2025 年 12 月 17 日 "反内卷"照进现实，产业利润再分配 ---2026 年工业硅、多晶硅期货年度行情展望 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 风险提示：1）工业硅上游工厂超预期减产；2）多晶硅上游工厂超预期复产等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国 泰 二 〇 二 三 年 度 报告导读： 君 安 期 货 研 究 2026 年，工业硅供需预计表现出较明显的季节性特征。上半年，西南枯水期减产状态下，西北地区硅厂开工以覆盖下游需 求，整体供应端相对偏低，供需枯水期去库，但市场更多关注多晶硅环节成立平台公司之后，所执行的自律限产/限售措施，此 会对需求构成较明显的边际利空。下半年，西南地区进入丰水期，当地硅厂复产所带来的供需过剩叙事，使得工业硅价格或继续 在工厂成本线附近整理。进入 2026 年，供给政策的出台预期逐步增强，若发布工业硅供给侧改革政策，则将很大程度上改变平 衡表的过剩格局，并抬升整体的价格运行重心。全年来看，预计工业硅期货合约运行区间或在 7000-10000 元/吨。 所 反观多晶硅环节，作为国内 ...