Q&A 特朗普政府目前对美联储主席人选的考量有哪些？ 特朗普在 6 月初非农数据发布后不久表示将"很快"决定下一任美联储主席人 选。现任主席鲍威尔的任期将于明年 5 月结束。特朗普曾因美联储今年以来未 降息而多次敦促其降息，并一度声称要解雇鲍威尔，但最终因美联储独立性考 量而放弃。通常总统会提前 3 至 6 个月提名新人选，但特朗普此次表现出提前 提名的意愿。 目前热门人选包括凯文·沃什（Kevin Warsh）、凯文·哈塞特（Kevin Hassett）和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）。这三位候选人均是共 和党人，在经济学领域有所建树，并都曾有美联储任职经历。具体而言，沃什 曾于 2006 年至 2011 年担任美联储理事；沃勒是现任美联储理事；哈塞特曾 于 1992 年至 1997 年担任美联储高级经济学家。此外，沃勒和哈塞特均有在 白宫任职的经历。沃什目前是 CBO 经济顾问小组成员。哈塞特在特朗普第一任 期（2017 年）曾任白宫经济顾问委员会主席，目前仍是特朗普本任期的国家 经济委员会主任。 谁会是下任美联储主席？20260629 摘要 特朗普政府可能提前提名新的美联储主席 ...

今天分享的是：建银国际证券-2025年下半年全球市场展望：沉浮之间 报告共计：23页 2025年下半年全球市场展望总结 2025年下半年全球经济环境复杂脆弱，呈现"弱现实、强冲击与高波动"特征，市场在政策反复与衰退担忧间震荡。 美国经济增长动能减弱，政策负面效应加剧。消费方面，薪资增长放缓、超前消费效应减弱，消费先导指标逼近次贷危机水平。通胀压力再现，上 游成本上涨传导至终端，叠加贸易关税，年中CPI可能重回3%。就业市场转弱，中高端岗位裁员增加，服务业和政府就业支持下降。财政赤字风险 上升，特朗普政府政策扩大赤字，推升长债收益率。美联储宽松步调放缓，最早9月降息，全年预计1至2次降息。 欧洲宏观景气度改善有限，德国财政赤字扩张提振信心，但居民投资消费意愿不足，欧央行下半年或有1至2次降息。日本高通胀压制复苏，薪资增 幅被抵消，生活压力大，央行可能年底前再加息一次。 资产配置上，美股下半年或测试前高但波动大，7-8月需谨慎。美债收益率长期维持高位，波动区间4.2%-4.7%。美元短期围绕100波动，下半年或走 软至95。日经225指数在36000-40000点区间波动，美元兑日元后续可能走低。贵金属继续被看好 ...

A 美国经济"软着陆"概率回升 近期，贸易摩擦出现缓和迹象，美国经济衰退的可能性下降。由于进口整体呈现回落态势，预计美国二 季度的GDP增长有所回升。若美国劳动力市场继续保持强劲态势，美联储降息的时间节点或再度后移。 当前，尽管美国总统特朗普对关税政策进行了一定程度的调整，然而美国的进口关税税率相较之前依旧 上升超10个百分点。这种情况可能拖累全球贸易以及制造业的扩张，不过，从近期公布的"硬数据"情况 来看，美国经济仍具有较强韧性。 5月22日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业、服务业以及综合PMI初值均好于预期，且 处于扩张状态。由于与贸易相关的担忧有所缓解，即使关税导致价格压力持续上升，但商业活动和产出 预期均有所改善。因此，制造业和服务业呈现同步增长的态势。 5月，美国制造业PMI初值为52.3，为今年2月以来的最高水平，预期为49.9，前值为50.2。其中，新订 单增速为一年多以来的最快水平；新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月以来的新高，且已连 续5个月处于扩张状态。 5月，美国服务业PMI初值为52.3，创下两个月来的新高，预期为51，前值为50.8；价格分项指数初 ...

