北交所新股申购报告 赛英电子（920181.BJ）：功率半导体陶瓷管壳"小巨人"，受益新能源与智算需求高增 北交所研究团队 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 功率半导体器件专精特新"小巨人"，2025 年营收同比增长 31.22% 公司是专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造 和销售的国家高新技术企业，产品主要应用于晶闸管、IGBT 和 IGCT 等功率半 导体器件。2022 年至 2025 年公司主营业务收入和归母净利润复合增长率为 39.93%和 26.10%，2025 公司营收和归母净利润分别为 6.00 亿元和 8807.79 万元， 分别同比增长 31.22%和 19.18%。 受益下游多领域行业增长，功率半导体市场发展空间广阔 2026 年 03 月 27 日 公司多年深耕功率半导体器件，与头部优质客户合作紧密 技术方面，公司自 2002 年成立以来，专注于功率半导体器件关键部件领域，不 断进行技术积累，主要产品由设立之初比较单一的普通整流管、晶闸管用陶瓷管 壳，发展至如今涵盖 1-6 ...

纺织服饰/服装家纺 专业赛道表现亮眼，冬奥周期蓄力赋能，未来可期 ——公司信息更新报告 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 21.680 | | 一年最高最低(港元) | 23.420/13.500 | | 总市值(亿港元) | 560.39 | | 流通市值(亿港元) | 560.39 | | 总股本(亿股) | 25.85 | | 流通港股(亿股) | 25.85 | | 近 3 个月换手率(%) | 51.33 | 息 更 新 报 告 股价走势图 核心品牌深耕主业，年轻赛道持续突破，双板块协同共进 集团以李宁主品牌为核心，同步布局李宁 YOUNG 青少年专业运动赛道，双板块 协同构建全年龄段专业运动产品矩阵。2025 年，主品牌持续深耕六大核心品类、拓 展户外等新兴赛道，全渠道零售流水整体持平，专业品类收入占比超 56%，专业跑 鞋全年销量突破 2600 万双，产品竞争力持续凸显；李宁 YOUNG 锚定 "专业青 少年运动品牌" 定位，全年线下零售流水同比录得 10%-20% 低段增长，线下 ...

非银金融/多元金融 （1）订单和收入：2025 年订单金额 39.6 亿港元，同比+13%，下半年订单环比+32%， 全年互联网金融软件销售及服务收入 31.9 亿元，同比+38%，占比 93%，主要为公司 VIP 产品线及九爻股（小额产品），高基数导致订单增速低于市场日均股基交易量的 70%增速。2025 年末合同负债 15.3 亿，同比+3%，将于 2026 年确认至收入，为 2026 上半年收入起到一定支撑。（2）客户数和流量：2025 年公司总付费用户数量 28.9 万， 同比+59%，公司搭建了立体化产品体系及精细运营融媒体流量池。公司直播场次同 比+36%，日均总 UV 超 10 万，同比+23%，用户触达与互动质量上升。公司持续完 善内容生态，APP 平台化转型加速，整合行情、直播、资讯等功能，构建一站式证 券服务生态，APP 月活同比增长超 40%，30 日留存率超 50%。（3）产品力：公司持 续推进产品精细化运营，矩阵更加丰富，股道领航、超级投资家持续迭代，同时针 对存量客户推出专属产品"价值狙击"，提升复购与留存。新推出决策大师中额产品， 分层盘活存量客户，上线以来用户黏性和次日留存表现 ...

非银金融/保险Ⅱ 中国太保（601601.SH） 银保成新单主力，4 季度净利增长稳健 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 37.12 | | 一年最高最低(元) | 48.39/28.70 | | 总市值(亿元) | 3,571.07 | | 流通市值(亿元) | 2,540.88 | | 总股本(亿股) | 96.20 | | 流通股本(亿股) | 68.45 | | 近 3 个月换手率(%) | 33.0 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-03 2025-07 2025-11 中国太保 沪深300 相关研究报告 《个险新单增速逐季改善，分红险占 比持续提升—中国太保 2025 年 3 季报 点评》-2025.10.31 《COR 改善支撑业绩增长，新业务 CSM 增速较快—中国太保 2025 年中 报点评》-2025.8.29 《债市波动拖累 1 季报业绩，银保高 增驱动 NBV 增长—中国太保 2025 年 1 季报点评》-2025.4 ...

非银金融/保险Ⅱ 中国平安（601318.SH） 银保渠道亮眼驱动 NBV 高增，显著增配权益 2026 年 03 月 27 日 高超（分析师） 张恩琦（联系人） zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 银保渠道亮眼驱动 NBV 高增，显著增配权益 2025 年集团扣非归母净利润 1438 亿，同比+22.5%，4 季度单季扣非归母净利润 17.2 亿，同比-68%，同比承压主要受投资收益影响。集团归母营运利润 1344 亿 元，同比+10.3%，资管和财险是营运利润增长的主要边际增量，全年营运 ROE 12.7%，同比持平。2025 年末集团/寿险 EV 为 1.50 万亿/0.93 万亿，同比 +5.7%/+11.2%。拆分利源：（1）全年保险服务业绩 1010 亿，同比+2.2%，保持 稳健增长。（2）全年投资服务业绩 980 亿，同比-4.0%，4 季度单季投资服务业 绩 19.5 亿，同比-92%，主要受公允价值变动拖累，预计股市和债市调整带来压 力。公司全年拟每股现金分红 2.7 元，同比+5.9%，当前股息率 4.7%。我们预测 2026-2028 年 NB ...

