证券研究报告·海外策略·日本市场 日本市场月报 202412 [Table_Main] 日经指数震荡上涨，日元继续贬值 摘要： [Table_Author] 2025 年 1 月 8 日 分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk [Table_Report] 相关报告 《日本市场月报 202411：日经指 数小幅下跌，10 年日债利率突破 1%》 2024-12-16 《日本市场月报 202410：日经指 数窄幅波动，日元快速贬值》 2024-11-13 ◼ 日经指数震荡上涨，外资继续流出。月初，在美国大型科技股的带动下， 纳斯达克指数加速上涨，带动日经 225 指数反弹至 40,000 点附近。但随 后美联储在 12 月 FOMC 会议上传递鹰派信号、美股出现大跌，市场情 绪较为消极，日经指数回落。整体来看，12 月日本股市震荡上涨，日经 指数累计上涨 4.4%；2024 全年，日经 225 指数累计上涨约 19.2%，其 中彭博 EPS 一致预期上涨 12.8%，动态 PE 上涨 5.6%。12 月外资净流 出 71.5 亿美元，延续 11 月净流出趋势； ...

证券研究报告·海外策略·日本市场 [Table_Main] 日经指数小幅下跌，10 年日债利率突破 1% [Table_Author] 2024 年 12 月 17 日 摘要： 分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk [Table_Report] 相关报告 ◼ 外部不确定性增加，日经指数小幅下跌。月初，随着美国大选落地、特 朗普交易继续推动美股大涨，日股跟随美股上涨，金融板块领涨大盘。 但随后美联储降息预期减弱，且投资者对中国经济的信心回落，抑制了 日经指数的上涨势头。月底，随着乌克兰局势恶化、特朗普宣布对中国、 加拿大和墨西哥加征更严厉的关税，日经指数表现较为疲软。整体来看， 11 月日本股市持续震荡，日经指数累计下跌 2.2%；年初至 11 月底，日 经 225 指数累计上涨约 14.2%，其中彭博 EPS 一致预期上涨 13.3%，动 态 PE 上涨 0.7%。11 月外资净流出 27.5 亿美元，继 10 月小幅净流入后 重新转为净流出；2024 年外资累计净流入 87.7 亿美元。 《日本市场月报 202410：日经指 数窄幅波动，日元快速贬值》 ...

THK（6481.T） 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·日本机械 [Table_Main] 2024 年三季报点评：业绩不及预期；大笔回购彰显 长期发展信心 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（十亿日元） | 351.9 | 364.3 | 393.2 | 420.3 | | 同比 | -10.6% | 3.5% | 7.9% | 6.9% | | 归母净利润（十亿日元） | 18.4 | 19.3 | 22.3 | 25.0 | | 同比 | -13.2% | 5.0% | 15.4% | 12.2% | | 每股收益 - 最新股本摊薄（日元 / 股） | 150.1 | 157.6 | 204.0 | 228.9 | | P/E ( 现价 & 最新股本摊薄 ) | 0.84 | 0.81 | 0.87 | 0. ...

证券研究报告·行业点评报告·MRO 分销与贸易商 MRO 行业数据跟踪点评报告 [Table_Main] 24年10月美国宏观数据好坏参半，9月MRO 行业由价格推动增长 投资要点： [Table_Author] 2024 年 11 月 13 日 分析师 李润泽 (852) 3982 3213 leonli@dwzq.com.hk [Table_Report] 相关报告 ◼ 10 月美国宏观数据好坏参半。MRO 行业主要面向企业客户，企业客户 采购决策与经营情况息息相关，因此跟踪美国 MRO 行业需重点关注宏 观经济数据。2024 年 10 月，美国 ISM 制造业 PMI 录得 46.5，前值 47.2， 制造业景气度下滑；美国 ISM 服务业 PMI 录得 56.0，前值 54.9，服务 业景气度继续走好；美国未来 12 个月经济衰退概率录得 46.1%，前值 56.2%，市场对美国经济衰退担忧继续减弱；ADP 新增就业人员万人 23.3 万人，前值 14.3 万人，新增就业继续转好。2024 年 9 月，美国全部工 业部门产能利用率录得 77.5%，前值 77.8%；美国制造业库存同比增长 0.2%，前 ...

