证券研究报告 食品饮料 行业专题报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 10 日 证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） ——龙头韧性凸显，重视牧业、餐饮链估值修复机会 投资要点： 板块表现： 大众品 25 年中报总结 【啤酒】上半年啤酒公司收入端来看，全国性啤酒企业收入利润表现稳健，区域性企业业 绩弹性更优，利润端来看，成本下行贡献毛利增长，费率改善逐步释放盈利能力。产品结 构高端化升级作为啤酒行业此前盈利主线，在当前宏观环境下有所承压，全国性啤酒企业 吨价增速较此前明显收窄，但经营韧性仍在，成本端和费用率的改善则构成了啤酒企业盈 利增长的主要贡献。展望后续，我们认为在终端需求逐步复苏预期下，啤酒企业基本面仍 具向上空间，但考虑到啤酒市场总量预期稳定，结构升级也已行至中局，后续机会预计更 多以个 ...