周二(5月27日)本交易日国际黄金日内维持震荡走势，今日开盘报3342.46美元/盎司，最高触及3350.03美元/盎司，最低触及3324.34美元/盎司，截止当前金价 报3325.49美元/盎司，涨幅-0.50%。黄金ETF基金（159937）盘中涨幅-0.31%，换手率1.54%，成交金额4.41亿。（数据来源：Wind） 北京首创期货指出，近期鲍威尔提出调整美联储政策框架理论上对金价有一定利空，但今年美联储对金价的影响力并不大。特朗普大而美法案通过，短期而 言，减缓了市场对经济的担忧，利空金价，但长期而言，美国杠杆率将进一步上升，长线视角利多金价。国际货币制度的松动，央行增持黄金，全球地缘局 势复杂，全球经济下行压力增加，是推动金价长期上行的主要因素。从基本面角度看，中长期变量没有发生根本性改变，从技术面角度看，黄金的中长期涨 势也没有任何改变。短期行情进入高位整理，回踩60日均线后仍是做多机会。 黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0 交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及 ...

疫情后，通胀调整后的 **"实际" 利率上升 **，预示着未来通胀的不稳定性增加。鲍威尔指出，美国可能正进入供应冲击更频繁、更持久的时期，这对美联 储的政策制定能力提出了更高要求。在这样的背景下，调整政策框架迫在眉睫。 二、何时落地？8 - 9 月将见分晓 尽管美联储已启动政策框架评估，但鲍威尔明确表示，短期内不会影响当前利率设定方式。这意味着，在评估完成前，市场无需过度担忧美联储会突然改变 利率政策。按照计划，美联储大概率在 8 月或 9 月完成评估，并公布最终结果。这一时间节点，也成为市场关注的焦点，投资者们将密切关注后续披露的具 体调整细节。 在全球经济复苏进程充满不确定性的当下，美联储的每一个政策动向都牵动着市场神经。当地时间 5 月 15 日，美联储主席鲍威尔的一番表态，引发金融市 场高度关注 ——美联储正在调整总体政策制定框架，以应对后疫情时代通胀和利率前景的重大变化。这一调整背后有着怎样的深层逻辑？又将对全球经济 与金融市场产生何种影响？ 一、为何此时调整？后疫情时代经济大变局使然 自 2020 年疫情爆发，全球经济遭受重创，美国也难以独善其身。供应链中断、大规模财政刺激等因素，彻底改变了美国的 ...

贵金属日报：剧震波动 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月19日 【行情回顾】 上周COMEX贵金属整体金跌银震，其中伦敦金周内最低下探至3120附近，为4月10日来新低。利空 面，5月12日，中美两国在日内瓦经贸高层会谈后发布联合公报，宣布达成重要共识，推升市场风险偏 好，黄金明显承压回落。 从投资需求维度看，自4月下旬以来，全球黄金ETF呈现一定获利回吐下的流出 迹象，受贸易冲突、地缘冲突以及美联储降息预期降温等因素影响。鲍威尔周四表示将重新评估2020版 货币政策框架的"关键部分"，长期利率可能走高，"供应冲击"或成新常态；"新美联储通讯社"随后 表示，美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束。 利多面，周二晚间公布的美国CPI略 低于预期，缓和通胀担忧并略微改善降息前景。消息面，周五穆迪宣布下调美国主权信用评级从Aaa至 Aa1，原因为美国政府债务和利率支付比例增加，穆迪是三家评级巨头中最后一家剥夺美Aaa 的机构，该 消息或加剧周一美国股债汇波动并利多黄金，建议关注。另外，中国3月减持美债189亦美元至7654亿美 元 ...

证券代码：839979 国债期货周报 2025年5月12日——5月16日 杜淑芳 期货从业资格证号：F0230469 投资咨询资格证号：Z0000690 本周行情回顾 本周国债期货下行明显，其中超长端走势尤弱。周初受中美日内瓦联合声明宣布降低双边关税影响期债大幅下挫，随后几日期债总体保持震 荡小幅下行。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明撤销了此前4月初加征的大额关税，仅保留余10%的关税并对其余24%的关税暂缓实施，此举市场 对关税风险缓释预期升温，市场对经济复苏预期升温，长端国债避险需求减弱，利率继续下行阻力加大。但也必须要看到本次中美关税达成协议并 不意味着两国贸易关系的完全恢复，后续不确定性仍存，尤其是14日商务部再次提到战略矿产非法外流的管控也意味着中美贸易后续可能还会有其 他的摩擦，两国之间博弈仍将继续。金融数据方面，4月社融规模增加1.16万亿元但仍不及预期。4月社融多增主要是政府债券加速发行带动，企业 端、居民端信贷需求仍显疲软，市场活力的回复还需时间。与此同时是M2增速显著回升，但M1增速持续低迷，反映居民风险厌恶加大及资本市场波 动下的资金避险需求。4月CPI同比增速为-0.1%，环比上涨 ...

