策略 | 2024 年 5 月 24 日 建银国际证券|研究部 香港市场流动性报告 (2024 年 5 月) 过去一个月，我们的香港市场流动性指数保持正 值。支撑指数的是人民币走强。拖累指数的是对 SOFR 有利的 SOFR/HIBOR 息差扩大和新兴市场资 金流走弱。 成交量显示出强劲的复苏迹象。过去一个月日均 成交额约为 1,307 亿港元，环比增长 22.6%，同比 增长 30.3%。 上个月，流动性指数与恒生指数之间的差值再次 下滑，最近已被证明是市场反弹的前兆，上一次 出现是在 2008 年。 赵文利 邹炜 焦点图：我们的累计差值支撑市场强劲反弹。 10000 15000 20000 25000 30000 35000 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 建银国际资金流动指数与恒生指数走势差（未平滑，累计值）, 左轴 7/07 8/08 9/10 8/11 5/14 8/15 12/20 2/18 2/17 3/20 2/21 3/22 10/ ...

宏观经济 | 2024 年 6 月 6 日 宏观视野：2024 年中前瞻 – 经济企稳可期，关注改革进程 三中全会预计显示政策连续性。关注重点领域的政策指引。我们预计三中全会将继续强调高质量增 长、创新、防风险、并坚持对外开放的总方向。财政体制改革、就业支持政策、民生相关的改革措 施以及能源转型政策等也是重点关注领域。 地缘政治的不确定性与贸易摩擦仍是主要风险。过往几年亚洲国家的产业链中间品贸易快速上升， 区域在全球产业链供应中的地位上升。贸易壁垒对发达国家自身会有溢出效应，增加全球经济的不 确定性。作为应对，预计区域产业链重塑进程将持续。 (852) 3911 8274 cuili@ccbintl.com 谢炫 (852) 3911 8241 kevinxie@ccbintl.com 宏观经济 | 2024 年 6 月 6 日 概述：预计中国经济保持复苏势头 图 1: 经济疫后缓慢复苏 图 2: 就业边际企稳 资料来源：CEIC，建银国际证券 资料来源：CEIC，建银国际证券 (10) (5) 0 5 10 15 20 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 ...

CCBI SECURITIES | RESEARCH April economic data was mixed, consistent with a gradual recovery. Industrial production has benefited from support for domestic demand and improved external demand, as strong manufacturing investment has sustained. Despite soft retail sales growth in April, we expect spending on catering, travel, and entertainment to continue to support a consumption recovery. Policy measures expected to remain supportive. The issuance of special sovereign bonds provided fiscal support for infras ...

建银国际证券 4 本文作者谨此声明：（i）本文发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬 没有任何部分曾经，目前或将来会直接或间接与本文发表的特定建议或观点有关；及（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能 影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本文作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌 人或注册人操守准则）没有在本文发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股票，或在本文发布后 3 个工作日（定义见《证券及 期货条例》（香港法例第 571 章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本文提述的任何公司的雇员；及（iii）他 们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 建银国际证券 ｜宏观研究 宏观月报 – 2024 年 4 月: 联储转鹰但年内仍可能降息，上调中国增长预测 Monthly Economic Data Wrap – Apr 2024: Fed turns hawkish but a cut remains l ...

重型设备 | 2024 年 4月24日 Zoomlion Heavy Industry (1157 HK) | 24 April 2024 李嶸, CFA 中联重科 | 1157 HK (852)3911 8270 lirong@ccbintl.com 李睿 海外扩张，开启新时代 (852)3911 8245 katherineli@ccbintl.com 优►于 大市 (首次覆盖) ► 全球化与创新突飞猛进 ►► 现价: 目标价: ► 产品突破与利润率扩张推动利润加速增长 5.83 6.90 港币  港币 (截至2024年4月24日) (首次覆盖) 交易数据 前景光明。我们认为，在全球化推进和产品丰富推动下，中联重科正进 52周股价高低 港币3.54–6.42 入一个多年强劲利润增长阶段。过去三年，公司的全球化举措取得了关 市值 (百万) 港币75,106/美元9,592 键里程碑，包括海外收入复合年增长率达到 67%，在全球市场取得了重 自由流通股数(百万股) 1,580 大产品突破（例如土方和采矿领域），以及覆盖 100 多个国家的强大销售 自由流通股份 (%) 88 3个月日均成交股数 (百万股) ...

