FICC日报 | 2025-08-26 股债商品共振上涨，人民币汇率走强 市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中 国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和"抢出口"效应支撑；金融数据中，货币供给超 预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九 次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。央行周 一开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，8月MLF净投放将达3000亿元，叠加3000亿元买断式逆回购，中期流 动性净投放总规模已达6000亿元，创半年新高。8月25日，国家发展改革委召开企业座谈会，围绕科学编制"十五 五"规划，听取关于扩内需、稳就业等方面意见建议。A股全天放量大涨，三大股指全线攀升，沪指逼近3900点， 沪深两市全天成交额3.14万亿，AI硬件股持续爆发，寒武纪、海光信息再度大涨超10%，地产、白酒等板块拉升。 债市方面，国债期货低开高走，午后继续扩大涨幅，30年期主力合约涨超0.7%。商品 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在温彬看来，7月份经济数据中社零和投资增速回落，近期票据利率仍然呈现下行态势，且考虑到8月份 至9月份政府债发行继续放量，央行要维持适宜的金融环境，流动性依然可以保持乐观。 股市慢牛来了，你准备好了吗？备好账户跟进牛市，更有五大福利领取>> 责任编辑：张文 从本月来看，央行还在8月8日开展了7000亿元3个月期买断式逆回购操作、在8月15日开展了5000亿元6 个月期买断式逆回购操作，累计12000亿元，对冲到期的9000亿元买断式逆回购，实现净投放3000亿 元。 天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，8月份买断式逆回购、MLF净投放均为3000亿元，超7月份规 模，而且呵护节奏更为前置。不同于7月份买断式逆回购集中于月中投放、MLF投放和到期集中在同一 天的情形，8月份买断式逆回购两个期限品种分别于月初、月中时点投放，MLF投放前置于回笼。 回顾7月份，当月MLF和买断式逆回购分别净投放1000亿元、2000亿元。民生银行首席经济学家温彬对 《证券日报》记者表示，央行8月份中期流动性净投放规模达到6000亿元，相当于7月份的2倍，展现适 ...

股债跷跷板依然主导，关注长端债券机会 摘 要： 据 21 世纪经济报道，规模高达 5000 亿元的新型政策性金融工 具将出，重点投向新兴产业、基础设施等领域，国家开发银行、中 国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。央行新 增支农支小再贷款额度 1000 亿元，引导和鼓励金融机构加大对北 京、河北、吉林、山东、甘肃等受灾地区的经营主体特别是小微企 业、个体工商户，以及农业、养殖企业和农户的信贷支持力度。随 着 7 月官方制造业 PMI 为 49.3，环比下降 0.4 个百分点，制造业景 气水平有所回落，综合 PMI 产出指数为 50.2，下降 0.5 个百分点， 下半年在保证流动性宽松的总基调之下，关键的重大基础设施，重 大项目依然可期，逆周期调节视情况适时加码。 进入三季度，往往是债市发行的高峰期，和债市需求的较弱时 期，当然近些年，债市的发行有前置发行的特点，但是债市三季度 供需规律一定程度依然适用，叠加风险偏好不断修复，股债跷跷板 持续利空债市，长端债市供需矛盾或更加突出，利空因素更加明显。 7 月政治局会议召开，定调了下半年的政策基调，积极的财政政策 和适度宽松的货币政策，是下半年的主基调 ...

