2026 年 03 月 12 日 对特朗普 TACO 的触发与约束因素的几点观察 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 事件：随着美以对伊朗的军事打击持续进行，以及霍尔木兹海峡遭遇实质性断运， 特朗普开始表态战争将会很快结束（TACO），如何看停战的触发与约束因素？ 战争持续时间越长，特朗普面临的压力或增大，停战的触发因素在增多 战争导致霍尔木兹海峡实质性断运，国际油价与美债收益率上行背景下，随着 中期选举逐渐临近，特朗普选择停战（TACO）的意愿或在增强。截至 3 月 12 日，美以军事打击伊朗已接近 2 周时间。伴随着战争的进行，霍尔木兹海峡处于 实质性断运状态，由于该海峡承担了全球超过 25%的海运原油，约 20%的天然 气，国际油价目前已稳定在 80 美元/桶以上，若长期维持或进一步走高，则会对 美国的通胀产生冲击，并抬升美国长端国债收益率。随着 2026 年中期选举的临 近，特朗普需要考虑油价、借贷成本上升对选民生活的影响，且从近期的民调来 看，美国民众 ...

房地产 房地产 2026 年 03 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2025-03 2025-07 2025-11 房地产 沪深300 相关研究报告 《逆境磨砺，暗藏契机—房地产行业 2026 春季投资策略》-2026.3.3 《上海限购放宽、公积金提额，力促 "小阳春"回稳—行业点评报告》 -2026.2.25 《楼市延续筑底行情，政策宽松下布 局时点已至 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.2.24 自然资源部 38 号文定调，土地市场进入存量时代 ——行业点评报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 事件：自然资源部发布关于进一步做好自然资源要素保障的通知 据新华财经报道，2026 年 3 月 5 日，自然资源部、国家林业和草原局联 ...

纺织服饰/饰品 老铺黄金（06181.HK） 2026 年 03 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/11 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 654.00 | | 一年最高最低(港元) | 1,108.00/592.00 | | 总市值(亿港元) | 1,155.91 | | 流通市值(亿港元) | 938.76 | | 总股本(亿股) | 1.77 | | 流通港股(亿股) | 1.44 | | 近 3 个月换手率(%) | 46.16 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-03 2025-07 2025-11 老铺黄金 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《2025H1 同店高增长，品牌人群破 圈、渠道强势升级—港股公司信息更 新报告》-2025.8.23 《品牌破圈、渠道升级，高端中式黄 金龙头扬帆出海—港股公司信息更新 报告》-2025.4.6 公司发布正面盈利预告，预计 2025 年净利润同比+226%~+233% 公司发布公告：2025 年预计实现收入 270-280 亿元（同比+217%~+2 ...

纺织服饰/饰品 老铺黄金（06181.HK） 2026 年 03 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/11 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 654.00 | | 一年最高最低(港元) | 1,108.00/592.00 | | 总市值(亿港元) | 1,155.91 | | 流通市值(亿港元) | 938.76 | | 总股本(亿股) | 1.77 | | 流通港股(亿股) | 1.44 | | 近 3 个月换手率(%) | 46.16 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-03 2025-07 2025-11 老铺黄金 恒生指数 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 公司发布正面盈利预告，预计 2025 年净利润同比+226%~+233% 公司发布公告：2025 年预计实现收入 270-280 亿元（同比+217%~+229%，下同）、 销 售 业 绩 310-320 亿 元 （ +216%~+227% ）、 经 调 整 净利润 50-51 亿 ...

2026 年 03 月 11 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 25.89 | | 一年最高最低(元) | 42.84/22.23 | | 总市值(亿元) | 25.89 | | 流通市值(亿元) | 25.75 | | 总股本(亿股) | 1.00 | | 流通股本(亿股) | 0.99 | | 近 3 个月换手率(%) | 176.75 | 北交所研究团队 北交所信息更新 推出国内首款搭载"中国芯"高端电竞主机，2025 年归母净利润同比+8% ——北交所信息更新 雷神科技（920190.BJ） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 根据业绩快报，2025 年营收 30.42 亿元，归母净利润 2312.20 万元 根据业绩快报，2025 年公司实现营收 30.42 亿元，同比增长 2.93%，归母净利润 2312.20 万元，同比增长 7.55%。根据快报我们下调 2025 -2027 年盈利预测，预 计 2025-2027 年归母净利润分别为 23/36/48（ ...

