风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期。 1.6月流动性复盘 1.1 6月资金超预期宽松，且稳定性较高 6月DR001月度均值为1.39%，较5月下行11bps，流动性在跨半年末呵护下超预期稳定宽松，主要特征包括： （1）自1月资金一度收紧之后，DR001首度向下突破政策利率，且向下突破后主要在DR001下方稳定运行，6月一共20个工作日，其中14个工作日DR001 都运行在政策利率下方，且其中曾有9个工作日DR001都连续保持在1.37%。 （2）6月5日收盘超预期提前公布3M买断式逆回购10000亿元，将于6月6日操作，首度打破常规，且月内两度操作买断式逆回购，第二次为6月13日公告、 6月16日操作6M买断式逆回购4000亿元。自6月起，买断式逆回购的公告和操作模式向MLF看齐，改为T-1日尾盘公布、T日操作。事后来看，6月买断式逆 回购分两次操作可能并非新的一般规律，而是破例将3M期限的操作单独提前，一方面是提前对冲6月5日晚间对债市的潜在利空，以呵护6月6日上午10年 一般国债和30年超长特国发行，另一方面提前应对6月存单史高的到期规模，提前给债市吃下定心丸，也 ...