◎记者 张欣然 央行下周将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，8月MLF净投放将达3000亿元，为连续6个月"加 量续作"。叠加3000亿元买断式逆回购，8月中期流动性净投放总规模已达6000亿元，为今年2月以来的 单月新高。 业内人士表示，此举释放出货币政策操作继续维持宽松、呵护信贷和市场预期的信号。展望后市，年内 降准空间有限，政策重心或转向"落实落细"，在保持流动性充裕的同时，更注重灵活落地与精准传导。 三是央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号。这意味着， 尽管上半年宏观经济运行稳中偏强，但货币政策仍在延续支持性立场。 多位受访债券投资经理均表示，目前债券市场能够维持相对稳定，主要得益于资金面保持平稳，未面临 明显的赎回压力，央行持续进行流动性调控，也为市场运行提供了重要支撑。 下半年货币政策或更注重灵活落地 展望后市，市场普遍预计央行将继续保持流动性充裕，但政策重点正转向"落实落细"，更关注执行效果 和灵活应对。短期内降准概率不大，四季度或成政策再度加码的关键窗口。 天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，近期资金持续宽松主要有两方面原因：一是买断式逆回购操 ...

与此同时，央行也在着力平抑市场波动。中国民生银行首席经济学家温彬表示，6月以来，央行一方面 在每次开展买断式逆回购和MLF操作之前会发布操作数量和操作期限的公告，另一方面会在每月月初 整合披露上月中央银行贷款、公开市场业务等货币政策工具的流动性投放情况，总体上更有利于传递政 策信号，平抑市场波动。 数据显示，本周（8月25日至29日）公开市场将有20770亿元逆回购到期，同时将有3000亿元中期借贷便 利（MLF）以及9000亿元买断式逆回购到期。 专家表示，8月以来，央行两次开展买断式逆回购操作，连续多次开展逆回购操作实现净投放，并开展 MLF操作，以保持银行体系流动性充裕，后续央行将继续通过多种货币政策工具，加强对市场流动性 的调节。 加量续做MLF Wind数据显示，8月25日至29日分别有2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元、3612亿元逆回购到 期。此外，本周还将有3000亿元MLF、5000亿元6个月期买断式逆回购、4000亿元3个月期买断式逆回 购到期。 为保持流动性充裕，根据央行8月22日公告，8月25日开展6000亿元MLF操作。此次操作将净投放3000 亿元，这是央行连续 ...

● 本报记者 彭扬 数据显示，本周（8月25日至29日）公开市场将有20770亿元逆回购到期，同时将有3000亿元中期借贷便 利（MLF）以及9000亿元买断式逆回购到期。 专家表示，8月以来，央行两次开展买断式逆回购操作，连续多次开展逆回购操作实现净投放，并开展 MLF操作，以保持银行体系流动性充裕，后续央行将继续通过多种货币政策工具，加强对市场流动性 的调节。 加量续做MLF Wind数据显示，8月25日至29日分别有2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元、3612亿元逆回购到 期。此外，本周还将有3000亿元MLF、5000亿元6个月期买断式逆回购、4000亿元3个月期买断式逆回 购到期。 为保持流动性充裕，根据央行8月22日公告，8月25日开展6000亿元MLF操作。此次操作将净投放3000 亿元，这是央行连续第六个月加量续做MLF。 8月以来，央行多次投放中长期流动性，呵护流动性意图明显。"尽管8月并非传统缴税大月，但逆回购 投放规模基本与7月税期持平。（下转A02版） （上接A01版）中长期流动性方面，8月买断式逆回购、MLF净投放均为3000亿元，超7月规模。此外， 不同于7月买 ...

三、太棒了！上证指数上半周稍事调整后一路向上，周五更是一路向上，收盘在最高点。 双创指数本周表现突出，尤其科创50指数周五大涨超过8%，突破了三年的高点，和上证指数之前突破十年高点也是一个呼应。 一、央妈突发利好！本月央妈有3000亿MLF到期，6000亿投放，相当于净投放了3000亿，为连续第六个月加量续作。另外，叠加8月已经实施的3000亿元买 断式逆回购净投放，8月中期流动性净投放总额达6000亿，规模为2025年2月以来的最高水平。 现在市场普遍预测美联储会在9月开启降息，高盛的预测报告显示年内会有三次降息，如果非农数据继续走弱，美联储可能降息50个基点。当然，9月之前美 国还将公布最新的CPI数据，监测通胀是否受到关税压力而抬升，现在大家都非常期待美联储降息，原因也很简单，中美贸易战，至今没有分出胜负，双方 一直都扛着，结果现在发现谁也没有拉爆对方。 二、利好来了！上证指数涨1.45%，深成指涨2.07%，创业板指涨3.36%。 比我预想的还生猛——A股三大指数全部创出今年新高，而且沪深两市本周的涨幅排在今年第一。如果要用一个词来形容的话，那只能是这四个字："气势 如虹"。 面对这种局面，按道理来讲 ...

