证券简称：通策医疗 证券代码：600763 编号：临 | 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 | | --- | 重要内容提示: ? 杭州宝群实业集团有限公司（以下简称"宝群实业"）持有通策医疗股份有限 公司（以下简称"公司"）股份总数 151,589,199 股（以下数据均为公司分红派息后 的股数），占总股本的 33.89%；本次质押展期股份数为 10,825,231 股，占宝群实业所 持有本公司股份数 7.14%，占本公司总股份数的 2.42%。宝群实业质押股份总数为 并无质押；宝群实业已质押股份数占宝群实业及其一致行动人所持有本公司股份数的 2025-008 通策医疗股份有限公司 关于控股股东部分股票继续质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏， 份比例的 38.56%，占公司总股本的 13.07%；控股股东未来一年到期的质押股份数量 为 9702.8125 万股，占所持股份比例的 64.01%，占公司总股本的 21.69%。 利益的情况，亦不存在需要履行的业绩补偿义务情况。 通策医疗股份有限公司董 | | | | | 一、上市公司 ...

证券简称：通策医疗 证券代码：600763 编号：临 2025-008 重要内容提示: 通策医疗股份有限公司 关于控股股东部分股票继续质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 杭州宝群实业集团有限公司（以下简称"宝群实业"）持有通策医疗股份有限 公司（以下简称"公司"）股份总数 151,589,199 股（以下数据均为公司分红派息后 的股数），占总股本的 33.89%；本次质押展期股份数为 10,825,231 股，占宝群实业所 持有本公司股份数 7.14%，占本公司总股份数的 2.42%。宝群实业质押股份总数为 97,028,145 股，占宝群实业所持有本公司股份数的 64.01%，占本公司总股份数的 21.69%；宝群实业的一致行动人吕建明先生持股总数 2,091,088 股，占总股本的 0.47%， 并无质押；宝群实业已质押股份数占宝群实业及其一致行动人所持有本公司股份数的 63.14%，占本公司总股份数的 21.69%。 一、上市公司股份质押情况 2025 年 5 月 9 日接到控股股东宝群实业 ...

事件：公司发布 2024年&2025Q1业绩报告，2024年公司实现营收28.7亿元，同比+0.96%，实现归母净 利润5.0 亿元，同比+0.2%。2025Q1 实现营收7.4亿元，同比+5.1%，实现归母净利润1.8 亿元，同比 +6.2%。 2024 年：种植实现收入5.3 亿元，收入占比19.4%，同比+10.6%；正畸实现收入4.7亿元，收入占比 17.3%，同比-5.1%；儿科实现收入5.0 亿元，收入占比18.3%，同比+0.3%；修复实现收入4.6亿元，收入 占比16.9%，同比+1.5%；大综合实现收入7.6亿元，收入占比28.0%，同比+1.3%。毛利率来看，医疗服 务2024 年整体毛利率为39.3%，受种植牙集采、消费降级等影响，毛利率较2023 年下滑0.09pp。 一季度费用率管控良好，深耕数字化运营，后续经营效率有望持续提升。2024年公司费用率为15.8%， 较2023 年同比提升0.2pp，其中销售费用率为1.1%，同比提升0.08pp，管理费用率为11%，同比提升 0.1pp，研发费用率为2.1%，同比提升0.1pp，财务费用率为1.7%，同比下降0.07pp。2025Q1 ...

2025 年 05 月 05 日 证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 通策医疗（600763） 2024 年报及 2025 一季报点评：业绩符合预 期，Q1 业绩增速环比改善 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,847 | 2,874 | 3,152 | 3,499 | 3,904 | | 同比（%） | 4.70 | 0.96 | 9.68 | 11.00 | 11.59 | | 归母净利润（百万元） | 500.44 | 501.43 | 561.89 | 633.14 | 716.43 | | 同比（%） | (8.72) | 0.20 | 12.06 | 12.68 | 13.16 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.12 | 1.12 | 1.26 | 1.42 | 1.60 | | P/E（现价&最新摊薄） | 35.87 | 35.80 | 31.95 | 28.35 | ...

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 冉胜男 证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 通策医疗（600763） 2024 年报及 2025 一季报点评：业绩符合预 期，Q1 业绩增速环比改善 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,847 | 2,874 | 3,152 | 3,499 | 3,904 | | 同比（%） | 4.70 | 0.96 | 9.68 | 11.00 | 11.59 | | 归母净利润（百万元） | 500.44 | 501.43 | 561.89 | 633.14 | 716.43 | | 同比（%） | (8.72) | 0.20 | 12.06 | 12.68 | 13.16 | | EPS-最新摊薄（ ...

