2026 年 03 月 05 日 宏观研究团队 春节效应拖累 PMI，复工略快于往年 ——兼评 2 月 PMI 数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 制造业：春节效应下 PMI 延续偏弱 1、受春节假期等因素影响，制造业景气度延续偏弱运行。2 月制造业 PMI 为 49.0%、环比下行了 0.3 个百分点，弱于季节性规律，供需分项均下行。分行业 来看，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业的产需指数保持扩张，纺织 服装服饰、汽车等行业相对承压。 2、工业原材料价格环比回落，预计 2 月 PPI 同比延续回升。2 月 PMI 原材料购 进价格为 54.8%，较前值下降了 1.3 个百分点，PMI 出厂价格为 50.6%，持平于 前值。从高频指标来看，预计 2 月 PPI 环比可能在 0.3%左右，同比为-1.0%左右。 3、分类型来看，大型企业景气向好但中小型走弱。2 月大型、中型、小型企业 PMI 分别较前值变动了+1.2、-1.2、-2.6 个百分点。表征民企景气度 ...

证券研究报告 存款迁移，非银负债和资产两端受益 ——非银金融行业2026年春季投资策略 姓名 高超（分析师） 证书编号：S0790520050001 邮箱：gaochao1@kysec.cn 姓名 卢崑（分析师） 证书编号： S0790524040002 邮箱： lukun@kysec.cn 姓名 张恩琦（联系人） 证书编号：S0790125080012 邮箱：zhangenqi@kysec.cn 2026年3月5日 核心观点 保险：负债和资产端双轮驱动，权益弹性突出 券商：景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 负债端看：充分受益于居民存款迁移，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，2026年开年个险渠道新单增速向好；银保渠道 有望延续2025年的较高增长。分红险占比持续提升，刚性负债成本回落利好险企估值抬升。 资产端看：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现。 春节假期前后，保险H和A股标的调整较明显。除了2026年开年前后保险板块有所抢跑上涨带来高基数外（ ...

Group 1: Automotive Industry - BAIC Blue Valley (600733.SH) - In February 2026, BAIC Blue Valley sold 7,400 new vehicles, representing a year-on-year increase of 18.3%. Cumulatively, 15,400 new vehicles were sold in January and February, up 14.8% year-on-year [6][7]. - Revenue forecasts for 2025-2027 have been revised down to 27.13 billion (-9.6%)/53.96 billion (-78.1%)/80.78 billion (-115.0) CNY due to intense industry competition. However, net profit forecasts for the same period have been adjusted upwards to -4.62 billion (+0.6%)/-1.62 billion (+5.4%)/1.42 billion (+1.4) CNY, indicating potential profitability improvement [6][7]. - The company is the only automaker in the industry to achieve full coverage of L2-L4 autonomous driving capabilities. In December 2025, the Alpha S (L3 version) became one of the first two models in China to receive L3 autonomous driving approval [8]. Group 2: Media Industry - HuiLian Technology (01860.HK) - HuiLian Technology is expected to achieve revenue of 2.03 to 2.06 billion USD in 2025, reflecting a year-on-year growth of 34.6% to 36.6%. The net profit forecast for the same year is set at 54 to 64 million USD, indicating a significant increase of 243.9% to 307.6% [10][11]. - The company anticipates Q4 revenue between 560 to 590 million USD, with a year-on-year growth of 23.7% to 30.3%. The adjusted net profit for Q4 is projected to be between 76 to 86 million USD, marking a turnaround from losses [10][11]. - The growth in the mobile advertising market and the solid technological advantages are driving steady revenue growth, with scale effects enhancing net profit margins [10][11].

汽车/乘用车 北汽蓝谷（600733.SH） 2 月享界表现依旧亮眼，强势新车周期销量增长可期 2026 年 03 月 04 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/3 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 7.75 | | 一年最高最低(元) | 9.68/6.57 | | 总市值(亿元) | 493.45 | | 流通市值(亿元) | 379.11 | | 总股本(亿股) | 63.67 | | 流通股本(亿股) | 48.92 | | 近 3 个月换手率(%) | 163.13 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 北汽蓝谷 沪深300 相关研究报告 《Q3 毛利率首次转正，"享界+极狐" 品牌双轮驱动—公司信息更新报告》 -2025.10.25 《"享界+极狐"新车周期强势开启， 业绩改善可期—公司信息更新报告》 -2025.8.18 《发布"三年跃升计划"，"规模效应+ 高端化"共振—公司首次覆盖报告》 -2025.8.6 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） ...

汽车/乘用车 北汽蓝谷（600733.SH） 2 月享界表现依旧亮眼，强势新车周期销量增长可期 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 北汽蓝谷 沪深300 相关研究报告 《Q3 毛利率首次转正，"享界+极狐" 品牌双轮驱动—公司信息更新报告》 -2025.10.25 《"享界+极狐"新车周期强势开启， 业绩改善可期—公司信息更新报告》 -2025.8.18 《发布"三年跃升计划"，"规模效应+ 高端化"共振—公司首次覆盖报告》 -2025.8.6 2026 年 03 月 04 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/3 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 7.75 | | 一年最高最低(元) | 9.68/6.57 | | 总市值(亿元) | 493.45 | | 流通市值(亿元) | 379.11 | | 总股本(亿股) | 63.67 | | 流通股本(亿股) | 48.92 | | 近 3 个月换手率(%) | 163.13 | 股价走势图 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） ...

