北交所新股申购报告 2026 年 03 月 20 日 隆源股份（920055.BJ）:汽车精密铸件小巨人，紧扣新能源轻量化浪潮 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 汽车精密铸件"小巨人"新能源轻量化高增长 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售。公司创立来获得的荣誉包 括国家专精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业、国家级绿色工厂等。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已拥有 52 项专利，包含 15 项发明专利和 37 项实用新 型专利。公司主要零部件产品包括汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车 转向系统、汽车热管理系统及其他零部件等铝合金精密压铸件。公司产品生产所 需的原材料主要为铝合金。2022 年至 2025H1，公司营业总收入为 5.19 亿元、6.99 亿元、8.69 亿元以及 4.75 亿元。2022 年至 2025 年，归母净利润分别为 10,106.20 万元、12,596.51 万元、12,848.71 万元以及 14,304.90 万元。2022 年至 2025 年， 毛 ...

2026 年 03 月 20 日 宏观研究团队 开年财政支出释放积极信号 ——宏观经济点评 宏 观 研 究 宏 观 经 济 点 评 开 源 证 券 证 相关研究报告 《重新加息或仍未进入美联储的政策 选择中—3 月 FOMC 会议点评》 -2026.3.19 《经济开门红好于预期—兼评 2 月经 济数据》-2026.3.17 1、财政收入平稳开局，主要税种表现分化。财政收入小幅增长，税收乏力、非 税支撑。1-2 月狭义财政收入 44154 亿元，同比增长 0.7%，实现平稳开局。其中 税收收入 36393 亿元，同比增长 0.1%，增速较 12 月回升；非税收入 7761 亿元， 同比增长 3.4%，成为收入端的重要支撑。中央与地方收入增速分化，中央收入 同比下降 1.7%，地方本级收入同比增长 2.6%。主要税种表现分化特征显著。增 值税正增，1-2 月同比增长 4.7%，增速与 2025 年 12 月(-2.2%)相比明显改善。主 要受益于各行业开门红以及 PPI 降幅收窄等价格因素，体现经济活动边际修复。 四大主要税种中仅增值税保持正增，其余三项均出现下滑。企业所得税同比下降 3.9%，较 2025 年 ...

Investment Rating - The investment rating for Alibaba-SW (09988.HK) is maintained as "Buy" [1] Core Views - Strong demand for cloud services is expected to continue, with a target of achieving $100 billion in cloud and AI commercialization revenue over the next five years, including MaaS [1][3] - Short-term focus on stabilizing market share in e-commerce, with flash sales driving user growth and improving order density and average transaction value [3] - Adjusted net profit forecasts for FY2026-2028 have been revised down to 78.7 billion, 105.6 billion, and 137.8 billion RMB, reflecting a year-on-year growth of -50.2%, +34.3%, and +30.5% respectively [1][2] Financial Summary and Valuation Metrics - Revenue for FY2026 is projected at 1,174.3 billion RMB, with a year-on-year growth of 17.9% [5] - Non-GAAP net profit for FY2026 is expected to be 78.7 billion RMB, reflecting a significant decline of 50.2% year-on-year [5] - The diluted EPS for FY2026 is estimated at 4.4 RMB, with corresponding P/E ratios of 26.6, 19.5, and 14.6 for FY2026, FY2027, and FY2028 respectively [5]

事件点评 2026 年 03 月 20 日 非税收入同比转正，财政支出节奏前置 固定收益研究团队 ——2026 年 1-2 月财政数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：财政部公布 2026 年 1-2 月财政数据，1-2 月全国一般公共预算收入累计同 比增加 0.7%（前值-1.7%，下同），支出累计同比增长 3.6%（+1.0%）；1-2 月全 国政府性基金预算收入累计同比下降 16.0%（-7.0%），支出累计同比增长 16.0% （+11.3%）。 1-2 月财政数据的关注点 非税收入同比转正，证券交易印花税同比高涨。1-2 月税收收入同比增长 0.1% （+0.8%），较前值下降 0.7pct，2025 年 12 月税收当月同比为-11.5%；1-2 月进出 口数据超预期，外贸相关环节收入或为推动税收收入同比增长的主要原因；1-2 月证券交易印花税同比增长 110.0%，增幅在开年 1-2 月权益市场交易火热与 2025 年同期基 ...

Investment Rating - The investment rating for the power equipment industry is optimistic (maintained) [1] Core Insights - Hydrogen energy is expected to become a pillar industry during the "14th Five-Year Plan" period, with 2026 being marked as the year of green fuels. The government aims to promote hydrogen as a new economic growth point and emphasizes the strategic significance of green fuels [5][17] - The global shipping industry's decarbonization is driving the demand for green methanol, with a projected demand of approximately 19 million tons by 2030. The compliance cost for traditional fuels is expected to create a significant premium for green methanol [6][8] - The supply of green methanol is currently limited, with actual production capacity expected to be less than 1 million tons by the end of 2024, while planned capacity exceeds 70 million tons. The majority of projects are still in the planning stage [7][8] Summary by Sections Hydrogen Energy - Hydrogen energy is recognized as a dual-purpose fuel and industrial raw material, with policies indicating its potential as a new pillar industry during the "14th Five-Year Plan" [17] - The transition from gray hydrogen to green hydrogen is seen as an inevitable trend, with green hydrogen produced from renewable sources having zero carbon emissions [24] - The downstream applications of hydrogen are diverse, but the maturity of green hydrogen consumption remains insufficient [36] Demand - The decarbonization of global shipping is a key driver for the green methanol market, with significant potential for over 10 million tons of demand [6][8] - Green methanol is identified as a critical low-carbon carrier and an important branch of green fuels, with its combustion process significantly reducing harmful emissions compared to traditional fuels [45] - The EU's carbon trading system (EU ETS) will require ships operating within the EU to fully comply with carbon emissions regulations starting in 2026, further driving the demand for green methanol [51] Supply - The actual production capacity of green methanol is currently low, with most projects still in the early planning stages. China holds nearly 80% of the planned capacity, but many projects are not yet operational [7][8] - The supply-side lag in green methanol development indicates a tight balance between supply and demand in the coming years, presenting a market window for early movers [7][8] Investment Recommendations - The report suggests focusing on leading companies that have established green methanol production capacity and secured green certification, as they are expected to benefit from the industry's growth [8]

