北交所新股申购报告 2026 年 03 月 07 日 族兴新材(920078)：铝颜料前三龙头掘金新能源车/消费电子/核辐射/军工多赛道 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 关注公司在核辐射处理、军工、新能源汽车、消费电子的多下游拓展 国家级专精特新重点"小巨人"长沙族兴新材料股份有限公司是国内最早一批进 入铝颜料行业的企业之一。根据中国涂料工业协会粉末涂料涂装分会发布的排名 显示，公司铝银粉产品在国内下游粉末涂料行业的应用排名第 2。根据中国涂料 工业协会出具的证明，2021 年至 2023 年，公司的高性能铝粉颜料产销量在全球 排名第 3 位，全国排名第 1 位。截至 2026 年 3 月 6 日，公司拥有已授权专利 90 项，其中发明专利 49 项。新能源汽车漆领域，公司成为华辉涂料的铝颜料供应 商，其生产的汽车原厂漆广泛应用于赛力斯"问界"系列。3C 产品领域，公司 替代德国爱卡成为松井股份铝颜料供应商，产品用于苹果笔记本电脑和穿戴设备 等 3C 产品。2024 年，族兴新材在核辐射处理领域新增 1 家 ...

北交所新股申购报告 2026 年 03 月 07 日 族兴新材(920078)：铝颜料前三龙头掘金新能源车/消费电子/核辐射/军工多赛道 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 关注公司在核辐射处理、军工、新能源汽车、消费电子的多下游拓展 国家级专精特新重点"小巨人"长沙族兴新材料股份有限公司是国内最早一批进 入铝颜料行业的企业之一。根据中国涂料工业协会粉末涂料涂装分会发布的排名 显示，公司铝银粉产品在国内下游粉末涂料行业的应用排名第 2。根据中国涂料 工业协会出具的证明，2021 年至 2023 年，公司的高性能铝粉颜料产销量在全球 排名第 3 位，全国排名第 1 位。截至 2026 年 3 月 6 日，公司拥有已授权专利 90 项，其中发明专利 49 项。新能源汽车漆领域，公司成为华辉涂料的铝颜料供应 商，其生产的汽车原厂漆广泛应用于赛力斯"问界"系列。3C 产品领域，公司 替代德国爱卡成为松井股份铝颜料供应商，产品用于苹果笔记本电脑和穿戴设备 等 3C 产品。2024 年，族兴新材在核辐射处理领域新增 1 家 ...

宏观经济点评 2026 年 03 月 07 日 弱非农对美联储影响较小，关注中东局势变化 2 月美国新增非农就业减少 9.2 万人，较 1 月份初值（13 万）有较大幅度下行， 低于市场预期的增加 5.5 万。1 月、2025 年 12 月新增非农就业累计下修 6.9 万。结构上看，私人部门方面，商品制造减少了 2.5 万就业，服务业中教育和 保健服务减少了 3.4 万就业，政府就业在 2 月继续负增长。总体看，2 月美国新 增就业转负，显示美国劳动力市场相对承压。虽然根据 BLS 报告，教育与保健 服务新增就业转负为医疗保健行业罢工所致，但即使考虑这些因素，美国新增 非农就业或也相对疲软。 2. 劳动参与率相对稳定，失业率小幅回升，永久性失业占比提升 2 月美国劳动参与率录得约 62.0%；失业率约为 4.4%，失业率高于市场预期。 从 2 月劳动参与率以及失业率的表现来看，劳动参与率相对稳定的同时失业率 上行，指向美国劳动力市场压力有所显现，与 2 月新增非农就业数据指向保持 一致。2 月永久性失业者、再就业者、永久性失业者占比提升，而完成临时工 作、离职者占比下降，可能显示企业目前的长期与整体用工需求仍 ...

