[Table_Date] 2026 年 1 月 10 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Title] 税期未至，资金面依然平稳 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：年初，资金面如期转松 1 月 5-9 日，跨年后，尽管月初央行大额回笼跨年资金投放，但在财政支出的 作用下，资金利率自发回归低位。周一周二 R001 稳定在 1.33%附近，然而随着连 续回笼造成的流动性缺口压力不断集聚，资金利率自周中开始缓步上行。即便周四 周五回笼压力缓释，央行操作转向净投放（分别净投放 99、340 亿元），但上行趋 势依旧未改，于周五升至 1.35%，不过整体仍运行于 OMO利率下方。7天资金利率 走势与之分化，周一至周三 R007 由 1.45%连续升至 1.53%后，随着买断式逆回购 等额续作落地，利率重回下行通道，周五收于 1.52%。 ►展望：税期扰动之前，资金面大概率继续维持平稳宽松 展望下周（1月 12-16日），资金常规占用水平降至低位，税期的影响预计在16 日（周五）之后逐步显现。在此之前，资金面大概率继续维持平稳宽松，隔夜利率 围绕 1.35%附近波 ...

从全月看，1月流动性面临多重扰动因素。财政因素是主要扰动项之一。中信证券首席经济学家明明 表示，财政"收多支少"且政府债发行缴款规模边际提升，财政因素可能会对资金面带来扰动，并且 居民、企业部门的集中取现需求也会对资金面带来一定的不利影响。 东吴证券固收首席分析师李勇表示，财政存款通常呈现"季初增加、季末减少"的特征。预计1月财 政存款净增加约6200亿元，会扩大流动性缺口。"综合考虑财政存款、现金走款和银行缴准等因素 后，2026年1月的流动性缺口约为19000亿元。"李勇说。 专家认为，财政存款、信贷投放等多种因素叠加共振将影响1月流动性，央行或将继续通过国债买卖、 中期借贷便利（MLF）等多种政策工具保持流动性充裕，预计资金面将延续宽松态势。 中国人民银行1月8日发布公告称，以固定利率、数量招标方式开展了99亿元7天期逆回购操作，操 作利率为1.4%。因当日无7天期逆回购到期、有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，叠加当日 等量续做的买断式逆回购，最终实现净投放99亿元。 专家认为，财政存款、信贷投放等多种因素叠加共振将影响1月流动性，央行或将继续通过国债买 卖、中期借贷便利（MLF）等多种政策工具 ...

新华财经北京1月9日电债市周五（1月9日）偏弱整理，上日热情表现在股市强势之下被快速挤压，国债 期货主力小幅收跌，银行间现券收益率早间部分延续回落，午后仅超长债占优，其他期限收益率回升 1BP左右；公开市场单日净投放340亿元，资金利率走势延续分化。 机构认为，需要关注更多经济数据，以判断经济基本面是否在发生变化。开年后流动性充盈，市场资金 需求亦火热，质押式回购成交接近8.9万亿元创新高。而随着成交量的快速攀升，资金供需基本已达平 衡状态，市场利率仍会保持相对稳定。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报110.87，10年期主力合约跌0.02%报107.765，5年期 主力合约跌0.03%报105.57，2年期主力合约跌0.03%报102.336。 银行间主要利率债收益率窄幅波动，超长端表现稍优，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行 0.6BP报2.3085%，10年期国开债"25国开15"收益率持平报1.975%，10年期国债"25附息国债16"收益率上 行0.1BP报1.889%。 中证转债指数收盘上涨0.89%，报513.79点，成交金额1012.05亿元。声迅 ...

证 尽管超储率与历年同期差别不大，但 12 月资金下限打开、中枢下行、 波动减弱，DR001 均值降至年内新低，DR007 环比虽略有抬升，但考虑跨 年因素影响也已在非常宽松的状态。12 月银行刚性净融出一度创下历史新 高，但从结构上看，大行净融出维持高位震荡，贡献主要来自于股份行净 融出的持续上升，可能反映了银行体系资金的内生稳定性提升。尽管跨年 因素带来扰动，但跨年后大行与股份行净融出规模又再创新高。考虑 12 月 央行中期流动性净投放回落，年后 OMO 也在持续净回笼，我们认为银行 融出能力提升可能也与年末财政集中支出推动政府存款超季节性下降有 关。而若剔除跨年影响，非银刚性融出相对平稳，融入升幅有限，资金分 层也相对可控，我们跟踪的资金缺口指数进一步下降。 华福证券 华福证券 固 定 收 益 宽松有望延续 静待降准落地 ——2026 年 1 月流动性月报 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 告 11 月超储率较 10 月持平于 1.2%，与我们的预期基本一致。11 月政府 存款环比上升 492 亿元，高于我们的预期，绝对规模达到了 6 万亿，创下 历史同期新高。政府存款高于我们的预期，主要是由于政 ...