北京商报讯（记者 廖蒙）8月中国人民银行中期借贷便利（MLF）操作再度加量。根据人民银行官网， 为保持银行体系流动性充裕，2025年8月25日人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开 展6000亿元MLF操作，期限为1年期。业内预计，接下来MLF还会加量续作，并结合买断式逆回购操 作，持续向市场注入中期流动性。 对于下一阶段货币政策走势，人民银行也在报告中指出，落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经 济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、 货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。 另据Wind数据，在8月25日—29日的一周里，人民银行公开市场将有20770亿元逆回购到期、3000亿元 MLF到期，以及5000亿元6个月期、4000亿元3个月期买断式逆回购到期。按照对应数据计算，本月 MLF操作实现净投放3000亿元。自2025年3月开始，人民银行连续第六个月加量续作MLF，整体符合市 场预期。 除了通过MLF投放中期流动性外，人民银行在8月8日、8月15日分别开展了7000亿元、5000亿元买断式 逆回购操作 ...

8月22日，央行宣布将于25日开展6000亿元MLF（中期借贷便利）操作。本月有3000亿元MLF到期，这 意味着8月央行MLF净投放达到3000亿元，为连续6个月加量续作。 截至当日，央行还开展了3000亿元买断式逆回购净投放，这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿 元，相当于7月的2倍，也是2025年2月以来最大规模净投放。 本月以来，央行通过多维度、大力度的公开市场操作，为市场注入中长期流动性，精准应对短期资金波 动，保障了政府债券发行与实体融资需求。从二季度货币政策执行报告的定调方向到月末流动性前瞻， 市场分析认为，一系列操作释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，接下来流动性宽松还将持 续，但后续货币政策将聚焦"政策落实"，降准降息时点或后移。 中期流动性净投放翻倍 8月央行在中期流动性管理上显著加力，通过MLF与买断式逆回购"双工具联动"，推动单月净投放规模 创下2025年2月以来新高。 具体来看，8月25日央行开展6000亿元MLF操作，对冲当月3000亿元到期量后，实现净投放3000亿元， 这已是MLF连续6个月加量续作。 买断式逆回购操作同步形成补充：8月8日，开展7000亿元3个月 ...

25日至29日，央行公开市场还将有20770亿元逆回购到期。 8月22日，央行宣布将于25日开展6000亿元MLF（中期借贷便利）操作。本月有3000亿元MLF到期，这 意味着8月央行MLF净投放达到3000亿元，为连续6个月加量续作。 截至当日，央行还开展了3000亿元买断式逆回购净投放，这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿 元，相当于7月的2倍，也是2025年2月以来最大规模净投放。 本月以来，央行通过多维度、大力度的公开市场操作，为市场注入中长期流动性，精准应对短期资金波 动，保障了政府债券发行与实体融资需求。从二季度货币政策执行报告的定调方向到月末流动性前瞻， 市场分析认为，一系列操作释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，接下来流动性宽松还将持 续，但后续货币政策将聚焦"政策落实"，降准降息时点或后移。 从压力来源看，税期走款成为直接诱因，企业与个人缴税导致资金从银行体系向财政体系转移，直接推 升短期资金利率。 中期流动性净投放翻倍 8月央行在中期流动性管理上显著加力，通过MLF与买断式逆回购"双工具联动"，推动单月净投放规模 创下2025年2月以来新高。 具体来看，8月25日央行开展60 ...