北交所信息更新 北 交 所 研 究 雷特科技（920110.BJ） 已建立 Apple Home、Matter 原生态智能家居系统，2025 年归母净利润同比+2.4% ——北交所信息更新 2026 年 03 月 11 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/3 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 36.63 | | 一年最高最低(元) | 51.58/26.01 | | 总市值(亿元) | 14.29 | | 流通市值(亿元) | 5.95 | | 总股本(亿股) | 0.39 | | 流通股本(亿股) | 0.16 | | 近 3 个月换手率(%) | 87.47 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 根据业绩快报，2025 年实现营业收入 2.01 亿元，归母净利润 4586.43 万元 公司发布 2025 年业绩快报，2025 年，公司实现营收 2.01 亿元，同比增长 0.63%； 归母净利润 4586.43 万元，同比增长 2.42%；扣非归母净利润 4395.26 万元，同 比增长 ...

综合/综合Ⅱ 复星国际（00656.HK） 2026 年 03 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/11 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 4.030 | | 一年最高最低(港元) | 6.810/3.420 | | 总市值(亿港元) | 329.12 | | 流通市值(亿港元) | 329.12 | | 总股本(亿股) | 81.67 | | 流通港股(亿股) | 81.67 | | 近 3 个月换手率(%) | 14.67 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 2025-03 2025-07 2025-11 复星国际 恒生指数 相关研究报告 《资产提质增效，全球化运营持续深 化 — 港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.9.2 《计提一次性减值影响业绩表现，核 心根基稳健—港股公司信息更新报 告》-2025.4.3 ——港股公司信息更新报告 | 初敏（分析师） 程婧雅（分析师） | | --- | | chumin@kysec.cn chengjingya@kysec.cn | | 证书编号：S07 ...

宏观经济点评 2026 年 03 月 12 日 美国通胀的考验或尚未到来 ——美国 2 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 2 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.4%，核心 CPI 同比上 升 2.5%，均符合市场预期。 总体通胀与核心通胀均维持稳定 1. 总体通胀与核心通胀均维持稳定，能源通胀有所上行。2 月美国 CPI 同比上 升 2.4%，增速较 1 月维持稳定，且符合市场预期。2 月核心 CPI 同比上升 2.5%，增速亦较 1 月维持不变。总的看，美国通胀下行取得了比较明确的进 展。如果看更加细致的数据，核心通胀同比增速还出现了微降。其背后的驱动 因素一方面是 2025 年 2 月基数尚未出现明显下降，另一方面则是核心商品与核 心服务均出现了下行。不过需要注意的是，总体 CPI 的环比增速边际上有所走 强，主要体现了能源与食品通胀的走强。往后看， ...

复星国际（00656.HK） 综合/综合Ⅱ 2026 年 03 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/11 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 4.030 | | 一年最高最低(港元) | 6.810/3.420 | | 总市值(亿港元) | 329.12 | | 流通市值(亿港元) | 329.12 | | 总股本(亿股) | 81.67 | | 流通港股(亿股) | 81.67 | | 近 3 个月换手率(%) | 14.67 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 2025-03 2025-07 2025-11 复星国际 恒生指数 相关研究报告 《资产提质增效，全球化运营持续深 化 — 港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.9.2 《计提一次性减值影响业绩表现，核 心根基稳健—港股公司信息更新报 告》-2025.4.3 减值影响利润表观体现，风险出清迎新增长 ——港股公司信息更新报告 | 初敏（分析师） 程婧雅（分析师） | | --- | | chumin@kysec.cn chengjingya@k ...

宏观经济点评 2026 年 03 月 12 日 美国通胀的考验或尚未到来 ——美国 2 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 2 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.4%，核心 CPI 同比上 升 2.5%，均符合市场预期。 总体通胀与核心通胀均维持稳定 1. 总体通胀与核心通胀均维持稳定，能源通胀有所上行。2 月美国 CPI 同比上 升 2.4%，增速较 1 月维持稳定，且符合市场预期。2 月核心 CPI 同比上升 2.5%，增速亦较 1 月维持不变。总的看，美国通胀下行取得了比较明确的进 展。如果看更加细致的数据，核心通胀同比增速还出现了微降。其背后的驱动 因素一方面是 2025 年 2 月基数尚未出现明显下降，另一方面则是核心商品与核 心服务均出现了下行。不过需要注意的是，总体 CPI 的环比增速边际上有所走 强，主要体现了能源与食品通胀的走强。往后看， ...