策略 | 2024 年 3 月 22 日 全球市场策略: 靴子落地 —— 日本退出负利率政策点评 随着日本负利率政策结束，日本股市将出现波动，债券收益率和日元将逐步反弹 什么是负利率政策？ 为什么选择现在退出？ 日本将如何结束负利率？ 市场会如何反应？ 赵文利 同样，我们预计日元将在未来几周走势偏软，之后日 元兑美元则可能会温和升值。我们预计，当美国开始 降息时，届时我们会看到美日收益率差进一步缩小， 日元更多走强。 姜越 (852) 3911 8243 verajiang@ccbintl.com 对于占日本股市约 30% 的外国投资者来说， 他们将不得不重新考虑在日本的投资方式。 大多数在日本股市进行汇率对冲的外国投资 者将不得不重新考虑如何应对日元走强。其 他外国机构，如伯克希尔 - 哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway)，发行日元债券筹集 资金，受影响的可能性较小。 对于股票市场中的日本个人投资者来说，正 如我们在之前报告 (归乡还是出走？新 NISA 改革能让日本家庭重新投资日股吗)指出，我 们认为他们仍然不愿意投资国内股市，他们 可能会坚持储蓄，或者如果他们想通过投资 来应对不断上涨的 ...

报告体现财政支持将持续，有助支持复苏。官方预算赤字定在 GDP 的 3%符合预期，调整预算基金 后的有效赤字与去年全年持平，显示预算内财政支持稳定。考虑去年年底特别国债发行的资金使用大 多在今年，加上今年新增特别国债等因素，宽口径财政支持力度加大，预计财政取态保持去年四季度 以来的温和扩张，有助经济复苏。财政结构上中央对项目支出支持上升，有利缓解地方财政压力。但 风险防范的主题意味着大幅刺激的可能性不大。 报告强调产业调整和扩大内需并重，关注产业政策和改革措施。高质量发展和新质生产力是政策重 点，发展数字和平台经济、供应链优化、产业创新、绿色转型、扩大开放等政策预计持续，也将带动 供给和需求的共同提升。先立后破的要求有助减少转型震荡。扩大内需方面，政府投资小幅扩大但投 资效率和回报仍是重点。政府强调提升就业和收入以支持消费。关注对就业关键行业(特别是服务行 业)的具体政策。财税，数据，外资准入等方面的改革和具体措施也将影响中期宏观和行业发展。 China's 2024 growth target met with our expectation. The 5% growth target set by the ...

建银国际证券 ｜宏观研究 宏观月报– 2024 年 2 月:中国春节消费升温，3 月聚焦两会，海外通胀降温或遇阻 Monthly Economic Data Wrap – Feb 2024: Domestic focus turns to the two sessions after solid CNY spending; global disinflation faces obstacles 报告摘要 Main points: 崔历 谢炫 (852) 3911 8241 kev inxie@ccbintl.com 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 美国 欧元区 英国 日本 韩国 欧美降通胀进展遇到阻力。欧美 1 月整体和核心通胀同比增速降幅小于市场预期（图 1）。核心通胀同比降温仍主要来源于核心商品 价格下跌。但随着推动核心商品价格同比下行的基数效应逐步消退，中东紧张局势导致航运成本持续上升，未来欧美核心商品价格有 反弹风险。新冠疫情时的经验显示，持续高企的海运成本将最终在欧美消费和生产端的价格上显现（图 2）。1 月美国生产者价格指数 环比增速已超预期上升。 ...