北交所策略专题报告 具身智能首个国家标准发布，北证 22 家机器人产业链标的全景梳理 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 | 诸海滨（分析师） | 余中天（分析师） | | --- | --- | | zhuhaibin@kysec.cn | yuzhongtian@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080007 | 证书编号：S0790525050003 | 具身智能顶层标准落地，北证机器人产业链受益：聚焦传感器/电机/减速机 《人形机器人与具身智能标准体系（2026 版）》发布，这是我国首个覆盖人形机 器人与具身智能全产业链、全生命周期的标准顶层设计。北交所内目前机器人相 关标的共 22 家，包括长虹能源、鼎智科技、开特股份、苏轴股份、万通液压、 万达轴承、三协电机、星辰科技、奥迪威、华密新材、骏创科技、丰光精密、机 科股份、明阳科技、恒进感应、铁大科技、威贸电子、易实精密、舜宇精工、巨 能股份、三友科技、富恒新材。关注开特股份，三协电机，苏轴股份等。开特股 份（920978.BJ）子公司开特具身智能装备有限公司已完成六维力传感器、电子 机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在 ...

非银金融/证券Ⅱ 国泰海通（601211.SH） 协同效应持续体现，估值具有安全边际 2026 年 03 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 16.80 | | 一年最高最低(元) | 22.35/15.42 | | 总市值(亿元) | 2,961.66 | | 流通市值(亿元) | 2,267.48 | | 总股本(亿股) | 176.29 | | 流通股本(亿股) | 134.97 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.13 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 国泰海通 沪深300 相关研究报告 《业务全面增长驱动 ROE 高增，合并 成效显现—国泰海通 2025 三季报点 评》-2025.11.1 （1）经纪业务净收入151亿，同比+93%，其中代买、席位和代销净收入同比 +109%、+64%、+91%。2025年股基交易市场份额8.56%，同比+0.03 个百分点（基 数模拟合并海通证券的业务数据，下同），排名行 ...

2026 年 03 月 29 日 策略研究团队 冲突下配置的最佳观测指标：OVX 和 VIX ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 下一个信号——波动率收敛 我们在 3.2 报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确 提出，市场对于美以伊冲突的快速解决或许过于乐观："冲突时长和霍尔木兹海 峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差"。 无论是冲突时长还是霍尔木兹海峡方面的预期差，最直接的影响在于原油价格， 而原油价格及其供给进一步呈长链条影响全球各类要素，因此原油价格成为了当 前全球资产价格趋势的核心观测点。 当前美以伊冲突从"纯战场"步入"边打边谈"，局势正处于一种危险且充满政 治算计的"平衡点"。怎么看待"边打边谈"？是一种国际博弈中极端的战术手 段，存在"以战迫和，以打促谈"的可能，"打"往往是谈判桌上的砝码。面对 扑朔迷离的地缘博弈，很难以局势结束或者升级的"传闻"作为投资依据，如 何能跳出定性判断地缘进行投资配置？我们的回答是波动率。 两个波动率：OVX 和 VIX 在地缘政治冲突引发的市场 ...

非银金融/证券Ⅱ 国泰海通（601211.SH） 协同效应持续体现，估值具有安全边际 2026 年 03 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 16.80 | | 一年最高最低(元) | 22.35/15.42 | | 总市值(亿元) | 2,961.66 | | 流通市值(亿元) | 2,267.48 | | 总股本(亿股) | 176.29 | | 流通股本(亿股) | 134.97 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.13 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 国泰海通 沪深300 相关研究报告 《业务全面增长驱动 ROE 高增，合并 成效显现—国泰海通 2025 三季报点 评》-2025.11.1 《合并后行业领先地位稳固，看好 ROE 中枢回升—国泰海通 2025 中报 点评》-2025.9.1 《打造国际一流券商，看好远期 ROE 中 枢 提 升 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》 -2025.4.11 高 ...

北交所新股申购报告 赛英电子（920181.BJ）：功率半导体陶瓷管壳"小巨人"，受益新能源与智算需求高增 北交所研究团队 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 功率半导体器件专精特新"小巨人"，2025 年营收同比增长 31.22% 公司是专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造 和销售的国家高新技术企业，产品主要应用于晶闸管、IGBT 和 IGCT 等功率半 导体器件。2022 年至 2025 年公司主营业务收入和归母净利润复合增长率为 39.93%和 26.10%，2025 公司营收和归母净利润分别为 6.00 亿元和 8807.79 万元， 分别同比增长 31.22%和 19.18%。 受益下游多领域行业增长，功率半导体市场发展空间广阔 2026 年 03 月 27 日 公司多年深耕功率半导体器件，与头部优质客户合作紧密 技术方面，公司自 2002 年成立以来，专注于功率半导体器件关键部件领域，不 断进行技术积累，主要产品由设立之初比较单一的普通整流管、晶闸管用陶瓷管 壳，发展至如今涵盖 1-6 ...