证券研究报告·行业点评报告·MRO 分销与贸易商 MRO 行业新闻跟踪点评报告 [Table_Main] 2024 年 11 月全球 MRO 重点新闻梳理 投资要点： ◼ 工信部专家：工业品电商能有效降低企业采购成本，打击采购回扣等企 业管理顽疾。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，主要是 因为工业品电商直销能够见底中间环节成本，也能提高信息透明度，信 息越透明，企业采购工业品的专业门槛就会降低，对企业来说能够有效 降低采购成本，打击诸如采购员拿回扣这样的企业管理顽疾。"浙江是 工业重镇，而且浙江是民营企业重镇，相对于大型企业，中小工业企业 更迫切的需要通过电商平台找到客户，因为中小工业企业的客户受众范 围更小，而互联网拥有无限货架和无限客流，能够更好的匹配供需。" 盘和林认为，浙江会是工业品电商的关键战场。阿里、京东这些电商巨 头纷纷推出针对工业品的战略举措。阿里通过其阿里巴巴平台，整合供 应链资源，优化采购流程，旨在为企业提供更高效的服务。而京东则凭 借其自建物流体系和强大的配送能力，致力于提升用户体验，抢占市场 份额。 ◼ 2024 年韩国 MRO 国际会议在大田市召开。韩国大田市于 11 月 ...

证券研究报告·公司研究·日本半导体 IBIDEN（4062.T） 333[Table_Main] 2Q24 业绩点评：业绩符合预期，AI 产品需 求持续旺盛 2024 年 11 月 4 日 分析师 张一凡 (852) 3982 2112 zhangyifan@dwzq.com.hk 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（十亿日元） | 370.5 | 419.4 | 551.0 | 686.7 | | 同比 | -11.3% | 13.2% | 31.4% | 24.6% | | 归属母公司净利润（十亿日元） | 31.5 | 37.9 | 55.6 | 73.2 | | 同比 | 8.4% | 20.3% | 46.7% | 31.7% | | 每股收益 - 最新股本摊薄（日元 / 股） | 223.6 | 268.9 ...

证券研究报告·公司研究·日本半导体 LASERTEC（6920.T） [Table_Main] Q1FY25 业绩点评：收入增长不及预期，短 期波动不改长期增长动力 买入（维持） 2024 年 11 月 05 日 分析师 张一凡 (852) 3982 2112 zhangyifan@dwzq.com.hk 盈利预测与估值 FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|-------|--------|-------|--------|-----------------------------|-------| | | | | | | | | | | 营业总收入（十亿日元） | 213.5 | 276.9 | 361.0 | | 467.3 | 股价走势 [Table_PicQuote] | | | 同比 | 39.7% | 29.7% | 30.4% | | 29.5% | | | | 归属母公司净 ...

证券研究报告·行业点评报告·电子 电子行业点评 [Table_Main] 海外电子报告：日本封装基板行业景气度持 续向上 增持（维持） 投资要点 ◼ 24 年 8 月北美 PCB BB 值（订单出货比）为 0.99，出货量同比增长 22.3%，订单量同比下滑 10.3%。根据 IPC 数据，24 年 4-8 月北美 PCB BB 值分别 1.06/0.95/0.95/0.99/0.99，尚未见到明显的恢复。 ◼ 日本 PCB 中封装基板行业景气度持续向上。根据 JPCA-JAPAN 数据， 日本 2024 年 8 月 PCB 整体产值分别为 449 亿日元，同比下滑 2.3%， 分类别看，硬板产值为 256 亿日元，同比下滑 9.8%，封装基板产值为 172 亿日元，同比增长 11%，连续两个月实现 10%以上的增长，软板产 值为 25 亿日元，同比下滑 7.3%，封装基板行业呈现恢复趋势。封装基 板行业恢复的主要原因可能系英伟达 AI 服务器带动封装基板行业量价 齐 升 ， 24 年 1-8 月 日 本 封 装 基 板 的 ASP 分 别 为 31.8/29.1/30.5/25.9/26.6/32.7/34 ...