机械设备 相关研究报告 《人形机器人：春晚火爆出圈，看好 2026 全年行情—行业周报》-2026.2.23 《太空采矿开启新篇章—行业周报》 -2026.2.1 《马斯克表示 2026 年底或 2027 年向 公众出售人形机器人，魔法原子机器 人将首秀春晚—行业周报》-2026.1.25 孟鹏飞（分析师） 蒋雨凯（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 散热已成算力释放瓶颈，钻针材料升级需求迫切，金刚石有望成为破局关键 AI 算力革命驱动底层硬件体系全面升级，散热能力与高阶 PCB 制造能力正成为 制约算力释放的两大关键瓶颈。在此背景下，人造金刚石凭借极致热导率、超高 硬度与优异材料稳定性，切入算力系统热管理与高端制造环节，行业正由"传统 工业耗材与消费替代品"向"AI 时代高端制造材料"完成产业属性切换。2026 年 2 月，首批搭载金刚石散热技术的服务器完成商业化交付，国内首条 8 英寸金 刚石热沉片生产线正式落成。产业化落地节奏明显加速，我们认为 2026 年有望 成为金刚石在 AI 领域应用的 0-1 产业化拐点之年，行业迎来价值重估时刻。 金刚石 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints of the Report - The GDP target was lowered to 4.5 - 5% in 2026, similar to the GDP target cut in 2016, aiming at "reducing supply + increasing prices" [3]. - "Anti - involution" + "dual - carbon leadership" = "Supply - side structural reform 2.0", with measures to reduce supply and the goal to increase prices [4]. - The core expectation for 2026 - 2027 is "improved corporate profitability and a resurgence of consumption upgrading" [6]. - In the equity market, it is recommended to narrow the scope of the technology sector to technology stocks with performance. Non - technology sectors such as non - ferrous metals and chemicals are expected to rise, and large - finance and large - consumption sectors may reverse, with related convertible bonds expected to achieve excess returns [7]. - The bond market is expected to emerge from the low - interest - rate era, and the 10 - year Treasury bond yield is expected to return to the 2 - 3% range, with a central level of 2.5% [8]. Summary by Related Catalogs 1. Content in the Government Work Report Related to "Reducing Supply" - The government pointed out "strong supply" issues since December 2025, different from previous years [4][14]. - The work deployment includes "continuously expanding domestic demand and optimizing supply", which actually means "eliminating overcapacity" [4][14]. - The inflation target aims to improve the general supply - demand relationship, including supply - side measures [4]. - The anti - involution measures now prioritize capacity control [4][15]. - The dual - carbon part involves actions to improve quality, reduce costs and carbon emissions in key industries and accelerate the elimination of backward production capacity [4][16]. 2. "Optimizing Supply" Needs to Be Coordinated with the "GDP Target Downgrade" - Since GDP is calculated by the production method, optimizing supply will reduce production to some extent, leading to a decline in GDP growth. Similar to 2016 - 2017, the GDP target was also lowered in 2026 [5][18]. 3. Logic of Supply - side Structural Reform - The goal of supply - side structural reform is to "focus on improving the quality and efficiency of development", and the 2026 policy orientation of "seeking progress while maintaining stability and improving quality and efficiency" is similar [19]. 4. Effects of Supply - side Structural Reform from 2016 - 2017 - The effects of supply - side structural reform from 2016 - 2017 were: rising prices → improved corporate profitability → increased household income → consumption upgrading [21]. - The PPI fixed - base index can more accurately reflect the price trend, and since September 2025, it has been on an upward trend [21][23]. - There is a strong correlation between price levels and corporate profitability, and the median ROE of non - financial companies in the Wind All - A Index rebounded slightly in Q3 2025 [22]. - Since July 2025, China's prices have been rising, and it is expected that prices will enter an accelerated upward trend in 2026, leading to "improved corporate profitability and a resurgence of consumption upgrading" [26]. 5. Convertible Bond Market: The Direction of Prices and Corporate Profitability Determines the Style of the Convertible Bond Market - Although the equity market bull market since September 2024 is similar to the 2013 - 2015 bull market in appearance, the key factors are the directions of prices and corporate profitability [7][27]. - In 2013 - 2015 and 2024 - H1 2025, prices and corporate profitability were both declining. In 2016, as prices and corporate profitability rose, the stock market style shifted. It is expected that a similar change will occur in 2026 [27]. - In the equity market, it is recommended to focus on technology stocks with performance, and non - technology sectors such as non - ferrous metals and chemicals are expected to rise. Large - finance and large - consumption sectors may reverse, and related convertible bonds may achieve excess returns [7][27]. 6. Bond Market Viewpoint: The Bond Market Is Expected to Emerge from the Low - Interest - Rate Era - Bond yields are determined by the direction of prices (or price expectations) and the direction of capital interest rates (the central bank's attitude) [8][28]. - Historically, the directions of prices and capital interest rates often converge, but there are also some deviations. In such cases, the bond market follows the central bank's attitude [28]. - In H1 2026, capital interest rates may remain stable, short - term yields may stay low, while prices will rise more significantly, and long - term bond yields may trend upward [28]. - If the 12 - month average of PPI month - on - month can be maintained at around 0.2%, the year - on - year PPI will rise above 2%, and the 10 - year Treasury bond yield is expected to return to the 2 - 3% range, with a central level of 2.5% [29][30].

