联系人 常瑛珞 changyl@ctsec.com 相关报告 1. 《"HALO 交易"与"抱团"新战场》 2026-03-01 2. 《开辟"抱团"新战场》 2026-02- 25 3. 《出海打先锋，迎接开门红—策马逐牛 8》 2026-02-23 财通策略&多行业——2026 年 3 月金股 证券研究报告 月度金股 / 2026.03.02 分析师 徐陈翼 SAC 证书编号：S0160523030003 xucy@ctsec.com 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 当前美股经验-HALO 交易，放弃看不明白的科技后半场，提前转向长期左 侧交易替代对冲：美股科技虽然业绩持续向好、资本开支延续投入，但估值已 至高位、后续资本开支能延续几年+AI 会不会替代冲击软件/轻资产行业的担 忧增加。在科技业绩持续新高、行情难言结束之时，市场反而转向 HALO 交 易（重资产低过时），除了受益当前大宗商品涨价，背后其实是长期战略层面 放弃 allin 赚取科技最后一浪，转而选择低估值策略寻求对科技侧持仓的替代 和对冲。低估值选择上，由于周期/稳定/重制造等重资产方向难以被 AI 整体 替代，产业门槛仍然明确， ...

芯原股份 20260226 摘要 公司通过 IP 授权与一站式定制服务，帮助客户降低 Capex 固定成本和 研发投入，解决运营成本问题。Fabless 企业通常面临研发费用压力， 而公司通过减少客户自建研发资源投入，支持客户在更多产品线中维持 投入效率。 IP 授权收入由 IP license（知识产权授权使用费）和 royalty（特许权 使用费）构成，约占公司总收入的 1/3。一站式芯片定制服务约占 2/3，包括芯片设计服务 NRE 和芯片量产服务（TMT），客户在不同阶 段支付不同费用。 公司全球员工超过 2000 人，研发人员占比 89%，硕士及以上学历超过 88%。公司采用全球化运营模式，设有 9 个研发中心和 11 个销售办事 处，研发人员主要在国内，但超过 30%的收入来自国外市场。 2025 年营业收入同比增长 35%至 31 亿元，其中量产业务增长 73%， 占比提升，NRE 增长 20%，IP 业务保持增长。数据处理领域收入同比 增长 95%，占比提升至 34%。 一站式芯片定制服务的收费环节如何划分，主要包含哪些收入项？ 一站式芯片定制服务约占公司总收入的 2/3，主要由芯片设计服务 ...

2月27日，A股市场震荡上行，AI主线依旧强势，算力租赁板块大涨，科创人工智能ETF汇添富（589560）大涨2%，冲击两连阳。 财通证券指出，AI芯片需求旺盛，为国产先进制程带来机遇。人工智能算力需求快速增长带动下，全球晶圆代工行业持续景气。 据智库P&S intelligence估 计，全球晶圆代工市场2024年的市场规模为1556亿美元，预计2032年将增长至2683亿美元。台积电预测，其2024至2029年来自AI 大芯片领域的营收年复合 增长率(CAGR)有望接近50%。GPU芯片生产需消耗大量的晶圆代工产能。 GPU芯片的面积相比手机SOC和CPU更大，以面积约为810平方毫米的H100为 例，单晶圆上的最大芯片数量仅约为65个，而且受制于晶圆生产工艺的单位面积良率制约，实际良品GPU芯片的数量更少。为满足不断增长的需求，台积电 已将用于产能扩张的预计资本支出金额，上调至2026年的520-560亿美元。 国产半导体设备有望受益于先进逻辑、存储扩产。SEMI估计，2025年全球半导体制造设备原始设备制造商（OEM）销售额预计将达到1330亿美元，同比增 长13.7%，创下历史新高。其中，Found ...