事项： 2024年业绩维持正增长，2025Q1业绩增速持续恢复。2024年种植、修复、大综合项目收入增速高于整 体收入增速，其中种植收入5.30亿元，同比增长10.60%，收入占比提升至19.39%，修复业务收入4.62亿 元，同比增长1.53%，收入占比16.93%，大综合业务收入7.65亿元，同比增长1.27%，收入占比 28.01%，而正畸业务收入4.74亿元，同比下滑5.05%。公司经营稳健，整体收入仍维持正增长。2025Q1 消费迎来复苏，收入增速呈现提升趋势。 2024年利润率略有下降，盈利能力仍稳健，2025Q1净利率回升。2024年销售费用率1.11%，维持低位， 管理费用率11%，较去年同期提升0.14pp。毛利率38.50%，较2023年下降0.03pp，净利率19.91%，较 2023年下降0.41pp，主要受种植牙集采，以及正畸项目收入下滑等所致。2025Q1毛利率44.21%，较 2024Q1下滑0.42pp，净利率29.02%，较2024Q1提升0.23pp。 维持"推荐"评级：我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年净利润分别为5.37亿元、6.25亿元和7.18亿 元（原预测 ...

公司24 年实现收入/归母净利/ 扣非归母净利28.74/5.01/4.96 亿元（yoy+1.0%/+0.2%/+3.2%），略低于 Wind 一致预期（预期收入/归母净利29.87/5.38 亿元），我们推测主因外部环境因素短期扰动部分患者 需求释放。 公司1Q25 实现收入/归母净利/ 扣非归母净利7.45/1.84/1.82 亿元（yoy+5.1%/+6.2%/+7.1%， qoq+16.2%/+5727.9%/+7770.8%），公司业绩已呈现边际提速态势。考虑公司品牌影响力行业领先、浙 江省内服务网络布局完善并积极拓展省外市场，看好公司25 年在外部环境进一步改善后实现向好发 展。维持"买入"评级。 种植数积极起量，助力公司24 年整体收入增长1）种植：24 年收入5.30 亿元（yoy+10.6%）。考虑公司 种植数持续起量，叠加公司种植方案选择多样，看好公司种植业务25 年稳健发展。2）正畸： 24 年收入4.74 亿元（yoy-5.1%）。考虑公司服务能力过硬且品牌认可度持续提升，看好板块收入在外 部环境回暖后重回增长。3）儿科：24 年收入5.01 亿元（yoy+0.3%）。考虑儿童齿科诊 ...

通策医疗 20250427 摘要 • 通策医疗 2024 年营收 8.74 亿元，同比增长 0.96%，净利润 5.01 亿元， 增长 0.2%。门诊量 353.34 万人次，增长 5.37%。年末拥有 89 家医疗 机构，医护人员 4,324 名，牙椅 3,100 台。毛利率和净利率分别保持在 39%和 20%水平，行政、营销和财务费用率分别为 11%、1%和 2%。 • 2024 年种植收入 5.3 亿元，增长 10.6%，正畸收入 4.74 亿元，下降 5.05%，儿科收入略超 5 亿元，增长 0.29%，医疗服务收入 4.62 亿元， 增长 1.53%，大综合业务收入 7.65 亿元，增长 1.27%。种植牙业务以量 补价，种植颗数 6.6 万颗，客单价约 8,000 元。 • 2025 年 Q1 营收 7.45 亿元，同比增长 5.11%，净利润 1.84 亿元，增长 6.22%，扣非归母净利 1.82 亿元，增长 7.08%。经营活动现金流净额 1.47 亿元，增长 13.93%。种植、正畸收入分别增长 5.7%和 13.2%，儿 科下降 1.5%，修复和综合业务分别增长 2%和 2.3%。 • ...

Topchoice - A Hidden uncertainties behind the fragile smile of China's dental giant: Initiate with UW We initiate coverage of Topchoice with an UW rating and a Dec-25 PT of Rmb34. Topchoice is one of the top dental chains in China, operating 84 medical facilities and equipped with ~3,100 dental chairs as of 3QFY24. We see dental services facing short- and long-term challenges, leading to profitability pressure. Our FY25E/26E EPS is 8%/10% below consensus. The prospect of weaker-than-expected earnings growth ...

中国 证券研究 2025 年 4 月 21 日 通策医疗 - A 中国口腔医疗巨头脆弱微笑背后潜藏的不确定性：首 次覆盖，给予"减持"评级 我们首次覆盖通策医疗，给予"减持"评级和截至 2025 年 12 月的目标价 34 元。通策医疗是中国领先的口腔医疗连锁机构之一，截至 2024 年 3 季 度，公司经营有 84 家医疗机构，开设牙椅约 3100 台。我们认为口腔医 疗服务行业面临短期及长期挑战，导致盈利承压。我们的 2025/26 年每 股收益预测值分别比市场一致预期低 8%/10%。盈利增长前景弱于预期 以及对浙江省的地域依赖（收入九成来自省内）使我们很难合理化当前 估值倍数，我们认为该股股价此后将趋缓。 资料来源：风格敞口数据源自摩根大通量化与衍生品策略团队；其他所有图表中的数据均为公司数据或摩根大通估算 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 30 页。 摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存 在利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，本报告之观点应仅作为投资者的考虑 因素之一。 首次覆盖 减持 6007 ...