| 年 | | 日 | | | | | | | | | | 开源晨会 | 0324 | | 2026 03 月 | 24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | ——晨会纪要 | | | | | | | | | | | | | | 沪深300 | | | | | | | | | | 及创业板指数近1年走势 | | 吴梦迪（分析师） | | | | | | 沪深300 | | | 创业板指 | | | | | | | | | wumengdi@kysec.cn | | | | | | 80% | | | | | | | | | | | | 证书编号：S0790521070001 | | | | | | 60% | | | | | | | | | | | | 观点精粹 | | | | | | 40% 20% | | | | | | | | | | | 总量视角 | | | | | | | 0% | | | | | 【宏观经济 ...

2026 年 03 月 23 日 工业开工韧性仍强 宏观研究团队 ——宏观经济专题 hening@kysec.cn 2.工业生产：整体韧性强。最近两周（正月十八到二月初一），整体工业开工率 仍处农历同期历史中高位。化工链中 PX、 PTA 开工率处于历史中高位，汽车半 钢胎开工率降至历史中位，高炉、焦化企业开工率处于历史中高位。 3.需求端，建筑需求仍高于 2025 年农历同期，线下家电销售反弹。最近一周(正 月十二到正月十八)，螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比仍为正，且线材、 建材表观需求甚至高于 2024 年农历同期，说明内生状态下，建筑需求已有筑底 迹象，但鉴于房建水泥农历同比仍为负，建筑需求持续性还有待观察。主要家电 线上销售大多仍弱于 2025 年农历同期，主要家电线下销售大幅反弹，处于农历 同期历史中高位。 商品价格：金价或跌出"黄金坑" 1.国际大宗商品：最近两周（3 月 7 日至 3 月 20 日），中东地缘冲突仍然持续， 原油价格延续上行；铜价震荡下行，铝价因供给担忧有所上行。近期金价出现较 大幅度回调，我们认为是短期流动性与情绪因素导致；中长期看，若中东地缘冲 突持续，美国军事成本支出将 ...

汽车/汽车服务 途虎-W（09690.HK） 数据来源：聚源 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2025-03 2025-07 2025-11 途虎-W 恒生指数 相关研究报告 《门店持续扩张，精细化运营赋能增 长韧性—港股公司信息更新报告》 -2025.8.25 《收入规模稳定增长，门店扩张坚持 下沉战略—港股公司信息更新报告》 -2025.3.23 收入稳健增长，主动争取市场份额 2026 年 03 月 23 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/20 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 13.650 | | 一年最高最低(港元) | 21.240/13.400 | | 总市值(亿港元) | 112.83 | | 流通市值(亿港元) | 112.83 | | 总股本(亿股) | 8.27 | | 流通港股(亿股) | 8.27 | | 近 3 个月换手率(%) | 6.53 | 股价走势图 ——港股公司信息更新报告 | 殷晟路（分析师） | 陈诺（分析师） | | --- | --- | | yinshenglu@kysec.cn | chennu ...

医药生物/中药Ⅱ 东阿阿胶（000423.SZ） 2025 年经营质效提升，持续高分红提振股东信心 2026 年 03 月 23 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/20 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 56.02 | | 一年最高最低(元) | 64.08/46.09 | | 总市值(亿元) | 360.76 | | 流通市值(亿元) | 360.12 | | 总股本(亿股) | 6.44 | | 流通股本(亿股) | 6.43 | | 近 3 个月换手率(%) | 67.05 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 东阿阿胶 沪深300 相关研究报告 《2025H1 经营业绩稳步提升，现金流 指标明显改善—公司信息更新报告》 -2025.8.22 《一季度业绩稳增，现金流短期承压 不改长期向好信心—公司信息更新报 告》-2025.4.30 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 2025 年公司阿胶及系列产 ...

国防军工 2026 年 03 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -50% 0% 50% 100% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 国防军工 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《美欧格陵兰岛博弈升温，商业航天发 射密集—行业点评报告》-2026.1.18 《承上启下，内外共振—军工行业 2026 年度投资策略》-2025.11.4 《承上启下，内外共振—军工行业 2026 年度投资策略》-2025.11.3 中东局势升级，商业航天催化密集 ——行业点评报告 | 王加煨（分析师） | 马智焱（联系人） | | --- | --- | | wangjiawei2@kysec.cn | mazhiyan@kysec.cn | | 证书编号：S0790525070009 | 证书编号：S0790125090030 | mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790125090030 军工板块估值仍处于相对高位 过去两周（3.9-3.20）军工指数下跌 10.70%。同期沪深 300 指数下跌 1.05%，超 额收益为负 9.64 个百分点；在 31 个行 ...

