证券研究报告 | 2026年01月13日 老铺黄金（06181.HK） 优于大市 如何从破圈到长青，老铺黄金的品牌叙事与价值远望 高端古法黄金龙头，经营业绩提速增长。公司主营高端黄金珠宝品牌零售业 务，产品以古法工艺为特色。2025 上半年营收 123.54 亿元，同比增长 251%， 归母净利润 22.68 亿元，同增 286%。品牌定位高端，全直营销售，2024 及 2025 上半年毛利率分别 41.2%/38.1%。渠道端，线下收入占比 86.9%，截至 2025 上半年，在 16 个城市拥有 41 家门店（包括海外新加坡 1 家）。且单店 收入持续突破天花板，2024 年平均单店收入 2.07 亿元，同增 120.28%， 2025 上半年同增 176.19%。同时在品牌快速破圈下，2025 上半年线上渠 道收入 16.18 亿元，同增 313.3%，收入占比 13.1%。 需求切换与工艺创新共振，定价黄金需求红利延续。近年来，黄金设计工艺 的突破让黄金的时尚属性显著提升，悦己消费需求场景得以打开，具备强产 品设计的定价黄金首饰实现"时尚+保值"的完美融合。未来在金价中长期 持续上行的预期下，悦己及年 ...