机构：国信证券 研究员：唐旭霞/余珊 风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。 上半年净利润同比+304%。2025H1 耐世特收入22.42 亿美元，同比+7%；EPS收入7.04 亿美元，同比 +9%；净利润0.63 亿美元，同比+304%；净利率2.83pct，同比+2.07pct。分区域看，1）北美区收入 11.38 亿美元，同比+1.7%；EBITDA利率7.56%，同比-0.25pct；2）亚太区收入6.87 亿美元，同比 +15.46%；EBITDA利率16.84%，同比-0.76pct；3）EMEA&LATAM 收入4.01 亿美元，同比+9.56%； EBITDA 利率8.76%，同比+6.73pct。海外盈利修复，业绩反转加速兑现。 盈利加速修复，上半年净利率同比提升2pct。利润端，2025H1 公司毛利率11.55%，同比+1.50pct；净利 率2.81%，同比+2.05pct。公司研发/销售/管理/ 财务费用率分别为3.35%/0.49%/3.61%/-0.04% ，同比变动 分别为-0.89/-0.03/+0.18/-0.14pct。受益海外修复，盈利能力实现大幅改善。 ...

酒店、贵宾、租金等非航收入受业务量减少均同比下滑。成本端：公司营业成本、销售费用及管理费用 合计11.00 亿元，同比增长5.79%，其中员工工资、折旧摊销、维修费用均有所增长。25H1 美兰空港录 得归属于母公司股东的净亏损约为7020.24 万元，同比收窄71.7%。若剔除仲裁案件影响，2025 年上半 年净亏损较去年同期增加7855.5 万元，经营利润仍待改善。 机构：申万宏源研究 研究员：刘衣云/闫海/罗石 核心事件：美兰空港 2025 年上半年公司总收入为人民币10.79 亿元，同比减少6.3%；归属于母公司股 东的净亏损约为7020.24 万元，同比收窄71.7%。若剔除仲裁案件影响，2025年上半年净亏损较去年同 期增加7855.5 万元，经营利润仍待改善。 国内航空运营数据下滑，跨境航线保持扩张。2025 年上半年美兰空港共实现飞机起降9.55万架次，较24 年同期下降3.43%。其中国内起降量从9.33 万架次降至8.97 万架次（yoy-3.86%），国际及地区航线保持 增长3.68%至5887 架次。旅客吞吐量方面，2025年上半年总量1390.7 万人次，较2024 年同期的1449. ...

机构：华泰证券 研究员：沈晓峰/黄凡洋 公司公布1H25 业绩：收入10.79 亿元，同降6.1%；归母净亏损0.70 亿元，同比缩窄71.7%。公司1H25 业绩相比我们预期的净亏损0.5 亿较弱，主因公司上半年流量表现欠佳，或由于旅游热点目的地存在轮 动，以及岛内机场分流。不过公司处于产能爬坡周期，短期无重大资本开支，同时中长期我们仍看好自 贸港红利，有望驱动公司流量。另外公司与樟宜中国成立合资公司运营若干非航业务，或有助于提升流 量变现能力。并且若海南机场收购控制权完成，或有助于提升海南岛航空资源使用效率，发挥美兰在海 南岛的枢纽地位。我们认为公司盈利有望持续向好。维持"买入"。 看好自贸港建设及海南机场收购控制权，公司或将发挥枢纽地位根据国新办发布会，2025 年12 月18 日 将正式启动海南自贸港全岛封关运作。封关后，海南全岛将建成一个海关监管特殊区域，实施以"'一 线'放开、'二线'管住、岛内自由"为特征的自由化便利化政策制度。我们认为封关有望刺激海南岛人员 往来，为美兰流量提供增量。另外若海南机场收购美兰控制权完成，我们认为将更有效率的使用海南岛 航空资源，把握封关机遇，更好地发挥美兰空港在海 ...

