今天的行情， 港股 的部分，比较容易理解。 一方面，恒生科技在上周四之前，已经震荡下跌了一个月左右的时间，而在此期间，港股三巨头， 腾讯、阿里、小米 ，合计被净买入超过230 亿，分列净买入排行榜的2-4位，仅次于被南下的ETF和平安疯狂加仓的国寿（被净买入超过110亿），因此，资金的基本盘，本就很牢固；与此 同时，因为上周蔚来新出的ES8口碑很好，今日股价大涨15%，因此新能车板块也没继续拖后腿。 另一方面， 我们昨晚在《 大的真的要来了？ 》里聊过， 美联储 的降息预期是明显的催化剂，叠加外资主动基金去年10月以来首度单周净流 入，外加港元汇率压力的阶段性解除，今天外资预计继续流入了港股，使得南下资金虽然净流出14亿，但港股全天一路向上，来了一发大的。 而 A股 这边的行情，请允许我用三个字、三个图，来描述一下。 三个字，分别是， "大"、"快"、"猛" 。 第二个字，"快"，指的是指数突破整数位，更快了。 这个观点，我们在上周的《 牛市加速了？ 》里已经提了，上证指数和wind全A在突破阈值后，近期突破新的整数位的速度在加快。 下图，wind全A，从上周五突破6000点，到 今天突破6100点，只用了1 ...

SOL 这个 1B 美金的买盘感觉可能还不够全世界币股传闻的老鼠仓现在他们最应该解决的是链上生态的流动性问题，如果上所流动性解决了，生态才会有源头活水 ...

证券研究报告：金融工程报告 发布时间：2025-08-25 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:金晓杰 SAC 登记编号:S1340124100010 Email:jinxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《基本面因子表现不佳，小盘风格明显 — — 中 邮 因 子 周 报 20250803 》 - 2025.08.04 《成长风格显著，中盘表现占优—— 中邮因子周报 20250817》 - 2025.08.18 《OpenAI 发布 GPT-5，Claude Opus 4.1 上线——AI 动态汇总 20250811》 - 2025.08.12 盘 股 指 数 周 报 20250720 》 - 2025.07.21 《大金融表现居前助指数突破，GRU 行 业轮动调入非银行金融——行业轮动 周报 20250713》 - 2025.07.14 《低估值高盈利，基本面表现占优—— 中 邮 因 子 周 报 20250706 》 - 2025.07.07 《基于宏观经济状态划分的 BL 模型与 ET ...

资产配置与金融工程 证券研究报告 A股领涨全球权益，股债负相关性达高位 ——大类资产周报（20250818-20250822） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年8月25日 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 一、本周大类资产交易主线 本周宏观增长因子继续向上，通胀高频因子反弹态势减弱，价格压力仍然较高。A股领涨全球（上证+3.49%、创业板+5.85%）， 科技成长主导，50ETF隐含波动率（IV）上升至19.78%，美股分化，道指创新高（+1.53%）而纳指回调（-0.58%），鲍威尔降息 预期提振风险偏好，国内债市调整显著（30年期国债期货跌1.43%），股债负相关性达历史高位，"跷跷板效应"凸显，外盘商品 强势（布油+2.14%、COMEX黄金+1.02%）受地缘风险与通胀对冲驱动，内盘商品普跌（南华商品指数-0.44%）；美元趋弱（美 元指 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 中信证券：并不是散户市 从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户。事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩。既然都是 聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。目前全市场结算资金占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。随着2020年至 2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程。未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于"钱多"和流动性。 配置上，依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，如资源、创新药、游戏和军工；从短期的利润兑现度的角度来看，开始关注化工，逐步增 配一些"反内卷+出海"品种；9月消费电子板块也值得关注。 华泰证券：新高后市场如何演绎？ 上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底。近期居民存款搬家的叙事构成了国内流动性改善的积极信号，后续或仍有空间。短期来看，判断市场顶 部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换。节奏上后续即便出现调整，幅度也不会 ...

财达期货｜股指期货周报 财达期货｜股指期货周报 2025-8-25 研究员 姓名：李津文 从业资格号： F0244287 Z0012495 持续上攻，屡创新高 行情回顾: 上周四个股指期货品种继续大幅上行，其中沪深 300 与中证 500涨幅相对较大。四个股指期货品种基差部分仍为期货贴水模式， 贴水深度有所改善。期指主力合约期货-现货基差，IH 收于 13.39， IF 收于 16，IC 收于-12.45，IM 收于-14.34。 投资咨询号： 上周 A 股延续了此前的普涨态势。在日均成交额逼近 2.6 万亿 关口的环境下，沪指突破 2021 年牛市高点并站上 3800 点，向上进 攻态势明显。截至 8 月 22 日，板块已经出现了轮动，但是还是在 近期强势的板块，涨幅较大的板块已经滞涨，低位切换的并不明显。 整体看，强势运行是市场给出的态度，但放大周期看风险还是存在 的。 综合分析： 从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推 动者并非散户；事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕 产业趋势和业绩。随着之前发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市 场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是 ...

