腾讯：广告业务在AI赋能背景下继续保持快速增长水平，同时游戏出海为重要增量。2025年该行观察 到腾讯海外游戏明显加速，国内持续输出优质工业级别生产力支持，与海外工作室合作进一步加深，同 时伴随AI对手游出海投放渠道的改善，26年腾讯国际游戏增长或为重要看点。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，展望2026年，需重点关注互联网巨头出海业务的进展，AI发 展趋势下，国内云厂商和游戏厂商面临出海增长的好机遇，叠加国产优质供应链升级，电商平台出海也 为补充内需疲软的重要增长方向。 国信证券主要观点如下： 复盘历史，港股很难脱离美元流动性和宏观因素 历年Q4恒生科技指数和恒生指数表现相对疲软，次年的Q1/Q2又会经历修复。因此当前港股市场承压， 主要也与流动性和宏观经济悲观预期相关。此外，2025年美团、阿里和京东三家巨头开启的外卖大战， 在2026年或进入到投入边际收缩的阶段，对三家平台的现金流和利润均为重要影响变量。 阿里：AI全栈自研厂商，26年重点关注。1）千问模型占据全球模型市场份额持续提升，开源社区积累 驱动阿里云出海增长；2）AI端侧与苹果合作落地后续云业务增量；3）下游Agent、应用放量带来的 ...