Core Viewpoint - Morgan Stanley maintains a cautious outlook on China's gas utility sector, expecting disappointing full-year performance for covered companies and limited improvement in this year's outlook due to weak gas sales growth, declining new residential connections, and stable gas profit margins [1] Industry Summary - The industry is anticipated to sustain low growth this year, influenced by weak gas sales and a decline in new residential connections [1] - Gas profit margins are expected to remain stable, contributing to the overall cautious outlook [1] Company Summaries - Kunlun Energy (00135) is the preferred choice in the industry, with an expected shareholder return rate of 6% (including dividends and buybacks). There is an opportunity to increase the dividend payout ratio in March, along with a new dividend plan. The rating is "Overweight," with a target price raised from HKD 7.8 to HKD 9 [1] - New Hope Energy (02688) also receives an "Overweight" rating due to a current discount of 33% on its A-shares and H-shares. If privatization progresses, the discount is expected to narrow. The target price for New Hope Energy's H-shares is raised from HKD 66.5 to HKD 72.5, while the target price for its A-shares is increased from RMB 17 to RMB 18.5, with a "Neutral" rating [1] - Hong Kong and China Gas (00003) has its rating downgraded from "Overweight" to "Neutral," with a target price raised from HKD 7.25 to HKD 7.6, as its stock price has risen since last year's second half, making its valuation relatively reasonable [1]

Group 1 - Morgan Stanley maintains a cautious outlook on the Chinese gas utility sector, expecting disappointing full-year performance and limited improvement this year due to weak gas sales growth, declining new residential connections, and stable gas profit margins [1] - The industry is anticipated to sustain low growth this year [1] Group 2 - Kunlun Energy (00135) is the preferred choice in the sector, with an expected shareholder return rate of 6% considering dividends and buybacks, and an opportunity to increase the dividend payout ratio in March along with a new dividend plan; the rating is "Overweight" with a target price raised from HKD 7.8 to HKD 9 [1] - New Hope Energy (02688) also receives an "Overweight" rating due to a 33% discount on its A-shares and H-shares; if privatization progresses, the discount is expected to narrow; the target price for New Hope Energy's H-shares is raised from HKD 66.5 to HKD 72.5, and the target price for its A-shares is raised from RMB 17 to RMB 18.5, with a "Neutral" rating [1] - Hong Kong and China Gas (00003) has its rating downgraded from "Overweight" to "Neutral," with a target price increased from HKD 7.25 to HKD 7.6, as its stock price has risen since last year's second half, making its valuation relatively reasonable [1]

交易披露 2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的說 | 產品說明 | 交易性質 | 與衍生工具有 | 到期日或清結 | | 參考價 | 已支付／已收 | 交易後數額（包 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 明 | | | 關的參照證券 | 日 | | | 取的總金額 | 括與其訂有協議 | | | | | | | | | 數目 | | | | | 或達成諒解的任 | | | | | | | | | | | | | | 何人士的證券） | | Morgan | 2026 | 年 2 月 | 24 | 衍生工具 | 其他類別產品 | 客戶主動利便客戶 | 100 | 2027 年 | 11 月 | $68.6000 | $6,860.0000 | 0 | | Stanley & | 日 ...

2026 年 2 月 25 日 完 註： Morgan Stanley & Co., International plc 是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 Morgan Stanley & Co., International plc 是最終由摩根士丹利擁有的公司。 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的說 | 交易性質 | 買入／賣出 | 涉及的股份 | 已支付／已收 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 明 | | | 總數 | 取的總金額 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | 價（H） | 價（L） | | Morgan | 2026年2月24 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣 | 買入 | 8,200 | $562,945.9000 | $68.9220 ...

2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的說 | 產品說明 | 交易性質 | 與衍生工具有 | 到期日或清結 | 參考價 | 已支付／已收 | 交易後數額（包 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 明 | | | 關的參照證券 | 日 | | 取的總金額 | 括與其訂有協議 | | | | | | | 數目 | | | | 或達成諒解的任 | | | | | | | | | | | 何人士的證券） | | Morgan | 2026 年 2 月 24 | 衍生工具 | 其他類別產品 | 客戶主動利便客戶 | 100 | 2027 年 11 月 | $68.6000 | $6,860.0000 | 0 | | Stanley | 日 | | | ─ 買入 | | 29 日 | | | | | Capital | | 衍生工具 | 其他類別產品 ...

完 2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的說 | 交易性質 | | 買入／賣 | | 涉及的股份 | 已支付／已收取 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 明 | | 出 | | 總數 | | 的總金額 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | | | | | 價（H） | 價（L） | | UBS AG | 2026 | 年 2 | 月 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣 | 買入 | | | 105,400 | $7,245,705.0400 | $68.7542 | $68.6619 | | | 24 日 | | | | 盤所產生的 Delta 1 產品的對沖活動 | | | | | | | | 註： ...

交易披露 | 普通股 | 就以包括相關證券在內的一籃子證券或指數作 | 賣出 | 32,900 | $650,577.0000 | $20.0000 | $19.2800 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 為參照基礎的衍生工具進行交易，而相關證券 | | | | | | | | 佔已發行的該類別證券少於 1%及同時佔該該 | | | | | | | | 一籃子證券或該指數的價值少於 20% | | | | | | 完 2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 就新奥天然气股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的 | 交易性質 | 買入／賣 | 涉及的股份 | 已支付／已收取的 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 說明 | | 出 | 總數 | 總金額 | 收取的最 ...

就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： 2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 完 註： BlackRock, Inc.憑藉持有受要約公司的普通股，所以根據第(6)類別屬受要約公司的聯繫人。 交易披露 交易是為全權委託投資客戶的帳戶進行的。 | 交易方 | 日期 | | | | 有關證券的 | 產品說明 | 交易性質 | 與衍生工具 | 到期日或清 | 參考價 | 已支付／已收取 | 交易後數額 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 說明 | | | 有關的參照 | 結日 | | 的總金額 | （包括與其訂 | | | | | | | | | | 證券數目 | | | | 有協議或達成 | | | | | | | | | | | | | | 諒解的任何人 | | | | | | | | | | | | | | 士的證券） | | BlackRock, | 2026 ...

完 註： 2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 就新奧天然氣股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的說 | 交易性質 | | 買入／賣出 | 涉及的股份 | | 已支付／已 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 明 | | | | 總數 | | 收取的總金 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | | 額 | 價（H） | 價（L） | | 中信證券股 | 2026年2月24 | 普通股 | 進行既有的追蹤指數 ETF | 的交易 | 買入 | | 300 | $5,806.0000 | $19.3600 | $19.3500 | | 份有限公司 | 日 | | | | | | | | | | 中信證券股份有限公司是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 這些是有關新奧天然氣股份有限公司 A ...

註： Morgan Stanley Capital Services LLC 是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易披露 交易披露 2026 年 2 月 25 日 透過協議安排進行私有化 就新奧天然氣股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的 | 產品說明 | 交易性質 | 與衍生工具 | 到期日或清 | | 參考價 | 已支付／已收 | 交易後數額 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 說明 | | | 有關的參照 證券數目 | 結日 | | | 取的總金額 | （包括與其訂 有協議或達成 | | | | | | | | | | | | | | | 諒解的任何人 | | | | | | | | | | | | | | | 士的證券） | | | Morgan | 2026 | 年 | 2 月 | 衍生工具 | 其他類別產 | 客戶 ...