钼精矿创近 29 个月新高，钨精矿价格续创 2011 年以来新高水平 2025 年 8 月 25 日 行业研究 要点 流动性：7 月 M1 和 M2 增速差收窄至-3.2 个百分点，创近 49 个月新高。 （1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 7 月值为 46.09，环比上月 -6.16%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 7 月为-3.2 个百分点，环比+0.5 个百分点。 基建和地产链条：8 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+4.64%。（1） 本周价格变动：螺纹-0.91%、水泥价格指数+1.70%、橡胶+0.00%、焦炭 +3.52%、焦煤+0.47%、铁矿-0.65%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥 、 沥 青 、 全 钢 胎 开 工 率 环 比 分 别 +0.03pct 、 -18.25pct 、 +1.3pct 、 +1.67pct；（3）8 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+4.64%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃 的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润 ...

August 22, 2025 06:44 AM GMT 中国⸺经济温度计 | Asia Pacific 基本面VS资金面？ 8月经济似在放缓，但流动性、反内卷和促消费却支撑市场叙 事。相比历史上的"水牛"，目前股市杠杆仍处合理区间， 不至引发政策干预。我们列出了资金和叙事方面值得关注的 重要指标。 三季度GDP同比增速或回落到4.5%左右：高基数⹖抢退坡影响，8月份 同比增速或将从7月份的7.2%放缓至5-6%的间。本月高频数据显示中国对美集装 箱船⺆数量继续下滑，⹛映退坡正在进行时。内需方面，尽管中央已于7月底 之⯥向地方政府下达了第三批690亿人民币的消费品以旧换新国补资金，8月⯥10 天汽车与线上家电销售同比在低基数的Ⲃⱱ下依然大幅下跌。这或⹛映了部⮇地 对国补资金使用监管的ⱶ强，以⹖某些城市采"每日限额领⯉"的影响。同 时，房地产持续下行所带来的负财富效应也可能继续拖累消费信心。⺁一方面， 天气扰ⲁ⬵弱，⹖⯥期政府债⯉资金的拨付或有Ⲃ当月基建增速小幅回ⶍ。但考 虑⮽未来⭓个月财政脉⫿⬵弱，其回ⶍ态ⲡ或难以持续。 流动性和宏观叙事支撑市场情绪：我们股票策略团队编⯆的大摩自由流ⲁ性指数 自今年6月起已由 ...

二是仍处于整体偏低的名义增长率中枢之下，广谱的资产收益率存在约束，传统部门和高确定性资产的回报率 低。从简单的名义GDP增速来看，2010-2011年均在18%以上，2013-2014年均值则只有9.4%。2017- 2018年均值为10.9%，2019年则只有7.5%。过去两年类似，2024年为4.2%，今年二季度同比为3.9%。 三是资金的预期回报率存在粘性，尚未下来。2013年那一轮是"非标"资产的高收益率被打破，但收益率预期 的调整有一个过程，从而存在"收益缺口"；2019年那一轮是在"资管新规"之后，刚性兑付被打破，无风险收 益率下行，但市场的预期回报调整存在粘性和滞后性；2025年是债券传统投资策略空间逼仄，高票息资产大 幅缩减，加杠杆carry空间有限，久期收益风险逐步不平衡，难以继续提供高收益满足负债预期回报要求。 四是货币偏宽但投资需求偏弱，从而资金的机会成本低。三个时段均经历存款准备金率的下调，金融条件改 善；但由于产能去化、内外需调整等原因，同期实体融资需求尚未形成承接，从而带来狭义流动性宽松，资金 的机会成本低，同时段SHIBOR利率均有下行特征。 广发宏观周度述评（第28期） 广发宏 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 申万宏源·宏观团队 联系人 | 浦聚颖 8 . 1 6 - 8 . 2 2 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 深度专题 1、深度专题 | 出口会否持续"超预期"？ 2、深度专题 | 美联储的"政治危机"与美债风险的"重估" 热点思考 1、宏观月报 | 海外资金行为"新变化" 高频跟踪 电话会议 1、"周见系列" 第45期：《聚焦Jackson Hole》 2、"洞见系列" 第85期: 《 出口会否持续"超预期"？ 》 3、 "洞见系列" 第86期:《美联储的"政治危机"与美债的"重估"》 4 、 "周见系列" 第44期： 《激辩"流动性" 》 深度专题 1 深度专题 | 出口会否持续"超预期"？ 点击看全文 热点思考 2025.8.19 上半年"抢出口"对出口增长的贡献或被高估，非美需求回暖与新兴市场份额提升才是关键。未来增长能否持续？ 哪些市场值得关注？ 2 深度思考 | 美联储的"政治危机" 与美债风险的"重估" 点击看全文 热点思考 2025.8.20 1、集中力量办好自己的事---2025年二季度货币政策执行报告解读 2 ...