2026 年 03 月 20 日 "十五五"规划中科技、内需、产业的细节 宏观研究团队 ——"十五五"规划学习体会 | 何宁（分析师） | | --- | | 陈策（分析师） 沈美辰（分析师） | hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 shenmeichen@kysec.cn 证书编号：S0790524110002 3 月 13 日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（下 文简称"《纲要》"）正式发布。 经济提质增效，聚焦科技、消费、就业 1."十五五"经济目标：为达到中等发达国家水平打好基础。 《纲要》提出"国内生产总值增长保持在合理区间、各年度视情提出，为到 2035 年人均国内生产总值比 2020 年翻一番、达到中等发达国家水平打好基础"。经 济目标从"数量"向"质量"倾斜。《纲要》中"建设"、"经济"、"发展"的词 频较"十四五"纲要分别下降了 0.06、0.01、0.002 个百分点，"高质量"提高了 0.05 个百分点。2.高质量发展聚焦科技、消费、就业。《纲要》提出，坚 ...

商贸零售/互联网电商 阿里巴巴-SW（09988.HK） FY2026Q3 业绩不及预期，云收入增速持续加快 2026 年 03 月 20 日 投资评级：买入（维持） | 初敏（分析师） | 荀月（分析师） | | --- | --- | | chumin@kysec.cn | xunyue@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790524110001 | AI 需求强劲，云份额有望持续扩大，闪购持续效率优化 云业务需求强劲，积极投入 AI 基础设施建设，目标未来 5 年包含 MaaS 在内的 云及 AI 商业化收入 1000 亿美元；短期闪购仍以份额为优先目标，电商基数影响 或有压力，我们下调 FY2026-2028 年调整后净利润预测至 787/1056/1378 亿元（前 值 1043/1313/1647 亿元），对应同比增速-50.2%/+34.3%/+30.5%，对应摊薄后 EPS 为 4.4/6.0/7.9 元，当前股价对应 26.6/19.5/14.6 倍 PE，中长期 AI 带动云支出结构 变化有望驱动利润率改善，淘天用户、供应链及物流优势有望抢 ...

非银金融/证券Ⅱ 东方财富（300059.SZ） 证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升 2026 年 03 月 20 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/19 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.33 | | 一年最高最低(元) | 29.36/18.18 | | 总市值(亿元) | 3,371.00 | | 流通市值(亿元) | 2,844.94 | | 总股本(亿股) | 158.04 | | 流通股本(亿股) | 133.38 | | 近 3 个月换手率(%) | 123.85 | 股价走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 东方财富 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《基金代销收入环比增长，自营投资 收益相对承压—东方财富 2025三季报 点评》-2025.10.25 《基金和证券经纪市占率增长，高 beta 属 性 突 出 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.8.17 《自营投资好于预期，预计证券市占 率提升—东方财富 2025 一季 ...

非银金融/证券Ⅱ 东方财富（300059.SZ） 证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升 2026 年 03 月 20 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/19 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.33 | | 一年最高最低(元) | 29.36/18.18 | | 总市值(亿元) | 3,371.00 | | 流通市值(亿元) | 2,844.94 | | 总股本(亿股) | 158.04 | | 流通股本(亿股) | 133.38 | | 近 3 个月换手率(%) | 123.85 | 股价走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 东方财富 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《基金代销收入环比增长，自营投资 收益相对承压—东方财富 2025三季报 点评》-2025.10.25 《基金和证券经纪市占率增长，高 beta 属 性 突 出 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.8.17 《自营投资好于预期，预计证券市占 率提升—东方财富 2025 一季 ...

2026 年 03 月 20 日 开源晨会 0320 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025-03 2025-07 2025-11 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | 期-20260319 | | --- | --- | --- | | 煤炭 | 1.822 | 行业公司 | | 石油石化 | 1.338 | 【化工】氯碱行业景气度逐步触底，双碳政策、PVC 无汞化推进将加快行业景气 | | 公用事业 | 0.340 | 度底部向上——行业深度报告-20260319 | | 银行 | -0.165 | 【商贸零售】医美化妆品 月月报：锦波生物、华熙生物、上美股份发布年度业 2 | | 通信 | -0.405 | 绩快报，38 大促国货美妆表现亮眼——行业点评报告-20260319 | | 数据来源：聚源 | | 【通信】重视"Token 工厂"三大投资主线——行业点评报告-20260319 | 源 证 券 证 券 研 究 报 告 | | | 度底部向上——行业深度报告-20260319 | | --- | --- | ...