证券研究报告·行业点评报告·电子 电子行业点评 [Table_Main] 海外电子报告：日本封装基板行业呈现恢复 趋势，中国台湾 PCB 产业链维持高景气 增持（维持） 投资要点 ◼ 24 年 7 月北美 PCB BB 值（订单出货比）为 0.99，出货量同比下滑 21.2%，订单量同比下滑 25.4%。根据 IPC 数据，24 年 4-7 月北美 PCB BB 值分别 1.06/0.95/0.95/0.99，尚未见到明显的恢复。 ◼ 日本 PCB 中止恢复趋势，封装基板行业呈现恢复趋势。根据 JPCAJAPAN 数据，日本 2024 年 6 月 PCB 整体产值为 481 亿日元，同比下滑 5.4%，分类别看，硬板产值为 298 亿日元，同比下滑 7.5%，封装基板 产值为 158 亿日元，同比下滑 0.7%，软板产值为 25 亿日元，同比下滑 7.3%，封装基板行业呈现恢复趋势。封装基板行业恢复的主要原因可能 系英伟达 AI 服务器带动封装基板行业量价齐升，24 年 1-6 月日本封装 基板的 ASP 分别为 31.8/29.1/30.5/25.9/26.6/32.7 万日元/平方米，6 月 ASP 较 ...

证券研究报告·公司研究·日本半导体 LASERTEC（6920.T） [Table_Main] FY2024 年报业绩点评：业绩增长打破质 疑，EUV 系列产品收入大幅增加&需求旺盛 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|---------|---------|---------|---------| | 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | 营业总收入（十亿日元） | 213.5 | 276.9 | 361.0 | 467.3 | | 同比 | 39.7% | 29.7% | 30.4% | 29.5% | | 归属母公司净利润（十亿日 元） | 59.1 | 81.4 | 109.8 | 140.2 | | 同比 | 28.0% | 37.8% | 34.9% | 27.7% | | 每股收益 - 最新股本摊薄（日元 / 股） | 626.6 | 863.3 | 1164.4 | 1486.7 | | P/E （现价 & ...

THK（6481.T） 证券研究报告·公司点评报告·日本机械 [Table_Main] 2024 年二季报点评：业绩超市场预期，利润弹性有 望逐步释放 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业总收入（十亿日元） | 351.9 | 371.8 | 414.9 | 446.1 | | | 同比 | -10.6% | 5.7% | 11.6% | 7.5% | | | 归母净利润（十亿日元） | 18.4 | 19.7 | 23.5 | 26.8 | | | 同比 | -13.2% | 7.1% | 19.0% | 14.4% | | | 每股收益 - 最新股本摊薄（日元 / 股） | 150.1 | 160.8 | 191.4 | 218.9 | | | P/E ( 现价 & 最新股本摊薄 ) | 0. ...

证券研究报告·公司研究·日本半导体 IBIDEN（4062.T） [Table_Main] 1Q24 业绩点评：AI 产品需求维持旺盛，营 业利润超出市场预期 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（十亿日元） | 370.5 | 431.6 | 531.0 | 643.3 | | 同比 | -11.3% | 16.5% | 23.0% | 21.2% | | 归属母公司净利润（十亿日元） | 31.5 | 39.5 | 57.2 | 80.8 | | 同比 | 8.4% | 25.4% | 44.8% | 41.3% | | 每股收益 - 最新股本摊薄（日元 / 股） | 223.6 | 280.4 | 406.0 | 573.7 | | P/E （现价 & 最新股本摊薄） | 19.1 | 15.3 | 10.5 | 7 ...

NSK（6471.T） 证券研究报告·公司研究·日本机械 ◼ 全球轴承行业龙头，海外业务驱动增长。NSK 是日本第一家设计生产轴 承的厂商，目前已发展为全球轴承行业的领军者，市占率稳居日本第一、 全球第三，主要客户包括日本电装、丰田、本田、NIDEC 等知名公司。 分产品来看，2022 财年产业机械轴承/汽车轴承的营收占比分别为 34%/30%，滚珠丝杠&直线导轨合计营收占比为 7%，汽车传动系统相关 产品的营收占比为 8%。分地区来看，海外业务已逐步成为公司新一轮 增长引擎，2023 财年美洲/中国业务的营收占比已分别提升至 18%/20%， 欧洲业务的营收占比维持 14%，日本业务的营收占比则下滑至 34%。 ◼ 看好 2024 财年毛利率上行。营收端，公司产业机械业务的营收波动较 为明显，主要受到机床、半导体设备等下游产业周期的影响；汽车业务 的营收则主要随全球汽车产量而波动，与产业机械业务的营收变化相对 独立，平滑了公司整体的营收周期。利润端，公司固定成本较高，经营 杠杆显著，毛利率波动方向与营收基本一致但波动幅度较营收更大。我 们看好 2024 财年毛利率上行，主要系：1）2023 财年，公司旗下 ...

