策略 | 2024 年 7 月 19 日 建银国际证券|研究部 环球市场脉搏 (2024 年 7 月) 市场焦点 — 欧美政局的瞬息全宇宙 今年早些时候，市场观察人士曾警告说，2024 年是一个选举年，但也许直到最近两周，大多数投资者才真正感 受到这一点。随着拜登和特朗普的首次辩论（2024 年 6 月 27 日）、英国大选（2024 年 7 月 4 日）和法国大选 （2024 年 6 月 30 日至 7 月 7 日）的举行，以及最近发生的特朗普遇袭事件（2024 年 7 月 13 日）。三个主要发 达经济体的政治气候似乎在过去两周发生了变化。在七月刊中，我们试图阐述美英法发生了什么，以及对资本 市场的影响。 在英国，随着一场轰动的投票结束了保守党14年的统治，并使中左派的工党在2024年大选中取得压倒性胜利， 政治板块正在发生转变。投资者对新政府欢呼雀跃，并预期工党能带来近年保守派所未见的稳定，股市短期上 涨。 蓝筹股 FT100 在选举日上涨 1%。英镑在苏纳克突发宣布提前大选后保持相对稳定，并在工党获胜后兑美元 有所走强，表明市场更加关注经济数据和货币政策。由于通胀接近 2% 的目标，英国央行预计最早将 ...

策略及行业专题 | 2024 年 7 月 12 日 建银国际证券|研究部 新质生产力专题报告 创新驱动高质量发展，新质生产力铸就未来 "新质生产力"一词由习近平总书记 2023 年 9 月在黑龙江考察调研期间首次提出，总书记 提到"整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。积 极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快 形成新质生产力，增强发展新动能。新质生产力有别于传统生产力，涉及领域新、技术含量 高，依靠创新驱动是其中关键。"此后新质生产力被正式写入中央文件。2024 年两会政府工 作报告提到今年政府首要工作任务是"大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产 力":充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要 素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。 新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高 效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创 新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组 ...

二季度复苏步伐受服务业影响而放缓。工业生产仍是经济增长的主要驱动力，制造业升级、贸易 和绿色相关行业持续走强。尽管线下消费稳步改善，但服务业修复总体较为疲软。地产业出现了 一些改善迹象。GDP 平减指数同比降幅较一季度有所收窄，总体价格水平有所回升。 Kevin Xie (852) 3911 8241 kevinxie@ccbintl.com GDP growth for 2Q 2024 came in at 0.7% QoQ, missing both our and the Bloomberg consensus expectation of 0.8% QoQ and 0.9% QoQ, respectively. Furthermore, the National Bureau of Statistics (NBS) lowered its 1Q 2024 sequential growth estimate by 0.1ppt. Therefore, year-to-date GDP growth slowed to 5.0% YoY in 1H 2024, in line with the gove ...

宏观策略专题 | 2024 年 7 月 18 日 Although the rate-cutting cycle will push interest rates down, the potential magnitude of rate declines is limited; moreover, there is a risk of a sharp rebound. Given the cooling US economy, we expect the Fed will embark on an easing cycle in September at which time the US dollar will begin to decline. However, the Fed is trying to manage medium-term inflation expectations. We expect the Fed will proceed with an easing cycle with greater caution, and interet rates could rebound onc ...

This research report has been created by CCB International Securities Limited. Analyst certifications and other important disclosures on last page 1 中国电影行业 精选优质影片和公司 景怡, CFA (852) 3911 8024 jessiejing@ccbintl.com 陈咏娴, CFA (852) 3911 8271 cathychan@ccbintl.com 传媒 | 2024 年 7 月 25 日 中国电影行业 精选优质影片和公司 ► 多样化的内容和技术升级吸引观众重返大银幕 ► 看好市场份额增长的行业领军者 ► 行业首选：万达电影 (002739 CH)和猫眼娱乐 (1896 HK) 首次覆盖中国电影行业。尽管家庭娱乐方式的兴起继续对观影人 次造成压力，但我们看到中国电影行业正呈现出几大趋势，这些 趋势支持我们对 2024-2026 年中国电影票房年均复合增长率 6% 的预测。我们看到： (1) 观影人群中占主要比例的 Z 世代观众偏 爱更多元、写实 ...