医药生物/中药Ⅱ 昆药集团（600422.SH） 2025 年经营承压，砺行克难扎实推进业务发展 2026 年 03 月 23 日 投资评级：买入（维持） 公司 2025 年实现营收 65.75 亿元（同比-21.74%，下文皆为同比口径）；归母净 利润 3.50 亿元（-46.00%）；扣非归母净利润 1.07 亿元（-74.45%）。从盈利能力 来看，2025 年毛利率为 38.52%（-4.94pct）；净利率为 6.37%（-2.57pct）。从费用 端来看，2025 年销售费用率为 25.98%（-0.51pct）；管理费用率为 5.76%（+1.34pct）； 研发费用率为 1.56%（+0.29pct）；财务费用率为 0.66%（+0.49pct）。考虑到公司 阶段性受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，下调 2026-2027 年并新 增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.44/3.58/4.49 亿元（原预 计为 7.59/9.12 亿元），EPS 为 0.32/0.47/0.59 元，当前股价对应 PE 为 36.4/24.8/19.7 倍，我们看好 ...

医药生物/中药Ⅱ 东阿阿胶（000423.SZ） 2025 年经营质效提升，持续高分红提振股东信心 2026 年 03 月 23 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/20 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 56.02 | | 一年最高最低(元) | 64.08/46.09 | | 总市值(亿元) | 360.76 | | 流通市值(亿元) | 360.12 | | 总股本(亿股) | 6.44 | | 流通股本(亿股) | 6.43 | | 近 3 个月换手率(%) | 67.05 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 东阿阿胶 沪深300 相关研究报告 《2025H1 经营业绩稳步提升，现金流 指标明显改善—公司信息更新报告》 -2025.8.22 《一季度业绩稳增，现金流短期承压 不改长期向好信心—公司信息更新报 告》-2025.4.30 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kys ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - The online retail sector is experiencing a recovery in growth rates, with significant improvements expected in e-commerce GMV and profits due to reduced impacts from government subsidies, e-commerce taxes, and delivery price increases [4][14] - Major companies are increasing investments in AI, with a focus on integrating multiple business lines and optimizing model inference costs, which may drive performance and valuation [4][16] - The AI application landscape is evolving from Chat to Agent, leading to increased complexity in tasks and a significant rise in token consumption, which is expected to accelerate cloud computing growth [5][22] Summary by Sections Internet Sector - Online retail sales have shown a year-on-year growth of 10.3% in early 2026, indicating a structural recovery in consumption [14] - Major companies like Alibaba and Tencent are expected to leverage their ecosystem advantages to enhance their competitive positions in AI applications [4][16] - The industry is witnessing a shift towards more refined and profitable global expansion strategies [4] AI and Cloud Computing - The demand for AI is projected to drive the cloud computing industry out of low-price competition into a new phase centered around AI computing power premiums [5][22] - Alibaba Cloud announced price adjustments for AI computing and intelligent storage products, with increases ranging from 5% to 34% [17][19] - By 2031, the number of active intelligent agents in Chinese enterprises is expected to exceed 350 million, with a compound annual growth rate of over 135% [5][22] Investment Recommendations - Recommended stocks include Alibaba-W, Pinduoduo, and Baidu Group-SW, with Tencent Holdings as a beneficiary [6][35] - In the computer sector, companies like Kingsoft Cloud and MiniMax are highlighted as beneficiaries of increased IT spending from state-owned enterprises [6][35] - In the automotive and autonomous driving sectors, companies such as XPeng Motors-W and Tesla are expected to benefit from advancements in high-level autonomous driving technology [6][35]

房地产 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% -7% 0% 7% 14% 22% 29% 2025-03 2025-07 2025-11 房地产 沪深300 相关研究报告 《十五五规划纲要正式发布，住建部 表 态 坚 决 稳 住 楼 市 — 行 业 周 报 》 -2026.3.15 《自然资源部 38 号文定调，土地市场 进 入 存 量 时 代 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.3.12 《逆境磨砺，暗藏契机—房地产行业 2026 春季投资策略》-2026.3.3 单周成交数据仍降，南京郑州地产政策优化 ——行业周报 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 单周成交数据仍降，南京郑州地产政策优化 本周我们跟踪的全国 30城新房成交面积和 15城二手房成交面积均连续六周同比 下降，反映出"小阳春"成色略有不足。本周央行提出继续实施好适度宽松的货 币政策，南京和郑州均出台了一系列地产优化政策，在各项促进房地 ...

数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 社会服务 沪深300 社会服务 社会服务 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《中东局势或利好中国香港地产持续 复苏，多特倍斯 2 月仍保持高增—行 业周报》-2026.3.15 《中国香港房价及租金回暖，市场维 持美国年内两次降息预期—行业周 报》-2026.3.8 《体验与首店经济驱动高端商业体， 三丽鸥上修全年预期—行业周报》 -2026.3.1 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 程婧雅（分析师） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | chengjingya@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525020004 | 证书编号：S0790525070010 | liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S07905 ...