宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 关税影响中国出口价格了吗？ ——6 月进出口数据点评 事 项 6 月我国以美元计算出口同比 5.8%，彭博一致预期 5%，前值 4.80%；以美元 计算进口同比 1.1%，彭博一致预期 1.3%，前值-3.40%。 主要观点 核心观点：1、关税影响出口价格了吗？近期市场对于出口商是否主动降价出 口美国有所关注，本文从四个问题出发，并没有发现关税压力导致中国出口价 格大幅下滑的证据，且从出口价格跟踪前瞻指标来看，PPI 同比拐点领先出口 价格增速拐点约 3 个月，近期二者有所背离主要是因为非出口导向型行业在 驱动 PPI 同比下行。目前出口导向型 PPI 和非出口导向型 PPI 的背离已经处 于 2007 年 1 月以来 84.1%分位，从历史经验看，这种较大背离最终的弥合往 往是靠非出口导向型 PPI 向出口导向型 PPI 靠拢，或意味着出口价格继续修 复的概率较高。 2、后续出口怎么看？对于 7 月出口，从高频跟踪指标来看，或仍具韧性，增 速可能边际放缓。区域结构上，美国的拖累或再度加剧，而东盟出口或仍保持 较高景气。再往后看，出口下行风险或在积聚。 一、关税 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪（微信 SuperSummerSnow） 事项 6 月我国以美元计算出口同比 5.8% ，彭博一致预期 5% ，前值 4.80% ；以美元计算进口同比 1.1% ，彭博一致预期 1.3% ，前值 -3.40% 。 核心观点 2 、后续出口怎么看？ 对于 7 月出口，从高频跟踪指标来看，或仍具韧性，增速可能边际放缓。区域结构上，美国的拖累或再度加剧，而东盟出口或仍保持较高景 气。再往后看，出口下行风险或在积聚 。 报告摘要 一、关税影响中国出口价格了吗？ 近期市场关注到日本汽车出口价格大幅下跌， 6 月乘用车出口价格指数相比 3 月跌 7.3% ，引发市场思考出口商是否在关税压力下主动降价出口美国，本文聚焦近 期中国的出口价格变化，主要关注四个问题： 1 ）整体来看，关税压力下中国出口价格下滑了吗？ 2 ）美国进口视角来看，从中国进口价格是否有明显下滑？ 3 ） 分行业来看，关税压力越大的行业中国出口降价越多吗？ 4 ）后续出口价格变化如何跟踪？ （一）整体来看：中国出口价格降幅在收窄 中国出口价格指数同 ...