事件: 3 月27 日，公司发布2024 年年报： 公司实现金融、制造、互联网等传统企业云市场重点客户数量和销量双提升，及医疗生物科技、能源科 技、集成电路等新行业领域的增长。 2025 年收入利润预期持续增长，探索"AI+数据要素"多引擎2025 年，公司将深化推进企业改革，促进 企业高质量稳健发展，力争实现主营业务收入和净利润双增长；主营业务收入目标59.71 亿元。 探索人工智能技术商业模式。2025 年，公司预期将加快完成松江大数据中心二期智算中心的建设及配 套运营，建成支撑大规模智能算力集群的优质智算中心；大力支持参股企业上海智能算力科技有限公司 发展，助力其形成万卡规模的智能算力供应，打造自主智能算力产业生态。3 月25 日，《上海市关于促 进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布，主要目标包括：到2027 年，上海市智算云 产业规模力争突破2000 亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成；智算规模力争达到 200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。 2024 年，公司顺利完成上海市大数据中心2023 年数据运营服务项目的交付验收，并再度中标2024-2025 ...

计算机 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 3 月 31 日 600602.SH 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 39.1 1.4 60.0 71.6 相对上证综指 36.4 0.5 61.4 60.2 (31%) (2%) 27% 56% 85% 114% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 云赛智联 上证综指 | 发行股数 (百万) | | 1,367.67 | | --- | --- | --- | | 流通股 (百万) | | 1,367.67 | | 总市值 (人民币 百万) | | 31,182.95 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | | 2,656.18 | | 主要股东 | | | | 上海仪电(集团)有限公司 | | 28.03% | | 资料来源：公司公告， Wind ， | 中银证券 | | 以 2025 年 3 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《云赛智联》20241031 《云赛智联》2 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" and is maintained [2] Core Views - The company has shown strong performance in Q1, driven by dual engines of computing power and data elements, positioning itself as a key player in Shanghai's computing power and big data services [3][6] - The company achieved a revenue of 5.623 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 6.82%, with a net profit of 202 million yuan, up 4.92% year-on-year [6] - The company is actively expanding its intelligent computing business and has initiated the second phase of the Songjiang Big Data Technology Center, which is a significant project for Shanghai's computing power infrastructure [6][7] Financial Data and Forecast - Key financial data and forecasts are as follows: - Revenue (million yuan): 2023: 5264, 2024: 5623, 2025E: 6417, 2026E: 7474, 2027E: 8858 - Year-on-year growth rates: 2024: 6.8%, 2025E: 14.1%, 2026E: 16.5%, 2027E: 18.5% [5][10] - Net profit (million yuan): 2023: 193, 2024: 202, 2025E: 243, 2026E: 297, 2027E: 371 - Year-on-year growth rates: 2024: 4.9%, 2025E: 20.0%, 2026E: 22.1%, 2027E: 25.2% [5][10] - Fully diluted EPS (yuan): 2024: 0.15, 2025E: 0.18, 2026E: 0.22, 2027E: 0.27 [5][10] Business Performance - The company's cloud computing and big data business generated revenue of 2.998 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 17.89%, while the intelligent products business saw a decline of 33.98% [6] - The company has become a major player in Shanghai's big data services, winning contracts for data operation services for the city’s big data center for six consecutive years [6][7] Strategic Initiatives - The company is focusing on enhancing its core business structure and optimizing its operations, including the transfer of equity in Shanghai Broadcasting Communication Technology Co., Ltd. [6] - The company is actively participating in the development of AI applications, particularly in government vertical models, and has been recognized as a leading unit in the Shanghai Computing Power Network Association [7] Valuation and Investment Recommendations - The company is expected to achieve steady revenue growth in 2024, with significant improvements in non-recurring profits, indicating enhanced operational efficiency [7] - Revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are 6.417 billion yuan, 7.474 billion yuan, and 8.858 billion yuan respectively, with net profits of 243 million yuan, 297 million yuan, and 371 million yuan [7][10] - The report suggests a reasonable valuation range of 26.64 to 32.84 yuan based on PE and PS methods, maintaining the "Outperform the Market" rating [7][10]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Views - The company reported a revenue of 5.623 billion yuan for 2024, a year-on-year increase of 6.82%, and a net profit attributable to shareholders of 202 million yuan, up 4.92% year-on-year. The non-recurring net profit attributable to shareholders was 171 million yuan, reflecting a significant year-on-year growth of 39.84%, slightly exceeding market expectations [1] - The cloud computing and big data business achieved a revenue of 2.998 billion yuan, growing 17.89% year-on-year, indicating a robust growth trend in intelligent computing and cloud services [2] - The company has successfully completed the delivery and acceptance of the Shanghai Big Data Center's 2023 data operation service project and has been awarded the 2024-2025 data operation service project, marking the sixth consecutive year of service [2] - The industry solutions segment generated a revenue of 2.381 billion yuan, with an 8.03% year-on-year increase, demonstrating stable development and effective cost control [3] - The company is positioned as a key player in the digital economy, with significant contributions to Shanghai's digital transformation, particularly in data elements and intelligent cloud services [4] Financial Summary - For 2025-2027, the company is projected to achieve revenues of approximately 6.601 billion yuan, 7.813 billion yuan, and 9.296 billion yuan, respectively, with net profits of about 253 million yuan, 321 million yuan, and 408 million yuan [5] - The company's gross margin for 2024 was 19.29%, an increase of 1.3 percentage points compared to the previous year, indicating improved profitability [3] - The report outlines a steady increase in earnings per share (EPS), projected to reach 0.18 yuan in 2025 and 0.30 yuan in 2027 [7]