2026 年 03 月 06 日 务实筑基，向新图强 宏观研究团队 ——2026 年政府工作报告学习 shenmeichen@kysec.cn 何宁（分析师） 沈美辰（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524110002 事件：3 月 5 日，李强总理在人大会议上作《政府工作报告》（简称《报告》）。 形势判断：我国经济韧性强，内外部不确定性加深 2025 年作为"十四五"收官之年，我国经济展现出较强韧性，向新向优发展。 但当下仍面临不少内外部的挑战，外部地缘政治风险上升、世界经济动能疲弱、 多边主义、自由贸易受到冲击；内部新旧动能转换任务艰巨、供强需弱、部分企 业和群众面临困难、地方财政矛盾、房地产调整等。 目标衔接长远，展现提质增效的内涵要求 1、4.5%-5%的区间目标是留空间、衔接远期的考虑。一方面，要"为调结构、 防风险、促改革留出空间"。2026 年重视提质增效，既是跟上国际科技发展趋势， 又是应对接下来可能更激烈的科技、关键矿产博弈的必然准备。另一方面，同 2035 年远景目标衔接。《四中全会辅导百问》测算实现 2035 年目标需 ...

2026 年 03 月 05 日 常津铭（研究员） 证书编号：S0790126010044 相关研究报告 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术 面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资 变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所 CCASS 数 据 的 港 股 投 资 策 略 》 -2025.9.14 港股量化：2 月市场表现不佳 ，3 月组合维持价值配 置 ...

——2026 年 2 月 PMI 数据点评 事件点评 2026 年 03 月 05 日 春节假期效应影响下 PMI 季节性下行 固定收益研究团队 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2026 年 2 月采购经理指数运行情况，制造业 PMI 为 49.0% （前值为 49.3%，下同），环比下降 0.3pct；非制造业 PMI 为 49.5%（49.4%）， 环比提升 0.1pct；综合 PMI 为 49.5%（49.8%），环比下降 0.3pct。 2 月 PMI 数据分析 2 月制造业 PMI 受春节假期影响，景气水平环比下降 0.3pct。制造业 PMI 低于 市场预期，Wind 统计的 8 家机构预测中位数为 49.9%，平均数为 49.7%。 春节所在月份的 PMI 大多会出现一些波动，基本较前值会有所下降，且 2026 年春节假期延长并处于下半月，进一步影响企业生产经营活动，2 月制造业 PMI 为 49.0%，环比下降 ...

2026 年 03 月 05 日 宏观研究团队 春节效应拖累 PMI，复工略快于往年 ——兼评 2 月 PMI 数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 制造业：春节效应下 PMI 延续偏弱 1、受春节假期等因素影响，制造业景气度延续偏弱运行。2 月制造业 PMI 为 49.0%、环比下行了 0.3 个百分点，弱于季节性规律，供需分项均下行。分行业 来看，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业的产需指数保持扩张，纺织 服装服饰、汽车等行业相对承压。 2、工业原材料价格环比回落，预计 2 月 PPI 同比延续回升。2 月 PMI 原材料购 进价格为 54.8%，较前值下降了 1.3 个百分点，PMI 出厂价格为 50.6%，持平于 前值。从高频指标来看，预计 2 月 PPI 环比可能在 0.3%左右，同比为-1.0%左右。 3、分类型来看，大型企业景气向好但中小型走弱。2 月大型、中型、小型企业 PMI 分别较前值变动了+1.2、-1.2、-2.6 个百分点。表征民企景气度 ...

证券研究报告 存款迁移，非银负债和资产两端受益 ——非银金融行业2026年春季投资策略 姓名 高超（分析师） 证书编号：S0790520050001 邮箱：gaochao1@kysec.cn 姓名 卢崑（分析师） 证书编号： S0790524040002 邮箱： lukun@kysec.cn 姓名 张恩琦（联系人） 证书编号：S0790125080012 邮箱：zhangenqi@kysec.cn 2026年3月5日 核心观点 保险：负债和资产端双轮驱动，权益弹性突出 券商：景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 负债端看：充分受益于居民存款迁移，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，2026年开年个险渠道新单增速向好；银保渠道 有望延续2025年的较高增长。分红险占比持续提升，刚性负债成本回落利好险企估值抬升。 资产端看：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现。 春节假期前后，保险H和A股标的调整较明显。除了2026年开年前后保险板块有所抢跑上涨带来高基数外（ ...