Core Viewpoints - Revenue meets expectations, operating profit exceeds expectations by approximately 6% [1] - Japan Uniqlo sales gross margin increased by 2.9pct year-on-year [2] - Europe and America Uniqlo business has entered a positive cycle [2] - FY2025-27 revenue is expected to be 3.5/3.9/4.4 trillion yen, with net profit attributable to the parent company of 3,964/4,285/4,734 billion yen [2] Financial Performance - FY2024 revenue: 3.1 trillion yen, up 12.2% year-on-year [1] - Japan Uniqlo: 932.2 billion yen, up 5% [1] - Overseas Uniqlo: 1,711.8 billion yen, up 19% [1] - GU: 319.2 billion yen, up 8% [1] - FY2024 operating profit: 500.9 billion yen, up 31.4% year-on-year, exceeding expectations by 6.1% [1] - Japan Uniqlo: 155.8 billion yen, up 32% [1] - Overseas Uniqlo: 283.4 billion yen, up 25% [1] - GU: 33.7 billion yen, up 29% [1] - FY2025 revenue guidance: 3.4 trillion yen, up 9.5% [1] - FY2025 operating profit guidance: 530 billion yen, up 5.8% [1] Business Segments - Japan Uniqlo: - FY2024 sales gross margin increased by 2.9pct to 50.8% [2] - Duty-free sales accounted for 8% of total revenue in FY2H24, doubling year-on-year [2] - FY2025 revenue and sales gross margin expected to grow slightly, with operating profit margin remaining flat [2] - Europe and America Uniqlo: - FY2024 revenue grew by 34.6% year-on-year [2] - Operating profit margin increased by 3.2pct to 16.4% [2] - Overall overseas Uniqlo operating profit margin increased by 0.8pct to 16.6% [2] Financial Forecasts - FY2025-27 revenue forecast: 3.5/3.9/4.4 trillion yen [2] - FY2025-27 net profit attributable to the parent company forecast: 3,964/4,285/4,734 billion yen [2] - Current P/E ratio: 44/41/37 times [2] - Target price adjusted to 53,000 yen, with a "Neutral" rating maintained [2] Market Data - Closing price: 54,490 yen [3] - 52-week low/high: 32,590/55,310 yen [3] - P/B ratio: 7.4 times [3] - Market capitalization: 17.3 trillion yen [3] - Net asset value per share: 6,731.0 yen [3] - Debt-to-asset ratio: 43.3% [3] - Total shares outstanding: 318.2 million [3]

证券研究报告·行业点评报告·MRO 分销与贸易商 MRO 行业数据跟踪点评报告 [Table_Main] 24 年 9 月美国宏观数据有所回暖，8 月 MRO 行业由价格推动增长 投资要点： [Table_Author] 2024 年 10 月 9 日 分析师 李润泽 (852) 3982 3213 leonli@dwzq.com.hk [Table_Report] 相关报告 ◼ 9 月美国宏观经济数据有所回暖。MRO 行业主要面向企业客户，企业 客户采购决策与经营情况息息相关，因此跟踪美国 MRO 行业需重点关 注宏观经济数据。2024 年 8 月，美国 ISM 制造业 PMI 录得 47.2，前值 47.2，制造业景气度持平；美国 ISM 服务业 PMI 录得 54.9，前值 51.5， 服务业景气度继续回暖；美国未来 12 个月经济衰退概率录得 56.2%， 前值 60.8%，市场对美国经济衰退预期下降；ADP 新增就业人员 14.3 万 人，前值 9.9 万人，新增就业转好。2024 年 8 月，美国全部工业部门产 能利用率录得 78.0%，前值 77.4%；美国制造业库存同比增长 0.6%，前 值 ...