实现商业航天高质量发展 11 月 25 日，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025— 2027 年）》，提出要加快构建新发展格局，坚持高质量发展，坚持有效市场和有 为政府相结合，坚持统筹发展和安全，将商业航天纳入国家航天发展总体布局。 到 2027 年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮 大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力 显著提升，基本实现商业航天高质量发展。 商业航天司或将作为独立职能部门 ...

宏观经济点评 2025 年 11 月 27 日 利润增速转负，新质生产力效益增势向好 宏观研究团队 ——兼评 10 月企业利润数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） chence@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524020002 1、10 月名义库存同比回升 0.9 个百分点至 3.7%、连续 2 个月库存增加，实际库 存同比小幅提高 0.7 个百分点至 5.8%。考虑到 10 月量能指标（工增、营收）均 收缩，企业转向"主动补库存"的信号仍较微弱，有待扩内需政策加码助推库存 周期切换。 2、总体来看，低基数效应消退后 Q4 工企利润将持续承压，但好的方面在于新 质生产力效益增势向好，反内卷与非反内卷行业的利润收敛趋势或未改变。往后 看，需关注增量财政（政策性金融工具、专项债限额空间等）形成实物工作量的 进度与效果，以及中美经贸关系边际改善带来的利润修复。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 事件：2025 年 1-10 月全国规上工企利润累计同比 1.9%，前值 3.2%；营业收入 累计同比 1.8%，前值 2.4%。 低基数效应 ...

2025 年 11 月 28 日 开源晨会 1128 ——晨会纪要 晨 会 纪 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-11 2025-03 2025-07 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 轻工制造 | 1.092 | | 基础化工 | 1.009 | | 石油石化 | 0.902 | | 煤炭 | 0.798 | | 美容护理 | 0.730 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 综合 | -2.336 | | 传媒 | -1.402 | | 商贸零售 | -1.196 | | 计算机 | -0.823 | | 建筑材料 | -0.733 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【公用事业】电改加速深化，预期有望趋稳——电力行业 2026 年度投资策略 -20251127 关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海机会 受益 ...

2025 年 11 月 27 日 投资评级：买入（首次） 医药生物/生物制品 我武生物（300357.SZ） 脱敏治疗领域龙头企业，干细胞等蓝海领域迎来收获 ——公司首次覆盖报告 | 日期 | 2025/11/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 31.29 | | 一年最高最低(元) | 35.84/18.23 | | 总市值(亿元) | 163.83 | | 流通市值(亿元) | 151.46 | | 总股本(亿股) | 5.24 | | 流通股本(亿股) | 4.84 | | 近 3 个月换手率(%) | 150.0 | 股价走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2024-11 2025-03 2025-07 2025-11 我武生物 沪深300 数据来源：聚源 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 脱敏治疗领域龙头企业，干细胞等蓝海领域迎来收获期 我武生物作为国内脱敏治疗龙头企业，核心产品优势显著且布局多元。粉尘螨滴 ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/11/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 12.78 | | 一年最高最低(元) | 17.95/11.33 | | 总市值(亿元) | 42.51 | | 流通市值(亿元) | 42.51 | | 总股本(亿股) | 3.33 | | 流通股本(亿股) | 3.33 | | 近 3 个月换手率(%) | 125.09 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-11 2025-03 2025-07 阿拉丁 沪深300 相关研究报告 《与默克达成全球合作，公司发展有 望迈入新阶段—公司信息更新报告》 -2025.3.5 基础化工/化学制品 阿拉丁（688179.SH） 2025 年 11 月 27 日 外延并购协同效应凸显，下游需求稳步复苏 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 聂媛媛（联系人） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | nieyuanyuan@kysec.cn | shiqizheng@kysec. ...