Core Viewpoint - The AI computing sector remains active, with the domestic AI industry chain-focused ETF (589520) experiencing a price increase of 2.4% during the day, marking a second consecutive day of gains [8]. Group 1: ETF Performance - The ETF's price rose by 2.3%, reaching a peak of 0.705, with a trading volume of 56.44 million and a turnover rate of 5.62% [1][8]. - The ETF is a financing and margin trading target, providing an efficient tool for investing in the domestic computing power sector [11][4]. Group 2: Stock Performance - Notable stocks include Yuntian Lifei, which hit the daily limit with a 20% increase, and Sikan Technology, which rose over 10% [12]. - Other stocks such as Youkede and Yunchong Technology saw gains exceeding 8%, while companies like Xinyuan and Yaxin Security also experienced increases [12]. Group 3: AI Model Usage - OpenRouter reported that from February 9 to 15, Chinese models achieved a calling volume of 41.2 trillion tokens, surpassing the 29.4 trillion tokens of U.S. models for the first time [10]. - Four of the top five models by usage are from Chinese manufacturers, contributing 85.7% of the total calling volume [10]. Group 4: Market Sentiment - Analysts believe that the increase in usage of domestic AI models and expectations for monetization will accelerate data calling volume growth and model performance improvement, benefiting the domestic computing power industry chain [10][3]. - International capital is increasingly optimistic about leading Chinese AI models, driven by the commercialization cycle, unexpected progress in international expansion, and favorable valuation comparisons with U.S. tech stocks [3][10].

Core Insights - The company expects to achieve a total operating revenue of 3.15 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 35.77% [2] - The company has experienced explosive growth in new orders, with a total of 5.96 billion yuan in new orders for 2025, a year-on-year increase of 103.41% [3] - The company has significantly increased its R&D investment, amounting to 1.35 billion yuan, which is about 43% of its revenue [4] - The company's total assets have grown to 7.70 billion yuan, a 66.28% increase from the beginning of the year [6] Revenue Performance - The company anticipates a revenue of 2.18 billion yuan in the second half of 2025, a 123.73% increase compared to the first half of 2025 and a 56.75% increase compared to the second half of 2024 [2] - The revenue from mass production business is expected to grow by 73.98% year-on-year, while chip design business revenue is projected to increase by 20.94% [2] Order Growth - New orders in the fourth quarter of 2025 reached 2.71 billion yuan, a 70.17% increase from the third quarter [3] - The backlog of orders at the end of 2025 amounted to 5.08 billion yuan, a 54.45% increase from the end of the third quarter [3] R&D Investment and Profitability - The company’s R&D investment has decreased by nearly 11 percentage points year-on-year due to the rapid growth in revenue from new orders [4] - The net loss for 2025 is projected to be 528 million yuan, a reduction of 12.16% compared to the previous year [4] Asset Growth - The company's equity attributable to shareholders increased by 61.03% to 3.42 billion yuan by the end of 2025 [6] - The net asset value per share rose to 6.50 yuan, reflecting a 53.30% increase from the beginning of the year [6]

个股方面，65只个股获融资净买入额超1亿元。寒武纪获融资净买入额居首，净买入13.76亿元；融资净买入额居前的还有阳光电源、芯原股份、宁德时代、 胜宏科技、北方稀土、中国平安、包钢股份、海光信息、华丰科技。 | 序号 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 证券代码 ◆ | 证券简称 = | 交易日期 | | 1 | 688256.SH | 寒武纪 | 2026-02-26 | | 2 | 300274.SZ | 阳光电源 | 2026-02-26 | | 3 | 688521.SH | 芯原股份 | 2026-02-26 | | ব | 300750.SZ | 宁德时代 | 2026-02-26 | | 5 | 300476.SZ | 胜宏科技 | 2026-02-26 | | 6 | 600111.SH | 北方稀土 | 2026-02-26 | | 7 | 601318.SH | 中国平安 | 2026-02-26 | | 8 | 600010.SH | 包钢股份 | 2026-02-26 | | 9 | 688041.SH | 海米信息 | 2026-02-26 | ...