证券研究报告·证券年度投资策略报告·电力设备与新能源行业 各环节开始出清 静待修复,新技术加速渗透 ——2024年光伏中期策略报告 证券分析师 :曾朵红 执业证书编号:S0600516080001 联系邮箱:zengdh@dwzq.com.cn 联系电话:021-60199798 二零二四年七月八日 摘要 ◆ 光储平价时代,新兴市场爆发力强。2024年国内需求平稳增长,预计新增装机240GW,同增11%;欧洲库存去化+降息开启, 24年有望装机72GW,同增20%;美国受政策扰动因素大,预计装机40GW,同增29%;海外中东、拉美、东南亚、南非等新兴 市场爆发力强,预计全球装机490GW,同增21%;光储平价打开远期空间,预计后续需求可保持平稳增长。 ◆ 光伏主链供应过剩,制造端盈利承压, 待 出清后盈利修复。硅料:24年产出超200万吨,价格跌至3.5-4万元/吨,进入L型磨底 阶段,成本盈利差距大,行业开始停产检修。硅片产能过剩,盈利进入底部区间,N型差异化+开工率分化或带来硅片厂盈利分 化。电池片新技术加速渗透,TOPCon主流地位确定,但投产追赶迅速,现NP同价,期待下半年P型出清后盈利修复。组件制造 ...

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 AI+汽车智能化系列之七—— Robotaxi风起,产业正循环时代加速到来 汽车行业证券分析师:黄细里 执业编号:S0600520010001 联系邮箱:huanxl@dwzq.com.cn 联系电话:021-60199790 汽车行业证券分析师:杨惠冰 执业编号: S0600523070004 联系邮箱:yanghb@ dwzq.com.cn 2024年7月17日 核心结论 2 ◼ Robotaxi行业加速变化,政策+技术+企业运营多重发力,规模化拐点即将到来。Robotaxi发展 起源于美国谷歌旗下Waymo,2017年起百度开始在国内研发试运营,2020年起在全国多个城市 初步量产落地,如祺出行、小马智行等OEM/第三方技术厂商纷纷入局。1)政策端,2020年起 数字智能化交通以及车路云建设加速,地方政策主导推动本地智能汽车试点落地,支持力度加大; 2)技术端:智驾芯片以及系列传感器随产业化迅速降本,软件维度端到端大模型上车助力算法灵 活处理多种长尾场景,改善体验;3)企业运营端,多玩家参与,快速完善服务标准和运营体系以 及相关资产增值衍生业务。 ◼ 综合政策/技术 ...

证券研究报告·公司点评报告·服装零售 投资要点 | --- | --- | |----------------------------------|---------------| | | | | 数据来源： iFind | | | 市场数据 [Table_Base] | | | 收盘价 ( 日元 ) | 43,010 | | 一年最低 / 最高价 | 31,140/47,040 | | 市净率 ( 倍 ) | 6.5 | | 流通日股市值 ( 万 | | | 亿日元 ) | 13.7 | | 数据来源： iFind | | | 基础数据 | | | 每股净资产 ( 日元 ) | 314.4 | | 资产负债率 (%) | 43.3 | | 总股本 ( 百万股 ) | 318.2 | | 流通日股 ( 百万股 ) | 318.2 | | 数据来源： iFind | | | [Table_Report] 相关研究 | | | 《 2024 财年半年报点评：营业利 | | 分析师 欧阳诗睿 (852) 3982 3217 ouyangshirui@dwzq.com.hk [Table_ 公司点评Yemei 报告] ...

核心观点 美团股价及到店酒旅业务复盘：V型反转。23年到店业务与抖音的竞争成为美团股价的主要矛盾，全年估值压制 明显；24年初核心业务出现边际改善，戴维斯双击，实现V型反转。疫后美团GTV修复速度好于预期，我们测算 得23年与抖音核销前GTV比例维持在2以上，但23年也是竞争最激烈的一年：降佣返佣动作使美团货币化率从 10%下降到7%~8%，面向消费者的补贴使公司到店酒旅业务运营利润率从45%下降到30%。2024年由于抖音开 始转向追求变现，竞争趋于缓和和理性，双方更加注重提升货币化率。24Q1公司货币化率开始触底回升，利润率 环比改善；Q2Q3我们预计继续环比改善。 抖音模式的长期逻辑：低核销的种草平台、头部化趋势不可逆（美团50%GTV为中小商家，抖音80%GTV来自连 锁商家）、难以触碰美团变现核心品类（美团到综品类收入贡献约40%至45%，其中休闲娱乐、三美收入占大 头） 投资建议：重点推荐美团-W。1）外卖单量和AOV虽承压，但公司对UE具有极强的把控能力，广告货币化率提升 和补贴优化将对冲AOV下滑影响，骑手成本优化将驱动UE进一步提升，外卖全年利润存在超预期可能；2）今年 抖音将更多关注盈利， ...

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20240706 极致分化——2024 年上半年 A 股深度复盘 2024年 07月 06日 [ [T Ta ab bl le e_ _T Sa ug m] mary] ◼ 2024上半年全球大类资产表现：股票市场：全球股市普涨，A股市场表 证券分析师 陈刚 现靠后，红利板块涨幅靠前。债券市场：中美利差走扩，海外主要国家 进入降息周期。外汇：“强美元”格局延续，人民币汇率波动性降低。大 执业证书：S0600523040001 宗商品：全球定价品种上涨，黑色系商品下跌 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 ◼ 2024 上半年 A 股市场整体走势：2024 上半年大盘深 V 反弹至关键点 执业证书：S0600518120001 位，指数阶段性盘整后再度上行至阶段高点，但此后向上动能稍显不足， 021-60197988 指数开启回调，6月末市场呈现出企稳特征。年初市场延续去年下跌走 yjs_chenl@dwzq.com.cn 势，期间尝试修复但均未果，指数于2月初来到低点后变盘向上，场内 流动性和风险偏好改善，板块轮动补涨，主题充分演绎。指数反弹 ...