Core Insights - YunSai ZhiLian reported a revenue of 5.623 billion yuan for 2024, representing a year-on-year growth of 6.82%, while the net profit attributable to shareholders was 202 million yuan, up 4.92% [1][2] - The company's operating cash flow decreased significantly by 24.67% to 348 million yuan, indicating increasing financial pressure despite revenue growth [3] - Research and development (R&D) investment fell by 0.9% to 369 million yuan, with the R&D expenditure as a percentage of revenue declining to 6.57%, raising concerns about the company's innovation capabilities [4] Revenue and Profitability - The net profit growth of 4.92% is lower than the previous year's growth rate of 6.70%, indicating a slowdown in profitability [2] - The adjusted net profit, excluding non-recurring items, was 171 million yuan, showing a substantial increase of 39.84%, suggesting significant adjustments in non-operating income [2] - The weighted average return on equity was 4.32%, only a slight increase of 0.13 percentage points from the previous year, reflecting limited improvement in profitability [2] Cash Flow Management - The net cash flow from operating activities was 348 million yuan, down 24.67% year-on-year, highlighting potential issues in accounts receivable management and cost control [3] - The net cash flow from financing activities was -3.2253 million yuan, an increase in outflow of 18.425 million yuan compared to the previous year, indicating heightened financial strain [3] - The net cash flow from investing activities was -1.058 billion yuan, worsening from -574 million yuan the previous year, suggesting increased financial burden from investments that have not yielded significant returns [3] Research and Development - R&D investment of 369 million yuan represented a decrease of 0.9% year-on-year, with a capitalized R&D rate of 0%, indicating a lack of conversion of R&D spending into capitalized assets [4] - The decline in R&D investment as a percentage of revenue to 6.57% raises concerns about the company's commitment to technological innovation, which is crucial for maintaining competitiveness in the information technology services sector [4] - Continuous reduction in R&D spending could jeopardize the company's future innovation capabilities and long-term growth prospects [4]

云赛智联股份有限公司 审计报告 上会师报字(2025)第 2458 号 上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 · 计师 寧务所(特殊善通合伙) lied Public Accountants (Shecial Genera 审计报告 上会师报字(2025)第 2458 号 云赛智联股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了云赛智联股份有限公司(以下简称"公司")财务报表,包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母 公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公 允反映了公司 2024年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2024 年度的合并及母 公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会 计师对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国 注册会计师职业道德守则，我们独立于公司，并履行了职业道德方面的其他责任。 我们相信，我们获取的 ...

云赛智联股份有限公司 内部控制审计报告 上会师报字(2025)第 2459 号 上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 ·计师 李 务 所(特殊善通合伙) ntilied Public Accountants (Special Seneral Par 内部控制审计报告 上会师报字(2025)第 2459 号 云赛智联股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们 审计了云赛智联股份有限公司(以下简称"贵公司")2024年12月 31日的财务报告 内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情 况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根 据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为,贵公司于 2024年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相关 规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 令计师 李今所（特殊普通合伙） Centified Public Accountants (Special ...

云赛智联股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人董剑萍，女，1974 年 10 月出生，本科学历，执业律师。曾任上海轻工 国际（集团）有限公司法律部法律顾问，北京市通商律师事务所上海分所律师。 现任君合律师事务所上海分所合伙人。自 2020 年 6 月 18 日起担任公司独立董事、 董事会薪酬与考核委员会主任、董事会审计与合规委员会委员、董事会提名委员 会委员。 本人董剑萍，作为云赛智联股份有限公司（以下简称：云赛智联、公司）的 独立董事，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事管理 办法》等法律法规和《公司章程》的规定，依法履职、勤勉尽责，积极发挥独立 董事作用，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将本人 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事基本情况 报告期内，公司第十二届董事会独立董事未发生变动，独立董事基本情况如 下： 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的情况。 二、独立董事年度履职情况 报告期内，我积极参加了公司召开的所有董事会和股东大会，认真履职，认 真审阅会议议案及相关材料，关注公司生产 ...

云赛智联股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人封松林，作为云赛智联股份有限公司（以下简称：云赛智联、公司）的 独立董事，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事管理 办法》等法律法规和《公司章程》的规定，依法履职、勤勉尽责，积极发挥独立 董事作用，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将本人 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事基本情况 报告期内，公司第十二届董事会独立董事未发生变动，独立董事基本情况如 下： 本人封松林，男，1964 年 4 月出生，博士。曾任中科院半导体所副研究员、 研究员、副所长，中科院上海微系统所研究员、副所长、所长，中科院上海高等 研究院院长、研究员，2024 年 5 月退休，本公司第十一届董事会独立董事。现 任本公司第十二届董事会独立董事。自 2020 年 6 月 18 日起担任公司独立董事、 董事会提名委员会主任、董事会战略委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员， 自 2024 年 3 月 26 日起担任董事会审计与合规委员会委员。 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的 ...

云赛智联股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人李远勤，作为云赛智联股份有限公司（以下简称：云赛智联、公司）的 独立董事，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事管理 办法》等法律法规和《公司章程》的规定，依法履职、勤勉尽责，积极发挥独立 董事作用，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将本人 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事基本情况 报告期内，公司第十二届董事会独立董事未发生变动，独立董事基本情况如 下： 本人李远勤，女，1973 年 7 月出生，博士研究生，中国注册会计师。曾任 中国工商银行会计结算部科长，上海大学管理学院讲师、副教授、会计系副系主 任，美国华盛顿大学 FOSTER 商学院访问学者，本公司第十一届董事会独立董事。 现任上海大学管理学院教授、上海大学管理学院会计系系主任。自 2020 年 6 月 18 日起担任公司独立董事、董事会审计与合规委员会主任、董事会提名委员会 委员、董事会薪酬与考核委员会委员。 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的情况。 二、独立董事年度履职情况 报告期 ...