策略 | 2024 年 4 月 25 日 建银国际证券|研究部 首先，对于在未来几周发布财报的科技巨头来说，没有好消息（到目前为止）就是负面消息，投资者可能 会将其解读为卖出信号。4 月 19 日，美超微公司（Super Micro）宣布将于 4 月 30 日发布第三财季业 绩，却并未如往常般提供初步业绩预告，市场将此解读为重大的卖出信号。 第三，地缘政治风险在 4 月份进一步升级，因为人们预期中东的冲突将持续时间比预期更长。随着 VIX "恐惧指数"飙升至 19，市场波动性升至六个月来的新高，这是自 2023 年 10 月以来从未见过的水平。 尽管迄今为止大多数政策制定者和市场观察人士都将冲突描述为仅限于中东的"区域性"冲突，但现在预 计冲突将持续更长时间。 本报告中的其他技术和情绪指标也表明，投资者应在美国股市中获利了结，等待逢低买入，因为调整可能 会在 4 月和 5 月继续，在这个不确定的时期，我们建议积累贵金属。 (852) 3911 8243 verajiang@ccbintl.com (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 过去 30 天来，在中东和俄乌局势发展 ...

(852) 3911 8246 wilsonzou@ccbintl.com 本报告由建银国际证券有限公司撰写，分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页 1 策略 | 2024 年 4 月 23 日 CCBI Securities | Research Global Markets Bubble or Brave New World？ The roaring "Magnificent Seven" appear to be in trouble, with their collective market capitalisation falling by US$950b last week, the largest weekly market value loss ever recorded for the group. The seven companies, mainly technology giants, account for around 29% of the total market capitalisation of all constituents of the S&P 500. In the ...

CCBI SECURITIES | RESEARCH China Economics Update: 1Q GDP beat expectations, lifting annual growth forecasts 中国经济评论: 经济增长良好开局，上调 2024 年 GDP 增长预测 Kevin Xie (852) 3911 8241 kevinxie@ccbintl.com Huiting Yan (852) 3911 8012 yanhuiting@ccbintl.com 预计宏观政策支持持续。除了加大财政支持外，设备升级和消费品以旧换新计划等新的政策举措 有助增加投资和消费需求。我们仍预计存款准备金率将下调 25 个基点。不过，美元走强可能会 限制近期降息空间。 Economics | 16 April 2024 GDP growth came in stronger than our and the Bloomberg expectation (actual: 1.6% QoQ versus consensus: 1.5% QoQ and our forecast: 1.3% QoQ). Furt ...

Credit growth reflected divergent sectoral trends and a soft start of government bond issuance. Medium- to long-term (ML) corporate loans increased notably in Feb. We expect ML corporate lending to benefit from the capex wave from largescale equipment upgrades. On the other hand, ML lending to households is unlikely to turn around quickly, despite continued policy easing in the property sector. As policymakers balance supporting high-quality growth and curbing growing debt risk, we expect TSF growth to slow ...

Economics | 22 March 2024 Li Cui (852) 3911 8274 cuili@ccbintl.com 预计日本央行继续谨慎走向货币政策正常化。日本央行于本月结束负利率政策并取消国债收益率曲线控 制（YCC），迈出货币政策正常化进程的关键一步。尽管日本中长期的经济增长仍面临挑战，但我们预 计国内需求端的提振以及全球的复苏预期将支撑周期增长。我们预计日本央行下半年将进一步小幅加息 0.2-0.3 个百分点。 Analyst certifications and other disclosures on last page. This research report has been created by CCB International Securities Ltd. 1 On 19 March, the Bank of Japan (BoJ) announced steps to move further away from its ultra-loose monetary policy, including: Ending its negative interest rate ...