January 8, 2026 09:00 PM GMT China Equity Strategy | Asia Pacific A-Share Sentiment Improved Notably in the New Year Market sentiment rose notably on higher turnover entering 2026, supported by a stronger CNY and ample liquidity. We remain constructive on China on a six- to 12-months basis, considering sustained liquidity support, ongoing technological advancement and a broad set of thematic opportunities. A-share investor sentiment increased vs. previous cycle: Weighted MSASI increased by 26ppt to 77% vs. ...

● 本报记者 彭扬 中国人民银行1月8日发布公告称，以固定利率、数量招标方式开展了99亿元7天期逆回购操作，操作利 率为1.4%。因当日无7天期逆回购到期、有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，叠加当日等量续做的 买断式逆回购，最终实现净投放99亿元。 专家认为，财政存款、信贷投放等多种因素叠加共振将影响1月流动性，央行或将继续通过国债买卖、 中期借贷便利（MLF）等多种政策工具保持流动性充裕，预计资金面将延续宽松态势。 多因素扰动流动性 1月4日-9日，央行公开市场迎来集中到期，其中有17937亿元逆回购与11000亿元买断式逆回购陆续到 期。针对1月8日到期的买断式逆回购，央行于当日等量续做，以此呵护市场流动性。 面对1月的流动性缺口，市场预期央行后续将加大政策工具运用力度，且操作有望更加积极，以维持资 金面稳定，预计资金利率波动将小于季节性。 "1月央行将综合运用买断式逆回购、MLF等货币政策工具，持续向市场注入中期流动性，这是2026年货 币政策延续'适度宽松'基调，保持流动性充裕的体现。"东方金诚首席宏观分析师王青说。 明明持相似观点，他认为，在货币政策"适度宽松"基调与"保持流动性充裕"的整体 ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2026/01/08 Assets Allocation in January: Macro Friendly, Metals Optimistic 1 月资产配置月报：宏观友好，金属乐观 | 姜 | 婧 | Jiang Jing | 从业资格号 Qualification No.: F3018552 | 投资咨询号 Consulting No.: Z0013315 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 王含章 | | Wang Hanzhang | 从业资格号 Qualification No.: F03121254 | 投资咨询号 Consulting No.: Z0022985 | | 仲 | 鼎 | Zhong Ding | 从业资格号 Qualification No.: F0 ...

报告摘要 流动性：12月BCI中小企业融资环境指数值为47.15 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （1）BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月-10.19%；（2）M1和M2增速差与上证 指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.1个百分点；（3）本 周伦敦金现价格为4333美元/盎司。 基建和地产链条：12月全国钢铁PMI新订单指数环比-3.5个百分点至45.4% （1）本周价格变动：螺纹+1.22%、水泥价格指数-0.06%、橡胶+0.33%、焦炭+0.00%、焦煤-0.36%、铁矿 +1.77%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.39pct、+12.41pct、-2 ...

2026 年 1 月 5 日 行业研究 钨精矿价格出现自 2025 年 10 月以来首次回调 ——金属周期品高频数据周报（2025.12.29-2026.1.4） 要点 流动性：12 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 47.15。（1）BCI 中小企业 融资环境指数 2025 年 12 月值为 47.15，环比上月-10.19%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 11 月为-3.1 个百分点，环比-1.1 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4333 美元/盎司。 基建和地产链条：12 月全国钢铁 PMI 新订单指数环比-3.5 个百分点至 45.4%。（1）本周价格变动：螺纹+1.22%、水泥价格指数-0.06%、橡胶 +0.33%、焦炭+0.00%、焦煤-0.36%、铁矿+1.77%；（2）本周全国高炉产 能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.39pct、+12.41pct、-2.4pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.00%、-1.09%，钛白粉毛利润为-1744 元/吨，平板玻璃本 ...

2026 年 01 月 04 日 经济指标出现转弱，PPI 关注度维持 最高 ——量化资产配置月报 202601 相关研究 - 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 提升红利、低波配置。按照定量指标的结果，目前经济出现转弱、流动性略偏松，信用指 标略好，微观映射中经济（盈利预期）继续为正但强度偏弱、未触发修正，流动性也未触 发修正，信用继续修正为偏弱，因此宏观各维度的方向继续为经济偏弱、流动性偏松和信 用收缩。本期我们继续主要按照对经济不敏感、对信用不敏感来选择得分前三的因子，宏 观部分选择以盈利、红利为主，红利得分明显提高；沪深 300 中盈利为共振因子，中证 500、中证 1000 中低波都成为共振因子。 ⚫ 大类资产配置观点：黄金配置比例维持高位。结合当前指标，修正后目前经济偏弱、流动 性 ...