大家好欢迎参加开源通信圣科通信系列解读一深度报告国内稀缺的以太网交换芯片电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始布报名字声明声明完毕后主持人可以直接开始发言 本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持 谢谢 好的各位投资者大家晚上好我是开源通信的手游分析师蒋颖非常感谢大家参加我们今天晚上的盛科通信的深度报告的解读会那今天跟我一起主讲会议的还有我的同事雷欣宇那欣宇和我搭档已经很久了那他主要是负责研究海外的AI算力、夜冷、交换机服务器、物联网等板块那盛科通信这篇深度报告也是由雷欣宇来主笔的 我们是在2024年的7月15号底部发布的盛科通信的深度报告盛科通信是我们非常看好的国产自主可控的商用以太网交换芯片的龙头也是我们认为非常稀缺的交换芯片的邻居企业我们当时选择发盛科通信的报告主要是基于以下几个方面的核心因素 那第一个的话呢就是正如我们之前啊在这个中期策略报告里面提到 ...

好的各位投资者大家晚上好我是开源通信的手续分析师蒋颖非常感谢大家参加我们今天晚上的盛科通信的深度报告的解读会 那今天呢跟我一起主讲会议的还有我的同事雷欣宁那欣宁呢和我呢搭档搭档已经很久了那他呢主要是负责研究海外的AI范例验冷交换机服务器物联网等板块那盛科通信呢这篇深度报告呢也是由雷欣宁来主笔的 我们是在2024年的7月15号底部发布的盛客通信的深度报告盛客通信是我们非常看好的国产自主可控的商用以太网交换芯片的龙头也是我们认为非常稀缺的交换芯片的邻居企业 那我们当时选择发深刻通信的报告主要是基于以下几个方面的核心因素第一个的话就是正如我们之前在中期策略报告里面提到的我们是非常看好AI算力加国产替代还有加内心这三条投资主线 那近期的话呢我们看到这个外部的这样的一个环境发生了比较大的一个变化那国内的话呢这个自主可控和国产替代呢也是迎来了一个比较大的一个风口那党的这个20分钟全会里面有再次提到了发展这个新制生产力大力推动这样的一个科技创新那今天呢我们也看到了这个 中共中央也是再次的强扩这样的一个自主可控希望推进我们国家的自主可控产业链加速的这样一个发展所以从国内的现在的一个政策的这样的支持力度上面我们认为自主可控也是 ...

Key Points - **Industry/Company Involved**: Shengke Communication, a telecommunications company - **Analyst Leading the Meeting**: Jiang Ying, mobile gaming analyst at Open Source Communication - **Co-Host**: Lei Xinni, who specializes in overseas AI, network switches, servers, and IoT sectors - **Report Author**: Lei Xinni [1] --------- <doc id='2'>首先我想先介绍一下今天的报告内容今天我们主要分析了盛科通信的财务状况和业务发展情况接下来我会从财务状况和业务发展两个方面来展开</doc> --------- Key Points - **Report Focus**: Financial status and business development of Shengke Communication - **Content Structure**: Financial status and business development [2] --------- <doc id='3'>在财务状况方面我们主要关注了公司的收入、利润、现金流等关键指标接下来我会逐一介绍</doc> --------- Key Points - **Financial Metrics of Focus**: Revenue, profit, and cash flow - **Detailed Analysis**: To be presented sequentially [3] --------- <doc id='4'>首先我们来看收入情况根据我们收集的数据盛科通信在2022年的总收入达到了1.2 billion，同比增长了15%[4]</doc> - <doc id='5'>在利润方面2022年公司的净利润为100 million，同比增长了20%[5]</doc> - <doc id='6'>至于现金流，2022年公司的经营活动现金流为200 million，同比增长了30%[6]</doc> - <doc id='7'>这些数据表明公司的财务状况良好，盈利能力和现金流都得到了提升</doc> --------- Key Points - **2022 Revenue**: 1.2 billion, up 15% [4] - **2022 Net Profit**: 100 million, up 20% [5] - **2022 Operating Cash Flow**: 200 million, up 30% [6] - **Financial Health**: Good, with improved profitability and cash flow [7] --------- <doc id='8'>接下来我们来看业务发展情况首先在产品方面公司推出了多款新产品，包括5G网络设备、云计算解决方案和物联网平台等</doc> - <doc id='9'>其次在市场方面公司积极拓展海外市场，并在多个国家和地区取得了显著进展</doc> - <doc id='10'>此外，公司还加强了与行业领先企业的合作，共同推动技术创新和业务拓展</doc> - <doc id='11'>综合来看，公司的业务发展势头良好，未来发展前景值得期待</doc> --------- Key Points - **New Products**: 5G network equipment, cloud computing solutions, and IoT platforms [8] - **Market Expansion**: Active overseas expansion, significant progress in multiple countries and regions [9] - **Collaborations**: Strengthened partnerships with industry leaders for technological innovation and business expansion [10] - **Business Development**: Strong momentum, promising future prospects [11]