北交所信息更新 消费电子钛材龙头蓄势，布局 3D 打印抢占发展先机 ——北交所信息更新 2026 年 03 月 03 日 投资评级：增持（维持） 2025 年公司营业收入及利润均出现不同程度的下滑，主要系下游消费电子领域 终端客户的需求阶段性减少，公司消费电子类线材产品收入降低，所以导致公司 的业绩有所下滑。天工股份是国内消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，相 关产品凭借优异性能表现被多家消费电子市场主导品牌应用于其高端机型；钛及 钛合金由于其高强度、高耐腐蚀性能和良好的表面纹理，非常适合作为便携式电 子产品外壳材料。目前公司的消费电子线材订单中需求量最大的应用场景是手机 边框，其他应用场景还包括手机按键等小件以及手表等。 3D 打印产业正进入高速扩张期，提前布局 3D 打印粉材抢占发展先机 2026 年以来我国 3D 打印应用领域持续向多领域渗透，产业迈入规模化发展的关 键阶段。3D 打印凭借定制化、轻量化、高效化等核心优势，在航空航天、3C 消 费、医药生物等领域的应用价值持续凸显。根据国家统计局数据，2025 年国内 3D 打印设备产量同比增长 52.5%，表明行业正进入快速扩张期。公司收购品德 新材 ...

传媒 2026 年 03 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 政策加码、AI 赋能，内容出海步伐加快 全球数字内容市场空间广阔，国产内容积极出海，其中游戏出海规模领先，短剧 出海收入高增。复盘网文、游戏、短剧出海历程，我们认为内容出海整体趋势为 内容精品化发展，分发逐步由委外代理转为自主控制，国内企业在做大出海市场 的同时，亦在提升产业链价值占比。我们以相关指数成分公司为主要样本，计算 得传媒板块 2019-2024 年境外收入占比由 5.7%提升至 10.4%，游戏板块由 26.6% 提升至 38.5%，影视制作板块由 10.7%提升至 24.6%。展望未来，我们认为博大 精深的中华文化为出海内容企业提供丰富"原料"，随文化交流加深，国内企业 或掌握更易于海外理解的内容呈现形式；叠加激励政策持续出台，以及 AI 技术 发展扩大优质内容供给，看好内容出海市场规模加速扩大。 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2025-03 2025-07 2025-11 传媒 沪深 ...

传媒/广告营销 汇量科技（01860.HK） Q4 业绩延续高增，看好 AI 赋能/产品拓展共驱成长 2026 年 03 月 03 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/3 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 13.040 | | 一年最高最低(港元) | 21.620/4.430 | | 总市值(亿港元) | 205.27 | | 流通市值(亿港元) | 205.27 | | 总股本(亿股) | 15.74 | | 流通港股(亿股) | 15.74 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.79 | 股价走势图 数据来源：聚源 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 汇量科技 恒生指数 《收入大增且净利率大升，AI 赋能飞 轮效应继续释放—港股公司信息更新 报告》-2025.9.2 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 Q4 经调整利润高增，看好 AI 赋能/产品拓展共驱成长，维持"买入"评级 公司预计 2025 年实现 ...

2026 年 03 月 04 日 开源晨会 0304 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025-03 2025-07 2025-11 沪深300 创业板指 总量视角 【策略】从急行军到安营扎寨：牛市新节奏·新打法——策略行业 2026 年春季投 资策略-20260303 【固定收益】通胀回归，走出低利率时代——固定收益 2026 年春季投资策略 -20260303 行业名称 涨跌幅(%) 石油石化 6.752 煤炭 1.755 交通运输 1.135 行业公司 【传媒】AI 赋能，内容出海乘势而上——行业深度报告-20260303 【地产建筑】逆境磨砺，暗藏契机——房地产行业 2026 春季投资策略-20260303 【通信】英伟达再发力，"光、光纤、液冷"趋势再强化——行业点评报告-20260303 【家电：石头科技(688169.SH)】2025Q4 收入延续高增，期待盈利能力企稳改善 ——公司信息更新报告-20260303 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 国防军工 | ...

2026 年 03 月 03 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/2 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.12 | | 一年最高最低(元) | 26.52/16.46 | | 总市值(亿元) | 138.46 | | 流通市值(亿元) | 13.24 | | 总股本(亿股) | 6.56 | | 流通股本(亿股) | 0.63 | | 近 3 个月换手率(%) | 596.39 | 北交所信息更新 消费电子钛材龙头蓄势，布局 3D 打印抢占发展先机 ——北交所信息更新 北交所研究团队 2025 年营收 6.31 亿元，同比-21.25%，归母净利润 1.40 亿元，同比-18.83% 公司发布 2025 年业绩快报，经过初步核算，公司 2025 年实现营收 6.31 亿元， 同比下降 21.25%，归母净利润 1.40 亿元，同比下降 18.83%，扣非归母净利润 1.16 亿元，同比下降 31.98%。根据公司业绩快报披露，2025Q4 公司盈利环比大 幅改善，我们上调 2025 年盈利预测，维持 2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母 ...