机构：华泰证券 研究员：代雯/袁中平/陈睿恬 公司发布2025 年半年报：2025 年H1 公司实现收入74.34 亿元（+14%yoy），净利润31.35 亿元 （+15%yoy）；其中，创新药实现收入61.45 亿元（+22%yoy），占比提升至83%。我们估测剔除合作 收入影响后（1H24/25分别为14.02/16.57 亿元），公司产品销售收入同比增速达约13%，其中创新药产 品销售收入同比增速超20%。我们看好公司持续创新驱动稳定增长和BD，维持"买入"评级。 四大治疗领域全面增长 国内已进入卵巢癌III 期临床阶段；GSK 预计将于2026 年启动海外关键临床。4）HS-20094：国内降糖/ 减重适应症分别处于IIb 期/III 期临床阶段，我们预计其将于2027 年在国内商业化；再生元预计将于 2026 年启动海外关键临床（单药）。5）HS-20117：国内联用阿美替尼已进入III 期阶段，皮下给药剂 型亦将进入临床开发阶段。6）公司积极布局皮肤类、肾病类自免疾病，其中用于治疗银屑病的HS- 10374、HS-20137 均已启动III 期临床。 盈利预测与估值 我们预计2025-27 年归 ...

1H25 业绩高于我们预期 公司公布1H25 业绩：收入74.34 亿元，同比增长14.3%；归母净利润31.35 亿元，同比增长15.0%，业绩 高于我们预期，主因公司与GSK 合作的里程碑付款确认。 发展趋势 机构：中金公司 研究员：张琎/杨一正/朱言音 产品商业化不及预期；竞争格局加剧；临床数据不及预期。 创新药收入占比持续提升。1H25 公司创新药与合作产品收入61.45 亿元（YoY+22.1%），占比提升至 82.7%（+5.3pct YoY），其中合作收入为16.56 亿元，主要为口服GLP-1 授权给默沙东的首付款以及 GSK 里程碑付款。此外，6M25公司将GLP-1/GIP 受体激动剂HS-20094 的海外权益授权给Regeneron， 首付款8 千万美元，里程碑付款19.3 亿美元，将增厚2H25 业绩。若剔除合作收入，公司销售收入57.77 亿元（YoY +13.2%）。分板块看：抗肿瘤业务收入45.3 亿元（+21.3% YoY），主因阿美乐高增长以及 GSK 合作里程碑收入确认，公司预计阿美乐全年销售有望达到60 亿元；抗感染业务收入7.4 亿元 （+4.8%YoY）；中枢神经业 ...

根據上日（20 日）收市資料顯示，快手（01024）全日收報 71.9 元，單日跌2.84%，成交額達 44.20 億元，呈現明顯的調整態勢。截至今日（21日）上午10 點42分， 多隻科技股承壓，快手亦未能倖免，股價出現一定幅度調整，現最新報71.75元，暫微跌0.21%。 從技術分析角度來看，多個技術指標綜合後的總結信號為「中立」，強度有 11。多條移動平均線呈現「賣出」信號，顯示中長期走勢存在壓力，不過多個 震盪指標信號處於「中立」狀態，RSI 指標值為 45，同樣在中立區域，可見市場對其短期走勢看法分歧頗大。 快手會在支持位獲得支撐展開反彈，還是持續走弱下探更低位置？在波動加劇的行情中，哪些窩輪或牛熊證產品更具操作價值？ 想獲取更多專業分析，請立即追蹤「港股窩輪Jenny」，掌握第一手市場動向！ | 相關資產 | 名稱 | 產品 | 植桿 | 行使 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 快手(01024) | 法巴認購證 | 24996 | 7.6 | | | 快手(01024) | 花旗認沽證 | 19156 | 3.4 | 6 | | 快手(01024) | 中銀 ...