食品饮料/食品加工 双汇发展（000895.SZ） 2025Q4 肉制品销量改善，屠宰板块稳利扩量 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.55 | | 一年最高最低(元) | 28.79/24.06 | | 总市值(亿元) | 954.51 | | 流通市值(亿元) | 954.39 | | 总股本(亿股) | 34.65 | | 流通股本(亿股) | 34.64 | | 近 3 个月换手率(%) | 18.35 | zhangyuguang@kysec.cn 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 2025Q4 业绩承压，公司坚持高分红，维持"增持"评级 公司发布 2025 年报。2025 年实现营收 592.7 亿元，同比-0.5%；归母净利润 51.05 亿元，同比+2.3%。单 Q4 营收 147.5 亿元，同比-5.2%；归母净利润 11.46 亿元， 同比-3.3%，总体来看业绩有所承压。我们略下调 2026 ...

2026 年 03 月 27 日 食品饮料/休闲食品 广州酒家（603043.SH） 2025 年月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮盈利承压 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 15.94 | | 一年最高最低(元) | 18.88/14.42 | | 总市值(亿元) | 90.66 | | 流通市值(亿元) | 89.89 | | 总股本(亿股) | 5.69 | | 流通股本(亿股) | 5.64 | | 近 3 个月换手率(%) | 43.32 | 股价走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 广州酒家 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《费用管控效果显著，分红提振股东 回报—公司信息更新报告》-2025.11.3 《省外市场增速亮眼，持续推进新品 开发—公司信息更新报告》-2025.8.31 《2025Q1 公司业绩承压，期待消费环 境好转 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.4.30 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyugua ...

2026 年 03 月 27 日 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 利润改善未完待续 宏观研究团队 ——兼评 2 月企业利润数据 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 事件：2026 年 1-2 月全国规上工企利润累计同比 15.2%，前值 0.6%；营业收入 累计同比 5.3%，前值 1.1%。 宏观政策见效、AI 外需支撑叠加低基数效应，工企景气度明显回暖 1、工企营收和利润均明显改善。2 月营收当月同比为 5.3%、较前值改善了 8.5 个百分点，利润当月同比则回升了 9.9 个百分点至 15.2%。此前我们曾提示"央 地开门红诉求叠加有色原油涨价以及低基数效应，预计 2026 年初企业利润有望 实现'开门红'"。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因 子对 2 月利润增速的贡献分别为+6.6、-1.0、+8.7 个百分点，量、价、利均较前 值改善，其中利（利润率同比）的贡献较大、较前值回升了 4.5 个百分点。 2、利润率四因子拆分来看，降本贡献较大、其次为投资收益。2 月工业企 ...

纺织服饰/服装家纺 安踏体育（02020.HK） 2025 年业绩韧性超预期，多品牌全域增长动能充足 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | lvming@kysec.cn | | --- | 吕明（分析师） 郭彬（分析师） guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 公司业绩韧性超预期，安踏体育多品牌全球化战略持续兑现 2025 年除安踏、FILA 外的其他品牌合计实现收入 169.96 亿元，同比大幅增长 59.2%，成为集团业绩核心增长引擎。其中迪桑特流水同比增长 35% 以上，突 破百亿大关，实现规模与盈利双高增；可隆流水同比增长近 70%，突破 60 亿 元，核心鞋类产品流水翻倍增长，南方市场拓展取得关键突破；亚玛芬体育收入 同比增长 27%，为集团分回利润 12.05 亿元。长期来看，迪桑特、可隆已进入 规模化高增阶段，叠加亚玛芬、狼爪等品牌升级，将持续贡献高增长弹性，筑牢 集团第二增长曲线，推动全球化战略持续落地。 风险提示：核心品牌盈利承压、并购整合不及预期及市场与海外拓展风险。 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | ...

北 交 所 研 究 芭薇股份（920123.BJ） 护肤品 ODM 领先企业，2025 年营收增 21% 北交所信息更新 ——北交所信息更新 | | | 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 12.13 | | 一年最高最低(元) | 35.39/11.61 | | 总市值(亿元) | 13.53 | | 流通市值(亿元) | 7.72 | | 总股本(亿股) | 1.12 | | 流通股本(亿股) | 0.64 | | 近 3 个月换手率(%) | 137.47 | 北交所研究团队 2025 年快报：营收 8.42 亿元，同比+21%，归母净利润 3874 万元，同比-15% 公司发布 2025 年业绩快报，2025 年，公司实现营收 8.42 亿元，同比增长 21.15%， 归母净利润 3874.48 万元，同比下滑 14.64%。考虑到公司大客户战略对毛利率形 成一定压力，我们下调 2025 年，维持 2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.39（原 0.61）/0.80/1.01亿元， ...