证 2024 年 06 月 28 日 研 报 公 研 究 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 买入(维持) | | 产业链价格下滑盈利承压，龙头地位依旧稳固 —美畅股份（ 300861.SZ ）公司动态研究报告 投资要点 | | 分析师：傅鸿浩 | S105052112 ...

[Table_Reportdate] 2024年05月13日 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 付天赋 ftfu@longone.com.cn | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------------|-------| | | | | | [Table_cominfo] 数据日期 收盘价 | 2024/05/10 24.74 | | | 总股本 ( 万股 ) | 48,001 | | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 27,943/0 | | | 资产负债率 (%) | 12.17% | | | 市净率 ( 倍 ) | 1.78 | | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 2.99 | | | 12 个月内最高 / 最低价 | 47.88/20.52 | | 美畅股份 沪深300 ➢ 金刚线龙头企业，盈利能力持续领先。公司成立于2015年，专注于电镀金刚线及其他金刚 石超硬工具的研发、生产及销售， ...

来源：公司年报、国金证券研究所 买入(维持评级) 产品快速降价盈利承压，成本优势保障份 业绩简评 经营分析 一体化布局巩固成本+技术优势,盈利承压背景下龙头优势凸 积极推进钨丝研发,钨丝渗透率提升有塑巩固龙头地位。公 司积极推进钨丝金刚线的研发和生产,成立于公司美畅钨材料加 强钨丝原材料研发,目前公司具有 28μm、26μm的钨丝金刚线产 品,较同期碳钢丝金刚线线径平均细5μm左右。钨丝金刚线有望 凭借在切割断线率、耗线量等方面的优异表现加速渗透,提升公司 产品竞争力,推动出货及份额持续提升,巩固龙头地位。 盈利预测、估值与评级 考虑金刚线环节竞争情况，下调公司 2024-2025 年净利润预 测至 7.7(-66%)、8.7(-66%)亿元,新增 2026年预测 10.3 亿元, 当前股价对应 PE 为 16/14/12 倍,维持"买入"评级。 风险提示 技术研发不及预期,产品价格波动,原材料价格波动。 市价 (人民币): 25.10元 1.《美畅股份公司点评：盈利能力维持高位，一体化布局 巩固竞争优势》，2023.10.27 2.《美畅股份公司点评：量利齐升盈利高增，黄丝+钨丝 上游布局推动降...》，2 ...

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告， 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有 限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券 投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接 受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供 本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接 依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。 中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复 制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如 发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追 究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券 股份有限公司或其附属 ...

公司研究 金刚线销量稳步提升，行业竞争压力致 2024Q1 毛利率明显下降。 公司始终把技术研发放在首位，2023 年研发投入同比高增 162.21%至 1.19 亿 元，占营业收入的比例增加 1.41 个 pct 至 2.65%。2023 年公司开展碳钢丝和钨 丝两手抓同步走战略，碳钢丝方面，公司一方面稳步开展黄丝项目实现成本优化， 另一方面大力推进更细线径的新碳钢丝产品研发保证行业领先地位；钨丝方面， 公司成立子公司陕西美畅钨材料有限公司专门负责同步开展钨丝金刚线的自研 任务，为公司在钨丝金刚线领域的研发、生产、销售取得优势地位奠定基础。此 外，公司的金刚石单晶破碎、分选技术行业领先，可生产单一粒度产率较高、更 加适合高效切割要求的金刚石微粉，可同时提升公司两类金刚线产品的竞争力。 买入（维持） -53% -37% -21% -6% 10% 04/23 07/23 10/23 01/24 04/24 美畅股份 沪深300 美畅股份（300861.SZ） | --- | --- | --- | |--------|------------------|---------------------------- ...

一季度业绩符合预期，静待钨丝母线量产 24Q1金刚线出货与单位盈利行业第一，充分彰显龙头实力。24Q1金刚线价格 大幅下降，行业内各企业出货与盈利分化明显。一季度公司金刚线销量 3861.17 万 km，整体计算单位 km 净利润 5.23 元，单位归母净利润 5.06元，符合我们 前期对单位成本和盈利拆分的判断。更值得注意的是，由于 1/2月钨丝母线价格 较高，钨丝金刚线盈利略逊于钢线，并且其他业务成本更高，故 24Q1公司钢线 实际单位利润高于 5.2 元/km，盈利能力充分彰显龙头的成本优势与实力。 23年原材料环节产能投放与爬坡，影响金刚线生产成本，24年成本将显著改善。 拆分 23 年人工、制造费用、折旧，较 22 年同比略有增长，原因主要为黄丝投 产爬坡、母线产能增加&自供率提升、金刚石微粉产能增加&自供率提升、钨丝 母线投产，均增加相应的成本。24 年钢线母线已实现高比例自供并且质量更为 成熟稳定，金刚石微粉高比例自供，钨丝母线逐步投产，因此报表端来看生产 成本较 23 年下降。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测 ...

请通过合法途径获取本公司研究报告， ，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 单位：百万元 2024E 2025E 2026E 6,715 7,547 8,555 1,760 2,076 2,430 2,021 2,416 2,891 10 12 14 53 63 76 1,146 1,240 1,387 1,726 1,740 1,756 1,664 1,623 1,633 0 0 0 1,215 1,277 1,222 105 116 120 343 230 291 8,379 9,170 10,188 1,218 1,414 1,641 0 0 0 572 664 770 646 750 871 250 235 222 54 38 25 196 196 196 1,468 1,649 1,863 14 15 17 480 480 480 1,769 1,770 1,772 4,648 5,256 6,056 6,897 7,506 8,308 8,379 9,170 10,188 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------- ...

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com5 [Table_Title] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024-033 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个 别和连带的法律责任。 2 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 第一节 重要提示、目录和释义 - | | | 第二节 公司简介和主要财务指标_ | | | 第三节 管理层讨论与分析 | | | 第四节 公司治理 | | | 第五节 环境和社会责任 | | | 第六节 重要事项 ______________________________________________________________________________________________________ 67 | | | 第七节 股份变动及股东情况 _____________________ ...

证券代码：300861 证券简称：美畅股份 公告编号：2024-035 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 3.第一季度报告是否经过审计 1 一、主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------------|--------------------------------| | □是 否 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 （%） | | 营业收入（元） | 856,757,266.84 | 994,270,877.05 | -13.83% | | 归属于上市公司股东的净利 润（元） | 195,476,988.25 | 379,272,540.00 | -48.46% | ...