聚焦光模块; AI 持续赋能行业增长 给予中际旭创优于大市评级、新易盛中性评级。光模块在数据通 信和电信领域发挥着重要作用。受人工智能和带宽升级的推动， 行业目前正处于多年需求增长阶段。人工智能集群需要大量、快 速的数据传输，这推动了对超高速模块的需求。中国企业在光模 块市场占有重要地位，并在高速光模块技术方面也处于领先地 位。据我们估计，中国供应商目前占据了约 40-50%的总市场份 额。我们给予中际旭创优于大市评级，首次覆盖新易盛给予中性 评级。 光通信行业 ► 电信领域稳定增长 AI 热潮催生数通光模块的巨大需求。全球 AI 及软件公司纷纷推 出或正在研发自己的大预言模型（LLM），试图抓住 AIGC的巨大 机遇。随着生成式 AI 的发展，对计算能力的需求也与日俱增，而 计算能力的提升需要海量的数据传输。目前数据中心光模块正在 向 400G/800G 过渡，400G 是高速以太网客户端接口的最新标 准。随着 400G 光模块的大规模部署在即，以及网络带宽和性能 需求的不断加速，数据中心互联 800G 成为新需求，未来将应用 于超大规模数据中心、云计算和人工智能算力中心。AI 集群约占 以太网光模块总销量 ...

报告摘要 Domestic recovery continues; recent property easing measures to take effect gradually. Retail sales beat market expectations in May. Manufacturing investment momentum remains strong but industrial production growth slowed, consistent with a modest pace of domestic recovery. Property sales in certain cities rebounded despite overall sluggish national sales. We expect recent policy easing measures to take effect slowly with a smaller contraction in property sales this year. We also expect local governmen ...

医疗保健和生物科技 长期利好创新药物发展 ► 长期利好创新药发展 更多积极政策已开始扩展到国家层面。早在今年 4 月份， 最少三个主要城市包括北京、广州和珠海已发布支持创新 药政策。我们认为上述进展将有助于（1）吸引更多生物 科技或其他以研发为基础的药硏公司在滨海新区设立工厂 或研发中心，因为可能会受惠于政府补贴或其他税收相关 优惠; （2）将人工智能（AI）助力新药研发和其他医疗行 业相关的管理；（3）鼓励互联网医疗领域有更多高科技发 展。我们认为，此类政策举措有机会扩展至全国，有利于 中国生物科技领域的龙头企业（正如我们在 2024 年 7 月 2 日 和 2024 年 6 月 6 日 的报告中所指出）和其他国内人 工智能相关药研公司（正如我们在 2023 年 10 月 17 日 和 2023 年 8 月 8 日的报告中所指出)。 本报告由建银国际证券有限公司撰写，分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 优于大市 ─ 于未来 12 个月预期回报为高于 10% 中性 ─ 于未来 12 个月预期回报在-10%至 10%之间 弱于大市 ─ 于未来 12 个月预期回报低于-10% 本文由建银国际证券有限公 ...

CCBI SECURITIES | RESEARCH China Economics Update: Recovery continues, though still at a modest pace 中国经济评论: 复苏持续，但依旧温和 Kevin Xie (852) 3911 8241 kevinxie@ccbintl.com Huiting Yan (852) 3911 8012 yanhuiting@ccbintl.com 我们预计保增长的政策在年内持续。6 月下调存款准备金率 25 个基点仍是我们的基准预测，但 有可能推迟到 3 季度。降息目前概率较小。 Economics | 17 June 2024 Industrial production (IP) growth slowed to 5.6% YoY in May (previous: 6.7% YoY; consensus: 6.2% YoY). Seasonally adjusted sequential growth edged down to 0.3% MoM in May (versus 1.0% MoM in Apr). By i ...

分析师证明： 本文作者谨此声明：（i）本文发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，目前或将 来会直接或间接与本文发表的特定建议或观点有关；及（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本文作者 进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本文发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股 票，或在本文发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本文提述的任何公司 的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 免责声明： 本文由建银国际证券有限公司编写。建银国际证券有限公司为建银国际（控股）有限公司（「建银国际控股」）和中国建设银行股份有限公司（「建行」）全资附属公司。本文 内容之信息相信从可靠之来源所得，但建银国际证券有限公司，其关联公司及／或附属公司（统称「建银国际证券」）不对任 ...