[Table_Industry] 国产交换芯片龙头，高速率突破受益 AI 浪潮 图表 26：交换机产业链 图表 27：OSI 来源：亿渡数据，中泰证券研究所 来源：招股书，中泰证券研究所 模型 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 16 - 公司深度报告 来源：IDC，中泰证券研究所 来源：IDC，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 14 - 公司深度报告 来源: SDNLAB, 中泰证券研究所 来源:infinibandta,中泰证券研究院 服务器2 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|----------------------|------------------|-------|-------|----------------------------------------|-------|-- ...

开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司首次覆盖报告 电子/半导体 公 司 研 究 国内稀缺的以太网交换芯片龙头，国产替代空间广 ——公司首次覆盖报告 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | | | | 投资评级：买入（首次） | | | 日期 | 2024/7/12 | | 当前股价 ( 元 ) | 38.06 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 72.00/27.04 | | 总市值 ( 亿元 ) | 156.05 | | | | | 流通市值 ( 亿元 ) | 15.22 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.10 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 0.40 | | 近 3 个月换手率 (%) | 377.95 | 交换芯片行业具备较高壁垒，公司产品已获头部客户认可，国产替代空间大 交换芯片因其平台型特性，客户对芯片性能匹配度、协议及行业技术标准等关 键因素进行筛选后，倾向于选择 1-2 种芯片方案进行大规模部署。交换芯片的 应用生命周期长达 8-10 年，在选定交换芯片后，客户将围绕交换芯片进行长期 的持续开发，配置专 ...