纺织服饰/服装家纺 专业赛道表现亮眼，冬奥周期蓄力赋能，未来可期 ——公司信息更新报告 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 21.680 | | 一年最高最低(港元) | 23.420/13.500 | | 总市值(亿港元) | 560.39 | | 流通市值(亿港元) | 560.39 | | 总股本(亿股) | 25.85 | | 流通港股(亿股) | 25.85 | | 近 3 个月换手率(%) | 51.33 | 息 更 新 报 告 股价走势图 核心品牌深耕主业，年轻赛道持续突破，双板块协同共进 集团以李宁主品牌为核心，同步布局李宁 YOUNG 青少年专业运动赛道，双板块 协同构建全年龄段专业运动产品矩阵。2025 年，主品牌持续深耕六大核心品类、拓 展户外等新兴赛道，全渠道零售流水整体持平，专业品类收入占比超 56%，专业跑 鞋全年销量突破 2600 万双，产品竞争力持续凸显；李宁 YOUNG 锚定 "专业青 少年运动品牌" 定位，全年线下零售流水同比录得 10%-20% 低段增长，线下 ...

非银金融/多元金融 （1）订单和收入：2025 年订单金额 39.6 亿港元，同比+13%，下半年订单环比+32%， 全年互联网金融软件销售及服务收入 31.9 亿元，同比+38%，占比 93%，主要为公司 VIP 产品线及九爻股（小额产品），高基数导致订单增速低于市场日均股基交易量的 70%增速。2025 年末合同负债 15.3 亿，同比+3%，将于 2026 年确认至收入，为 2026 上半年收入起到一定支撑。（2）客户数和流量：2025 年公司总付费用户数量 28.9 万， 同比+59%，公司搭建了立体化产品体系及精细运营融媒体流量池。公司直播场次同 比+36%，日均总 UV 超 10 万，同比+23%，用户触达与互动质量上升。公司持续完 善内容生态，APP 平台化转型加速，整合行情、直播、资讯等功能，构建一站式证 券服务生态，APP 月活同比增长超 40%，30 日留存率超 50%。（3）产品力：公司持 续推进产品精细化运营，矩阵更加丰富，股道领航、超级投资家持续迭代，同时针 对存量客户推出专属产品"价值狙击"，提升复购与留存。新推出决策大师中额产品， 分层盘活存量客户，上线以来用户黏性和次日留存表现 ...

非银金融/保险Ⅱ 中国太保（601601.SH） 银保成新单主力，4 季度净利增长稳健 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 37.12 | | 一年最高最低(元) | 48.39/28.70 | | 总市值(亿元) | 3,571.07 | | 流通市值(亿元) | 2,540.88 | | 总股本(亿股) | 96.20 | | 流通股本(亿股) | 68.45 | | 近 3 个月换手率(%) | 33.0 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-03 2025-07 2025-11 中国太保 沪深300 相关研究报告 《个险新单增速逐季改善，分红险占 比持续提升—中国太保 2025 年 3 季报 点评》-2025.10.31 《COR 改善支撑业绩增长，新业务 CSM 增速较快—中国太保 2025 年中 报点评》-2025.8.29 《债市波动拖累 1 季报业绩，银保高 增驱动 NBV 增长—中国太保 2025 年 1 季报点评》-2025.4 ...

非银金融/保险Ⅱ 中国平安（601318.SH） 银保渠道亮眼驱动 NBV 高增，显著增配权益 2026 年 03 月 27 日 高超（分析师） 张恩琦（联系人） zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 银保渠道亮眼驱动 NBV 高增，显著增配权益 2025 年集团扣非归母净利润 1438 亿，同比+22.5%，4 季度单季扣非归母净利润 17.2 亿，同比-68%，同比承压主要受投资收益影响。集团归母营运利润 1344 亿 元，同比+10.3%，资管和财险是营运利润增长的主要边际增量，全年营运 ROE 12.7%，同比持平。2025 年末集团/寿险 EV 为 1.50 万亿/0.93 万亿，同比 +5.7%/+11.2%。拆分利源：（1）全年保险服务业绩 1010 亿，同比+2.2%，保持 稳健增长。（2）全年投资服务业绩 980 亿，同比-4.0%，4 季度单季投资服务业 绩 19.5 亿，同比-92%，主要受公允价值变动拖累，预计股市和债市调整带来压 力。公司全年拟每股现金分红 2.7 元，同比+5.9%，当前股息率 4.7%。我们预测 2026-2028 年 NB ...

食品饮料/食品加工 双汇发展（000895.SZ） 2025Q4 肉制品销量改善，屠宰板块稳利扩量 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.55 | | 一年最高最低(元) | 28.79/24.06 | | 总市值(亿元) | 954.51 | | 流通市值(亿元) | 954.39 | | 总股本(亿股) | 34.65 | | 流通股本(亿股) | 34.64 | | 近 3 个月换手率(%) | 18.35 | zhangyuguang@kysec.cn 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 2025Q4 业绩承压，公司坚持高分红，维持"增持"评级 公司发布 2025 年报。2025 年实现营收 592.7 亿元，同比-0.5%；归母净利润 51.05 亿元，同比+2.3%。单 Q4 营收 147.5 亿元，同比-5.2%；归母净利润 11.46 亿元， 同比-3.3%，总体来看业绩有所承压。我们略下调 2026 ...