委托管理模式赋能主业扩张环比提速，品牌口碑继续强化1H25 月子中心收入3.87 亿/yoy+25.3%，含托 管中心的月子中心收入规模达4.60 亿/yoy+36.5%，1H25 末公司月子中心数量达113 家（圣贝拉31家/艾 屿16 家/小贝拉66 家），较24 年末净新开36 家（圣贝拉8 家/艾屿2家/小贝拉26 家），其中34 家以管理 中心模式落地。会员粘性优化，月子中心老客户转介绍率40.2%/同比+3pct。品牌正外部性溢出带动圣 贝拉/艾屿/小贝拉单个产康客户平均合约价值yoy+8.1%/+36.3%/+4.8%。随标准化能力提升和品牌体验 优化，我们认为月子中心主业业绩有望保持韧性增长。 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/曾珺 公司公布上半年业绩：收入4.50 亿/同比+25.6%，含托管中心的收入规模5.23 亿/同比+35%；经调整净 利润3,878 万/同比+126.1%，归母净利润3.27亿/同比扭亏，主要为金融工具公允价值变动（+3.18 亿）、上市开支（-0.17亿）和股份支付（-0.13 亿）影响，符合此前盈利预告（净利润不低于3.2亿，经 调整净利润不低于0.38 亿）。受 ...

家庭护理业务快速爬坡，延展护理服务边界。当前，家庭护理业务和月子中心的协同销售持续加 强，"百日随行"提供了重要动力。25H1，该业务实现收入0.39 亿元/+41.7%，毛利率36.5%，同比增长 1.4pcts，育婴师人数达到3150 人，套餐平均价格增长到8.6 万元，同比增长16.7%。 机构：东北证券 研究员：易丁依 25Hl业绩高增，盈利能力持续增强：25H1，公司实现营业收入 4.50亿元，同比增长25.6%，主要系合伙 门店计划推动渠道快速扩张；毛利率37.6%/+3.6pcts；费用率大幅度下降，对盈利能力提升作出突出贡 献，销售费用率12.04%/-0.61pcts，管理费用率22.13%/-4.41pcts，主要系SaaS系统及AI 的充分利用及规 模效应所致；研发费用率1.26%/-0.56pcts，主要系系统愈发成熟，研发人员减少；实现经调整净利润 0.39 亿元，经调净利率8.63%/+3.83pcts，盈利能力改善明显。 月子中心：合伙门店快速增长，客户认同度不断提高。25H1 总收入4.60亿/+36.5%，自营月子中心3.87 亿/+25.3%；1）量：25H1 门店数共11 ...

财务业绩 2025年上半年，集团稳步夯实经营基础，积极蓄力业务发展，收入保持稳健增长。期内，集团收入达 148.17亿元人民币，较2024年同期上升3.3%(2024年上半年：143.45亿元人民币)。毛利为74.15亿元人民 币，较2024年同期上升2.5%(2024年上半年：72.36亿元人民币)，集团整体毛利率为50.0%，较去年同期 下降0.4个百分点(2024年上半年：50.4%)。 期内，集团权益持有人应占溢利为17.37亿元人民币(2024上半年：19.52亿元人民币)；权益持有人应占 溢利率为11.7%(2024年上半年：13.6%)；权益持有人应占权益回报率为6.5%(2024年上半年：7.8%)。每 股基本收益为67.43分人民币(2024年上半年：75.80分人民币)。董事会决议宣派截至2025年6月30日止六 个月的中期股息，每股已发行或于可换股证券转换后将予发行的本公司普通股33.59分人民币(2024年上 半年：37.75分人民币)，中期派息比率为50%。 现金流管理方面，期内经营活动产生的现金净额为24.11亿元人民币(2024年上半年：27.30亿元人民 币)。于2025年6月 ...

周四，蔚来(NIO.US)大涨近10%，报5.56美元。消息面上，8月21日，全场景科技旗舰SUV蔚来全新ES8 预售发布：行政豪华版六座/七座预售价为416,800元起，采用BaaS电池租用方式购买，预售价为308,800 元起；行政签名版预售价为456,800元起，采用BaaS电池租用方式购买，预售价为348,800元起。全新 ES8将于9月下旬正式上市并开启交付。 ...