袁方1 张端怡（联系人）2魏薇（联系人）3 2025 年 05 月 19 日 内容提要 国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————关税影响体现，后续风险可控 4 月工业增加值同比、PPI 环比出现走弱，同时投资、消费、出口出现小幅 下滑，这些数据表明受对等关税的影响，我国总需求出现收缩。 不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计 5 月、6 月经 济减速的幅度或许相对温和，经济失速的风险可控。 近期资金利率出现抬升，部分投资者担心 1 月中旬局面的重现。不过当前经 济面临的下行压力大于年初、汇率贬值的压力弱于当时、同时债券市场收益率的 中枢也更高。因此从各个维度来讲，央行重新大幅收紧资金的概率似乎有限。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2联系人，zhangdy2@essence.com.cn，S1450123040002 3联系人，weiwei2@essence.com.cn，S1450123100017 第 1 页， ...

周周芝道 - 关税战的下一步 20250518 摘要 • 美联储货币政策框架调整为中性偏紧，短期内市场解读为利好，但长期来 看，若通胀持续走高，货币政策将趋紧，若通胀恢复到 2%以内，则会宽 松。未来货币政策是否紧缩或中性，最终取决于通胀水平。 • 关税博弈对市场的影响已基本被消化，美股、A 股和黄金均已回到或超过 贸易博弈最严重之前的点位。黄金与美股呈现反向走势，黄金价格主要受 关税和美股资金避险流出影响。 • 30%的新增关税对中国中低端出口企业利润率造成严重冲击，而中高端企 业议价能力较强，可将部分关税转嫁。即使维持现有税率，中国出口数据 仍将逐渐受到影响，预计四五月份中低端生产和出口量将下降。 • 中国房地产市场长期趋势向下，消费领域虽有结构性变化，但难以实现大 幅增长。传统强预期改善刺激如货币和财政在二季度较难实现，甚至七月 未必有，内需提升是主要板块。 • 今年一季度中国经济数据表现良好，是全球抢出口效应映射。但进入二季 度，中国风险有所走弱，四月份科技估值较高且经济数据开始下滑，需持 续关注贸易战对经济数据的影响。 Q&A 上周全球资本市场的表现如何？ 上周全球资本市场表现各异。中国股票市场相对 ...

一石激起千层浪。自美联储2020年调整货币政策框架以来，经济和金融环境已经发生显著变化，且目前 美联储在平衡就业和通胀双重目标方面陷入"两难"困境，因而本次货币政策框架调整备受关注。 通胀上行风险犹存，美国贸易政策对经济的冲击仍待时间的检验。在信号未明的当下，美联储仍处在数 据的观察期，"等"或许仍是其货币政策主基调。 "我们可能正进入一个供应冲击更频繁、潜在持续时间更长的时期 ——这对经济和央行来说都是艰巨挑 战。"美东时间5月15日，美联储主席鲍威尔发表公开讲话，称美联储正在重新审视总体货币政策制定框 架，对货币政策框架的潜在调整进行预告。 上证报中国证券网讯（记者 黄冰玉 陈佳怡）"我们可能正进入一个供应冲击更频繁、潜在持续时间更长 的时期 ——这对经济和央行来说都是艰巨挑战。"美东时间5月15日，美联储主席鲍威尔发表公开讲 话，称美联储正在重新审视总体货币政策制定框架，对货币政策框架的潜在调整进行预告。 当下，市场环境已发生巨变，货币政策框架也需与时俱进。中信证券首席经济学家明明表示，上一次审 查时，美联储处于低利率、低通胀时期，2020年美联储将通胀目标转为灵活的平均通胀目标制，旨在在 通胀持续低于 ...