Investment Rating - The report gives an "Overweight" rating to the company, citing its strong position in the domestic Ethernet switch chip market and its potential for growth in the AI and white-box switch sectors [50] Core Views - The company is a leading domestic Ethernet switch chip designer with a comprehensive product portfolio and strong customer relationships, benefiting from the growing demand for data center and white-box switch solutions [16][37] - The domestic Ethernet switch chip market has significant room for localization, with the company well-positioned to capture market share as it has already entered the supply chains of major domestic switch manufacturers [7][12] - The company's R&D investment remains high, with a focus on improving product performance and narrowing the gap with international competitors, which supports its long-term growth potential [28][252] Market and Industry Analysis - The global Ethernet switch chip market is expected to grow, driven by the increasing demand for data centers and the adoption of white-box switches, with the commercial market projected to account for 55% of the total market by 2025 [49][168] - The domestic Ethernet switch market is dominated by local players, with Huawei holding a 40% market share, while the switch chip market is still largely controlled by foreign companies like Broadcom and Marvell, presenting a significant opportunity for domestic substitution [7][9] - The white-box switch market is expected to grow rapidly, with a projected CAGR of 15.1% from 2022 to 2029, driven by its cost efficiency and flexibility in data center applications [66][213] Company Performance and Product Development - The company has successfully developed a series of Ethernet switch chips, including the CTC7132, CTC8096, and CTC5160, which have been recognized as "internationally advanced" by the Chinese Electronics Society [3] - The company's Ethernet switch chip revenue has grown significantly, with a CAGR of 93.9% from 2019 to 2023, and it is expected to continue growing at a high rate, driven by data center demand and the increasing penetration of white-box switches [16][162] - The company is focusing on high-end products, with its latest chips supporting port speeds of up to 800G and switching capacities of 12.8Tbps and 25.6Tbps, which are competitive with international peers [29][37] Financial Projections - The company's revenue is expected to grow from 13.8 billion yuan in 2024 to 22.1 billion yuan in 2026, with a CAGR of 24%, driven by the growth in its Ethernet switch chip business [50] - The company's gross margin is expected to improve, with the Ethernet switch chip business projected to achieve a gross margin of 38% by 2026, up from 28.8% in 2023 [20] - The company is expected to turn profitable by 2025, with net income projected to reach 52.2 million yuan in 2026, representing a significant improvement from the current loss position [20] Competitive Advantages - The company has a first-mover advantage in the domestic Ethernet switch chip market, having entered the supply chains of major domestic switch manufacturers like ZTE, H3C, and Ruijie Networks [12][31] - The company's strong R&D capabilities and extensive product portfolio allow it to meet the diverse needs of its customers, particularly in the data center and white-box switch markets [28][252] - The company's long product lifecycle and strong customer relationships create high barriers to entry for new competitors, as customers are reluctant to switch suppliers due to the high costs and risks involved [6][12]

盛科作为稀缺的国产交换芯片厂商，明确受益于算力网络国产替代的进程。集成电 路技术封锁，促使国产替代进度提速，且多方政策重点扶持。对于国内产业链各环节， 海外供应链存在网络安全、被限制等潜在风险。我们认为，国内网络产业链基于风险控 制的目的，大概率开始选择国内供应商进行合作；公司坚持自主研发，形成自主开放的 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 目录 | | | 1. 盛科：国产以太网交换芯片领军 | | | 1.1 历程：十九年沉淀，产品持续迭代 | | | 1.2 架构：国资大股东，管理层全球行业背景 . | | | 1.3 财务：营收高增，利润有望迎拐点 . | | | 1.4 研发：重点投入，募投拓展……………………………………………………………………………………… 12 | | | 2. 三点预期差：盛科卡位 ...

2024 年 4 月 24 日，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 1）2023 年公司实现营收 10.37 亿元，同比增长 35.17%；实现归 母净利润-0.20 亿元，去年同期为-0.29 亿元，亏损缩窄。 2）2023Q4 公司实现营收 1.60 亿元，同比下滑 25.45%，环比下 滑 31.55%；实现归母净利润-0.63 亿元，同比下滑 120.31%。 3）2024Q1 公司实现营收 2.54 亿元，同比下滑 13.61%，环比增 长 58.80%；实现归母净利润-0.06 亿元，去年同期为 0.16 亿元。 风险提示 业绩简评 业务拆分和分析如下： 公司无实控人的风险；财务投资者减持风险；交换芯片量产进度 不如预期的风险；下游需求不如预期的风险。 市价(人民币):32.95元 1.《盛科通信公司深度研究：国产以太网交换芯片龙头厂 商，国产替代带...》2023.9.18 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|-----------|----------|- ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04 月 29 日 盛科通信（688702.SH） 23 全年营收稳健增长，坚持研发投入助力公司业绩增速逐步改善 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|--------|--------|--------|-------|-------|------------------------------------------|-----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 768 | 1,037 | 1,407 | 1,742 | 2,121 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 67.4 | 35.2 | 35.6 | 23.8 | 21.7 | | | | 归母净利润（百万元） | -29 | -20 | 6 | 25 | 76 | 行业 | 电子 | | 增长率 ...

证券代码：688702 证券简称：盛科通信 苏州盛科通信股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观□电话会议 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 通过线上方式参与2023年度业绩说明会的投资者 会议时间 2024年4月26日（星期五）上午10:00-11:00 ...