2月26日，国产定制芯片龙头芯原股份发布2025年度业绩快报，交出一份营收高速增长、亏损明显收窄的成绩单，其背后的核心驱动力来自AI算 力需求的强劲释放。 公告显示，公司2025年全年预计实现营业收入约31.52亿元，同比增长35.77%；归属于母公司的净亏损收窄至5.28亿元，较上年减亏0.73亿元，收 窄幅度达12.16%。公司全年新签订单金额达59.60亿元，同比增长逾一倍，其中AI算力相关订单占比超73%，单季订单金额三次刷新历史纪录。 截至2025年末，公司在手订单达50.75亿元，较三季度末大幅提升54.45%，已连续九个季度保持高位。其中量产业务在手订单超30亿元，预计一年 内可转化比例超80%，为公司未来盈利能力改善提供较强能见度。这一订单结构意味着，规模效应的持续释放有望加快推动公司走向盈亏平衡。 | 单位 | | --- | | : | | 1 | | ਜਿੱ | | E | | D | | . L | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 315,244.47 | 232,188.56 | ...

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场关注美伊谈判，原油波动剧烈，WTI原油一度下挫3%，随后较日低拉升4.9%、最终较昨日尾盘微跌。 亚洲时段，A股分化，沪指微跌，算力硬件集体爆发，人民币升破6.83关口，恒科指大跌近3%，科网股普跌。 要闻 市场概述 英伟达财报强劲未缓解市场担忧，股价大跌近5.5%，拖累美股大盘、AI概念股和芯片板块。 道指微涨，纳指跌近1.2%、几乎回吐昨日所有涨幅，罗素小盘股指数收高0.5%。大型科技股成为拖累美股大盘的主要力量。板块轮动。报道称Anthropic与 美国国防部的关系紧张，软件股强劲反弹、录得三连涨。 各期限美债收益率普遍下跌3至4个基点，10年期美债收益率创去年11月28日以来低点。美元涨0.12%。 加密货币与科技股同步下跌。比特币跌超2%，失守6.8万美元。以太坊下跌3.5%，日内一度跌破2000美元。 现货黄金震荡走高0.4%。现货白银跌1%，纽铜涨0.68%、三连涨。 李嘉诚又卖了！长和系三家公司发布联合公告，宣布出售英国电网业务，套现逾1100亿港元。 海外 押注人工智能，Block裁员近半。 三星存储部门漫天要价，苹 ...

证券代码：688521 证券简称：芯原股份 公告编号：2026-008 芯原微电子（上海）股份有限公司 2025年年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 本公告所载2025年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以芯原微电子 （上海）股份有限公司（以下简称"公司"）2025年年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投资风 险。 一、2025年度主要财务数据和指标 单位：人民币万元 ■ 2、单季度新签订单屡创新高，在手订单连续九个季度保持高位 公司技术能力业界领先，持续获得全球优质客户的认可，2025年第二、第三、第四季度新签订单金额分 别为11.82亿元、15.93亿元、27.11亿元，单季度新签订单金额三次突破历史新高，其中2025年第四季度 较第三季度进一步增长70.17%。2025年全年，公司新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI 算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%。 注：1、本报告期初数同法定披露的上年年末数。 2、以上财务数 ...

更多消息，持续更新中 国产定制芯片龙头芯原股份2月26日发布2025年度业绩快报，报告期内实现营业收入31.52亿元，同比增 长35.77%；归属于上市公司股东的净利润亏损5.28亿元，上年同期净利润亏损6.01亿元。 更多消息，持续更新中…… 更多消息，持续更新中 国产定制芯片龙头芯原股份2月26日发布2025年度业绩快报，报告期内实现营业收入31.52亿元，同比增 长35.77%；归属于上市公司股东的净利润亏损5.28亿元，上年同期净利润亏损6.01亿元。 更多消息，持续更新中…… 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况 或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况 或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...